鑒于自2007年12月經(jīng)濟(jì)開始陷入低迷以來屢次出現(xiàn)的“綠芽”，人們對于經(jīng)濟(jì)終于開始復(fù)蘇的說法可能存有一些疑慮，這是可以理解的。在我看來，關(guān)鍵在于這對政策來說意味著什么。這是否意味著我們對財政保守主義者提出的削減預(yù)算要求不必那么緊張了？或者意味著美聯(lián)儲(Fed)應(yīng)該開始更多地關(guān)注通脹，并開始考慮加息？即便這不是許多迅速變黃的萌芽之一，美國經(jīng)濟(jì)要回歸充分就業(yè)狀態(tài)，幾乎肯定需要更多的刺激。
看看美國就業(yè)市場現(xiàn)狀，你會發(fā)現(xiàn)這是一個無法避免的結(jié)論。這里一片慘淡。在最新的美國就業(yè)報告中，達(dá)到工作年齡且有工作的美國成年人的比例僅上升了0.1個百分點(diǎn)，僅達(dá)到58.6%，這是自上世紀(jì)80年代初的經(jīng)濟(jì)低迷以來未曾見過的水平。仍有2300萬美國人希望找到一份全職工作而不得。就業(yè)缺口——跟上新進(jìn)入勞動力市場的人數(shù)所需的新增就業(yè)數(shù)量——為1500萬。就業(yè)狀況尚未恢復(fù)到2008年12月的水平。男性就業(yè)率仍低于2007年2月的水平，同時，工作年齡人口大幅增加。
讓我們假設(shè)就業(yè)創(chuàng)造繼續(xù)保持在每月新增22.5萬個工作機(jī)會的水平。這僅比為每月平均新增勞動力提供就業(yè)所需的數(shù)量高出約10萬個。按照這一速度，美國需要150個月才能實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，也就是13年，到2025年左右。獨(dú)立的國會預(yù)算辦公室(Congressional Budget Office)比較樂觀，該機(jī)構(gòu)預(yù)測，美國將在2018年之前回歸充分就業(yè)狀態(tài)。
勞動力增速一般為每年1%左右，生產(chǎn)率增速大約為2%至3%，因此產(chǎn)出增速需要持續(xù)超過4%，才能使失業(yè)率降低。沒有人認(rèn)為這種速度的增長會持續(xù)很長時間，從而讓美國經(jīng)濟(jì)很快回歸充分就業(yè)狀態(tài)。
一旦去杠桿化過程結(jié)束，經(jīng)濟(jì)可能會回歸“正常”增速；但降低失業(yè)率需要經(jīng)濟(jì)增速長時間超出正常水平。然而，“缺失的需求”（缺失是與2007年相比）的三個要素讓這一點(diǎn)成為不可能：當(dāng)時家庭儲蓄率為零，這是因?yàn)槭杖胱罡叩?0%的美國人將收入的15%存入銀行，而余下的80%人群，支出與收入的比例達(dá)到了異常的110%。
即使是在去杠桿化結(jié)束和金融體系被完全修復(fù)后，儲蓄率也不會恢復(fù)到以前的水平。我們也不應(yīng)指望美國消費(fèi)者的“回歸”，實(shí)際上，他們回歸才讓人擔(dān)憂，因?yàn)檫@既說明了他們的理性問題，也說明了金融體系為這種揮霍行為提供了方便。
在此次危機(jī)之前，在全部投資中，40%流入房地產(chǎn)市場。我們遭遇了房產(chǎn)泡沫，這造成了產(chǎn)能過剩。喪失抵押贖回權(quán)的比例之高和房價處于低位，都反映出了房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)疲弱。
最后，美國的州和地方政府受到制約，很大程度上是因?yàn)樗鼈儽仨毱胶忸A(yù)算。它們嚴(yán)重依賴于房地產(chǎn)稅，因此收入和支出都大幅減少。這就是為何現(xiàn)在公職人員數(shù)量要比危機(jī)之前少100萬的原因。總體而言，政府目前是順周期的，而不是逆周期的。
危機(jī)之前的泡沫掩蓋了美國經(jīng)濟(jì)中的根本性問題。與富有家庭相比，低收入家庭將更多預(yù)算花在了消費(fèi)上。因此，在沒有泡沫的情況下，有利于收入最高群體的再分配模式——收入最高的1%人群占全國收入的五分之一以上——將造成總需求疲弱。
另外，就像“大蕭條”是美國經(jīng)濟(jì)從農(nóng)業(yè)向制造業(yè)過渡過程中的一部分一樣，“大衰退”是從制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)過程的一部分。生產(chǎn)率的增長再加上不斷變化的相對優(yōu)勢，讓制造業(yè)就業(yè)下滑變得不可避免。市場無法獨(dú)力應(yīng)對如此劇烈的經(jīng)濟(jì)變革。
不幸的是，面對這些根本性的結(jié)構(gòu)問題，美國幾乎無所作為。實(shí)際上，此次經(jīng)濟(jì)低迷在很多方面加劇了美國的不平等狀況。在此期間薪資漲幅未能跟上通脹的增速。
如今，美國經(jīng)濟(jì)面臨著三大風(fēng)險。首先，由于實(shí)行過度緊縮政策和歐元危機(jī)，歐洲可能會陷入更為嚴(yán)重的低迷。其次，人們可能出現(xiàn)自滿情緒，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在沒有政府支持的情況下將迅速復(fù)蘇。盡管每次低迷都會結(jié)束，但這不會讓人感到安慰。第三，我們可能承認(rèn)失業(yè)率超過7%是不可避免的。
如果我的“卡桑德拉式預(yù)言”最終錯誤的話，刺激力度可以減小。但如果我的預(yù)測正確的話，而我們采取的措施過少，那么我們將后悔終生。
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