何新：經濟表——中國經濟運行方式的秘密

　　【說明】

　　《經濟表》是一種經濟結構的模擬循環模型。最早發明經濟表的是18世紀法國經濟學家弗朗斯瓦·魁奈(1694-1774)。魁奈在1758年以《經濟表》的方式，簡明解析當時的法國經濟結構和資本循環模型。魁奈的經濟表解析了社會總資本的再生產和流通過程。

　　本文以經濟表的方式，簡略說明目前中國經濟除直接投放貨幣(通過銀行信貸)以外的資金擴增來源、用途及后果。

　　【注：下表中以A到N的字母順序為序。】

　　【對經濟表的簡略說明】

　　經濟發展的根本要素是資金。

　　近10年來中國經濟表象呈現超高速發展，GDP快速增長，但主要是依靠投資拉動。那么投資發展的巨大資金從何而來?

　　主要來自以下兩方面：

　　一、是銀行信貸規模的持續擴增。

　　[中國近年的貨幣投放量無論是與歷史相比還是與世界各國相比，都是驚人的!央行最新發布的數據顯示，截至2012年9月末，廣義貨幣(M2)同比增長14.8%，余額達94.37萬億元。盡管這一數據已經達到中國GDP的近200%，約為美國M2數值的1.5倍。

　　中國的貨幣總量已接近GDP的2倍，這與美國規定的“貨幣發行量不得超過GDP的70%”標準相比，超標130%。即使與美國2012年9月末的M2余額10.12萬億美元(約合63.86萬億人民幣)相比，中國的M2也是美國的1.5倍。值得注意的是，中國的GDP僅約為美國的1/3。

　　事實上，目前中國已成為名副其實的世界第一貨幣大國。中國的GDP約為美國的1/3，卻支撐著美國1.5倍的M2，發行量遠超美國，接近世界其他國家M2總和的貨幣額度。最值得注意的是，人民幣僅在中國內地流通，而美元則在全世界流通，這意味著同樣貨幣數量下，中國老百姓承受的通貨膨脹(貨幣貶值)更為嚴重。

　　去年以來，中國就沒有發布過有關資金流入和流出情況的報告，但經濟學家利用貿易數據以及公開的外匯儲備數據和其他經濟統計資料，來衡量資金流動狀況。《華爾街日報》對這些數據的分析顯示，截至今年9月，就有2250億美元資金流出中國，相當于中國去年GDP的3%左右。這其中既包括合法流出的資金，也包括非法流出的資金。隆巴德街研究所的經濟學家查爾斯·杜馬估計，今年以來中國資金凈流出量為3000億美元。]

　　二、是金融當局以人民幣持續升值和推動人民幣國際化兩大金融政策，大力吸收國際資金(圖中的A與B構成吸納外來資金的兩大政策支柱)。但是，這實際是一種國際化的“龐茲式”吸金模式。

　　[自2006年以來，人民幣匯率由1美元兌8.6元人民幣，持續升值到目前接近1美元兌6.2元人民幣，7年來人民幣累計升值幅度接近30%，即平均每年升值5%。這意味著：如果高盛公司等于2005年以1000億美元投入中國市場，那么這7年間，這筆錢按照每年5%的速度增生美元，現已自動增值為近1400億美元，平均每年可以凈賺取50億或60億美元即約350-400億元人民幣。(以上計算忽略美元自身貶值對匯率的影響，實際利潤應高于此。)

　　中國這幾年來表面上有巨大的外匯資本流入，實際同時有巨大的匯率溢價即外幣投資利潤流出——進來的都是債，而提走的都是利潤。這每一元、每一分都是中國人的血汗錢啊!而其副產品，就是中國國內來自美元兌換的人民幣超量發行，遂導致目前令國人痛心疾首的三座大山：

　　(一)居高不下的高房價，

　　(二)股市暴跌一蹶不振，

　　(三)嚴重通貨膨脹。]

　　(2)中美之間已形成奇特的資本互補金融關系。

　　美國運用巧妙的金融和政治技術，利用中國金融體系的相對獨立性操作，也利用決策當局對國際金融問題的無知，誘導中國金融當局的A—B兩大金融政策，保證美國對中國投資流入的美元，大部分不進入國際流通市場，而通過發售美國國債投資回報等方式回到美國。

　　[舉例而言：在2008年金融海嘯中，假定美國某A銀行有了1000美元壞賬，美國政府的操作手法是，印150%增長率的鈔票，然后，拿1000美元給A銀行，把壞賬填平。等于美國把1000美元的壞賬拿過來放在美聯儲。但是，在這之后，如果A銀行把1000美元放貸出去的話，市場流通美元就會增多，就可能刺激通貨膨脹。所以，美國政府指令財政部，同時發行價值1000美元的國債，然后，拿國債再交給A銀行，把鈔票換回來。最終，鈔票又回到了美聯儲的手中，A銀行僅僅持有價值1000美元的國債。市面上的美元沒有增多，物價體系可以維持穩定。

　　然后，美聯儲在央行設立一個有息存款賬號。美聯儲對銀行們說，你們放出去的貸款都虧了吧?央行幫你們一把，你們手里剩下的錢都存到中央銀行來，給你們利息。這些銀行馬上把大量的美元存進美聯儲，以賺取利息。所以，美國政府又大量回收了美元。美國政府以上述方法改寫了貨幣理論。

　　有趣的是，在中美的金融關系上，通過所謂“戰略合作伙伴關系”下中國對美不設防的金融開放，在中美的貨幣之間也形成了類似游戲方式：中國通過人民幣匯率不斷抬升吸引美國資金。美資進入中國后，通過匯率、房地產及金融市場套取高利潤，獲得人民幣后，再通過中國的人民幣國際化政策和自由貿易區內的貨幣自由匯兌換政策，將人民幣換為美元回流美國。同時，中國金融當局定期將美元儲備轉換為購買美國國債，使得美元也回流到美國。因此，美國實行多年超印美元的QE政策，美元幣值仍能穩定，甚至不降反升。國內市場物價穩定。]

　　可以說，美國通過QE政策發放的相當大部分美元，均被中國資金市場所吸納，其后又通過中國購買美債等方式使美元回流到美國。這是美國得以繼續長期維持QE政策，而仍然能維持美元相對堅挺以及國內保持低通脹率的重要原因。

　　美國利用中國當局對國際金融游戲的無知，巧妙利用了中美之間形成的金融互補結構，把貨幣超量發行和通貨膨脹的危機全部轉嫁給了中國。

　　[注：所謂QE即“量化寬松”政策，指一國貨幣當局通過大量印鈔購買國債或企業債券等方式，向市場注入超額資金，旨在降低市場利率，刺激經濟增長，該政策是在常規貨幣政策對經濟刺激無效的情況下，即存在流動性陷阱的情況下實施的非常規的貨幣政策。但在美國，QE政策已經實施多年，美國沒有發生通貨膨脹危機。

　　中國GDP總量在2011年突破47萬億人民幣，僅次于美國，人均GDP也突破了5000美元，位居世界第87位，中國財政收入更是一舉突破10萬億人民幣大關，中國外匯儲備高達3.4萬億美元

　　2011年中國9.3%的GDP增幅中，至少有5個百分點來自于政府投資，這意味著未來政府只有繼續依靠貨幣增發，才能保證政府投資的巨大需求，2009年初政府匆忙推出4的萬億投資盛宴，整個銀行體系向各類基礎設施項目和政府融資平臺提供了20多萬億的信貸支持和融資擔保。資金泛濫保證了GDP的增長，但隨之出現的物價快速上升、通貨膨脹，讓沒有灰色收入黑色收入的大多數老百姓苦不堪言!]

　　(3)中國經濟被國際金融勢力“深度套牢”。

　　在中國現有的外匯收入及儲備中，對外貿易所得收入的比例并不高。

　　如果不維持人民幣持續升值這一飲鴆止渴的吸資政策，則金融機構帳外發行的外匯兌換人民幣數量就將銳減，中國金融體系入不敷出，即可能立即發生崩盤。

　　結果人民幣匯率被套進去了(只能不斷升值)，中國的GDP統計方式被套進去了——必須高于7%，否則可能導致外來投資逆轉，國民經濟也被套進去了。

　　中國過去十年非常錯誤的匯率及增長政策，導致外匯儲備名義上急劇擴張，而以外匯儲備兌換的數十萬億人民幣進入國內市場，使得表面上到處不差錢。近10年來，其對通貨膨脹的推動實際遠甚于2009年4萬億的政府投資擴張。

　　目前，由于人民幣匯率的不斷累計升值，出口制造業的投資經營環境日益惡化。政府控制匯率的手可能性有限，人民幣匯率只能長不能跌，一跌則龐氏吸金游戲就要破產。獨立金融當局把匯率當成了調節國際收支的手段，卻看不到匯率問題之后隱含的政治及社會意義。

　　[有數據稱以1978年作為基數，中國財富增長了300倍，但中國貨幣投放已增長9000倍，也即是說當年的1塊錢等于現在的30塊錢。35年來通脹率至少高達30倍!(參看《南方都市報》10月17日報道)1990年中國貨幣總量只有1.5萬億，到2012年10月己接近100萬億。也就是說，從1990年到現在，中國的M2增長了60倍，同期美國只增長1.99倍。所謂通脹，其實漲的不是工資，不是房價，也不是什么菜價肉價，而漲的不過是貨幣量。不是東西少了貴了，而是通貨膨脹錢多了錢也不值錢了。]

　　【查爾斯·龐茲簡介】

　　查爾斯·龐茲(Carlo Pietro Giovanni Guglielmo Tebaldo Ponzi，Charles Ponzi，1882年3月3日-1949年1月18日)，是美國一名金融投機家。以“龐茲騙局”而著稱。龐茲騙局(Ponzi scheme)，俗稱叫作“老鼠會”，是一種層疊金字塔式吸金方式。

　　查爾斯·龐茲承諾客戶在45天之內獲得50%的利潤，或在90天之內獲得100%的利潤，之后他利用后來的投資者所支付的資金，作為先一批投資人所得的回報。以此模式持續不斷擴大吸金，通過不斷吸引新的投資加入，以支付上線投資者，建立金字塔式的債務鏈條，直到債務底座不能繼續擴充，導致資金鏈條斷裂，吸金局乃告破產。

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