現代股票投資風險分類理論是在資本主義資本市場內發展起來的股票投機風險分類理論，它認為股票投資人面臨著兩類風險。第一類是由于受到特定因素影響的特定股票的市場價格波動，給該股票持有者帶來的風險，稱為非系統性風險；另一類是在作用于整個市場的因素的影響下，市場上所有股票一起漲跌所帶來的市場價格風險，稱為系統風險。在資本主義資本市場內股票投機主要通過二級市場進行，他們投資股票不是為了將來取得其紅利，而是為了謀求利用股票市場價格的價差、通過股票的買賣來獲得資本增值，因此，股票價格的波動就是其持有股票市值的變化，其與購入價的差，決定著其資本投資增值的大小，這種風險并不能消除，只能轉嫁，因此，他們就在尋找規避風險的工具，如果消除股票價格的波動也就消除了資本主義股票投機，這是資本主義資本所不允許的。在這種市場中，對于個別股票或者說特定股票的市場價格波動，通過信息的分析能夠預測該股價的漲跌，并通過投機技術能夠保證其投機目的的實現，避免風險；但是，一旦市場上所有股票一起漲跌，其投機技術就會失效，就不能保證其投機目的的實現，于是，就開設了股指期貨，通過對整個大盤漲跌的賭注，來賺取賭注不正確方的錢，以實現對這種風險的轉嫁。有人將股指期貨對股票投機風險的這種作用，擴展為對國民經濟運行的作用，認為股指期貨是化解國民經濟運行中的系統性風險，為經濟發展提供風險管理的工具，將對虛擬經濟的作用直接說成是實體經濟的作用，有些混淆是非、盲目擴大股指期貨作用之嫌疑。

   正因為股指期貨對股票投機存在這個作用，有人就說發展股指期貨是投資者對規避風險和投資工具多元化的需求越來越大，金融衍生工具的發展成為迫切之需。而不講這種風險的性質，正如上述所述這種風險的本質是投機風險，投資工具多元化其實是投機工具的多元化。力推股指期貨的同志所言“股指期貨的推出將一舉改變我國證券市場單邊市的歷史，使得市場各方在股市上漲和下跌中都有盈利的機會，投資者的盈利模式將得到極大的豐富。”是把我國的資本市場完全置于投機市場，保證投機的穩掙。他們沒有想想，他們的盈利來自哪里？是否創造了價值？他們的盈利只能是別人的錢、只能掙后續投資者的資金、只能是加速貨幣流通速度而創造的錢。我們建立資本市場的目的是什么？社會主義資本市場的設立，主要是為了滿足募集資本、優化資源配置的經濟功能，滿足國民經濟不斷地發展壯大，同時，通過企業的盈利、國民經濟的增長回報投資者，使廣大投資者共享經濟增長之成果，而不是為投機者提供投機的場所，通過股票的炒作而搶錢。

   再看看股指期貨的價格發現功能，股指期貨的基礎價格仍是股票指數，然后由供求形成市場價格，由此再通過股指現貨與期貨價格的差套期保值，達到旱澇保收，然而，這個過程同時影響著股票指數、期貨價格，這種影響只能增快股指價格的波動，不利于其穩定，這是日經225指數期貨、韓國KOSPI200指數期貨、香港恒生指數期貨、臺灣加權指數期貨推出的實踐結果。1982年堪薩斯期貨交易所開發了股指期貨，道瓊斯指數從1981年到1999年從不足1000點，上漲到超過10000點。價格發現功能使股票指數受著兩種因素影響——股票炒作及股指期貨供求價格的影響。加劇了股票價格與其價值的脫離，使其價格的波動更加不合理，而不是像有些人說的“促進股價的合理波動”，使股票價格成為資本市場興衰的指示器，而不是由經濟增長、價值投資為指示，為泡沫的產生和股市崩盤奠定了基礎，加劇了股市的敏感度和不穩定性，股市有錢可賺時，四面八方的合法的、非法的短期資金一齊涌向股市；一旦有什么風吹草動，迅速逃離。與有人說的“有了這種新型的風險管理工具，機構投資者將更加會選擇那些成長性好，優質的大盤藍籌股進行長期投資，使得價值投資的理念更加深入人心。”“可以幫助現貨市場的定價回歸理性”相反，有了股指期貨，機構投資者投資優質的大盤藍籌股更主要的目的就變成為追求無風險投機，價值投資成為了隨帶的引申目的的表現，在股票價格大幅度偏離其價值時，根本不會顧及其價值投資；使現貨市場價格更加注重期貨的心理誘導。股指期貨完全不同于商品期貨,購買商品期貨的目的在于鎖定未來市場風險,確保生產活動不受市場波動影響,而股指期貨就是通過賭注賺錢。再者，套期保值，只有超級大戶才需要，實際上是超級大戶將市場風險轉嫁給其他中小投資者,保證超級大戶的盈利。因此，即使在資本市場高度發達的美國,也不斷有人質疑股指期貨是否存在避險功能。股指期貨還是一個杠桿性的投機工具——以小翹大，因此備受投機者推崇。

   徐國祥所著《股指期貨投資指南 》一書的第二節就專講股指期貨的投機： 它講到股指期貨的投機包括多頭投機、空頭投機、非正常投機。多頭投機和空頭投機，就是通過對股指期貨價格變動的預測的投機，如果投機者對期貨價格變動的方向預測準確，他可以獲得數倍于其原始投入風險資本的利潤，但如果他的預測是錯誤的，他同樣會因為杠桿原理而遭受數倍于其原始投資額的損失。因此，股指期貨投機是一種高利潤、高風險的交易行為，并不是無風險投資。非正常投機是應該特別引起監管部門的重視和防范的。文中認為非正常投機集中表現在兩個方面：一是過度投機；二是大戶壟斷與操縱。在目前世界成熟的股指期貨市場上，由于投資股指期貨合約的交易成本要比投資其基礎資產——股票低許多，投機者的交易份額在股指期貨交易中占絕大多數。比如，2000年香港恒生指數期貨合約買賣中，74％的交易屬于單純的投機性交易，17．5％的交易是套期保值交易，余下的8．5％屬于套利交易。投機占主導地位的期貨市場會影響期貨市場正常功能的發揮，嚴重時會引發較大的金融危機。投機過度，除了投機者交易行為、本身機制原因外，還有由于期貨市場運行不規范或現貨市場發育不完善所致。例如，期貨市場與現貨市場嚴重脫離，兩市信息無法溝通，價格沒有趨同性，兩市交易不規范等，都會造成期貨交易與現貨交易無法匹配，使得期貨市場無法有效地吸引現貨交易者參與套期保值。如果期貨市場中的套期保值者所占比例過小，投機活動就會控制市場，套期保值者將被迫退出，市場就演變為完全的投機場所，供求關系將被人為扭曲，期貨市場的價格將嚴重偏離現貨市場，繼而加劇市場波動，造成市場混亂。大戶壟斷與操縱行為是指參與市場交易的機構或大戶投資者為牟取暴利，違反交易規則，單獨或合謀使用不正當手段，扭曲期貨市場價格，擾亂市場秩序的行為。壟斷與操縱市場者主要是利用其在資金、商品、信息等方面的優勢，違規大量建倉，通過影響期貨市場價格及制造市場假象從而操縱市場價格，牟取暴利。我國的股市已經成為機構主導的市場，機構完全有能力壟斷與操縱市場。有人說期貨的合約是無限生成的，股指期貨價格是任何人都操縱不了的。但是，這個無限只是理論上的，而真正形成的合約是有限的。

   中國股市受政策影響很大,大調整往往都來源于政策變化,加上內幕交易受不到應有懲罰, 信息披露機制不完善、又有外國對我國股市的股指期貨，部分消息靈通人士將會在政策公布之前大肆做多或做空股指,一旦消息明朗,他們即滿載而歸,而絕大部分散戶只能血本無歸。

   目前,我國司法體系在對付股指期貨重大違規案件方面可能顯得蒼白無力。因為股指期貨違規案件僅屬市場經濟中普通違法案件,一般都是基層司法機關出面偵辦和審判。但股指期貨交易金額巨大,即使普通的股指期貨違規案件涉及違規收益也可能高達數億元,當事人只要拿出違規收益的10%就可將多名執法者拉下水。即使直接辦案者原則性強不易受到腐蝕,違規者也很容易通過腐蝕其他人,達到將他們調離的目的。股指期貨違規犯罪案件比一般證券市場違規犯罪案件獲利金額更大,手段更隱蔽,我國現有的司法體系可能力不從心。在違規者得不到應有懲罰的情況下,股指期貨將淪為欺詐者的天堂。

   在中國,股市賭性一直沒能被有效抑制,如換手率長期位于全世界最高,全部上市公司實現的利潤之和還抵不上股民繳納的印花稅和手續費;ST股股價可與績優股媲美等;一張毫無價值的認沽權證可以炒到好幾塊錢,監管部門的一再警告成了耳邊風。

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