今年1月14日，人民幣兌美元盤中最低觸及6.0400，市場(chǎng)對(duì)人民幣破6的心理預(yù)期增強(qiáng)，就在離5字頭一步之遙時(shí)，人民幣卻關(guān)閉了升值通道;1月30日與2月4日，人民幣匯率盤中呈現(xiàn)寬幅波動(dòng)，最高上探至6.0729，收盤同樣報(bào)收6.0600，似向市場(chǎng)發(fā)出了警訊，但由于慣性心理作用，該波動(dòng)并未引起市場(chǎng)的足夠重視。

　　2月10日，人民幣多頭試圖再度發(fā)起沖鋒，盤中最低下探6.0486，但沖關(guān)未果，當(dāng)日?qǐng)?bào)收6.0590，之后5個(gè)交易日多空雙方處于僵持狀態(tài);2月19日，人民幣匯率突然吹響了貶值號(hào)角，8個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)大幅貶值，2月28日，人民幣匯率盤中最高上探至6.1720，尾盤報(bào)收6.1448，毋庸置疑，過去2周是人民幣做多頭寸的驚魂周。我認(rèn)為此次人民幣快速大幅貶值是合情合理的，并且人民幣有繼續(xù)貶值的需要，主要原因如下：

　　1、人民幣適度貶值是對(duì)中國金融安全的維護(hù)。

　　眾所周知，去年下半年至今，新興國家出現(xiàn)了大規(guī)模的匯率動(dòng)蕩，同時(shí)，歐元繼續(xù)堅(jiān)持寬松貨幣政策，日元再次擴(kuò)大量寬，而美元?jiǎng)t將匯率長期壓制在低位，三大國際貨幣都存在刻意壓低匯率的行為，再加上歐美各大銀行操控國際匯率市場(chǎng)，這些現(xiàn)狀對(duì)人民幣長期單邊升值提出了風(fēng)險(xiǎn)警示，所以人民幣適度貶值是風(fēng)控過程。

　　近些年來，中國資本賬戶限制實(shí)際上已形同虛設(shè)，自2006年以來，大量的熱錢通過虛假貿(mào)易與地下錢莊等方式涌入中國套利，不僅造成了中國惡性通脹，還在房地產(chǎn)等行業(yè)上高度投機(jī)，給中國經(jīng)濟(jì)帶來沉重負(fù)擔(dān)，而在新興國家匯率大動(dòng)蕩的前提下，中國的熱錢流入有增無減，甚至愈演愈烈，熱錢的過度套利，已經(jīng)對(duì)人民幣匯率形成了“堰塞湖效應(yīng)”，如中國不能妥善應(yīng)對(duì)，匯率問題可能會(huì)決堤并沖垮中國經(jīng)濟(jì)，所以人民幣短期快速貶值打掉強(qiáng)烈的升值預(yù)期是非常必要的，至于這一舉措是央行行為還是市場(chǎng)行為，我認(rèn)為并不重要，重要的是這一舉措利于維護(hù)中國的金融安全。

　　2、人民幣貶值是對(duì)人民幣匯率生成機(jī)制不完善的修正。

　　國內(nèi)鮮于見到從匯率生成機(jī)制上去探討人民幣問題的文章，人民幣匯率生成機(jī)制是個(gè)大課題，需要從外貿(mào)結(jié)構(gòu)、資本流動(dòng)、市場(chǎng)價(jià)格、匯率有效編制、跨境監(jiān)管、結(jié)算等諸多方面來研究，在這些基本框架下還有許多細(xì)化項(xiàng)，譬如外貿(mào)結(jié)構(gòu)下要研究進(jìn)出口貿(mào)易、商品貿(mào)易結(jié)構(gòu)、貿(mào)易對(duì)象、順逆差等;資本流動(dòng)要研究國際收支、匯率預(yù)期等;市場(chǎng)價(jià)格要研究宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣供給、物價(jià)指數(shù)、資產(chǎn)價(jià)格(房地產(chǎn)、股市)等;人民幣有效匯率編制要研究指數(shù)編制目標(biāo)、數(shù)據(jù)采用、貨幣籃子等，除此之外還要綜合研究匯率與各國資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

　　可見人民幣匯率機(jī)制的形成是個(gè)復(fù)雜的巨系統(tǒng)，在缺乏對(duì)匯率形成機(jī)制深入研究的前提下，人民幣卻走出了長期單邊升值，這是非常不合理的現(xiàn)象，由此也給中國經(jīng)濟(jì)帶來了巨大困惑，貨幣政策、居民收入、物價(jià)、社會(huì)合理分配、證券市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、熱錢投機(jī)、地下錢莊、高利貸、虛假貿(mào)易、外匯儲(chǔ)備等方面，產(chǎn)生了一系列的嚴(yán)重問題，正因如此，國內(nèi)民眾對(duì)人民幣長期外升內(nèi)貶的現(xiàn)象極為反對(duì)，所以人民幣適度貶值是對(duì)錯(cuò)誤匯率形成機(jī)制的修正，方向是完全正確的。

　　3、人民幣貶值是中國經(jīng)濟(jì)增速回落的正常反應(yīng)。

　　中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷從熱增長到穩(wěn)增長的調(diào)節(jié)過程，所以GDP增長從10、9、8不斷下滑，逐漸回到7字頭的增長，預(yù)計(jì)今年的GDP增長在7.5%左右，下限在7.0%，而美國經(jīng)濟(jì)增長逐漸加快，今年上半年GDP預(yù)估增長3%，中美兩國的經(jīng)濟(jì)增速的一降一升會(huì)影響匯率走勢(shì)，人民幣兌美元的適度貶值也在情理之中。

　　4、人民幣貶值是技術(shù)趨勢(shì)的要求。

　　央行與外匯管理局多年來一直提人民幣匯率雙向波動(dòng)問題，但事實(shí)上人民幣近8年多來都是單邊升值，從8.2765升值至6.0400，期間幾乎沒有一次真正意義上的雙邊波動(dòng)過程，這一單極趨勢(shì)極不正常，所以人民幣匯率的技術(shù)趨勢(shì)確實(shí)需要一個(gè)修正過程。

　　2月19日，人民幣拉開貶值序幕，前三個(gè)交易日中，貶值幅度是比較克制的，目標(biāo)清晰地指向了2013年10月中旬之后的做多頭寸，但技術(shù)警示并沒有對(duì)盲目的投機(jī)者起到太大作用，所以人民幣加快了貶值速度，目標(biāo)指向2013年5月之后的人民幣多單成本區(qū)，其成本大致在6.11—6.13，至此做多頭寸才感到了些許危機(jī)。從技術(shù)上來分析，6.2588之下的做多倉位都有可能被打穿，也就是說自2012年12月入場(chǎng)做多人民幣的都可能會(huì)發(fā)生虧損，而從中期趨勢(shì)來看，6.3963以下都是不安全的區(qū)域，2011年底之后的做多頭寸都存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　我認(rèn)為人民幣須貶值到6.3963附近才能徹底扭轉(zhuǎn)長期升值的心理預(yù)期，然后將人民幣匯率維持在6.30——6.40區(qū)間波動(dòng)，這個(gè)區(qū)間易于讓熱錢會(huì)產(chǎn)生判斷上的盲點(diǎn)，使其進(jìn)退維谷，因此熱錢流出可控，不會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成困擾，而人民幣也可以奪回主動(dòng)權(quán)，進(jìn)退自如，之后可根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況擇機(jī)而動(dòng)。

　　5、人民幣貶值迎合了國際政治訴求。

　　長期以來，人民幣的升值在很大程度上是對(duì)西方發(fā)達(dá)國家的政治讓度，尤其是對(duì)美元的政治讓度，但任何讓度都是有上限的。中國用自己巨大的讓步來維護(hù)世界的和平與發(fā)展，但美日等國嚴(yán)重忽視歷史事實(shí)，在釣魚島、南海等問題上搬弄是非，沖擊中國的核心利益，阻礙中國的和平發(fā)展，并且美國無視中國政府的一再聲明，奧巴馬總統(tǒng)再次接見了達(dá)賴，既然美國急迫需要達(dá)賴這樣的負(fù)資產(chǎn)，那么中國就應(yīng)積極順應(yīng)美國的要求，修正人民幣長期的政治趨勢(shì)，回歸到正常態(tài)勢(shì)，這既符合美國的政治訴求，也順應(yīng)了中國的民心民意。

　　近期看到了一些境外投行發(fā)表的關(guān)于人民幣匯率問題的文章，有借匯率問題唱空中國經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)行業(yè)的，有借中國企業(yè)在人民幣金融衍生品投資可能虧損來敲打人民幣貶值的，多不值一駁。人民幣貶值，將會(huì)迫使一些套利熱錢離境，可以減緩?fù)鈨?chǔ)壓力，降低中國持有美債規(guī)模，可以抑制房地產(chǎn)行業(yè)的投機(jī)，可以防止國際金融大鱷們用心理預(yù)期饕餮盲目的投資者，利于中國調(diào)結(jié)構(gòu)，好處不勝枚舉，所以利用人民幣匯率適度貶值唱空中國，打錯(cuò)了算盤。

　　但是，對(duì)于人民幣的貶值，有些風(fēng)險(xiǎn)是有必要防范的，要將匯率與利率、物價(jià)、資本市場(chǎng)等方面的聯(lián)動(dòng)關(guān)系厘清，首先應(yīng)穩(wěn)定資本市場(chǎng)，積極調(diào)整股市政策，推動(dòng)股市上漲，加強(qiáng)證券市場(chǎng)的財(cái)富分配功能，提高社會(huì)消費(fèi)水平，為地產(chǎn)可能出現(xiàn)的合理調(diào)整搭建穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)平臺(tái)，同時(shí)做好貨幣政策的應(yīng)對(duì)與調(diào)整的準(zhǔn)備工作，只要這些配套措施得當(dāng)，組合拳打得好，人民幣貶值導(dǎo)致的熱錢流出就不會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成沖擊，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是利大于弊。

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