警惕：美國(guó)雖上調(diào)“債務(wù)天花板”，但債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依舊

黃樹東

數(shù)周以來，美國(guó)兩黨政要、金融名流和專家學(xué)者圍繞提高國(guó)債上限紛紛卷入論戰(zhàn)，或公開談判，或幕后博弈，逐步將一件例行公務(wù)審核程序演化成全球矚目的“債務(wù)限額危機(jī)”，中國(guó)作為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，媒體也對(duì)此保持了高度關(guān)注。

終于，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬發(fā)表聲明宣布，兩黨領(lǐng)袖達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議，協(xié)議同意提高債務(wù)上限2.4萬億美元，同意未來十年削減赤字1萬億美元，消除美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，并避免美國(guó)未來8至12個(gè)月再度面臨債務(wù)危機(jī)。這場(chǎng)持續(xù)兩個(gè)多月的“美債鬧劇”在必須劇終前的10多個(gè)小時(shí)終于落幕。

其實(shí)，明眼人都知道，這真的僅僅是一場(chǎng)鬧劇。因?yàn)椋绹?guó)為控制債務(wù)規(guī)模而設(shè)立的“債務(wù)天花板”實(shí)在是一個(gè)橡皮做的活動(dòng)天花板。在過去10年中，這個(gè)天花板被上調(diào)了10次;在過去70年中，被上調(diào)了70次。

活動(dòng)天花板雖然繼續(xù)上調(diào)，但美國(guó)的債務(wù)擴(kuò)張卻已經(jīng)難以持續(xù)，中國(guó)持有的美債風(fēng)險(xiǎn)也繼續(xù)存在。

美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)有多嚴(yán)重?我們?cè)凇吨袊?guó)，你要警惕》一書中呈現(xiàn)了以下幾組數(shù)據(jù)。

美國(guó)聯(lián)邦政府總債務(wù)高達(dá)GDP的96.5%以上。同歐洲發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國(guó)家比，美國(guó)只比希臘和愛爾蘭好一點(diǎn)，比葡萄牙和西班牙則要差一些。2010年年底，美國(guó)國(guó)債突破14萬億美元大關(guān)，人均負(fù)擔(dān)4.5萬美元。此外，美國(guó)政府還將大約幾萬億美元結(jié)余的社保基金全部挪作他用。這些都是美國(guó)聯(lián)邦政府?dāng)[在賬面上的債務(wù)。還有許多隱形債務(wù)(off balance debts)，比如對(duì)兩房公司的擔(dān)保、對(duì)未來的社保和醫(yī)療上的承諾等等。

美國(guó)家庭債務(wù)在2008年危機(jī)前夕高達(dá)GDP的130%，現(xiàn)在依然高達(dá)GDP的120%。這個(gè)水平，幾乎和20世紀(jì)的大蕭條時(shí)期相似，包括消費(fèi)信用和房屋貸款在內(nèi)相當(dāng)于16萬億美元左右。

如果將這兩項(xiàng)公私債務(wù)加在一起，美國(guó)人均負(fù)債接近10萬美元!也就是說，在美國(guó)，一個(gè)小孩剛出生，就背上了高達(dá)10萬美元的債務(wù)!如果再加上政府的許多隱形債務(wù)，再折合成人民幣，可以說，幾乎每個(gè)美國(guó)人都是“百萬負(fù)翁”。

此外，美國(guó)還有州和地方的債務(wù)危機(jī)隱患。美國(guó)預(yù)算和政策選擇中心最近發(fā)表的報(bào)告表明，美國(guó)大約有48個(gè)州面臨預(yù)算困難。大多數(shù)州都仰賴聯(lián)邦政府的資助。假如沒有聯(lián)邦政府的持續(xù)補(bǔ)助，美國(guó)州政府在未來幾年中將不得不削減開支，裁減雇員。許多州的債務(wù)問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)比所謂“歐豬五國(guó)”中的任何一個(gè)都要嚴(yán)重得多。

“出來混，總是要還的。”除非有違約機(jī)制存在。

現(xiàn)在，美國(guó)面臨去杠桿化的過程。這個(gè)過程會(huì)導(dǎo)致總需求不足和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。為什么呢?

讓我們從GDP的支出結(jié)構(gòu)談起。一個(gè)國(guó)家的GDP由四大部門構(gòu)成。

　　GDP=消費(fèi)+投資+政府開支+進(jìn)出口

這就是一個(gè)國(guó)家的總需求。

在“里根革命”以降那幾十年中，政府減稅，中下層減收。如果不借錢，政府支出和中下層的支出都會(huì)減少，就會(huì)出現(xiàn)最終需求不足和生產(chǎn)過剩。所以，總需求不足，一直是過去幾十年潛在的結(jié)構(gòu)性問題。只不過債務(wù)擴(kuò)張暫時(shí)彌補(bǔ)了總需求不足的這個(gè)缺口，暫時(shí)掩蓋了不公正模式帶來的社會(huì)矛盾。

總需求不足是暫時(shí)掩蓋了，然而新的矛盾卻積累了。那就是現(xiàn)在這種沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

 這種依靠金融杠桿(債務(wù))來刺激總需求的辦法是不能長(zhǎng)久的。債務(wù)占GDP的比例、債務(wù)占收入的比例不可能無限制增長(zhǎng)。如果債務(wù)的無限制增長(zhǎng)超過了一個(gè)國(guó)家的還債能力，這個(gè)國(guó)家的政府、債務(wù)、金融，甚至經(jīng)濟(jì)，就會(huì)變成一個(gè)龐氏騙局。

所以，美國(guó)現(xiàn)在的問題是債務(wù)擴(kuò)張不可持續(xù)。在債務(wù)負(fù)擔(dān)降低到一個(gè)合理水平以前，美國(guó)不可能再長(zhǎng)期復(fù)制過去依靠債務(wù)擴(kuò)張的道路，不可能再通過大規(guī)模的債務(wù)擴(kuò)張來掩蓋總需求不足的基本矛盾，于是總需求不足和生產(chǎn)過剩的困境就浮出了水面，美國(guó)也就因此滑進(jìn)了一個(gè)低增長(zhǎng)時(shí)期。

由此累積的美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們不能因?yàn)椤皞鶆?wù)天花板”的又一次上調(diào)而忽視。

部分內(nèi)容來自黃樹東新書《中國(guó)，你要警惕》

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