中國股市，將在震蕩中走低

作者：江涌  看世界

美國人把次貸風暴說成是金融“9·11”，因為它對世界政治經濟的影響遠比“9·11”深得多，它對資本主義產生的沖擊是致命的。美國這艘大船就要沉沒了，誰來拯救它？美國找到了中國這個新興市場來幫它。
 
為何次貸風暴禍起美國
 
首先，美國政治與經濟的矛盾。大家都想有個溫暖的窩，美國人也是，他們要獨棟的別墅。美國政客們為了拿到選票，就要不斷地承諾提高住房自有率。但早在19世紀中期，美國政府就把土地賣光了，手里沒有資源了，只有通過市場來解決住房自有率問題。
 
所以，當華爾街站出來說，我們可以通過金融創新來解決住房自有率的問題時，美國的政客都很高興。但實際上問題只是被掩蓋了。為了贏取選票，政客們必須睜一眼閉一眼，如果監管太認真，政治諾言就無法實現，其實問題很早就發現了，但是都不想去理。用巴菲特的話說，華爾街創造出的只是大規模的金融殺傷性武器，不僅殺傷了美國還殺傷了世界。
其次，美國監管的無能。美聯儲前主席格林斯潘是經濟沙皇，他想在經濟繁榮時退下去，但是“9·11”時經濟已經衰退，所以格老連續降息，借貸成本很低，大家都去借貸，才導致了次貸危機。
讀過《貨幣戰爭》的人都知道，宋鴻兵發現美聯儲居然是一家帶有私人性質的銀行，與其他央行是不一樣的，其實這早已是搞金融的人的常識了。很多華爾街財團都在美聯儲有股份，高管也來自華爾街，所以美聯儲必然反映出華爾街的利益，向壟斷資本與金融寡頭傾斜。
近些年，美國的次貸投放比率很高，所謂的“零首付”、“零文件”非常多，但后患無窮，很多地區地產泡沫形成。國際標準是，房價是居民家庭可支配收入的1.8～5.5倍，最高不能超過8倍，但是中國的房價，很多大城市，已經達到10倍20倍，是個大大的泡沫，即使有所回落，但還是太高了！
而且與中國不同的是，美國很多人買房是為了把房子當成提款機，怎么回事呢？很多學生就是，在零首付時去買，或是大家湊錢買。美國有種“凈值貸款”，當房價增值到超過貸款數額時，你可以按比例再次貸款，就像信用卡自動透支一樣。房價一下跌，他們干脆就不要房子了，房子成了燙手山芋，堆在銀行，最終形成危機。
再次，道德風險。放貸機構本身就存在道德問題，他們把房貸轉移出去，即所謂資產證券化，既然風險轉移了，他們就拼命放貸，追求收益。購房者也去買房，本來沒有支付能力，造假證明文件。上海一個人買了777套房子，都是利用假證明的。華爾街銀行的道德風險，把劣質債券包裝后推到市場上，就是做假上市。還有就是評級機構的道德風險，融資需要評級機構打分，BB級以上才是適合投資的。但是華爾街投行與評級機構相勾結，用錢來買評級，最終誤導投資者。還有，很多對沖基金經理為了滿足短期業績，不惜買高風險資產，不對沖了，敞口了，結果風暴中最先倒下的就是對沖基金。美林就曾割掉了旗下的對沖基金，結果還是難逃500億賣給美聯銀行的命運。
最后，美國國家的道德風險。貝爾斯登破產前，它與中國中信證券達成交易。美國政府絲毫沒有阻攔，很讓人懷疑。但是由于中國的公文履行程序比較慢，救了中信，我們手續沒辦完，貝爾斯登就倒閉了。美國極力想轉嫁危機，這就是它的國家道德風險，所以歐洲人不去救美國的次貸危機，我寫過一篇文章叫《次貸危機是美國的道德危機》。
 
中國股市，短期內將在震蕩中走低
 
近期，中國股市既不是熊市也不是牛市，是猴市，上竄下跳，但是會在震蕩中走低。三五年之內，美國經濟不會有大的起色，中國經濟也不會好到哪里去。
當日本與亞洲國家在拼命地積攢美元紙幣和電子符號的時候，美國和歐洲都在攢黃金，俄羅斯外匯儲備黃金很多，所以不緊張，而我們只有600噸黃金。美元貶值是不可避免的，盡管短期內有反彈的趨勢。所謂的強勢美元是個虛假的東西。我的解釋是，美元的反彈并不能說明美國經濟有好轉，因為它在加速地爛下去，所以只能說歐洲與日本的經濟被美國拖下了水，所以導致歐元和日元貶值，美元才相對反彈。
在財務上說，歐洲的標準是國債超過GDP的60%就已經是警戒線了，而美國國債高達11.6萬億，與GDP快持平了。美國國家債務至少53萬億美元，人均17萬，而美國的人均財富只有15萬美元，其實美國很早就已經破產了。
所以，應當減持美元資產。
 
中國經濟幾年內可能很困難
 
次貸風暴會對新興市場產生蝴蝶效應，對中國就是。在7000億計劃通過前，美國股市下跌了20%，而中國股市卻跌了70%，22萬億財富蒸發了，中國社保基金的缺口就有3.5～5萬億，如果股市市值不蒸發，中國很多問題就解決了。
香港股市以機構投資者為主，而新興市場都是散戶為主。我說QDII堅決不能買，咱們的投資機構根本沒法跟國際的比，香港市場是大鱷吃羔羊，沒有跌停板，大漲大跌，而且以美資機構為主，與美國資本市場是聯通的。由于很多股票是港股與A股同時發行，就把H股與A股聯系起來了。香港人說現在是H股A股化了，我說不對，是A股H股化了，因為H股更發達。
世界經濟放緩是必然的，但是危機與否還很難說，因為那新興市場形勢一片大好。但是一大批弱小的新興市場與國家會倒下去，韓國、泰國、冰島就已經危機四伏了。巴基斯坦也要破產，但是與冰島不同，巴基斯坦是美國描述的“治理失敗的國家”，尾大不掉，政府治理失敗。但國家是不存在破產的，向誰申請破產？因為國家主權豁免，政府更迭，就有兩個辦法：列寧領導革命，廢除一切外債；或者像拉美國家那樣，凍結外債，所以拉美危機最終變成了西方銀行的危機。國家破產是媒體炒作出來的。
這場危機對中國挑戰遠遠大于機遇。
今年中國經濟很困難，明年可能更困難，后年可能比明年更困難。我會寫文章來論證的。中國經濟要進入一個下滑的時期，而且不是一兩年內就可以轉好的。一系列的經濟亂象，不只是當前的問題，而是歷史遺留問題，很難解決，兩三年內，很難解決。熱錢肆虐、股市低迷、房市高危、外匯縮水，宋鴻兵講僅外匯縮水就相當于每個月中國有4艘航空母艦被美國擊沉了。
發改委數據顯示，企業1/3倒閉，1/3盈利，1/3苦撐。中國老百姓并沒有感到經濟增長的好處。聯合國的數字顯示，2006年，世界人均財富排名，日本第一，人均18萬，美國14.4萬，中國只有2600美元，不到美國一個零頭。
中國改革開放的確有很大的成果，但是仍有三大問題：一，兩極分化，城市像歐洲，農村落后處像非洲；二，環境惡化；三，經濟的新殖民化，很多主導行業被外資控制，28個行業，至少有21個被控制。很多都是飛地經濟、貼牌經濟，沒有自己的基礎。有人說現在是珠三角升級改造的機會，胡說！日本的升級，是生產一代二代，研發三代四代，儲備五代六代，但我們一直是“造船不如買船，買船不如租船”，所以，用什么來升級？沒有人才積累，沒有技術儲備，升級談何容易！
經濟放緩，最大的問題是失業。中國80%的人都是以就業為唯一收入來源。房市泡沫必須擠掉，地方政府必須歸位，讓居者有其屋。
（江涌，中國現代國際關系研究院經濟安全研究中心主任，本文為江涌在看世界大講壇的演講錄音整理）

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