人民幣升值、熱錢流出與房價
2006-12-09 18:11:18
時至年末，輿論熱議的焦點問題還是房價、股市和人民幣升值。
上周三我給報社新來的大學生講課，大家討論激動時，不由地將話題集中在了房價問題上，而這些剛剛畢業的孩子們，幾乎所有人都在考慮買房。他們買房的最大理由不是急于居住，而是擔心房價繼續上漲。
而在周五，中國市場出版社的編輯打電話告訴我，我的《聚焦生活中的經濟學》一書已經印好。這本書匯集了我近兩年來有關房價、股市和人民幣匯率的評論，在談論書的過程中，我和編輯也自然聊起了當前的房價走勢。
同事和朋友們對房價的關心，似乎讓我感覺到周圍空氣中流動的錢和熱望。在這個熾熱的投資氛圍里，也許，某種危機在悄然形成。
薩繆爾森在他的《經濟學》里是這樣描述股票投機的：“投機的狂熱風潮的最奇特之處就是它自己造成的勢頭。如果人們買進的行動是因為他們認為股票要漲價，那么，他們的買進行動就使得股票漲價。這使人們進一步買進，于是令人暈眩的舞蹈又多轉了一圈。在一般紙牌和擲骰子的賭博中，贏家所贏的只能是輸家所輸的。但是，這和賭博不同，每個人都贏錢。當然，所贏的錢僅僅存在于紙面上。如果每個人都想支取現金，它就要消失掉。但是，人們為什么要去賣掉這樣有利可圖的證券呢？”
薩繆爾森又寫道，你很快會學到財產價值的第一條守則，“一樣東西值多少錢取決于人們為它所支付的錢，而人們所支付的錢又取決于人們認為它值多少錢?！?/p>
薩繆爾森所描述的場景正在中國的股市中開始出現。或許這個時候說中國股市出現泡沫會遭到白眼，但即使會受到這樣的款待我也會說，股市的熱潮并不是上市公司變得值錢了，而是買股票的人們認為它們值那些錢。而原因在于，人們手里有了很多的錢。
正是在對房價繼續上漲和人民幣升值的預期中，股市中涌動著的巨大流動性，將指數不斷推升。
而如果薩繆爾森看到中國房地產市場的現狀，他恐怕也難以一時找到答案。到底是真實需求旺盛，猶如那些剛畢業的大學生都要買房，還是人們認為房子就值那些錢。
不管房子是否值那些錢，但大學生們要買房的需求的確會抬高市場的需求曲線。不過，如果我們繼續想一下，在需求曲線抬高后，人們對住房的購買力應該是降低了。在這樣的市場條件下，其結果大概有兩種，住房不是被開發商所囤積，就是被少數的有錢人所購買。
在房價不斷升高，而住房又集中于少數人手里的時候，那么誰來接下炒房游戲的下一棒呢？
也許渣打銀行的報告給了我們些許提示。有報道說，渣打銀行經濟學家王志浩和常鐘最新的研究報告顯示，中國外匯熱錢正在神秘離場。經過大量的計算分析后他們發現，有新的證據顯示今年上半年熱錢已開始撤離中國。他們認為，上半年大約有240億美元的熱錢流出中國。他們的結論是，這使得人民幣目前面臨的巨大升值壓力有所緩解。
渣打經濟學家的報告受到很多置疑。與大量的貿易順差和資本流入相比，240億美元的流出并不會減輕人民幣的升值壓力。
不過，渣打經濟學家的報告從另一個方面提醒了我們，這就是，在狂熱的炒房熱潮中，國際熱錢總有撤出的那一天。而在股票市場里，也會出現每個人都想支取現金的這一刻。
我不認為人民幣升值的壓力正在減輕，而事實恰恰相反，人民幣升值的壓力在逐步加大，并加快了升值的步伐。從近期人民幣匯率的走勢可以看出，人民幣將出現一個快速升值的過程。很多跡象也表明，央行在為人民幣進一步升值進行輿論準備，這可以從周小川不久前的講話以及央行機關報《金融時報》所強調的人民幣實質匯率處于貶值狀況的言論中可以感覺到。
在人民幣升值可期的今天，理性的人們應該看到，渣打銀行報告所描述的熱錢流出的場景，可能在不遠的將來會以更驚人的情形出現。而在那個時候，被巨大流動性所推高的住房需求曲線有可能急遽下移，依靠政策維持的高房價將不可避免地墜落。當然，很多人并不愿意看到那個可怕的場景。因為這樣的結局不僅會重創銀行系統，而且會帶來經濟的衰退。
央行意識到了這個問題，中央經濟工作會議也提到要避免經濟的大起大落。對于被房地產綁架了的中國經濟而言，僅有良好的愿望是不夠的。如果現在還拿不出房地產調控的有效辦法，那么，未來的經濟情景令人擔憂。
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