黑石的勝算

朱偉一

黑石的史蒂夫·施瓦茨曼有“華爾街新國(guó)王”的美稱，但卻不是真正的國(guó)王，沒有御用文人為其杜撰和謳歌，只能自己跳出來為自己講述動(dòng)人的傳說。施瓦茨曼夸口，在他很年輕的時(shí)候，就得到了華爾街的前輩比爾·唐納森的賞識(shí)。

2007年黑石上市，施瓦茨曼的現(xiàn)金6.84億美元，另有價(jià)值88.3億美元的黑石股票。黑石的市值達(dá)到310億美元，緊追當(dāng)時(shí)還很火的雷曼兄弟。這都要感謝美國(guó)法律。黑石原先是合伙制，施瓦茨曼等合伙人對(duì)黑石的債務(wù)負(fù)無限責(zé)任，如何能夠搖身一變，成為有限責(zé)任的上市公司？1970年代懷俄明州率先修改法律，1996年全國(guó)收入服務(wù)局的規(guī)則也作了修改，允許合伙制可以是有限責(zé)任，而且可以發(fā)行在證券市場(chǎng)交易的股票。1997年的《統(tǒng)一合伙人法》規(guī)定，合伙人可以選擇成為“有限責(zé)任合伙制”，英文“l(fā)imitedliabilitypartnership”，縮寫“LLP”。一旦合伙制企業(yè)提交了此類聲明，任何合伙人就不會(huì)為整個(gè)合伙企業(yè)的義務(wù)負(fù)責(zé)。無限合伙人也改稱“普通合伙人”(generalpartner)。美國(guó)大多數(shù)州已經(jīng)修改了法律，承認(rèn)“LLP”形式的合作制企業(yè)。

稅法對(duì)私募股權(quán)基金也是情有獨(dú)鐘。私人股權(quán)基金或其他合伙制企業(yè)的利潤(rùn)也叫“附股權(quán)益”(carriedinterest)。按照美國(guó)的現(xiàn)行法律，對(duì)私募股權(quán)基金的附股權(quán)益只征資本利得稅，稅率僅為15%，而企業(yè)所得稅的稅率可高達(dá)35%。根據(jù)國(guó)會(huì)的一項(xiàng)法案，從2013年開始，應(yīng)當(dāng)對(duì)私人股權(quán)基金的75%的附股權(quán)益征所得稅，對(duì)其他25%的附權(quán)收益征收資本利得稅。

稅收真的是很重要。施瓦茨曼之所以把奧巴馬比作希特勒，主要原因就是奧巴馬身邊的一些自由派主張加重對(duì)私募股權(quán)基金征稅。所以施瓦茨曼破口大罵，盡管奧巴馬本人對(duì)華爾街是綏靖政策，而且還為銀行家們擋了不少槍子。

時(shí)常有些“好心”人提醒大家不要有仇富的心理。但從施瓦茨曼攻擊奧巴馬的惡毒言論看，有些富人倒真的是仇恨在胸。上個(gè)世紀(jì)20年代，芝加哥市有二十多人因?yàn)榻M織有共產(chǎn)主義傾向的工會(huì)而受到刑事起訴。美國(guó)刑事辯護(hù)律師克拉倫斯·達(dá)羅在為這些勞工者辯護(hù)時(shí)指出：“我們?cè)缫讯?，那些身居高位的人說過，誰要對(duì)勞工表示同情，誰就應(yīng)當(dāng)被行刑隊(duì)槍決。我們聽到那些達(dá)官貴人們說過，誰要是批評(píng)致富者的行為，誰就應(yīng)當(dāng)被裝到帶有鉛帆的水泥船上后推到海里去。權(quán)勢(shì)者們鼓吹暴力，那是絞盡腦汁，無所不用其極?！?/p>

美國(guó)大法官霍姆斯說得好：“財(cái)產(chǎn)是法律的結(jié)果?！边@句諍言在資本市場(chǎng)又得到了驗(yàn)證。靠聰明才智可以成為百萬富翁、千萬富翁，可要成為億萬以上的富翁，缺少有利的法律，那就比較困難了。當(dāng)然，政策也很重要，很多時(shí)候比法律還要重要。比如，美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期低息政策成就了黑石和其他私募股權(quán)基金。私募股權(quán)基金和對(duì)沖基金一樣，都是靠杠桿賺錢，如果利息高了，到哪里去籌集廉價(jià)資本？

很多時(shí)候施瓦茨曼并沒有說謊，就是裝神弄鬼。一次，施瓦茨曼從紐約去康涅狄格州發(fā)展業(yè)務(wù)，先坐直升飛機(jī)，然后再轉(zhuǎn)乘大轎車。同行的伙伴不解，坐火車豈不是更方便。施瓦茨曼解釋道：“印象很重要。不是要買我的時(shí)間嗎？我的時(shí)間就這么寶貴，必須這樣趕路?！睋?jù)施瓦茨曼自己介紹，這個(gè)客戶拿下來了。施瓦茨曼辦過一次圣誕聚會(huì)，高價(jià)請(qǐng)來女模特，扮成電影007中的美女，而他自己則好像是位英雄，上演現(xiàn)代版的游龍戲鳳，用這種辦法來推銷自己。信他的人還真是不少。不能怪施瓦茨曼裝神弄鬼，實(shí)在是很多投資者自己心里也有鬼：自己也想過上施瓦茨曼的幸福生活。

來源：法治周末

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