日前，我國央行周小川行長在央行網(wǎng)站發(fā)表了題為《關(guān)于改革國際貨幣體系》的文章。當今世界采用少數(shù)國家的主權(quán)貨幣作為國際儲備貨幣，這帶來了很多弊端，當這些國家的經(jīng)濟出現(xiàn)危機時，危機會通過儲備貨幣的與儲備國貨幣之間的匯率劇烈波動，以及國際儲備貨幣尤其是美元在國際貿(mào)易中的定價和結(jié)算功能傳染到世界各地，造成危機的蔓延。而儲備貨幣的價值又難以得到保障。鑒于這些問題，文中提出了建立一種“超主權(quán)貨幣”的設(shè)想。

所謂的“超主權(quán)貨幣”，理論上指的是幣值穩(wěn)定，發(fā)行有序，調(diào)節(jié)靈活，不受任何國家的經(jīng)濟狀況和利益的影響的貨幣。如果這樣的國際貨幣體系真的可以建立起來，并按照設(shè)想發(fā)揮作用，無疑對全球經(jīng)濟金融的穩(wěn)定和國際貿(mào)易的健康有序發(fā)展來說是一大福音。文章發(fā)表以后，在國內(nèi)外產(chǎn)生了巨大的反響，不少國家尤其是發(fā)展中國家對這個設(shè)想紛紛給予積極的回應(yīng)。

本文試圖對這種“超主權(quán)貨幣”的可行性以及實行起來能否達到預(yù)期的效果等問題展開一些初步的分析研究。

一、             主權(quán)與“超級主權(quán)”　　

說老實話，本人還不是很清楚，周行長思考的到底是“超（脫）主權(quán)”還是“超級主權(quán)”，從文章內(nèi)容的淺層意思來看，應(yīng)當是前者，也就是沒有主權(quán)含義的貨幣；而從可以預(yù)計的操作過程以及媒體對這個詞語的翻譯來看，卻似乎應(yīng)當是后者，也就是某一個組織乃至該組織具有決定權(quán)的那一群人具有超越國家主權(quán)的權(quán)利。畢竟，該貨幣的發(fā)行和管理是要由他們具體實施的。

但無論如何，對一個國家主權(quán)而言，該貨幣超越其主權(quán)上與他壓根沒有主權(quán)的意義是近似的，都是單個國家對它沒有主權(quán)。為避免把話題演變成政治議題，不妨將這兩個名詞混用。

貨幣具有天然的主權(quán)屬性。只要有貨幣發(fā)行的存在，則必定有相應(yīng)的發(fā)行單位，比如央行或者貨幣當局，它們分別代表各自的國家、國家組織或地區(qū)行使貨幣發(fā)行和管理的職權(quán)。設(shè)想中的“超主權(quán)”貨幣的發(fā)行單位是國際貨幣基金組織IMF，我認為從大的范圍來說它也是有“主權(quán)”的，只不過這個“主權(quán)”屬于IMF或者聯(lián)合國，超主權(quán)實質(zhì)上是超越（那些國際儲備貨幣發(fā)行國）的國家主權(quán)。

雖然設(shè)想中的“超主權(quán)貨幣”有上面所描述過的那些好處，我們必須了解“理論”（或者說概念、理想）與“現(xiàn)實”的巨大差別。

從“理論上”或者概念上來講，幣值穩(wěn)定，發(fā)行有序，調(diào)節(jié)靈活，不受國家的經(jīng)濟狀況和利益的影響這些特征，現(xiàn)行的主權(quán)貨幣已經(jīng)具有。貨幣的一般等價物的功能，賦予它與生俱來的幣值恒定的屬性。在貿(mào)易平衡的情況下，不同主權(quán)貨幣之間的匯率是相對固定的，匯率波動本不該出現(xiàn)，“超主權(quán)貨幣”的話題也同樣不會出現(xiàn)。

這里講的都是理論上的事，而在現(xiàn)實生活中，匯率波動是常態(tài)，人為操縱造成匯率劇烈波動也不稀奇，很顯然，在這個問題上理論不管用！

因為幣值恒定理論在主權(quán)貨幣那里不管用，于是“超主權(quán)貨幣”的設(shè)想提了出來，希望它能管用。可惜的是，它仍然是個“理論”，也注定在現(xiàn)實生活中不管用。

所謂的主權(quán)，在這里本人的理解就是自主權(quán)，具體地說就是“我的貨幣我做主”。也許“超主權(quán)貨幣”設(shè)想的是國際儲備貨幣“誰也不做主”，超脫于任何具體的國家和利益集團乃至個人，獨自承擔絕對度量衡的角色。而這樣的理想狀況在現(xiàn)實生活中是不可能出現(xiàn)的，貨幣需要人來管理使用，一旦有人為因素的介入，“理想狀況”會立即消失，因為人有思想，人有利益所在。接著“理論”一下，如果設(shè)想所有與貨幣打交道的人都能絕對理性的話，共產(chǎn)主義差不多也就實現(xiàn)了，到那個時候，貨幣也就該退出歷史舞臺了。

寫到這里，我想起了這么一句充滿哲理的話：幸福只是一個方向，不是一個地方。

二、             特別提款權(quán)　　

由于周行長的文章里，建議把特別提款權(quán)（下稱SDR）作為超級主權(quán)貨幣的基礎(chǔ)，對它進行改革、完善和擴充，把它的應(yīng)用領(lǐng)域從政府或國際組織間的清算擴大到金融領(lǐng)域和國際貿(mào)易領(lǐng)域，使其成為一種真正意義上的國際貨幣。這里有必要簡單介紹一下SDR的來龍去脈。

SDR由IMF創(chuàng)立于1969年，當初的目的是用它來支持布雷頓森林體系下的匯率系統(tǒng)，其價值有一籃子貨幣的價值來共同支撐，這些貨幣里包括一些現(xiàn)有的國際儲備貨幣，有美元、歐元（IMF原文如此）、日元、英鎊等等，意在減小某種單一貨幣價值的波動對于國際貨幣體系的影響。1972年布雷頓森林體系垮塌以后，SDR實際上淪為了一個記賬單位而不再是一種貨幣。　　

美國在IMF具有實際意義上的獨家否決權(quán)，他在IMF擁有16.75%的投票權(quán)，而根據(jù)IMF的規(guī)定，一項決議案必須獲得85%以上的贊成票才能獲得通過。舉例來說，將SDR的規(guī)模增加一倍的提議早在1997年就獲得行長委員會的批準，占總票數(shù)77.7%的131個成員國也投了贊成票，但僅僅由于美國的反對，12年來，該提議一直未能獲得通過。

相比之下，中國在IMF僅有3.66%的投票權(quán)。

目前，SDR的總規(guī)模為214億，按照1：1.5的比率折算，大致相當于320億美元。而根據(jù)美國財政部網(wǎng)站3月24日公布的最新數(shù)據(jù)，美國現(xiàn)持有價值91.79億美元的SDR，約占其總規(guī)模的35%。

由此可以看出，在所謂的“超級主權(quán)貨幣”里，美國具有“超超級主權(quán)”，在現(xiàn)行的IMF體制內(nèi)，如果沒有美國點頭，任何事情都是辦不成的。

三、             毒果樹效應(yīng)　　

退一步說，我們不妨假定超級主權(quán)貨幣在IMF得到了通過，并且按照周行長設(shè)計的方式運行，來預(yù)估一下可能出現(xiàn)的情形。

在布雷頓森林貨幣體系下，美元的發(fā)行與黃金儲備掛鉤，其他國家的幣值與美元綁定。各國貨幣之間的匯率是基本固定的，黃金在這個體系中起到了一個“錨”的作用，它對于美元的發(fā)行量進行了限制。有沒有“錨”，是向松祚等學者以及本人所贊同的固定匯率系統(tǒng)與布雷頓森林貨幣體系之間的主要區(qū)別。

實際上固定匯率系統(tǒng)里有沒有“錨”，各有優(yōu)缺點，本文就不展開論述了。

由于SDR的幣值為一籃子貨幣的幣值共同決定，又由于美元在國際儲備貨幣中所占的統(tǒng)治地位，SDR注定不可能像周行長設(shè)想的那樣，與現(xiàn)行的主權(quán)國家脫鉤，確切地說，應(yīng)該叫與籃子里面的那些主權(quán)貨幣共同掛鉤。不同貨幣的權(quán)重不同，對SDR的作用力的大小和方向不同，所謂的“超級主權(quán)貨幣”的幣值是由這個力的系統(tǒng)形成的合力來推動的。即使人民幣進入了那個籃子里，也只不過是增加了一個力而已。怎么能說這個超主權(quán)貨幣可以與與主權(quán)國家“脫鉤”？

再往后退一步，我們再假定周行長設(shè)想的“與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣”成功地建立了起來，它真的能夠促進國際貿(mào)易的健康發(fā)展嗎？

只要舉一個簡單的例子，拿中韓貿(mào)易來說，兩國的貨幣都還不是國際結(jié)算貨幣，目前兩國貿(mào)易基本上以美元來結(jié)算，如果將美元換成SDR，情形會有變化嗎？

不會有任何變化！進出口商要分別進行一次本幣與結(jié)算貨幣的兌換。“超主權(quán)貨幣”回避不了匯率問題，也避免不了匯率的波動。　　

如果用電流在電路里的運動來比喻國際結(jié)算的話，超主權(quán)貨幣在其中的作用，相當于將電線的一截（美元）用另一截電線（SDR）來替換，哪怕SDR是用超導(dǎo)材料做的，又能有多大作用？

更何況這一截電線的電阻可能比美元還大！在與美國進行貿(mào)易的時候，會比現(xiàn)行的結(jié)算過程多出一次貨幣兌換，也就是美元與SDR之間的兌換，而兌換業(yè)務(wù)帶來的收益，不知道會流入哪家大銀行的囊中。銀行的收益就是貿(mào)易商的成本，最終也會成為消費者的負擔。

所謂的超主權(quán)貨幣，既不能與主權(quán)國家完全脫鉤，不可能脫離主權(quán)貨幣的幣值波動而獨自保持“幣值長期穩(wěn)定”。

如果這句話還沒說把問題說清楚的話，就再加上幾句。如何定義“幣值穩(wěn)定”，用“物本位”嗎？只要考慮一下“物從何來”、是否存在“超主權(quán)石油、鐵礦石”這些個問題，別的大概就不用說了。

期望用某種超級貨幣來避免金融動蕩，穩(wěn)定國際貨幣體系，不過是對貨幣的本質(zhì)和匯率波動的成因缺乏足夠清醒的認識，而產(chǎn)生的一種美好的愿望而已。

如果說現(xiàn)行的國際貨幣體系存在重大缺陷，濫發(fā)的美元是國際金融危機的罪魁禍首的話，“超主權(quán)貨幣”植根于現(xiàn)行的國際儲備貨幣的土壤中，它的根莖葉都帶毒，結(jié)出的果實能不帶毒嗎？

四、“超主權(quán)貨幣”對誰有利？　　

在拙作《戲說外匯儲備》系列里，本人對于美元在國際儲備貨幣里面的統(tǒng)治地位，做了較為詳盡的分析，指出：“美元有‘網(wǎng)絡(luò)外部效應(yīng)’和‘石油美元戰(zhàn)爭福利’這哼哈二將守衛(wèi)，請問歐元、日元哪個是對手？誰能動搖它的“統(tǒng)治性儲備貨幣”地位？”

周行長的建議得到了很多發(fā)展中國家的支持，而西方國家大多表示反對。

由于周行長的設(shè)想里，提出將SDR作為國際商品市場的定價貨幣，這一條無疑觸動了美國的神經(jīng)，于是奧巴馬第一個出來發(fā)表意見，說沒必要創(chuàng)建新全球貨幣。

一旦美元失去國際商品市場定價貨幣的地位，對美元的需求必將大大下降，多數(shù)國家必定會大量減少美元儲備。對美元需求的下降，則意味著美國國債的發(fā)行將面臨空前的困難，美國將難以從國外借到錢來完成他的大規(guī)模刺激經(jīng)濟計劃。

毫無疑問，新的全球貨幣的推出受直接沖擊最大的是美國，但從中長期來看倒未必，美國甚至能從中獲益。后半句我希望能夠引起大家的足夠重視！

如果說目前美國在大肆印鈔，在為如何順利地將國債發(fā)行出去而傷腦筋的話，一旦美元失去定價權(quán)，美國將毫無顧忌地大印鈔票，那時候外國政府是否購買美國國債已經(jīng)不再重要，美國財政部和美聯(lián)儲將聯(lián)手創(chuàng)造一項史無前例的印鈔記錄。

到那時美元將上演真正意義上的超級通貨膨脹，一些人“期待”已久的美國政府大賴賬將變成現(xiàn)實。隨后美元將逐步退出歷史舞臺，美國將出現(xiàn)一套新的貨幣。

這套新美國貨幣也許叫做Federal Note或者別的什么名字，當然原來的USD他們還會“認賬”的，與新美元的比價也許是1萬比1，也許是100萬比1。

如果美國打算長期使用美元，他的人民不可能容忍超級通脹，因此大肆印鈔賴賬一定有所顧忌，因為美國人也使用美元，從這個意義上來說，外國美元持有者與美國人民是在一條船上。一旦美元有了退出的時機，美國會毫不猶豫的讓美元被新的貨幣取代。

超主權(quán)貨幣的誕生，為美元的消失提供了最好的時機，一種新的美國貨幣將隨之誕生。　　

諸位看官，這是本人給美元設(shè)計的推出流通的路線圖，按此實行，美國將實現(xiàn)一次華麗轉(zhuǎn)身，變得無債一身輕，然后再進行下一輪的借款消費。借款的方式也許是SDR，也許是碳信用，在這方面，他們有足夠的智慧。

在分析匯率和幣值這些問題的時候，我們必須同時關(guān)注我們的外匯資產(chǎn)的存量和增量這兩個方面的因素。更明確地說，在考慮采用新的計價貨幣和結(jié)算貨幣之前，我們必須把存量處理好，這個次序絕對不能顛倒！　　

我們有1.9萬億美元的外匯儲備，這是存量。當我們準備賺取所謂的超級貨幣這個增量的時候，這些美元儲備的存量怎么辦？這是一個十分嚴肅的問題！我希望這個問題央行的官員們大聲地喝問自己三次“怎么辦”！

美國“路徑圖”我給設(shè)計了一個，中國如何“華麗轉(zhuǎn)身”，一時半會兒還真想不出來。話說回來，本人想不出沒關(guān)系，只要央行心里有譜就行！

在新的國際貨幣面前，中國是最大的利害關(guān)系人，如果我們沒有或者只有很少美元儲備，什么樣的輕巧話我們都可以說。奇怪的是，建立超主權(quán)貨幣這樣的“輕巧話”倒是在擁有1.9萬億美元儲備的情況下，從我們的口中先說了出來。

“超主權(quán)貨幣”是一種國際貨幣體系的新秩序，“當有人和你談建立新秩序的時候，總是要把你置于他的控制之下。”這個控制人會是誰呢？

我更希望周行長的提議是一種政治和外交上的策略，一顆在G-20會議前釋放的煙幕彈，或者是為了敲山震虎，逼迫美國同意中國增加在IMF里面的話語權(quán)。當然，如果看清了里面的利弊得失，美國的反應(yīng)應(yīng)當是溫和的。

奧巴馬的反應(yīng)“溫和”嗎？

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