劉軍洛：美元新一輪上漲周期已開啟

2010年01月04日  第一財經日報

危機逼升美國經濟競爭力

與幾乎全球性對美元貶值的預期不同，筆者認為，展望未來十年，從2010年開始，美國經濟和美元進入了新的一輪上漲周期。2010年新年的鐘聲剛剛敲過，這將是一次標志著世界格局再次重大轉換的鐘聲。

美國生產率勁升甩開歐日

2008~2009年美國經歷了高嚴重衰退，美國總統奧巴馬的金融挽救行動，卻把7800億美元規模中的80%資金直接投到了美國的大型金融機構，這完全沒有體現奧巴馬競選時所承諾的，將資金大量用于公共建設，諸如道路、橋梁等來拉動美國就業市場與美國經濟，這是為什么呢？

今天的答案已經非常清楚，美國市場經歷了2008~2009年的企業大裁員，與企業的高強度債務整合后，美國企業每季的勞動生產率平均增幅都高達6%，非金融企業的利潤增長了近7%。

與此形成鮮明對照的是，歐洲與日本地區卻在勞動力市場整合與企業債務縮減方面遠遜于美國企業，勞動生產率出現5%~7%的下降。在世界勞動生產率競爭的激烈市場中，這種在短期內出現如此巨大的差距拉開，在世界經濟史上都是罕見的。

尤其是，未來美國、日本、歐洲三大地區全部都將進入又一輪政府高財政赤字上升的結構體系狀態中。從2010年開始，美國企業將比歐洲和日本企業高出15%~20%的競爭優勢，沖入新的跑道。

更重要的是，本該成為一個新興大國的中國，在2009年闖進了一個集體社會終結的標志時期——“土地分配財富的勞動生產率惡化時期”。

中國經濟被高房價綁架

近十年來，筆者一直在談中國房價必然是猛漲再猛漲。

今天的全球化是美國倡導與極力推進的全球化。在推進今天的全球化中，美國背負了巨額的財政赤字與貿易赤字。而美國大部分貿易赤字主要集中在對中國的貿易上。那美國人為什么要主動身陷今天嚴重的貿易與財政赤字中呢？

十年前，筆者談論全球石油、糧食、森林、水資源、黃金、礦藏、農田、中國房產價格未來將上漲十倍，因為中國將全速進入全球化，美元將以一場周期性貶值來歡迎中國的加入。

2008年世界經濟下滑，中國房價嚴重下跌，筆者相信中國房產價格將迅速猛烈暴漲。原因在于，在對美國市場長期巨額出口產品中，中國市場必然被動長期出現大量過剩人民幣基礎性貨幣產生。這種基礎貨幣巨額過剩長期持續，被中國的世界低端制造產業鏈分配，和中國城鎮化建設所吸納。2007年，中國對世界貿易的依賴是高達70%。故此，只要全球外部需求弱化，那中國地區巨額的過剩人民幣基礎貨幣，就必定只能涌入中國房地產市場。這就是2009年的故事。

房地產市場的高速發展，把中國經濟引入了土地分配財富的配置體系。

這讓筆者想起了日本故事。

1989年，日本經濟學家們高唱日本時代的來臨，重要的論據就是日本東京的土地價值可以買下全部美國土地。而結果是，日本企業在土地分配財富的配置中，全部錯誤地配置了生產設備與債務結構。因為土地分配財富的方式，日本企業嚴重惡化了勞動生產率，即出現三大座“過剩大山”，即設備過剩、人員過剩、債務過剩。

從1990年開始，日本經濟迅速下滑，日本政府采納了美國經濟學者的建議，大搞凱恩斯政府赤字擴張，把大量有限資本投入到日本公路、橋梁、道路等公共基礎建設上。這類公共財政支出，并沒有幫助日本企業和金融機構進行結構性調整，而是進一步放大了日本企業和金融機構的戰略錯誤配置。

所以，日本經濟從1990年急速進入嚴重衰退至今，在長達20年的時間里都毫無有效復蘇出現。而這20年時間日本政府債務已經身陷高達GDP180%中不能自拔的惡性境況。

幸運的是，1989年日本產業已經在世界高技術領域掌握了大量高質量核心技術。當時，全球排名前十位的大型制造商，日本企業搶占了前七名。

而目前的中國實體產業，在世界產業分配中還在制造洗衣機、電冰箱、電動機、服裝、電腦鍵盤、鋼鐵、化肥、造船等等這些低工資的世界產業鏈上。世界金融業、零售業、醫療設備、軟件、娛樂等高工資產業，以及石油、農業、水資源全部則被全球資本壟斷了。

同時，日本當時的終身雇員制及員工利益高于企業利益的日本特色價值觀，讓1950年后騰飛的日本經濟創造了大量的中產階層，日本中產階層與日本企業管理層的工資收入差距大約在七倍，而中國是至少上百倍。

美元迎來新上漲周期

從勞動生產率的角度來說，美國對歐洲、日本的相對提高，中國因為高土地高地產價格以及產業分配格局則拉低了中國經濟的未來競爭力。如此，美國經濟和美元將迎來一輪新的上漲周期。

美元的世紀性上漲：一、勞動生產率已超越歐洲地區與日本地區；二、中國房價將像1989年日本房價一樣為美元上漲提供動力；三、美元利差交易者的平倉；四、美國“克林頓先生”這一批7800萬“嬰兒潮”的退休將推動美國服務業；五、全球錯誤預期美元會貶值而導致全球的錯誤配置體系與今天美元比價人為錯誤壓低；六、中國老齡化時代來臨的嚴峻挑戰；七、全球區域性地緣對抗；八、全球碳貨幣最終將體現美國農業壟斷全球的價值。

尤其是第八個方面值得深思，碳貨幣的推廣未來勢在必行。

現在美國農業控制了世界小麥貿易的50%、世界大豆貿易的40%、世界玉米貿易的40%。2009年中國進口大豆規模在3880萬噸，占中國需求2/3、占全球大豆貿易量近1/2?，F在世界農業格局是，阿根廷與巴西市場被美國基因種子公司全部主導，而巴西與阿根廷農業體系的借貸、運輸、公路與港口同樣全部被美國與歐洲的四大糧食巨頭主導。

工業種子在世界包括中國與印度的推廣，出現了嚴重的對水資源的大量惡性需求。中國工業種子消耗的水資源是中國本土進化種子的接近10倍。而地處北溫帶的美國水資源豐沛的天然巨大優勢，是地處亞熱帶的中國與印度所遠遠無法相比的。

新時代的來臨已經是不容置疑，而對美元會繼續走軟或走平的想法，最終都會為美元的強勁上漲蓄積強大動力。因為只有在全球大部分人都錯誤預期“美元還會貶值”下引發的嚴重錯誤配置，才是美元真正上漲的杠桿。給一個支點，可以撬動地球；給一個美元貶值全球錯誤預期配置，可以撬動美元“火箭式”的上漲，2010年將是美元亮麗旅程的開始。

老歌重唱

認為美元進入大幅貶值周期言論的核心理由，是未來三年，美國要發行大約4萬億美元規模的國債。

如何去發這筆巨額美國國債？歷史的答案已告訴我們。

1987年10月19日，美國道瓊斯指數當天暴跌508.32點，跌幅達23%。全球市場的所有地區全部出現慘烈下跌。日本央行與日本大藏省當時迅速全力投入巨量貨幣注入日本經濟體系。日本股市與樓市在1987年10月后再次進入更瘋狂上漲階段，日本經濟徹底進入“土地分配財富的勞動生產率惡化時期”。

在1987年底美國市場大崩盤后不久的1988年，美國提議全球發達國家銀行業核心資本充足率提高，不低于8%。1989年美國銀行業核心資本充足率是7%，而1989年日本銀行業核心資本充足率是5%不到。

1989年日本經濟的崩盤與1991年蘇聯的解體，為上世紀90年代的美國資本市場提供了大約5萬億美元的外部資本。上世紀美國網絡企業借助全球資本市場瘋狂的涌入，創造了神奇的美國10年經濟增長。這場長周期的美國經濟的高增長，難道沒有日本的房價貢獻和對前蘇聯冷戰勝利的貢獻嗎？

老歌重唱——2000年美國網絡泡沫破滅與隨后的“9·11”恐怖事件，以及對伊拉克包括阿富汗的戰爭，美國經濟同樣進行了一場高強度政府赤字支出。在這巨大的美國財富分配之下，2001年~2007年，中國制造業與中國金融業同樣被創造了一種“中國時代”的感覺。但在2008年10月，這次危機里美國外部需求的關閉，中國就像1989年的日本一樣，同樣闖入了“土地分配財富的勞動生產率惡化時期”。

2008年9月，美國雷曼兄弟倒閉后，中國地區的超級寬松貨幣與財政，產生了2009年中國部分地區房產價格50%以上的壯觀漲幅后，美國提議的巴塞爾新規，同樣是將大幅提高各國銀行業核心資本充足率?，F在美國銀行業核心資本充足率是不低于13%，而中國銀行[4.32 -0.23%]業核心資本充足率已不到10%。更具想象力的是，現在美國地區房價已下跌了30%~50%，美國現在一棟標準住房價格是一個美國人平均年收入的2倍~3倍，而中國大部分發達地區房價已是中國居民年收入的15倍~20倍。

老歌重唱，這即是對問題的回答。

(作者系獨立財經評論家)

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