中投投資黑石虧損近半的教訓

美國時間2月12日，中國國家外匯投資公司（以下簡稱中投公司）首個投資對象美國黑石集團(現譯“佰仕通”，中證網注)的股價再創新低，股價跌至17.59美元。2007年5月，中投斥資約30億美元以29.605美元/股的價格購買黑石近10%的股票。黑石集團上市后股價連續下跌，也造成了中投公司這筆投資大幅縮水，昨日虧損額約達12.18億美元(合約87億元人民幣)（2008年2月13日《中國證券報》）。

當初，中投公司投資于美國黑石集團看中的是顯赫的地位，黑石集團為美國第二大私募基金公司；看中的是其強大的實力，黑石集團管理的資產達884億美元；看中的是其不凡的經營業績，2001年以來的年資金平均增長率達41.1%。當然，也有去年美國因次貸危機導致股市大動蕩，經濟出現低迷，力圖“抄底”的思想在里面。

而當前，美國經濟出現快速轉機的跡象不十分明顯，既是出現轉機，也要有一個過程和時間。因此，黑石集團股價不可能在短期內出現好轉，中投公司虧損極有可能繼續增大。我們從好處著想，既是黑石集團股價開始回升，對于跌幅超過40%的股價也需要相當長時間才能持平。

當然，股價波動是資本市場的一個正常現象，對于仍然持股在手的投資者來說，以股價在某一個時點價位上計算盈虧不是真實和最終的盈虧。因此，說中投公司現在虧損近半，只是一個時點賬面數據，并不是真實的虧損。如果美國經濟出現轉機，黑石集團股價可能開始回升，當然，如果美國經濟繼續減速，甚至出現明顯衰退，那么，黑石集團股價可能繼續下跌，投資者虧損繼續增大。但是，無論將來結果怎樣，中投公司投資美國黑石集團都有一些教訓應該認真總結和汲取。

時機選擇是否恰當，需要認真反思。2007年5月美國次級抵押貸款債券危機已經爆發，美國股市已經開始波動，受美國影響，歐洲、日本以及香港資本市場都有反映。美國以及世界經濟的不確定性加劇已經顯現出來。在美國經濟不確定性加劇情況下投資美國企業，風險之大可想而知。

中投公司對于黑石的投資股份鎖定期為四年，也很值得商榷。當前，世界經濟特別是美國經濟不確定性越來越大，四年之后美國經濟如何？美國股市行情如何？黑石集團股價如何？都難以預料。中投公司投資黑石股份鎖定期為四年，等于投資的30億美元（大約210億人民幣）四年里徹底失去了流動性，徹底被黑石集團掌控，徹底隨著美國股市進行波動。把上市股份鎖定四年，受波動極大的股市來左右，與投資美國債券相比較，不確定性和風險都是巨大的。

決不能用半市場化的思維定式去投資于完全市場化的國家和企業。2007年年中，許多中資金融機構因美國次級債危機，力圖大舉進入美國金融市場“抄底”，如今，逾百億美元的“抄底”資金賬面已經巨虧，是繼續擴大“抄底”規模還是及時收手止虧，出現了兩難選擇。趁機“抄底”的思想本身就是半市場化體制的東西。在完全市場化體制下，市場的底部在哪里，誰也不知道，與其說是“抄底”還不如說是賭博。

中資金融機構因次級債“抄底”美國資產發生賬面巨虧與美國、英國、新加坡等國際金融公司（被我國稱為戰略投資者）投資我國國有銀行股份制改制以及區域性商業銀行改制上市，無論從投資理念、投資回報上都形成了鮮明對比，形成了截然相反的結果。這很值得中資金融機構深思。這起碼提醒我們在世界經濟不確定性加劇的情況下要稍安毋躁，宜靜不宜動。

新聞鏈接：
http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/200802/13/t20080213_12828640.shtml
http://finance.cctv.com/20080201/100775.shtml

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