去年3月摩根大通“倫敦鯨”事件造成了衍生品押注高達(dá)65億美元的虧損。假如他僥幸贏了，他就能夠得到高額獎賞，而輸?shù)魟t是他賠不起的，虧損歸根結(jié)底還是由客戶承擔(dān)。

　　美國東部時間12月10日，美國五大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)表決通過了沃克爾規(guī)則。沃克爾規(guī)則是2008年金融危機(jī)之后華爾街的重大改革之一，是金融監(jiān)管的重要里程碑，將改變金融市場的投機(jī)行為，保障納稅人的權(quán)益，將防止大銀行拿客戶的存款作高風(fēng)險的賭注，同時讓華爾街的高層承擔(dān)更大的責(zé)任。

　　沃克爾規(guī)則的主要內(nèi)容有兩條，一是禁止銀行開展自營交易，并對銀行可以從事的風(fēng)險工具(比如對沖基金)投資進(jìn)行了限制。二是限制銀行制定鼓勵高風(fēng)險交易的薪酬制度。

　　具體說來，就是禁止風(fēng)險偏高活動時，銀行業(yè)者仍以造市者的身份代替客戶承擔(dān)風(fēng)險、或者是為了對沖風(fēng)險及承銷有價證券時承擔(dān)風(fēng)險。

　　另一條規(guī)則是交易商不能再因?yàn)槌袚?dān)不必要風(fēng)險而取得巨額獎金，而薪酬的規(guī)劃中不應(yīng)獎賞遭到禁止的自營交易。

　　譬如，去年3月摩根大通“倫敦鯨”事件造成了衍生品押注高達(dá)65億美元的虧損。假如他僥幸贏了，他就能夠得到高額獎賞，而輸?shù)魟t是他賠不起的，虧損歸根結(jié)底還是由客戶承擔(dān)。由于銀行鼓勵高風(fēng)險交易的薪酬制度，過去的十?dāng)?shù)年間大銀行內(nèi)部造就了不少千萬富翁。

　　沃克爾規(guī)則官方文本長達(dá)千頁，批評者認(rèn)為它阻礙了銀行的合法交易，使股票和債券等金融資產(chǎn)喪失了穩(wěn)定的買家和賣家，將損害整體經(jīng)濟(jì)。贊成者則認(rèn)為美國的銀行更加安全從而也更加強(qiáng)大更富競爭力。究竟實(shí)際結(jié)果如何，還得看明年4月1日正式執(zhí)行之后。不過，一個對美國銀行業(yè)更加積極監(jiān)管的新階段的確是來了。

　　自國際金融危機(jī)以后，國際銀行業(yè)的監(jiān)管越來越嚴(yán)，自然影響到我國銀行業(yè)。不過我國商業(yè)銀行從理論上來講，銀行的自營業(yè)務(wù)基本上沒有多少展開。但中國的變相的自營業(yè)務(wù)不少，其中有些甚至很有風(fēng)險。

　　現(xiàn)在中國各商業(yè)銀行基本上都在做信托產(chǎn)品和理財產(chǎn)品，那是商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)，銀行賺取代理費(fèi)。那沒問題。可是當(dāng)沒人買，銀行拿自己的錢去買時，那就是自營業(yè)務(wù)。而商業(yè)銀行實(shí)際上自己沒有多少錢，大部分是客戶的存款。當(dāng)有些信托產(chǎn)品、理財產(chǎn)品沒有具體的投資項(xiàng)目，更像是變相的自營業(yè)務(wù)，而不是受委托業(yè)務(wù)。

　　這些變相的自營業(yè)務(wù)多半是投向房地產(chǎn)和地方融資平臺。當(dāng)時看來，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的資金回報率最高也最可靠，尤其是有些地方融資平臺直接就是以地方政府為依靠的。然而目前房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)的泡沫、巨額地方債孕育的風(fēng)險已到了相當(dāng)危險的程度。當(dāng)風(fēng)險爆發(fā)時，最終埋單的，還是普通的儲戶。與之不對稱的是，巨大風(fēng)險投資下得到的高額回報，客戶只能得到比正常利息稍高的收益，而如果是銀行自營業(yè)務(wù)，那么那些儲戶仍然只能拿到可憐的一點(diǎn)利息，巨額的差額回報都落入銀行及銀行高管的口袋中去了。

　　防范金融機(jī)構(gòu)拿“別人的錢”去冒險，并從中獲利。這就是沃克爾規(guī)則給予我們的啟示。

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　　利率市場化漸進(jìn)式前行 同業(yè)存單備案發(fā)行余額管理

　　來源：第一財經(jīng)日報 發(fā)布時間：2013年12月09日 05:02 作者：李靜瑕

　　今年以來，央行推進(jìn)利率市場化的步伐有加快之勢，利率市場化“漸進(jìn)式”改革再下一城。

　　12月8日，央行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，不但明確了同業(yè)存單可交易流通，還明確發(fā)行人需要備案年度計劃，央行實(shí)行余額管理。同業(yè)存單的利率和價格，也分期限由市場確定。

　　“對存款利率市場化而言，這已經(jīng)明確了長期和大額的先行，下一步非金融機(jī)構(gòu)同業(yè)的大額定期存單會推出來。”交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對《第一財經(jīng)日報》稱。多名受訪的專家和金融機(jī)構(gòu)人士均認(rèn)為，《辦法》的實(shí)施，一方面會為下一步大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的推出打下市場化的基礎(chǔ)，是降低放開存款利率管制影響的有效過渡;另一方面，同業(yè)存單可轉(zhuǎn)讓，實(shí)行年度備案制，可以提高銀行對流動性管理的長期規(guī)劃能力。

　　《辦法》將于今日(12月9日)正式實(shí)施。此前部分大型銀行就表示已經(jīng)上報大額可轉(zhuǎn)讓存單的試點(diǎn)額度方案。

　　發(fā)行價格市場化確定

　　今年9月底央行副行長胡曉煉就明確，推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行與交易是央行近期推進(jìn)利率市場化的工作任務(wù)之一。同業(yè)存單的定價機(jī)制，是市場關(guān)注的重點(diǎn)之一。

　　《辦法》表示，同業(yè)存單發(fā)行采取電子化的方式，在全國銀行間市場公開發(fā)行或定向發(fā)行。明確公開發(fā)行的同業(yè)存單可以進(jìn)行交易流通，并可以作為回購交易的標(biāo)的物;定向發(fā)行的同業(yè)存單只能在該只同業(yè)存單初始投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓;同業(yè)存單二級市場交易通過同業(yè)拆借中心的電子交易系統(tǒng)進(jìn)行。

　　同業(yè)存單的發(fā)行利率、發(fā)行價格等也明確以市場化方式確定。其中，固定利率存單期限原則上不超過1年，為1個月、3個月、6個月、9個月和1年，參考同期限上海銀行間同業(yè)拆借利率定價。浮動利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率為浮動利率基準(zhǔn)計息，期限原則上在1年以上，包括1年、2年和3年。

　　央行還建立同業(yè)存單市場做市商制度：同業(yè)存單做市商由市場利率定價自律機(jī)制核心成員擔(dān)任，根據(jù)同業(yè)存單市場的發(fā)展變化，人民銀行將適時調(diào)整做市商范圍。做市商應(yīng)當(dāng)通過同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)連續(xù)報出相應(yīng)同業(yè)存單的買、賣雙邊價格，并按其報價與其他市場參與者達(dá)成交易。

　　“中國采用漸進(jìn)式的方式推進(jìn)利率市場化，這是很好的過渡手段，不是‘一步到位’來放開存款利率管制，就不會對銀行有大的沖擊。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良對本報分析稱。他認(rèn)為，央行先推進(jìn)大額存單在同業(yè)之間交易流通，會逐步形成市場價格，為下一步推進(jìn)企業(yè)和個人的大額定期可轉(zhuǎn)讓存單提供金融定價的標(biāo)準(zhǔn)。

　　目前Shibor利率的變動，還依然以短期為主，此次同業(yè)存單流通增加1至3年期限的產(chǎn)品，連平認(rèn)為，這增加了同業(yè)市場的不同期限的產(chǎn)品類型。

　　助力銀行流動性自我調(diào)節(jié)

　　“同業(yè)存單發(fā)行和交易的實(shí)施，有更加重要的作用，就是引導(dǎo)商業(yè)銀行對流動性進(jìn)行長期的規(guī)劃與管理。”某股份制銀行人士對本報稱。

　　《辦法》要求存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行同業(yè)存單，應(yīng)當(dāng)于每年首只同業(yè)存單發(fā)行前，向人民銀行備案年度發(fā)行計劃。存款類金融機(jī)構(gòu)可以在當(dāng)年發(fā)行備案額度內(nèi)，自行確定每期同業(yè)存單的發(fā)行金額、期限，但單期發(fā)行金額不得低于5000萬元人民幣。

　　“發(fā)行備案額度實(shí)行余額管理，發(fā)行人年度內(nèi)任何時點(diǎn)的同業(yè)存單余額均不得超過當(dāng)年備案額度。”實(shí)行年度備案制度的同時，央行也提出了余額管理的辦法。

　　連平分析認(rèn)為，同業(yè)存單的推出有利于緩解金融機(jī)構(gòu)流動性偏緊的壓力，定價機(jī)制市場化也讓機(jī)構(gòu)有發(fā)行同業(yè)存單的積極性。同時，同業(yè)存單的可交易與流通，其深意在于加大銀行流動性的自我調(diào)節(jié)能力。

　　上述股份制銀行人士表示，《辦法》在給銀行擬定同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模自由度的同時，提出余額管理，監(jiān)管層是希望對市場的流動性可以進(jìn)行一個全面的監(jiān)管，有助于幫助銀行真正建立長期流動性的規(guī)劃能力。例如，對中小銀行特別是城商行是一種利好，發(fā)行同業(yè)存單是一個長期的規(guī)劃，意味著利率的設(shè)定會更加謹(jǐn)慎，可以減少定價的盲目性。同時，可以更加靈活地去控制自身的流動性。

　　“推同業(yè)存單，還會改變金融模式，金融機(jī)構(gòu)此前對存款的依賴會稍微減弱，這是要求銀行主動應(yīng)對利率市場化的政策。”宗良分析稱，流動性工具太少的情況下，同業(yè)存單交易會是一個重要的工具，助力市場流動性的調(diào)節(jié)。

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