梅新育：越南危機(jī)的喚醒效應(yīng)

2008-7-30 　 《商界評論》

　　越南貨幣貶值直接危及中國的可能性并不大，但是它可能喚醒東亞、東南亞和印度等地區(qū)和國家的金融危機(jī)，并對中國形成包圍圈，從而威脅中國的經(jīng)濟(jì)大局。

 
　　■文/梅新育，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副研究員

　　越南市場已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重動蕩，而且形成貨幣危機(jī)的趨勢愈發(fā)明顯。如果外資銀行、信用評級機(jī)構(gòu)、在越美資商會等機(jī)構(gòu)集體唱空的背后存在美國發(fā)動“顏色革命”的企圖，那么，在政治、經(jīng)濟(jì)雙重圍剿之下，越南最終爆發(fā)貨幣危機(jī)的概率就更高。

　　如果越南最終陷入貨幣危機(jī)，那么可能通過什么途徑傳染？傳染哪些國家和地區(qū)呢？

　　從目前的情況來看，越南如果陷入危機(jī)，直接通過減少我國對越出口的傳染效應(yīng)不可能太大，因?yàn)樵侥喜贿^是個經(jīng)濟(jì)小國，2007年GDP僅700.22億美元，我國對其出口119.01億美元，僅占我國2007年出口總額的0.98%。

　　因此，傳染的首要途徑可能是通過貿(mào)易聯(lián)系與競爭性貶值傳染其他東南亞國家，并進(jìn)而對中國產(chǎn)生一定沖擊；如果美國貨幣政策(包括匯率和利率政策)調(diào)整非常劇烈，這種沖擊會更大。

　　“季風(fēng)效應(yīng)”可能誘發(fā)東南亞各國集體貶值

　　越南貨幣的大幅貶值可能使高度外向型經(jīng)濟(jì)的東亞及東南亞國家利益受損，從而觸發(fā)競爭性貶值的“季風(fēng)效應(yīng)”，同期美國降息周期的結(jié)束更是提高了這種危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險。

　　因?yàn)樵侥县泿诺拇蠓H值，在增強(qiáng)自身出口競爭力的同時，相對弱化了貿(mào)易伙伴的競爭力，降低了對方的出口，同時還降低了貿(mào)易伙伴進(jìn)口品的價格，相應(yīng)的消費(fèi)價格指數(shù)以及貨幣需求也被降低了。最終結(jié)局是，越南成功地把貨幣風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到了貿(mào)易伙伴身上，使對方的外匯儲備減少。

　　但作為貿(mào)易伙伴，肯定不會坐等危機(jī)臨頭，特別是對于高度出口導(dǎo)向的東亞、東南亞國家及地區(qū)而言，他們的經(jīng)濟(jì)與越南一樣均嚴(yán)重依賴對美出口，因此為了自保，防止被越南貨幣貶值拖垮，他們只好采取競爭性貶值措施，通過集體貶值行動以減少采取單邊貶值行動的動機(jī)。如此一來，危機(jī)將迅速擴(kuò)大。1997年亞洲金融危機(jī)就是這樣蔓延的。

　　而且，當(dāng)多個國家或地區(qū)遭受主要工業(yè)化國家經(jīng)濟(jì)政策變化、主要商品價格變動等共同外部沖擊時，往往必須實(shí)施類似的政策調(diào)整，從而導(dǎo)致貨幣或金融危機(jī)的傳染。這方面的典型實(shí)例有德國統(tǒng)一后聯(lián)邦銀行的高利率政策觸發(fā)了1992年~1993年間的歐洲匯率機(jī)制危機(jī)，以及1995年~1996年間美國匯率堅(jiān)挺削弱了東亞的出口并導(dǎo)致了日后的金融危機(jī)。這種由于共同沖擊而產(chǎn)生的傳染又稱作“季風(fēng)效應(yīng)”。鑒于伯南克已于近日宣布美國降息周期結(jié)束，從2002年以來持續(xù)大幅度貶值的美元匯率走勢將很可能逆轉(zhuǎn)，正當(dāng)越南危機(jī)山雨欲來之際，此舉提升了“季風(fēng)效應(yīng)”形成的風(fēng)險。

　　“喚醒效應(yīng)”可能激發(fā)印度危機(jī)

　　當(dāng)“季風(fēng)效應(yīng)”強(qiáng)化到一定程度，還有可能激發(fā)起顯著的“喚醒效應(yīng)”，推動危機(jī)及其傳染的沖擊力登上新臺階，印度則是最需警惕的國家。

　　人類具有遺忘的本能，投資者對既往事件的回憶并不完全。一國發(fā)生的危機(jī)能夠引起他國對過去危機(jī)的回憶，使他們重新估算債務(wù)等經(jīng)濟(jì)變量，并在心目中賦予不利情況比平時更高的概率，從而使兩國的價格發(fā)生同向運(yùn)動。即使在完全的國內(nèi)金融危機(jī)中，類似的“喚醒效應(yīng)”也并不鮮見。1866年倫敦貼現(xiàn)市場的動蕩始于1月份一家名為沃森-奧弗倫公司的鐵路承包商破產(chǎn)，引起市場對名聲顯赫但實(shí)際上與沃森-奧弗倫公司毫無關(guān)系的貼現(xiàn)行奧弗倫-格尼公司的擔(dān)憂，最終導(dǎo)致奧弗倫-格尼公司于5月11日破產(chǎn)。在中國，1996年底中國人民銀行撤銷與中國銀行并無資本、人事瓜葛的中銀信托投資公司，也在國內(nèi)外金融市場上引起了對中國銀行的擔(dān)憂。

　　目前，與越南存在類似問題的發(fā)展中國家，在這種“喚醒效應(yīng)”下相繼崩盤的風(fēng)險很高。特別是印度，該國2007年GDP為10989.5億美元，相當(dāng)于越南的15.7倍，一旦爆發(fā)危機(jī)，其沖擊力將比越南大得多。偏偏筆者一向“看好”該國爆發(fā)貨幣危機(jī)的概率，因?yàn)樵搰堑湫偷摹敖?jīng)常項(xiàng)目收支或貿(mào)易收支逆差+資本項(xiàng)目或金融服務(wù)市場自由化”國家。1950~2003年僅有兩年貿(mào)易順差，2005年以來整個經(jīng)常項(xiàng)目收支也呈逆差，且逆差額從2005年的102.85億美元上升到2007年的193.45億美元，國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)其今年經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差可達(dá)378.65億美元，其資本項(xiàng)目和金融市場開放度卻比中國和越南都高得多。更有甚者，該國有數(shù)百年英國殖民地歷史，其精英階層普遍接受英語和西方背景教育灌輸，更容易接受西方盲目開放資本項(xiàng)目、金融服務(wù)市場主張的忽悠。在喚醒效應(yīng)之下，印度等國將受到一定沖擊，中國也會出現(xiàn)資本外逃加劇等問題。

　　關(guān)于以中國貿(mào)易收支順差為由否定中國受沖擊可能性的論點(diǎn)，回顧一下1997~1998年東南亞金融危機(jī)的經(jīng)歷就知道站不住腳了，因?yàn)?997、1998兩年我國貿(mào)易順差分別為404.22億美元、434.75億美元，非常龐大，但整個中國經(jīng)濟(jì)仍然受到了東亞金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊。因此，我們需要及早預(yù)防周邊國家受到越南傳染而形成“中國危機(jī)圈”，威脅中國經(jīng)濟(jì)。

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