央行終于采取措施扭轉人民幣單邊升值預期了，這是明智之舉。

　　自2月18日人民幣開始貶值以來，截止上周五(2月28日)盤中最低6.1808，人民幣對美元從年初至今，已經下跌了1.54%，超過2013年全年漲幅的一半。

　　此次人民幣貶值，分為兩個階段。一是央行主動調低開盤中間價階段，其中以2月18日將人民幣兌美元中間價調至6.1103最明顯。二是市場已認同人民幣貶值拐點，拋出人民幣買入美元，導致的大跌，這以2月28日最為明顯，雖然當日央行將開盤中間價報6.1214，較上一個交易日小幅升值10個基點。但開盤第一筆交易價報6.1275(當天最高價)，隨后連續跌破6.15、6.16、6.17、6.18數道關口，在11:00左右最低報6.1808，距離中間價的跌幅達0.96%，離1%的跌停價格僅有一步之遙;隨后即期匯率緩慢走高，收盤報6.1450。

　　對于由央行扭轉人民幣單邊升值而引發的貶值，筆者認為是明智的。自從2011年12年本人刊發《“人民幣匯率穩定”已成巨大陷阱》以來，多次警告：中國應當主動扭轉人民幣單邊升值的預期，特別是國際熱錢在中國的賺錢效應衰竭，正當大規模外流的時候，應當放任人民幣貶值，以避免熱錢以最大化匯率投機收益離開中國。否則，在熱錢大規模外流時，如果央行堅持人民幣匯率穩定，甚至強行推動單邊升值，將造成中國央行缺乏足夠的美元現金支付外流熱錢，一旦發生美元匯兌危機，人民幣將出現暴貶，甚至會出現超過50%的跌幅。

　　在不久前的2月11日，本人與余云輝先生公開發表文章《中國最大經濟金融安全挑戰已現》，指出現今人民幣已經成為全球最大的匯率泡沫，如果再繼續人民幣升值的匯率政策，風險將越來越大。我們提出建議：放棄強行推動人民幣升值的策略，參照過去一年新興市場國家貨幣貶值幅度，放任人民幣貶值。2月18日，央行首次出手扭轉人民幣升值預期，相當的及時。

　　需要指出的是，當前人民幣兌美元已經嚴重高估，自2005年7月人民幣對美元單邊升值以來，最大升幅達到了36.5%;這吸引了巨量國際熱錢投機中國，推動樓市大泡沫，同期各城市房價普遍上漲3倍有余。因此人民幣國內實際購買力下降了50%以上，人民幣對外升值和對內貶值形成了嚴重的背離。8年來，人民幣對美元已經由低估變成了嚴重高估，這已經成為國際投資界的共識。

　　此外，過去三年來，新興市場國家貨幣，包括印度盧比，巴西里拉，阿根廷比索、俄羅斯盧布、越南盾、印尼盾等貨幣大多已對美元貶值了10-30%，由于這些國家的產業結構與中國類似，這使得人民幣成為新興市場最突兀的貨幣泡沫。

　　人民幣貶值并不可怕，在浮動匯率下，一種貨幣兌另一種貨幣漲跌個10-30%都屬于平常，就像潮漲潮落，可以調節經濟體不至于過分亢奮或低迷。可怕的是，央行一旦缺乏足夠的美元的現鈔，支付離境的熱錢，則本幣喪失國際信譽，大跌50%，甚至90%以上。

　　倘若這發生在人民幣身上，屆時人民幣資產價格將慘不忍睹，在人民幣價格高峰匯兌出境的美元，在貴了2倍、5倍甚至10倍后，再流入國內購買極其廉價的人民幣資產，則屆時中國民族資本將全軍盡墨，徹底落入“拉美化陷阱”。

　　在這個博弈中，關鍵點在于人民幣貶值的速度要快于國際熱錢流出的速度，這樣一來，離場的熱錢將不得不將過去的匯率投機收益吐出來，同時如果人民幣快速跌到了匯率平衡點，則境內熱錢將失去離場的動力，有利于中國避免熱錢進出的大起大浮。當然，中國現在資本項目尚未完全可兌換，也可以采取必要的措施遏制熱錢流出的速度，而不是加速資本項目可兌換。

　　最糟糕的局面是，當央行主動出手扭轉了人民幣貶值的預期后，熱錢形成共同預期快速外流時，央行再次反復，又再次提高人民幣的中間價，甚至主動拋出美元購買人民幣，以維持人民幣不貶或緩貶，這將會使央行的外匯現金更快消失。

　　簡言之，既然市場的人民幣升值預期被扭轉，央行就應該順應市場，放任人民幣快速貶值，甚至將人民幣單日浮動匯率區間由1%擴大到2%。

　　不要害怕人民幣快速貶值。怕的是，當熱錢已經形成了人民幣貶值共識，蜂擁離場時，當局卻害怕人民幣快速貶值了。

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