超級黑天鵝將降臨全球黃金市場

2009/11/05  來源：第一財經日報    顧虎

　　黑天鵝事件是指罕見的、不可預測的重大事件，其出現具有巨大的影響力。它在意料之外，卻又改變一切，人們總是對它視而不見，并習慣于以現有的經驗、技術和信念來解釋，但最終被現實所擊潰。

　　金融市場的黑天鵝事件是以市場趨勢的突變為特征的，即原有的市場趨勢會毫無征兆地突然終結，出現對原有趨勢強烈反轉的單邊市。

　　黃金市場第一次黑天鵝降臨發生在1933～1934年，經歷過大蕭條之后誕生的羅斯福新政，宣布私人持有黃金為非法，規定以每盎司20.67美元將私人黃金上收，然后由國會立法將黃金定價為每盎司35美元，美元很快貶值69%。

　　黃金市場第二次黑天鵝降臨發生在1971年8月15日，美國總統尼克松發表聲明終止美元兌換黃金的義務，公然單邊撕毀布雷頓森林協議。在接下來的數年直到1980年，黃金價格從35美元升至850美元。

　　根據市場的蛛絲馬跡判斷，黃金市場第三次黑天鵝正在臨近，而且此次黑天鵝事件對國際貨幣體系甚至社會結構的影響之大、程度之深和方式之奇將出乎絕大多數人的想象。

　　交易所黃金庫存或被掏空

　　11月2日，世界最大的黃金生產商巴里克集團宣布結束黃金套期保值業務，并回購了100萬盎司的黃金。這意味著，在黃金價格創出新高之后，巴里克依然強烈看漲未來的黃金價格。

　　還是11月2日，印度央行宣布買進IMF計劃售出403噸黃金中的200噸，支付約67億美元，價格在每盎司1041美元。這則新聞給市場極為強烈的預期，即印度央行之所以在1041美元的水位大規模建倉，或認為黃金還相當便宜。

　　此外，在賣空黃金的美國期貨市場，也出現了自9月份以來黃金再次突破1000美元障礙并持續攀升的現象。紐約商品交易所（Comex）黃金期貨合約數量自8月底以來已幾近失控。

　　為了確保黃金在最低的價格買入，美國投資者正在轉向復雜的、收貨過程漫長的黃金期貨合約。通過購買交割月黃金合約，等到合約到期進行實物交割，聰明的投資者正在搬空Comex的庫存黃金。

　　但很快投資者發現，Comex的庫存黃金在進行實物交割時出現很多障礙，人為設置各種復雜的程序以阻止更多的實物交割。數據顯示，過去一年Comex登記在冊的黃金庫存幾乎毫無變化。

　　雖然每月有大量的黃金外流，卻并沒有反映在Comex庫存數據中。過去一年，Comex黃金總庫存增長了10％或24噸。即使Comex庫存數據是可信的，但也只有66噸注冊黃金，而這些黃金要支持1465噸的期貨交割承諾，意味著庫存黃金只夠支付4.5％的優先期貨合約。

　　再看看倫敦金庫。與Comex一樣，倫敦黃金倉庫也正在被掏空。迪拜計劃從倫敦撤回黃金。與此同時，私人投資者和瑞士交易所買賣基金也在將實物黃金運出倫敦。

　　在投資者將實物黃金從倫敦和紐約金庫搬出時，德國和瑞士也在要求將托管在美國的黃金運回國內。

　　在這種實物需求的強勁沖擊面前，美國/英國的黃金市場正在崩潰。

　　誰是實物黃金主要買家？

　　與銀行一樣，黃金市場基本上也是在部分準備金的基礎上運行的。所有登記在冊的金條構成了倫敦市場和Comex實物黃金的可交割庫存，這些庫存充當了巨量場外黃金交易的流動性。如果市場上有足夠多的交易商要求實物黃金交割（事實上已經在發生），黃金庫存遭遇擠兌，實物交割將出現崩潰，黃金期貨市場必然嚴重違約，與其同時崩盤的是全球金融體系。

　　不難理解，雖然1971年起美元便與黃金脫鉤，但近40年來，美元與黃金的緊密關系絲毫沒有中斷過。美聯儲8948噸黃金儲備也是美元至今還保持昏暗魅力的法寶，然而美聯儲的黃金儲備從未被審計過，存放在諾克斯堡的黃金租借給黃金空頭銀行，如果黃金實物被巨量交割，黃金空頭銀行便無法低價回購歸還，美聯儲的黃金儲備很可能有去無回。

　　真相揭開的那一天，便是美元價值急速趨零的開始。再加上市場上黃金實物交割的崩潰，黃金期貨市場土崩瓦解，實物黃金將出現有市無價的現象，沒有人愿意賣出黃金現貨。一旦黃金市場流動性凝固，出于對貨幣的信心，純粹以紙幣交換的世界貿易也將急劇垮塌。

　　這就是我們所說的，黃金市場上的超級黑天鵝。如果這個超級黑天鵝降臨，筆者最關心兩件事：

　　第一，中國2萬多億美元外匯儲備中的美元資產還剩什么？美國政府拿什么保證美元資產的安全？這個問題的后果很容易設想。

　　第二，誰是那些實物黃金的主要買家？黃金空頭銀行交割出去的實物黃金，會不會是黃金空頭自己另設的公司？看看場外交易商背后錯綜復雜的股權關系，黃金市場上上演的這出“逼空”大戲的多頭主角，會不會是黃金空頭銀行自己？美國外交關系協會國際經濟部主任本·斯特爾2007年預測，“私營黃金銀行”將在美元崩潰后出現，這些“私營黃金銀行”的大股東會不會是當今的黃金空頭銀行？

　　這如果是真的，那么這將是人類歷史上由“沒有祖國的銀行家”發動的以黃金為武器的，大規模殺傷甚至消滅主權國家貨幣的“戰爭”，包括美元。

　　黃金成為全球貨幣體系的大規模殺傷性武器，真正的超級黑天鵝，已經不是會不會來的問題，而是很可能已進入按月倒計時的階段。

　　（作者系國際金融觀察人士）

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