誰在揮舞“美麗屠刀”？

2010-01-20 01:32:34　來源: 21世紀經濟報道

21世紀經濟報道1月20日訊 中外鐵礦石談判主體之間尚在尷尬相對，漲價之聲卻早已風起云涌。

近日，幾大國際投行紛紛調高了對2010財年年度鐵礦石合同基準價格的預估，從原先預測的上漲10%至20%，飆升至上漲35%至50%。

這幾乎與2005年至2008年鐵礦石談判的序幕如同一轍。雖然尚未開始正式談判，但不同漲幅的心理暗示，如同高壓一般，使得中方關于2010年鐵礦石價格上漲10%-15%的預期，已幾近落空。

“與2005年和2008年價格分別上漲71%、65%一樣，我們預計今年鐵礦石價格也將出現大幅上漲。”1月13日，美林公司（Merrill Lynch）在一份研究報告中如此判斷。同一天，該公司將上漲幅度預期從15%調整至50%，創下迄今投行中調整幅度最大的紀錄。

不是每一次的預言都能成真，也不是所有的預測都空穴來風。可以肯定的是，這些投行們“基于基本面”所作出的報告，受眾遍布全球，包括淡水河谷、力拓、必和必拓三大鐵礦石供應商，還有中國鋼鐵業。

“集體看法”三級跳

隨著年度鐵礦石談判大幕的拉升，各投行和研究機構也開始密集展示自家關于新一年長協價格的預測，這已形成歷年慣例。

只是2010年的開年，有所不同。在先前一輪預測出爐后，各投行還紛紛續演了調高預測的劇目。

1月18日，高盛JB Were宣布，跟隨其他投資銀行調升2010—2011年度鐵礦石合同基準價格預估，此前預估為上漲20%，修正后的預期基準價為上漲35%。

這個結果，與德意志銀行1月13日所做的預測一致，也是目前投行界較為主流的“集體看法”。

不過，這卻只是高盛“三級跳”的后兩步，就在半年前，高盛JBWere在致客戶的報告中稱：“我們認為2010年供應商將在定價能力上重新占據上風，我們已將澳洲鐵礦粉指標價格預估上調10%。”

因為在并不遙遠的2009年年中，這個幅度一度是“集體看法”的代表。包括巴克萊銀行也曾在一份報告中表示，在2010、2011兩年，鐵礦石長協價將有可能分別增長5%和10%。

至2009年底，投行的預測集體“第二跳”，漲至“20%-30%”。野村證券分析師Gavin Wood認為，2010年鐵礦石合約價格預計將上升30%，2011年再上升10%。

也正是在此期間，包括摩根大通、瑞銀（UBS）等知名投行，作出了20%的上漲預估，這兩家公司目前尚未調整此前判斷。

不過，1月18日，UBS全球大宗商品分析師Tom Price向本報記者確認，調整此前結果已是確定，只是關于幅度和出爐時間還有待商討。

“在未來幾周內，我們可能會作出超過20%的預測。”Tom Price表示，“通過我與澳大利亞、英國、美國等方面的交流結果，市場總體認為2010年鐵礦石價格有可能上漲40%-50%。”

但漲價聲成片的預測大軍中，美林蹦級式的數據修改卻格外顯眼。

1月13日，美林在發布的一份研究報告中表示，由于鐵礦石和鋼鐵市場復蘇步伐快于預期，2010—2011年鐵礦石合同價格預計將上漲50%，至每噸85.60美元。

而就在一個多月前，美林駐倫敦采礦業分析師Michael Widmer基于礦業公司正滿負荷運轉、鋼鐵生產也在回升的狀態，預測2010年鐵礦石價格將上漲15%。

雖然彼時他保留態度稱：“如果世界經濟繼續走強，價格的漲幅可能更大”，但同一家機構，一個月后作出的調整幅度如此之大，仍令業界驚詫。

隱秘的利益鏈

記者通過調查了解到，不少投行在調高預測時，將依據放在了近段時間以來不斷飆升的鐵礦石現貨價格上。

據統計，目前鐵礦石到港價格在130美元/噸以上，較去年12月上漲24.4%。

國內鋼鐵咨詢機構mysteel分析師曾節勝在接受記者采訪時表示：“關于價格漲幅預測，最后一定是一個綜合考量的結果，包括未來供求關系、經濟走勢、鋼市和現貨價的變化、匯率變動、協議價讓渡等因素。當然，每一家機構實際評估的具體標準并不相同。”

此前，mysteel關于2010年長協價上升的預測也在20%左右。

1月18日，高盛方面就表示：“強勁且正在上漲的現貨鐵礦石價格，目前交易在每干噸120-130美元，這令我們上調合同價格預估。”

但是，當天，在接受本報記者采訪時，UBS全球大宗商品分析師Tom Price卻表示：“現貨價可以作為一個指南，進行參考。但是在我的分析框架中，它并不是很重要，我最看重的還是基本面供求情況。”

他告訴記者，“中國國內鐵礦石的生產現狀，對中國未來鋼鐵生產的預期，以及美國歐洲鋼鐵生產量是否有所復蘇”，是他分析預測模型中最重要的因素。他對中國市場分析的數據，則主要來源于“中國海關統計”以及“安泰科”。“我認為這是最權威的兩大渠道。”他說。

不過非常有意思的一個細節是，在與記者討論美林大幅調整預估這一現象時，這位幾個月前剛從美林跳槽至UBS，并作出20%漲幅預測的全球大宗商品分析師表達了一層驚訝。

“其實我發現美林報告中所使用的，正是我離開前時使用的模型和數字。但是他們最后得出的漲幅，卻比我們要高。”Tom Price說。

各機構分析框架的差異，似乎也在一定程度上，印證了中方對于機構“哄抬”、“唱高”鐵礦石價格漲幅的質疑之聲。

此前，中鋼協常務副會長羅冰生就曾公開表示：每年談判期間，國外金融機構和媒體均會預測鐵礦石漲價，“這其中存在利益性的導向，不符合市場實際情況”。

1月19日，曾節勝也對本報記者表示：“知名券商銀行的國際影響力大，它們的分析報告多多少少會對談判結果產生誘導。另一方面，包括摩根、瑞銀等投資金融機構，相關公司在礦山也有股份，在這個方面，分析也許會有一定偏向。”

以必和必拓、力拓為例，各大機構投資者的份額，在其前20大股東中比例甚高。記者查閱2009年必和必拓的年報發現，HSBC Australia Nominees Pty Ltd和J P Morgan Nominees Australia Limited就分別以第一、第二的身份，分別擁有16.08%和11.62%的已發行股本；而力拓2008年年報也顯示，HSBC Custody Nominees （Australia）Limited和J P Morgan Nominees Australia Limited分別以10.13%和8.18%的已發行股本比例，占據前20大股東的二、三席。

一則公開報道則顯示，2008年，國際投行高盛成為國際原油市場上投機的最大受益者，而此前，唱高原油價格最積極的也是他。

中國“被需求”？

對于投行報告與鐵礦石價格實際結果之間的微妙關聯，Tom Price這樣對本報記者表示：“這是個奇怪的慣例。的確有可能每個人都在討論價格會怎么樣，結果實際就出現這樣的情況。”

不過，他同時向記者強調，BHP、力拓、淡水河谷的管理層，之所以每年都會看投行報告，是因為“我們是從基本面來分析，告訴他們市場是怎么想的。我們在全球都有布點，他們能夠從我們的研究中獲益。”

一位大型鋼企的管理人士則告訴記者：“投行與鐵礦石供應方之間關系，還是比較緊密的。而出于金融資本天然的逐利性，注定了它不會為下游實體產業做太多的考慮。”

此前，2009年5月，摩根士丹利、高盛和巴克萊三大投行聯手推出了現金結算的鐵礦石投機交易。

這也正是中國鋼鐵行業面臨的困局所在。面對上游原材料的定價無論是金融化，還是炒作化，似乎只能迎頭硬“挨刀”。2009年基準合同價格下降33%的事實，如同過眼云煙，還沒留下烙印，便又消散。

而在部分聲音仍在指責投行等“唱高”中國需求的同時，中國鋼鐵業的真實需求卻赫然醒目，更顯困厄。

近日，寶鋼集團做出預測，2010年中國的鋼鐵產量，將在2009年6.56億噸的基礎上上升5%至10%，即全年鋼產6億至6.3億噸。

但據Tom Price等分析師的預計，2010年BHP大概可供鐵礦石在1.2億噸、力拓和淡水河谷超過2億噸，僅就中國一家而言，仍會處于供應偏緊狀態。

“盡管它們都預計，在未來5年內鐵礦石產量會有50%的增長，但是我覺得，在勞動力供應等方面要實現匹配和緊跟，還是會有挑戰和壓力的。”Tom Price說。 (本文來源：21世紀經濟報道 作者：王 潔)

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