社科院學(xué)部委員、央行貨幣政策委員會原委員余永定昨天表示，中國目前總債務(wù)對GDP的比是160%。他認為，這一比例比較高，但形勢依然可控。

　　余永定是在第四屆網(wǎng)易經(jīng)濟學(xué)家年會(NAEC)夏季論壇上作出上述表述的。他指出，地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的相關(guān)債務(wù)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的相關(guān)債務(wù)令人擔(dān)憂，經(jīng)濟增長速度的下降，必將導(dǎo)致金融形勢的惡化，在未來一段時間，不良債權(quán)率可能會明顯上升。

　　余永定具體指出，中國金融體系存在的風(fēng)險包括了地方政府債務(wù)、中國企業(yè)債務(wù)、影子銀行、國際收支結(jié)構(gòu)以及跨境資本流動問題。他表示，上述這些問題都可能會導(dǎo)致債務(wù)危機。

　　中國目前的債務(wù)總體情況是，中央和地方政府債務(wù)總額是21萬億，居民債務(wù)是2萬億，公司債務(wù)約是60萬億。將比較大的債務(wù)數(shù)字加在一起除以GDP的比是160%。也就是說，“中國目前總債務(wù)對GDP的比是160%。”余永定說。

　　“這個比例應(yīng)該是比較高的。”余永定說。不過，他指出，中國的債務(wù)形勢依然是可控的。第一，中國債務(wù)對GDP的比顯著低于世界主要國家，美國金融危機爆發(fā)之前，其總債務(wù)與GDP的比為369%，日本目前僅國債一項就超過了GDP的23%。第二，中國是一個高儲蓄的國家，中國有兩萬億美元的凈資產(chǎn)。第三，中國還擁有大量的國有資產(chǎn)。

　　昨天的會上，余永定表示，“地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的相關(guān)債務(wù)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的相關(guān)債務(wù)令人擔(dān)憂，經(jīng)濟增長速度的下降必將導(dǎo)致金融形勢的惡化，這是難以避免的。在未來一段時間，不良債務(wù)率可能會明顯上升。”

　　“我認為最危險的、最值得我們關(guān)注的是地方政府債，到底有多少我們不知道，這是很糟糕的事情。”余永定說，地方政府債務(wù)值得高度警惕，但似乎尚未達到不可收拾的地步，不過，他對地方政府的償債意愿和償債能力存有疑慮。

　　針對地方政府債務(wù)的規(guī)模，近期審計署掀起了新一輪審計風(fēng)暴。今年6月，審計署發(fā)布的《36個地方政府本級政府性債務(wù)審計結(jié)果》中并未通報最新的地方債務(wù)總額，其中提到，截至去年底，被審計的省(自治區(qū)、直轄市)地方債務(wù)總額共計38475.81億元，比2010年增長12.94%。審計署審計長劉家義披露，一些地方通過信托、BT(建設(shè)-移交)和違規(guī)集資等方式變相融資現(xiàn)象突出。例如被審計的36個地區(qū)中，采用上述方式融資2180.87億元。

　　實際上，業(yè)內(nèi)認為此次地方債務(wù)大摸底的排查重點是近年來通過“影子”渠道的融資問題。盡管對于信托、銀行理財是否屬于“影子銀行”業(yè)內(nèi)還存在許多紛爭，但不可否認的是，這些渠道的確是在信貸緊縮的形勢下，支持了地方項目的建設(shè)。

　　余永定指出，影子銀行活動實際上是吸收存款的一種金融創(chuàng)新和對監(jiān)管的規(guī)避，高息攬儲增加了銀行的融資成本，增加了期限錯配的危險，對金融穩(wěn)定造成了一定威脅，但對其危險不應(yīng)無視，也不應(yīng)夸大，重要的是應(yīng)把金融創(chuàng)新納入審慎監(jiān)管，同時廢除一些不必要的限制。

　　他將中美影子銀行體系從三方面進行對比，從目的來看，影子銀行體系在美國主要是轉(zhuǎn)移風(fēng)險，增加貸款能力，即所謂的杠桿化;在中國則是為了攬儲，增加貸款能力，主要是銀行為了規(guī)避75%的存貸比;從證券化程度來看，在美國是高度證券化，債務(wù)鏈條過長，風(fēng)險較高，在中國則是比較初級的證券化，債務(wù)鏈條較短，風(fēng)險可能較低;從出事的環(huán)節(jié)來看，美國主要是次貸借款者無力償債，貨幣市場期限錯配，國內(nèi)影子銀行體系的風(fēng)險主要集中在城投平臺等機構(gòu)的償債能力，以及貨幣市場期限錯配。

　　余永定指出，國內(nèi)的理財產(chǎn)品很大程度是變相攬儲，資金可能由總行統(tǒng)一使用，理財產(chǎn)品即便會出問題，風(fēng)險實際還會由銀行承擔(dān)，理財產(chǎn)品的最終持有者是儲戶，而非SIV這樣的中介機構(gòu)，對短期的貨幣市場的依賴度不是特別高，理財產(chǎn)品的期限錯配問題同傳統(tǒng)銀行的期限錯配問題沒有本質(zhì)區(qū)別，應(yīng)該不會馬上造成嚴(yán)重的問題，問題是在資金成本提高，資金使用是否能夠帶來相應(yīng)收益，關(guān)鍵要看實體經(jīng)濟的盈利能力。

　　談到房地產(chǎn)泡沫問題，余永定稱，“我避談房地產(chǎn)泡沫這個詞，但中國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)“走得太過”，中國有380座摩天大樓，在建的超過600多米的十大建筑，中國占了四個還是五個，我覺得是瘋了。這是非常嚴(yán)重的問題。”但他感覺是否是泡沫難以判斷，根據(jù)西方教科書的說法很難套有，而且中國又這么大，所以他對中國房地產(chǎn)的問題判斷是資源嚴(yán)重錯配。中國作為一個發(fā)展中國家，作為只有5000多美元平均收入的國家，不應(yīng)該把這么多資源用于房地產(chǎn)投資，不應(yīng)該讓房地產(chǎn)業(yè)成為中國經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)。

　　他提到，在上世紀(jì)90年代末、21世紀(jì)年代初期，中國提出了房地產(chǎn)業(yè)是支柱產(chǎn)業(yè)的說法。余永定設(shè)問：中國缺房不缺?確實缺，但與日本等各國相比，中國房地產(chǎn)市場發(fā)展超出了所有國家。日本岡崎、秋田等中型城市，與中國的一個縣都沒法相比。“中國在這方面走得太過了，中國房地產(chǎn)投資在總投資中的比重太高，在GDP中的比重太高。”他感嘆。

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