歐債危機已從歐元區外圍國家蔓延至意大利和西班牙等核心國家，并從公共部門領域向銀行體系蔓延。這種局面的出現，并未超出市場的預料。

　　而近期主權風險像野火一樣在歐元區蔓延，歐洲央行、希臘、意大利和西班牙新政府都無法短期內解決這個問題，歐債危機已經到了不可控制的地步。目前，市場已經開始為歐元解體進行壓力測試，各機構均不看好歐元區狀況，這是否說明，歐元區將面臨最后時光呢？

　　在歐元債券再次被提上議程之后，德國的態度成了投資者關注的焦點。德國總理默克爾將在周四與意大利總理馬里奧？蒙蒂的會面時表明立場。不過截至到目前維持，默克爾已經清楚且反復地表明了她反對歐元債券的態度。

　　歐盟峰會后，盡管歐元區領導人宣稱在11月份將拿出更加具體的歐債危機"終極解決方案"，但市場依然感到迷茫與無助。事實上，希臘債務"減記"已構成了違約，50%的減記幅度將對歐洲銀行業造成巨大沖擊。如果此時再要求銀行業提高核心資本充足率，對"貧血"的歐洲銀行業來講無疑是雪上加霜，更遑論其為經濟增長提供信貸支持了。希臘違約的潛在"示范效應"也讓人擔憂。

　　而尋找解決歐債危機的方案的時間正迅速流逝。要想恢復民眾和市場對歐洲的信心，有三件事亟需去做。首先，解決眼前的危機。其次，我們需要一個清晰的競爭力和經濟增長戰略。第三，我們應為未來做準備，將貨幣聯盟升級為穩定聯盟。

　　但是，近來歐元區核心國家，如法國、奧地利、比利時和荷蘭國債收益率在最近數周急劇攀升，投資者擔憂歐元區外圍國家所面臨的債務危機或將不會得到遏制。

　　歐元區核心國家國債收益率最近數周的急劇攀升不是因為投資者預期相關國家實施緊縮的貨幣政策，而是因為投資者越來越擔憂歐洲政策制定者或將不能遏制危機蔓延，也可能沒能力維持歐元區的完整。

　　現在歐債危機已經到了不可控制的地步了。歐洲央行、或者希臘、意大利和西班牙新政府都無法短期內解決這個問題。因為市場需要在最終更改公約以前就出現可靠的信號。

　　事實上，從本周起，財政聯盟就會成為真正的熱門爭議話題。歐盟委員會已經提出了共同擔保的“歐元債券”三選擇。12月9日的歐盟峰會上還會繼續討論。12月11日，法國總統薩科齊會在《馬斯特里赫條約》20周年紀念日發表重要講話，也會談到財政聯盟。

　　巴羅佐已經在發行歐元債券問題上尋求到了足夠強大的盟友：法國總統薩科齊支持歐洲債券，但對發行時間并未確定；意大利新總理蒙蒂也已明確表示贊成這樣的解決方案。

　　當然，歐洲央行的出手，也只能穩定短期形勢。歐元區要想走出債務危機，要想保住歐元，剩下的辦法就只剩下發行E-bonds了。因為，歐債危機的爆發，根源于歐元區內"貨幣政策統一，財政政策不統一"的制度設置，根本解決辦法也只能從這一制度架構上尋求突破。

　　雖然德國拯救歐元承諾不會變，但是目前看來歐元債券似乎是唯一的出路，但是誰又能保證歐元債券的前路會如何呢？而在過去的一年之中，歐債危機擊垮了歐洲五個國家，而歐元區究竟是否會解體也不得而知，唯一知曉的是，歐洲各國理應團結一致，一起解決問題。

瑞信報告：歐元區最后的時光
經濟 2011年11月23日 09:22　　　 文 / 若離
瑞信首席全球策略師Jonathan Wilmot預計，為避免所有歐元區主權債券市場關閉，明年1月中以前會宣布財政與政治聯盟相關的重大決定。如果聯盟成形，會隨后引發高風險的邊緣政策和市場混亂。意、西兩國國債收益率可能短期內突破9%，美國國債收益率今年不會上升。全球股市大拋售，直到解決邊緣政策問題。

就目前所知，我們似乎已迎來歐元區生命的最后時刻。

它不大可能是歐元區解體，而是可能就在明年1月中以前幾乎肯定要發生一些重大事件，以此避免所有歐元區主權債券市場關閉。如果關閉，即使是實力最強的銀行也會遭到不斷升級的擠兌。

這是從投資者的邏輯推測而來。因為投資者發現無法確定到底自己持有什么， 或者說不確定自己在歐元區主權債券市場買了什么。

歐洲央行、或者希臘、意大利和西班牙新政府都無法短期內解決這個問題。因為市場需要在最終更改公約以前就出現可靠的信號，表明一個財政與政治聯盟已經成形。我們懷疑德國與法國能否比目前可能的推測還早一步，就財政聯盟被迫達成重大協議。只有推出這種協議，歐洲央行才會同意提供避免系統崩潰所需的資金。

從本周起，財政聯盟就會成為真正的熱門爭議話題。歐盟委員會已經提出了共同擔保的“歐元債券”三選擇。12月9日的歐盟峰會上還會繼續討論。12月11日，法國總統薩科齊會在《馬斯特里赫條約》20周年紀念日發表重要講話，也會談到財政聯盟。

雖然這些探討可能短期內一定程度上緩和市場情緒，但如果財政聯盟達成一致，可能會在隨后幾周引發一些高風險的邊緣政策和市場混亂。這和美國今年夏季的債務上限爭議不同。

一個矛盾的之處在于，即使意大利與西班牙的新政府開始推行改革，這兩國的國債收益率也可能大幅上升。即使德國國債收益率在財政聯盟的關鍵爭論時期同樣上漲，也不排除意、西兩國國債收益率有可能短期內突破9%。

即使歐洲央行更積極地降低利率，額外采取措施為銀行提供較長期的融資，也可能出現上述情形。而直到今年年底，美國的增長數據都會改善，美國國債收益率可能下降，至少不會上升。同樣地，全球股市會像2009年第一季度初那樣迎來拋售，直到政治邊緣政策得到解決。

歐元的命運還有待裁決。投資者會為避免解體的災難性后果尋求自我保護。他們將施加壓力，迫使出現必要的政治突破。PIMCO：美國經濟狀況“令人恐懼”
經濟 2011年11月23日
太平洋投資管理公司（PIMCO）的El-Erian告訴彭博社：正掙扎著從衰退中走出來的美國，經濟狀況糟糕得“令人恐懼”。

El-Erian再接受彭博電臺采訪時表示，美國從陷衰退的幾率高達50%。現在經濟增長不如預期，國會又無法及時拿出有效政策，幫助經濟復蘇并且削減赤字。這些都可能讓虛弱的美國經濟進一步惡化。

El-Erian還說，“我們現在經濟增長的動力不如預期， 制定政策的動力更是子虛烏有。 我們現在失業率如此高，四分之一的私房屋主無法負擔抵押房貸，財政赤字高達9%，利率已經為0。 而在這樣的泥潭里，我們還在討論經濟衰退的可能。這更是令人恐懼。”

第三季度，美國經濟增長低于預期 - GDP增幅僅為2%，低于預期的2.5%。

在評論歐洲債務危機是，El-Erian說，“如果美國政府和歐洲政府再不迅速解決經濟結構問題，那經濟情況還可能變得更糟。現在美國被歐債危機絆住， 而歐洲的問題正日漸嚴重，毫無好轉趨勢。 但是，跟歐洲不同的是，解決美國的經濟危機并沒有技術難題，這其實是一個政治問題。”

El-Erian還指出，“模棱兩可不是長久之計 - 歐洲領導人們應該做出選擇，決定是否要拯救歐元。”

洲銀行艱難吸引存款
機構 2011年11月23日 13:57　　　 文 / Melinda
因成本增加，歐洲銀行艱難吸引客戶存款，正令歐洲銀行體系承壓，對銀行產生威脅使其喪失一個主要的融資來源。

據銀行披露賬戶信息和分析師研究顯示，近幾個月來個人和企業已從西班牙和意大利等歐洲重債國提取了幾十億歐元的存款。

華爾街日報稱，幾大意大利和西班牙銀行來自企業和機構客戶的存款呈兩位數百分點下降，但因銀行持有更大比例的零售存款，總體存款水平跌幅較小。據西班牙央行數據，三季度西班牙銀行的存款基礎下降了480億歐元，折合648億美元，或下降了2%。

歐洲央行緊急借款周二升至兩年多來最高水平，歐央行向歐元區銀行提供了2472億歐元的7天借款，超過2011年2303億歐元的高位。

與此同時，像西班牙、葡萄牙和意大利等國家的銀行正極力保留現有客戶，通過許以高利率吸引新儲戶，令這些銀行融資成本增加。

據意大利央行，意大利存款平均利率在過去一年里一直在攀升，9月時升至2.6%，幾乎是年初的一倍。

自夏天起，人們就對歐洲政府和銀行的財政健康情況表示擔憂，銀行業在資本市場融資困難，大型投資者不愿繼續向歐洲銀行提供資金。

隨著存款變得更為稀少，以及作為一種融資渠道更為珍貴，一些銀行正進入一種軍備競賽，提高存儲利率，甚至冒險吸引歐洲國家的新儲戶。即便是歐央行將其主要利率保持在1.25%的歷史低位，葡萄牙、西班牙和意大利卻為存款支付4%的年利率。

對于儲戶來說有利，可以通過存款獲得更多的利息，但對于銀行業的健康則是兇多吉少，令銀行得到穩定的融資變得更為困難，更容易受到市場融資枯竭的侵害。同時還會提高銀行的成本，侵蝕利潤，令他們重建資本緩沖更為艱難。

銀行沒有披露9月30日之后的存款水平，但有跡象顯示，吸引存款之爭沒有停止。
美股評論：歐元區拆分勢在必行 新浪財經微博
　　　導讀：MarketWatch專欄作家馬什(David Marsh)指出，歐元區最大的問題其實是在于內部的高度失衡，當前的單一貨幣匯率對于債權國和債務國而言都是扭曲的和有害的，解決問題的唯一方法就是將歐元區和歐元拆分為債權方和債務方兩個部分。

　　以下即馬什的評論文章全文：

　　要說全球最大規模的宏觀經濟不平衡，其實并不是像許多人所想的那樣，是存在于中國和美國之間，而是存在于并非鐵板一塊的歐洲國家內部。

　　這正是歐洲經濟與貨幣聯盟所造成的貨幣與競爭力扭曲的結果之一——盡管德國總理默克爾還在堅持說，這關乎大家的“共同命運”。巨大的經常賬失衡使得整個歐洲都根基不穩，這一問題遲早都需要解決，而解決的方法就是拆分歐元區，將其分成債權方和債務方兩個部分。

　　債權方以德國為主，他們需要接受貿易加權升值20%的安排。不必說，這樣的安排在出口商那里肯定會造成哀聲一片，咬牙切齒，但是消費者和進口商卻將因為貿易環境的變化而得到巨大的好處。與此同時，這也可以視為歐洲所做出的巨大貢獻，他們消除了全球最大的經濟變數之一。

　　其實，早在去年，包括筆者在內，就已經有很多觀察家提出了將歐元拆分為強勢和弱勢兩種的建議，但是總被斥為太過天真，難以實行，一直都被拒絕。現在，這種構想的實現看上去似乎愈來愈接近了，近期以來，國際債券市場的奇特波動至少是指向了這一方向。

　　大家愈來愈清楚地看到，指望單一貨幣作為橋梁，將存在著巨大的經濟差異和結構性差異的歐元區連接起來，這種想法其實是很不適當的。現在的歐元匯率，對于北方債權國而言，是大大的不合理的貶值，而對于南方債務國而言，又是危害巨大的增值——總而言之，對于任何人都不合適。

　　在北方，我們看到的是巨大的國際貿易盈余，以及進口商品相對昂貴導致的通貨膨脹抬頭。

　　在南方，我們看到的則是相反的景象，盡管多年以來一直執行著緊縮的政策，但經常賬赤字卻持續存在。

　　國際貨幣基金提供的數據顯示，去年至少有七個歐洲國家的經常賬盈余與國內生產總值的比率和中國、日本及俄國相當，甚至還要來得更高。這當中有三個都是經濟與貨幣聯盟的成員國，即德國、荷蘭和盧森堡。另外還有丹麥和瑞典，雖然處于集團之外，但是同樣擁有雖然強勢卻仍然低估的貨幣，再有就是兩個特例挪威和瑞士。

　　這些國家的經常賬盈余都超過國內生產總值的5%以上，而日本是3.6%，俄國是4.8%，中國是5.2%。

　　如此一種超級不穩定的局面，依靠歐洲央行是根本不可能解決的。沒有政治上可靠多數的共識，沒有債權國納稅人地方授權，指望歐洲央行去改變債市的奇特行情，無異于癡人說夢。

　　歐元沒有能夠通過迄今為止最嚴格的測試。要結束眼前的苦難，就必須采取創造性的，政治上非常大膽的行動，不然的話，眼下的星星之火早晚要釀成燎原之勢。(子衿)

美股評論：美股動蕩與希臘無關 http://www.sina.com.cn  2011年11月23日 21:50  新浪財經微博
　　　導讀：希臘危機爆發已經整整兩年，許多觀察家都將美股近年來的動蕩行情歸因于歐洲的問題，但是投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)卻以當前情況與歷史進行對比的方法說明，美國股市的走勢其實主要還是取決于美國自己的事務。

　　以下即赫伯特的評論文章全文：

　　改變的越多，不變的越多……

　　比如說，看看下面這條新聞標題吧——“多年揮霍終有報 違約恐慌大起”。

　　看上去，似乎就是這幾天的報道？然而實際上，這一標題是兩年前，即2009年11月最后一周，出現在英國《衛報》上的。

　　毋庸贅言，要說希臘債務危機的根源，那又是更早之前的事情了。不過無論如何，希臘巨大的債務麻煩顯著地，持續不斷地出現在全球主流媒體的頭版頭條，顯然是從2009年11月開始的。

　　從這個角度說來，現在我們已經迎來了希臘債務危機的兩周歲生日。

　　這個日子雖然沒什么好慶祝，但卻確實值得紀念，因此，我將股市在這次危機中的表現和之前四次記憶中的因為主權債務問題造成股市動蕩的危機進行了比較。

　　之前這四次危機分別是：

　　1994年12月開始的墨西哥比索貶值及相關危機。

　　1997年夏季的泰國政府債務危機，這直接導致了該國貨幣，以及許多其他亞洲國家的貨幣遭到打壓，進而將“亞洲傳染病”這樣一種說法永遠留在了金融字典當中。

　　1998年8月的俄羅斯盧布貶值，這一事件和其他一些原因導致了長期資產管理公司的倒閉。

　　2001年11月和12月間開始的阿根廷政府債務/貨幣危機。

　　附圖中，紅色線條代表美國股市在這四次危機之后走勢的平均值——我用威爾夏5000指數作為大盤的代言人，將危機爆發，進入全球金融視野時的大盤水平設定為100——藍色則是我們正在經歷的希臘危機中的股市歷程。

　　值得注意的是，危機爆發三到四個月之后，股市的反應和之前四次并沒有太大不同，但是在那之后，兩條線就開始分道揚鑣了。不必說，這主要是因為當時美國發生了一件大事——華盛頓的政治僵局導致美國政府債券的評級遭到了調降。

　　這其實也就是在高速我們，盡管希臘危機確實是統治了媒體的頭條，但是對于美國股市的表現而言，真正具有統治性影響力的因素其實還是美國本身，而非希臘或者歐洲的狀況——近期以來尤其是如此。

　　這個話題，熟悉我的讀者都不會陌生：近幾個月以來，我都一直在強調，要希臘為美國股市的動蕩負責是不公平的。

　　從這個角度說來，兩周年的日子或許也算作是一種提醒，我們是時候停止喋喋不休地指責希臘了。這個國家自己已經有足夠多的麻煩，不要讓他們再承擔起解決美國股市問題的責任了，那院本也不是他們的事情。(子衿)

× 烏有之鄉 WYZXWK.COM

您的打賞將用于網站日常運行與維護。
幫助我們辦好網站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉網刊微信公眾號