石油價格在歷史高位運行已經達兩年之久；黃金價格從去年下半年開始上漲，目前的6月期價已經突破700元價位；其他有色金屬的價格也不合理地一路上漲；全球股市一路高歌，許多市場已經接近歷史最高水平。在一片“漲”聲中，許多脫離經濟理論的不合理的現象，使得我們不得不將關切而憂慮的目光再次投向全球經濟前景。

有觀點認為這次原油價格維持高位的主要原因還是歸結到儲量問題。但原油儲量問題是一個老話題，其他短期因素變化并不能成為油價持續高企的理由。那么，是什么原因使油價不斷上升？

　　黃金不是“工業性”使用金屬，相信黃金永遠都不會因為其使用價值的需求上升而價格上漲。市場商品供求決定價格的理論也不能解釋最近世界金價的高企。那么，如何解釋黃金價格瘋漲呢？

　　還有全球股市。雖然今年世界各大經濟主體的經濟預測比較樂觀，但最近紐約股市接近了2000 年下跌前的最高位；日本股市從去年開始不斷上漲；讓人驚詫的是，中東某股市去年上漲500%；印度上漲 100%；香港指數也創下1997年來的最高記錄；中國股市近期的大漲，放在國際大環境下，特別是在七國聯合對人民幣施加類似“廣場協議”的升值壓力的背景下，我們似乎也不得不對中國股市大漲的原因提出基本面以外的思考。

　　“錢”太多了

　　筆者在探求全球資產價格較遠地脫離經濟實際而上漲的真正原因的過程中發現，以上這些問題的解釋和答案似乎都指向這一個：全世界的“錢”太多了。

　　“錢太多了”使資產價格不斷攀高。雖然“金本位”不復存在，但黃金的價值仍然是保值的儲備資產，不過與貨幣資本的關系從固定價格變成了浮動價格。因此，當貨幣資本流動性過大、通脹預期增長、貨幣資本貶值預期增高之時，黃金就開始行使資產儲備功能，人們就會轉而持有黃金，而黃金的價格就會上漲。所以黃金價格過度上漲是貨幣貶值防范通脹的信號，是貨幣資本過剩的表現。

　　“錢太多了”表現在這一輪石油價格的高位運行上。錢太多且資本逐利，像石油這樣的不可再生能源，貨幣資本通過世界性的炒作，制造套利機會較易達成目的。大量“熱錢”通過過度渲染中國和印度經濟增長引起的石油需求增長變化，夸大近期石油供求的“缺口”，推動了油價上漲。 

　　“錢太多了”也是最近對沖基金迅速發展的原因。近幾年來國外對沖基金發展非常迅速，數目越來越多，已經從幾年前的千余家發展到上萬家，而且管理資金規模也越來越大，有的已經超過 700億美元，投資領域也越來越廣，幾乎囊括證券投資、股權投資、收購兼并以及其他資本運作的所有領域。對沖基金規模的增長，說明了需要管理的錢已經大幅增長。

　　此外，還有股權投資基金的發展，特別是向中國市場發展、從中國股權收購市場的外資，包括房地產外資、股市外資，這些外資的“錢勢洶洶”可見一斑。大量尋求投資機會的各類外資的進入，使人民幣升值壓力一波接一波。我認為，剛剛破8的人民幣匯率與低估高估并沒有直接關系，反而與貨幣過剩的關系更大。

　　經濟危機離我們多遠？ 

　　在國際經濟嚴重失衡的情況下，一些國家和地區的錢多了，必然一些國家和地區的負債就增加了。如果這種狀況持續得不到改善，美元就會大幅貶值。特別值得注意的是，上個世紀六七十年代之間的市場金價高漲都伴隨美元的危機，特別是貨幣資本與黃金相聯系的“金本位”——布雷頓森林體系的解體，都使我們認識到，歷史與現實往往何其相似。那么，該如何防止全球經濟危機而不重蹈歷史覆轍呢？

　　筆者認為，近期保持強勢美元不失為上策，但從長期看，全球應該正視美國的巨大財政赤字和貿易赤字所造成的世界經濟嚴重失衡問題。因為在當今秩序中，任何一環一旦崩潰，等到美元依靠大幅貶值來支付國際債務時，就會爆發世界性的經濟危機。所以，要根本解決全球經濟失衡的問題，就要根治全球的經濟不平衡，而關鍵所在就是一定要找出美國貿易逆差的真正解決之道。

　　　從出口產品的結構可以看到，美國制造商的競爭力是在資本密集、技術密集或者高檔消費品領域，而不是來自發展中國家的低檔消費品和勞動密集性產品。換言之，美國制造商絕不會回到勞動密集型領域。人民幣升值也絲毫不會改變這種現狀和趨勢。所以，要減少美國的貿易逆差，只有從產品結構相同的進出口入手，只有當這些同構產品的價格變化以后，美國的貿易逆差方能得以解決。從這個意義上說，歐盟成員國，英國、德國、法國以及日本的出口產品與美國的出口產品同構比例較大，只有歐元、英鎊和日元逐漸對美元升值，美國產品的價格競爭性顯現，美國出口產品的比較優勢，如資本產品、技術密集產品的價格優勢才會顯現出來，只有逐漸對這些國家和地區的出口增加，美國的貿易赤字才能改善。當然，這招也忌下猛藥，而應該是一個漸進過程。

　　另外，全球應加大對對沖基金的監督和管理。由于這類基金屬于私募基金，過去規模不大、數量不多，監管不是特別嚴格，不要求公開信息披露，而大多都注冊在免稅的第三國，幾乎在監管視線之外。隨著其數目和規模的迅速擴張，又由于對沖基金的特點、性質和短期逐利的行為，特別在高科技和全球化拉平的世界市場上，對沖基金幾乎沒有障礙地橫沖直撞。危機的導火索常常可能是一些過去被忽略的或被認為是微不足道的因素所引發。

　　中國無疑已經卷入了這一輪貨幣過剩的旋渦中心。大量各類外資和熱錢的進入，對于新興加轉軌的中國經濟來說，第一次面對如此來勢洶洶的“錢勢”，除了亞洲金融危機的教訓之外，似乎還沒有很好的應對方式，使坊間已經開始有了“全球買中國”的擔心。對世界經濟而言，人民幣匯率導致全球經濟失衡的指責顯然 “牛頭不對馬嘴”，對最后解決全球經濟失衡、防止經濟危機還可能有南轅北轍之誤。當然，中國也應該從國情出發，做一些如調整出口產品結構，對更廣義上的“熱錢”進行適當控制等事情。但我們也切不可過高估計這些作為對解決世界經濟的失衡和防止經濟危機的作用。總之，全球經濟已經在許多方面發出了警告，過剩資金的全球過度流動已經在威脅世界經濟的秩序，人們對此應該有更充分的認識。

× 烏有之鄉 WYZXWK.COM

您的打賞將用于網站日常運行與維護。
幫助我們辦好網站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉網刊微信公眾號