央行將分三期完成利率改革，隨著資金價(jià)格更加市場(chǎng)化，資金配置將更有效率，這將深刻影響中國(guó)金融生態(tài)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　7月19日，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革又進(jìn)一步，金融改革因此亦進(jìn)一步深化。隨著央行利率改革分步目標(biāo)逐次完成，中國(guó)勞動(dòng)力、土地和資金等要素市場(chǎng)化改革的終點(diǎn)，總算漸行漸近。

　　從供需關(guān)系上看，取消貸款利率下限，短期對(duì)信貸行為影響不大，更具有改革宣示意義，但對(duì)未來(lái)銀行業(yè)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)調(diào)適打開(kāi)了空間，亦將引發(fā)整個(gè)金融生態(tài)的多樣變化。

　　打開(kāi)貸款利率下限，意味著下一步的實(shí)質(zhì)改革將觸動(dòng)存款利率。因此，這次改革足以警示，銀行業(yè)需要應(yīng)對(duì)后續(xù)更深化的改革。墨守靠利差吃飯的老路將越走越窄，有實(shí)力的銀行和真正的銀行家，才能在利率市場(chǎng)化中勝出。

　　利率市場(chǎng)化改革，是各生產(chǎn)要素市場(chǎng)化改革的最重要一步，直接反映在信貸等金融產(chǎn)品定價(jià)更加市場(chǎng)化、多樣化，供求有更多雙向選擇的自由度，有助于貨幣政策傳導(dǎo)，有利于資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行更有效配置，但真正發(fā)揮作用，仍需要放開(kāi)金融產(chǎn)品創(chuàng)新限制，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大資金定價(jià)權(quán)。

　　《財(cái)經(jīng)》獲悉央行推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的整體改革方案，其時(shí)間、任務(wù)設(shè)定清晰，執(zhí)行性較強(qiáng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革再推進(jìn)，應(yīng)建立妥善的金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制，同時(shí)也需要加強(qiáng)監(jiān)管，建立金融機(jī)構(gòu)自我約束能力，防止危機(jī)來(lái)臨時(shí)“壞銀行”高息攬存的惡性事件發(fā)生，打造有利于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性金融生態(tài)。

　　——原編者

　　在一個(gè)微妙的時(shí)間窗口，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革又邁出重要一步。

　　7月19日傍晚，中國(guó)人民銀行通過(guò)其官方網(wǎng)站宣布：自7月20日起，全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。具體措施包括取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制、對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限等措施，而個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不做調(diào)整。

　　央行消息發(fā)布之時(shí)，正是周五下班時(shí)分，一時(shí)引發(fā)各方臨時(shí)加班。分析人士迅速探究這一重大金融改革政策的出臺(tái)因果、后續(xù)影響，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)則著手準(zhǔn)備應(yīng)變措施。7月20日和21日這個(gè)周末，許多金融界人士亦處在忙碌中。

　　從金融改革時(shí)間表看，此次貸款利率下限的取消，是繼2012年6月擴(kuò)大貸款利率下浮空間、存款利率上浮空間后，央行推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的最重要舉措。

　　此前，央行僅對(duì)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率上限和貸款利率下限進(jìn)行管理，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)利率和境內(nèi)外幣存款利率已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。在取消貸款利率下限之后，后續(xù)還有取消存款利率上限、打造基準(zhǔn)利率調(diào)控體系等一系列改革措施。

　　《財(cái)經(jīng)》記者了解到，央行已經(jīng)制定了推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的整體改革方案，并在近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上獲得批準(zhǔn)。

　　據(jù)參與這一方案討論的人士透露，綜合各方面意見(jiàn)與訴求，央行為利率市場(chǎng)化進(jìn)程設(shè)定了近期、近中期和中期目標(biāo)：近期目標(biāo)是建立健全自主定價(jià)機(jī)制、取消貸款利率下限;近中期目標(biāo)是形成較為完善的市場(chǎng)利率體系、健全中央銀行利率調(diào)控能力;中期目標(biāo)是全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，使央行形成通過(guò)政策利率來(lái)進(jìn)行宏觀調(diào)控的能力。

　　基于上述設(shè)計(jì)，在已經(jīng)出臺(tái)政策措施的基礎(chǔ)上，近期央行有望通過(guò)簡(jiǎn)并基準(zhǔn)利率期限檔次、建立主導(dǎo)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制、發(fā)行大額存單等方式來(lái)穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。

　　目前在金融界比較一致的評(píng)價(jià)是，隨著利率市場(chǎng)化的深入推進(jìn)，作為重要要素之一的資金價(jià)格將更加市場(chǎng)化，將有效提高資金配置，深刻影響金融生態(tài)、大大促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　意在結(jié)構(gòu)改革

　　相對(duì)于貨幣總量控制，周小川執(zhí)掌央行十年中更念茲在茲的，是配合并推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。通過(guò)利率、匯率等資金要素價(jià)格改革優(yōu)化資金配置，構(gòu)成中國(guó)金融改革的內(nèi)在邏輯

　　市場(chǎng)對(duì)央行年內(nèi)取消貸款利率下限早有預(yù)期。在十八大和“十二五”規(guī)劃以及近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議關(guān)于金融改革的部署中，決策層均明確提出了“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”的要求，唯一的懸念就是具體實(shí)施的時(shí)間。

　　在此次利率市場(chǎng)化改革方案確定之前，國(guó)務(wù)院應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)小組曾開(kāi)會(huì)對(duì)央行提出的利率市場(chǎng)化方案進(jìn)行過(guò)討論。央行根據(jù)會(huì)議要求，完善了相關(guān)方案，并于6月中下旬，正式將利率市場(chǎng)化改革方案提交國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議。

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，央行選擇此時(shí)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，充分考慮到這些措施對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策的影響較小，對(duì)微觀主體的影響正面，改革風(fēng)險(xiǎn)較低。在具體時(shí)間點(diǎn)選擇上，也考慮到在經(jīng)濟(jì)增速下行之際，宣布放開(kāi)貸款利率的政策有改革的積極宣示作用。

　　2013年6月，實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融部門(mén)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了較大的偏離：GDP增速下行的同時(shí)社會(huì)融資規(guī)模迅速擴(kuò)大：“貨幣空轉(zhuǎn)”“投資效率低下”等屢被提及。市場(chǎng)出現(xiàn)兩種不同訴求，一些人要求央行刺激經(jīng)濟(jì)，而另一些人則力主結(jié)構(gòu)調(diào)整，央行面臨著何去何從的選擇。

　　“央行要向市場(chǎng)傳達(dá)一個(gè)信號(hào)，即短期內(nèi)不會(huì)通過(guò)釋放真金白銀來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，其更看重的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革。”一位接近貨幣政策當(dāng)局的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

　　7月19日傍晚，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在就利率市場(chǎng)化改革答記者問(wèn)中表示，此項(xiàng)改革是進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)配置資源基礎(chǔ)性作用的重要舉措，對(duì)于促進(jìn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義。

　　在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策通常是一個(gè)總量政策，中央銀行有比較充分的政策獨(dú)立性。但在中國(guó)，貨幣政策被賦予了結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能，央行政策的獨(dú)立性也比多數(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體差，重大貨幣政策的最終決定權(quán)事實(shí)上在國(guó)務(wù)院。

　　在部分深諳央行貨幣政策的人士看來(lái)，相對(duì)于貨幣總量控制，周小川執(zhí)掌央行十年來(lái)更念茲在茲的，是配合并推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。通過(guò)利率、匯率等資金要素價(jià)格改革優(yōu)化資金配置，是中國(guó)金融改革的內(nèi)在邏輯。

　　例如，在這次公布的利率市場(chǎng)化改革措施中，就有取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制、對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限等具體措施。這體現(xiàn)了央行增加“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸資金來(lái)源的意圖，而這兩方面，均是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的著力點(diǎn)。

　　事實(shí)上，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整也是本屆政府的主要任務(wù)。在6月中下旬，與利率市場(chǎng)化改革方案同時(shí)提交國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議的，還包括銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，即后來(lái)公布的“金十條”。

　　北京福盛德經(jīng)濟(jì)咨詢(xún)有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馮建林說(shuō)，央行此時(shí)選擇放開(kāi)貸款利率下限，除推進(jìn)利率市場(chǎng)化之外，也意在促進(jìn)貸款利率下降，以支持穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。“畢竟運(yùn)用數(shù)量型工具來(lái)支持經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制有問(wèn)題，央行只能考慮動(dòng)用價(jià)格工具。”

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