近期管理層不斷吹風，要進行金融體制改革，并且從目前的舉措來看，改革之心頗為堅決。我對此的看法有兩點，一是支持金融改革，二是認為金融改革要把握好尺度與步子，同激進式的金融改革論調(diào)戰(zhàn)斗到底。

　　首先談我為什么支持金融改革。提到了改革，那一定是金融領(lǐng)域出現(xiàn)了亂象和體制漏洞。自從美國爆發(fā)金融危機之后，2009年政府推出了四萬億投資刺激計劃，核心措施之一就是貨幣放水，刺激銀行信貸的發(fā)放和社會投資規(guī)模。原本信貸的發(fā)放并不是一個問題，即使存款貨幣的創(chuàng)造不斷推高M2存量，那也是發(fā)展中國家注重投資的合理結(jié)果。但是，貨幣的發(fā)行要有一個預(yù)期，要有一個規(guī)則框架，突然間貨幣大幅膨脹，首先的效應(yīng)便是資產(chǎn)價格的泡沫。在我國，這場四萬億投機計劃所導(dǎo)致的價格泡沫，并沒有體現(xiàn)在股市上，而是體現(xiàn)在了房價上。為什么?因為政府沒有合理引導(dǎo)銀行信貸流向，在利益動機和風險規(guī)避的驅(qū)動下，銀行將大量信貸資金貸給了房地產(chǎn)企業(yè)和地方政府。房地產(chǎn)價格泡沫和數(shù)量泡沫就是地產(chǎn)類融資激增的后果，而地方政府債務(wù)危機則是另外一個惡果，地債到期的地方政府還不起本息，因為地方政府將放大量的信貸資金投降了基本建設(shè)，例如公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施，收益的收回是一個緩慢的現(xiàn)金流過程，期限錯配導(dǎo)致地方政府破產(chǎn)謠言四起。房地產(chǎn)業(yè)和地方債務(wù)都面臨危機，銀行自身也面臨各種信用風險和流動性風險，目前已經(jīng)出現(xiàn)不良貸款率明顯升高、流動性緊張的的現(xiàn)象，這意味著資產(chǎn)的質(zhì)量在下降，對資本充足的壓力更大。此外，銀行信貸資金還流向了國有企業(yè)和政府扶植產(chǎn)業(yè)，例如光伏產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致這些行業(yè)產(chǎn)能過剩，也就是投資過度，當然也無法收回投資收益，面臨破產(chǎn)。與此形成對照的是中小企業(yè)，大多數(shù)中小企業(yè)并不能從銀行得到貸款支持，或者將面臨更高的貸款利率，其中不乏一些具有高創(chuàng)造性和投資價值的中小企業(yè)，無法從正規(guī)金融體系得到信貸的后果，就轉(zhuǎn)向地下金融比如非法集資，2011年發(fā)生的溫州商人集體跑路潮就是一例。在一個市場經(jīng)濟中，企業(yè)是經(jīng)濟的血液，而中小企業(yè)則是最具有活力的那部分。像美國的微軟和蘋果都是從小型創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展而來的，很顯然這樣優(yōu)秀的企業(yè)在中國將會面臨扼殺。

　　其次我要談?wù)勈裁词腔鹗沟媒鹑诟母锖秃我砸苊膺@種改革思維。房價飛漲、產(chǎn)能過剩和地方債務(wù)危機都源于銀行信貸的過快膨脹，因此自然而然的思維便是收緊貨幣，收緊信貸擴張，是不是?很遺憾，這種思維是不全面的。信貸的投向是結(jié)構(gòu)性的，對于出現(xiàn)房價泡沫和產(chǎn)能危機的產(chǎn)業(yè)，確實應(yīng)該收緊信貸，不論是出于調(diào)控宏觀經(jīng)濟還是銀行自身控制風險的需要，但是對于中小企業(yè)，難道也應(yīng)該收緊信貸嗎?當然不應(yīng)該。然而，基于目前一系列金融調(diào)控措施的潛在后果，中小企業(yè)將會比之前更加難以得到融資。我們的監(jiān)管層收緊了銀行的流動性，限制向房地產(chǎn)投放信貸，想通過這種方式逼迫銀行更注重小微融資。但是小微融資風險更大，并不是銀行青睞的，因此銀行通過理財產(chǎn)品，其他正規(guī)的或民間的金融機構(gòu)通過信托產(chǎn)品、理財計劃和P2P網(wǎng)貸平臺，繞過監(jiān)管直接對房地產(chǎn)和地方政府進行融資，這就形成了所謂的影子銀行。資金依然沒有流向中小企業(yè)，即使監(jiān)管層更嚴格的調(diào)控影子銀行規(guī)模，資金充裕的金融機構(gòu)寧愿去貨幣市場上錢生錢，將資金拆借給其他機構(gòu)，也不愿意將錢借貸給小微企業(yè)。這是管理層一刀切緊縮貨幣的惡果，金融機構(gòu)被迫從事其他高風險高收益的活動，沒有考慮到信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整遠比規(guī)?？刂聘鼮橹匾４送?，還通過互聯(lián)網(wǎng)金融把銀行存款都搬了家，銀行可貸資金的減少必然導(dǎo)致貸款利率升高，中小企業(yè)反而比以前更難生存。當然了，有人說這可以倒逼利率市場化，市場化企業(yè)就有了議價能力，加上民營銀行進來了，貸款利率不就下來了么?持此觀者甚是可笑。再貸款面，銀行類機構(gòu)天生具有某種壟斷性質(zhì)，尤其在中國，中小企業(yè)的融資渠道有限，對銀行信貸的需求是剛性的，即使民營銀行加入，那也不過是兩三家而已，改變不了這種局面;再者，民營銀行自己也會成為銀行業(yè)的一部分，指望他們會照顧中小企業(yè)那是妄想，并不是說數(shù)量越多就能夠充分競爭，目前中國的地方性銀行，例如城商行和各類農(nóng)村金融機構(gòu)數(shù)目也在不斷增長，是否對中小企業(yè)有格外的照顧呢?有照顧，但不多。所以，目前對銀行業(yè)的改革不僅沒有找到問題的源頭，不僅沒有制定合理的解決措施，反而走向了反面。更危險的是，中國的銀行在國民經(jīng)濟中是系統(tǒng)重要性的，貿(mào)然制定帶有不可預(yù)期后果的政策，將會發(fā)生難以想象的系統(tǒng)性風險，銀行破產(chǎn)，盡管又存款保險制度，但是破產(chǎn)的效應(yīng)會蔓延至整個金融行業(yè)，最終影響實體經(jīng)濟。過于激進的金融改革是危險的，就像前蘇聯(lián)剛解體時放開物價，導(dǎo)致物價飛漲，盧布崩潰，俄羅斯人民情愿用香煙來做貨幣，葉利欽根本束手無策，幸虧有普京力挽狂瀾。誰又能做中國的普京呢?

　　在此我要提出自己的貨幣觀點。我認為，貨幣供給的增長需要有一個固定框架，一個穩(wěn)定的預(yù)期，激增和急跌都說不是合理的。在一個發(fā)展中國家，M2增長很大程度上不是基礎(chǔ)貨幣影響的，而是存款貨幣的派生過程導(dǎo)致的。這意味著，貨幣增長的背后，是企業(yè)旺盛的融資需求和強烈的投資意愿，這對于拉動國民經(jīng)濟是個福音。如果企業(yè)不愿投資了，不問銀行借錢了，那說明企業(yè)都炒樓炒股去了。因此，溫和的通貨膨脹本身不是問題，只要政府能夠給中低收入人群提高薪酬福利待遇，保證他們的購買力和生活水平。這對金融改革的啟示是，控制銀行流動性，控制銀行信貸，關(guān)鍵問題不在于控制規(guī)模，而在于控制流向，如果銀行信貸能夠切實做到支持實體經(jīng)濟，支持智力密集型和高創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，支持具有盤活經(jīng)濟關(guān)鍵作用的中小微企業(yè)，即使銀行的流動性很寬裕，那又有什么問題呢?反言之，即使銀行信貸被控制壓縮，但銀行依然把它借給房地產(chǎn)，這對于經(jīng)濟仍然沒有任何幫助。談?wù)劥婵罾适袌龌膯栴}吧，中國一旦放開，必然結(jié)果就是存款貸款利率雙雙升高，如果企業(yè)一年打拼下來的利潤都不足以償還貸款，誰來做實體呢?因此，存款利率并不能貿(mào)然放開，即使是美國也是分了6年逐步放開的，我們監(jiān)管層的風控能力根本比不上美國，銀行大規(guī)模的破產(chǎn)是可以期待的。因此，如果不能一下子搞存款利率市場化，那么互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模就必須控制，收益率也必須控制，防止貨幣基金在流動性收緊的大環(huán)境下擾亂貨幣市場利率，憑借資金規(guī)模大發(fā)橫財，搞錢生錢的吸血鬼游戲，到時老百姓都來玩這個游戲了，銀行崩潰了，企業(yè)崩潰了，到頭來老百姓發(fā)現(xiàn)自己吸了自己的血，留下一身的淤青和傷口。

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