中小投資者股市虧損關(guān)IPO什么事？
清湖漁夫
最近，央視財(cái)經(jīng)在《交易時間》欄目推出以《中國平均每天3家公司IPO，如此瘋狂能撐多久？》為題的節(jié)目，里面提到截至2016年12月31日，A股IPO、再融資合計(jì)超1.3萬億元，同比大增59%，IPO家數(shù)和融資額創(chuàng)近五年新高；到了2017年，新股申購更是達(dá)到日均3家。與此同時，在2016年新股高速發(fā)行的背景下，每位股民平均虧損2.4萬元。按照央視財(cái)經(jīng)的邏輯，他們將股市下跌和股市中小投資者虧損的責(zé)任，歸咎于A股IPO和再融資的頭上。那么這種觀點(diǎn)是否是否就真的號準(zhǔn)了股市的脈、成為一個說得過去的論調(diào)呢？我們在此就這個問題及其相關(guān)方面展開探討。
股市的金融功能與股市投機(jī)活動的區(qū)分
在討論展開以前，我們首先有必要搞清楚股市的金融功能和股市的投機(jī)活動的區(qū)分，由此才能掌握股票市場建設(shè)與發(fā)展的正確方向。
股市的金融功能在于，將閑散短期的個人資本，聚合成長期的規(guī)模資本。上市公司資本的長期化和規(guī)模化，是通過小額的短期資本接力以及聚合形成的。比如100元一張無限期的股票，也就是100元的社會閑散資本通過股票的發(fā)行程序，開始進(jìn)入上市公司，轉(zhuǎn)化成產(chǎn)業(yè)資本，從而加入社會生產(chǎn)與流通過程。但是在社會中很少有這種持有時間無限延長的資本提供者，長期資本由中短期資本在時間上的這種接續(xù)與合成，是通過股票轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)的；有人持有一天或者幾個月，轉(zhuǎn)賣給下一個人接手，接手的人持有幾天、幾個月或者幾年，再繼續(xù)向下轉(zhuǎn)賣，直到公司清盤和股票注銷。這是一個不確定多數(shù)人或者社會組織的持續(xù)接力機(jī)制。而上市公司籌集長期資本來源的規(guī)模，少則幾億，多則幾百億，也就是發(fā)行時面向不確定多數(shù)的股票購買者，將股票全部銷售出去，上市公司獲得大額的長期資本來源；然后所發(fā)行的大批股票在一個個不同持有期限的人或者社會組織之間轉(zhuǎn)手。這種由大量的小額的中短期資本向大額的長期資本的聚合與接力的過程，就是股市的金融過程，它既是一種資本的社會籌集和組織體系，又是不確定多數(shù)人參與的社會過程。私人和企業(yè)占有的閑散資本通過金融過程向產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域融通和配置，形成產(chǎn)業(yè)資本。
而股市的投機(jī)活動的產(chǎn)生，卻是基于人們對股票的估價或者報價高低的差異，也正是有心人注意到這種差異，從一批低報價的賣方手中買進(jìn)，然后等待股價上漲起來，再賣給另一批高報價買方。投機(jī)或者資本循環(huán)是指某個人或者公司投機(jī)者利用了買賣雙方報價的不同而為自己牟利。以后股市參與人眾多，規(guī)模變大，就開始壟斷或者做莊；也就是在股價波動的低谷區(qū)域，他們成為市場中絕大部分賣方的交易對手，而在股價波動高峰區(qū)域，他們又成為市場中絕大部分買方的交易對手。壟斷者和莊家利用自身的資本優(yōu)勢和獨(dú)有的市場交易關(guān)系壟斷地位，不僅控制價格升降，而且控制消息的適時釋放，進(jìn)而影響他的對手們的行為。比如在下跌時唱空，釋放利空消息，導(dǎo)致股市散戶低價賣給自己。再將股價做上去之后，釋放利好消息，吸引散戶人群來高位買進(jìn)自己的巨額拋盤。俗話說就是“低位騙籌、高位騙套”的市場投機(jī)機(jī)制。于是股市因此反復(fù)升降循環(huán)。
是發(fā)展一個過度投機(jī)的股市，還是發(fā)展一個籌集產(chǎn)業(yè)資本的股市？
央視財(cái)經(jīng)在節(jié)目里說，有市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2017年A股將有380-420家企業(yè)完成IPO，全年融資額在2500億-2800億元，如果這個猜測成立的話，2017年新股發(fā)行數(shù)量和融資額較2016年均增長六成至八成。2017年IPO融資量將達(dá)到3000億元水平。而日前，新三板企業(yè)陸續(xù)開始IPO的消息，也意味著有近萬家企業(yè)正在陸續(xù)成為IPO的后備軍。那么問題就來了，這么大的融資量融資方是很高興，賺的盆滿缽滿，但是市場雙方的，有賣就得有人買，這么大的量究竟該誰來承接？如果投資者在市場中長期不賺錢，這樣的發(fā)行節(jié)奏還能繼續(xù)下去嗎？一個失去賺錢效應(yīng)的市場，還能堅(jiān)持多久？
這種觀點(diǎn)很顯然認(rèn)為股市的存在和發(fā)展是以產(chǎn)生賺錢效應(yīng)和投機(jī)作為基礎(chǔ)的，中小投資者虧損嚴(yán)重，是因?yàn)槭袌鋈狈嶅X（賺差價）效應(yīng)，“IPO在提速，投資卻不賺錢！巨量融資誰會買單？”IPO顯然成了所謂投資（投機(jī)）不賺錢的罪魁禍?zhǔn)住?/font>
那么我們可以試想，如果停止IPO發(fā)行，那么社會閑散資本向產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的融通渠道就會被掐斷，股市的金融功能也就會喪失，那么給所有股市參與者留下的，就只能是股市主導(dǎo)者與操縱者對中小投資者進(jìn)行絞殺和剝奪的和具有零和效應(yīng)的市場！換言之，中國股市純粹成為一個投機(jī)賭博的場所！
中小投資者虧損的真正原因
中國股市的發(fā)展方向已經(jīng)出現(xiàn)偏差，這種偏差毫無疑問是因?yàn)榉湃喂墒羞^度投機(jī)的發(fā)展，從而引起股市在短期內(nèi)大幅震蕩。其背后的思想根源在于，受西方新經(jīng)濟(jì)自由主義和金融深化的思潮影響，片面地追求向美國的金融體制和股市模式并軌。他們在行動上的具體表現(xiàn)可以簡單歸結(jié)為兩個方面，一方面是在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域?qū)ν鈬Y本的開放處于過于放任狀態(tài)，從而放縱了外國資本進(jìn)入中國金融市場對中國國民和企業(yè)的市場絞殺和財(cái)富掠奪過程，這也是習(xí)近平主席2015年訪美過程中明確要求美國企業(yè)遵守中國法律的原因；另一方面，在資產(chǎn)證券化的論調(diào)下，在股市引入做空機(jī)制和杠桿機(jī)制，前者主要指股指期貨，后者主要指融資融券機(jī)制，從而在內(nèi)部配合對中國國民和企業(yè)的市場絞殺和財(cái)富掠奪過程。換言之，他們不是在著力發(fā)展和穩(wěn)定中國股市的金融功能，而是在培育中國股市的投機(jī)特性。2014年下半年到2015年上半年的股市暴漲暴跌，就是這種股市發(fā)展思路和政策執(zhí)行的必然后果！
當(dāng)前的股市中小投資者的虧損，仍是因?yàn)楣墒刑幱?/font>2015年年中以來的股市下跌的繼續(xù)。股市大幅波動的投機(jī)市場，市場主導(dǎo)者或者操縱者（主力），一般而言會在具有賺錢效應(yīng)的市場出現(xiàn)。而絕大部分的中小投資者一般在高位接盤后，進(jìn)入賺錢效應(yīng)喪失、虧損不斷加大的苦旅，直至最終認(rèn)賠出場和交出所持的股票。目前的股市中小投資者被迫認(rèn)賠退出，就是股市下跌階段的必然行為。他們在過度投機(jī)的市場中站錯了隊(duì)，也成為過度投機(jī)的犧牲品！
央視財(cái)經(jīng)關(guān)于IPO是中小投資者虧損的罪魁禍?zhǔn)椎闹肛?zé)，其理論基礎(chǔ)不過是將所謂供求理論運(yùn)用到股市價格波動的結(jié)果。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中供求理論成為幾乎所有經(jīng)濟(jì)邏輯和論證的基石，這種理論是不會認(rèn)可資本投機(jī)與循環(huán)在市場中對價格升降的主導(dǎo)作用的，而且成為掩蓋資本投機(jī)炒作的幌子。股票供給與需求的范疇如果成立的話，那么其本身并無罪惡，而能夠造成市場罪惡的始終是人！
“2016年上交所募資額全球第三。指數(shù)表現(xiàn)全球倒數(shù)第一。”如果按照央視財(cái)經(jīng)的邏輯，IPO和再融資不僅成了當(dāng)前股市下跌的罪魁禍?zhǔn)祝乙矔蔀橐院竺恳淮喂墒邢碌淖锟準(zhǔn)祝“凑誌PO和再融資是中小投資者苦難淵藪的邏輯，如果去除這個所謂的“禍害”，中國股市還有存在的價值意義嗎？
IPO和再融資加速的根源
我國股市IPO和再融資加速，以及銀行貸款規(guī)模的持續(xù)膨脹，都是與我國的工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級直接相關(guān)的。我們的工業(yè)化進(jìn)程已經(jīng)到了最后的也是關(guān)鍵的階段，跨過這個坎，中國經(jīng)濟(jì)無論是在質(zhì)上、還是在量上都會趕上和反超西方國家。中國工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游一體化、標(biāo)準(zhǔn)化整合與軍民融合、在某些產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的關(guān)鍵技術(shù)的科研以及一帶一路的對外投資和全球部署，都是需要巨量的產(chǎn)業(yè)資本支撐的，這些巨額和長期的產(chǎn)業(yè)資本的形成，毫無疑問相當(dāng)大的部分要通過股市籌措，其來源主要是是中國社會的各種閑散資本的聚合，從而進(jìn)一步整合提升我國的基礎(chǔ)國力，從而支撐中華復(fù)興的國家戰(zhàn)略執(zhí)行。中國工業(yè)化的最終完成的戰(zhàn)略機(jī)遇期并不長，錯過了這個機(jī)遇期，一旦工業(yè)化進(jìn)程停滯和逆轉(zhuǎn)，中國的崛起希望就很渺茫。雖然我國的股市處于下跌過程中，但是我國完成工業(yè)化對產(chǎn)業(yè)資本形成的現(xiàn)實(shí)要求反而推動了我國股市IPO和再融資的更加活躍和加速增長。
我國股市IPO和再融資之所以造成誣稱的所謂“市場抽血的壓力”，還有一個原因在于我國產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的扭曲，這方面主要是指房地產(chǎn)行業(yè)的畸形發(fā)展。正如習(xí)近平主席所言：“房子是用來住的，而不是用來炒的！”在這個畸形發(fā)展的房地產(chǎn)業(yè)中沉淀了我國大量的社會資本，同樣削弱了我國工業(yè)產(chǎn)業(yè)資本形成的充分性。
中國股市的發(fā)展是否要以美國股市為標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范？
央視財(cái)經(jīng)節(jié)目的節(jié)目參與者還提到，美國市場上市最早的個股是1899年12月31日上市的通用電氣，截至到2016年底的117年時間里，合計(jì)上市的股票數(shù)量目前是5449只。而A股，從1990年12月19日第一批個股上市，到2016年底，過去了26年的時間，而A股合計(jì)的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了3187只。我們只花了四分之一的時間，就發(fā)行了美國接近60%的股票數(shù)量，如果按照這個速度發(fā)行新股，不久，A股的股票容量將會成為世界第一，但是發(fā)行公司的質(zhì)量和未來的發(fā)展?jié)摿τ秩绾文兀磕懿荒苡邢裢ㄓ秒姎庖粯樱掷m(xù)經(jīng)營100年的好企業(yè)呢？
在央視財(cái)經(jīng)的所表達(dá)這些思想傾向中，暗含了中國股市的發(fā)展應(yīng)該以美國的股市發(fā)展為標(biāo)準(zhǔn)或?yàn)榉侗荆簿褪窍蛎绹墒胁④墶Ｊ紫龋?/font>在這一點(diǎn)上，中美兩國的國情和國家戰(zhàn)略幾乎完全不同，一個是處于復(fù)興和上升去世的國家，另一個則是處于衰退與衰落狀態(tài)的國家，兩者沒有可比性。其次，美國雖然在近年來推行了去杠桿的所謂金融政策，但是即便是美國股市在去杠桿之后，依然也是全球投機(jī)性最強(qiáng)和最具掠奪性和“零和效應(yīng)”的市場。向美國的股市制度看齊和并軌，中國股市的過度投機(jī)的猖獗也就不會休止。
當(dāng)然，我國股市的相關(guān)制度建設(shè)因?yàn)榘l(fā)生了偏差，這也客觀上造成了我國股市在很多方面不是盡如人意。完善我國股市的制度和體系必須走自主發(fā)展和循序漸進(jìn)的道路，卻不一定非要向美國的股市模式并軌。比如變相圈錢和金融欺詐同樣在其他開有股票市場的國家并不鮮見，垃圾上市企業(yè)在哪一個國家的市場都存在。即便是行股市IPO注冊制，我們也要在加強(qiáng)上市公司的發(fā)起者的誠信制度和責(zé)任追究上下功夫，完善相關(guān)法規(guī)和操作細(xì)則，依法嚴(yán)厲打擊金融欺詐。
結(jié)語
我們觀察央視財(cái)經(jīng)在節(jié)目中的的經(jīng)濟(jì)邏輯，就可以發(fā)現(xiàn)他們對股市的資本籌集和形成的功能缺乏恰當(dāng)?shù)睦斫猓?/font>IPO和再融資成為為中小投資者虧損的罪魁的觀點(diǎn)屬于本末倒置。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因?yàn)榻鹑谧杂苫鸵晃兜匾匝鬄榉兜乃枷朐谳浾搶?dǎo)向上錯誤延伸，實(shí)際上在引導(dǎo)市場思維去針對甚至對抗我國工業(yè)化戰(zhàn)略和國家戰(zhàn)略實(shí)施，轉(zhuǎn)移輿論對金融自由化所造成偏差和后果的視線。
中小投資者股市虧損又關(guān)IPO什么事呢？兩者完全不相干！他們的遭遇不在于他們自己的抉擇，而是在為我們的監(jiān)管當(dāng)局在發(fā)展思路上的偏差及其行為的后果買單！
一個健康的中國股市，其價格波動應(yīng)該是相對溫和和穩(wěn)定上揚(yáng)的，而不是那種短期內(nèi)驟漲暴跌的投機(jī)市場；只有這種市場上，中小投資者一方面用自己的資本去支持國家的工業(yè)化進(jìn)程和“一帶一路”戰(zhàn)略的展開，在整合提升我國國力的同時從中分享發(fā)展和復(fù)興的利益和成果。因此，要想矯正股市的發(fā)展方向，對股市投機(jī)活動的抑制和規(guī)范也就成為最緊迫的課題，比如對股市跌資本利得征收超額累進(jìn)稅方案的研究和落實(shí)，針對大股東的清倉式減持和股市操縱者的利益動機(jī)，消滅股市暴利的土壤，股市過度投機(jī)才有可能緩和和大幅消失。
參考文獻(xiàn)：
《價格-供求理論批判》，清湖漁夫；
《金融市場的資本絞肉機(jī)》，清湖漁夫；
《中美金融戰(zhàn)的高潮期已經(jīng)到來》，清湖漁夫
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