下半年經濟可望復蘇？
（《信報》專欄文章）

趙景倫

樂觀人士早就發現“綠芽”。最近的數據似乎表明下半年經濟可望復蘇。但是一些因素警告人們不宜過份樂觀。

第二季度經濟萎縮幅度收窄，僅僅百分之一。比第一季度的百分之六點四幅度小得多。奧巴馬政府的七千八百七十億美元刺激經濟一攬子計劃似乎開始起作用，盡管到六月為止，只注入經濟一千億美元，但估計提升第二季度經濟活動至少一個百分點(奧巴馬的經濟顧問委員會主席婁莫說至少兩個百分點。)。美國經濟不再呈自由降落態勢。今后幾個月，刺激經濟計劃還可能提高經濟兩三個百分點。

分析家指出，起作用的不僅是政府的刺激經濟計劃。聯儲會印了大量鈔票，提供了廉價流動性，并且正在購買一萬二千五百億美元問題證券，為華爾街企業抒困。聯邦存款保險公司也為那些企業和銀行發行債券提供擔保，降低了他們的融資成本。

其他“好消息”包括六月份房屋銷售量增加了百分之十一，失業救濟申請下降了百分之一點五。企業的新工廠和辦公室投資第二季度下降了百分之八點九，比第一季度的百分之四十幅度要小；設備和軟件投資下降百分之九，也比第一季度的百分之三十六幅度要小。企業利潤和股市有所回升。存貨第二季度減少了一千四百一十億美元。重新建立存貨，有可能在下半年推動經濟成長。

但是政府于七月底發布的報告對過去數據的修改表明，經濟衰退比過去的估計更深，至今已經延續了十八個月，是大蕭條以來，最長的衰退。2008年經濟成長年率是百分之零點四，而不是過去報告的百分之一點一。今年第一季度經濟萎縮幅度是百分之六點四，而不是過去報告的百分之五點五。

最嚴重的是失業。盡管上個月的新增失業人數二十四萬七千人，比前幾個月每月損失職位六七十萬個要少很多，七月份失業率略降到百分之九點四。但是總失業人數已達一千四百五十萬。有些長期失業者已經失掉領取失業金的資格。在失業率最高的州，失業福利七十九個星期；其他州只有七十二個星期；最短的州只有五十九個星期。失業金平均每周三百美元，根本不夠養家。國會正在醞釀再度延長領取失業金的期限。

決定經濟走勢的重要因素是占經濟活動七成的消費者支出。但是擔心失業和收入減少的美國消費者，繼續增加儲蓄，減少消費，儲蓄率從接近零上升到百分之五點二，達到1998年以來的最高水平。

美國家庭損失的財富高達十四萬億美元。他們把積蓄用來投資，損失了將近百分之二十。更大的損失是住房價格的大幅下降，幅度在百分之二十至百分之八十。許多人的住房價格已經降到所欠抵押貸款數目以下。而2008年以前，許多美國消費者靠了住房舉債消費。現在這個來源已經消失。

消費者要舉債，而銀行不放款。因為盡管有“綠芽”，衰退如果繼續發展，他們將無法收回貸款。發行信用卡的公司不僅收取遲交費，而且提高了利率，例如美國運通，提高利率到百分之二十八，即月利率超過百分之二。奧巴馬救市，希望銀行恢復放款。但是銀行卻頻頻取消給個人和企業的最高放款額度。

房屋銷售增加，也是因為被放款人收回法拍的房屋大量上市。所以奧巴馬的經濟顧問們也只是審慎地樂觀，即使是復蘇在即，也會是緩慢而艱難的。不是U型，也不是V性，而很可能是L型。不完全排除經濟再次下降的可能性。

從長期觀點來看，也很難令人樂觀。我們在評論奧巴馬政府的金融監管改革文章（見六月二十九日本欄）中說，所謂的改革沒有解決根本性的問題，種下了危機再度惡性爆發的根。最近奧巴馬又提名高盛副主席羅伯特.霍馬茨出任經濟，商業和農業事務副部長。至此，奧巴馬政府的一些重要部門已經成了華爾街的天下：副國務卿杰克布. 陸，最近還是花旗集團另類投資集團（他們專搞“奧秘”投資，如投資私人公路）的首席財務官。這個集團僅在2008年第一季度，就虧損了五億零九百萬美元。

這個集團的另一名成員麥克.弗羅曼現在是奧巴馬負責國際經濟事務的副國家安全顧問。他的副手戴維.李普頓前不久也在花旗負責管理全球國家風險。

在財政部，也有花旗的人，財長蓋特納的顧問劉易斯.亞歷山大原來是花旗銀行的首席經濟師。

副財長尼爾.沃林原來是哈特福保險公司一個部門的總裁。財政部根據“問題資產抒困計劃”，剛給了哈特福保險公司三十四億美元納稅人的錢。

商品與期貨交易委員會主席蓋瑞.干思樂原是高盛的合伙人。他在克林頓政府助理財政部長任內，大力推動通過如今已經臭名昭著的2000年商品期貨現代化法，大大便利了信用違約互換興風作浪。

財政部幕僚長馬克.派特森原是高盛的游說客。

如今高盛報告它的第二季度利潤三十四億四千萬美元，創它一百四十年歷史的新紀錄。接著，摩根大通報告它的第二季度利潤也高達二十七億美元。甚至花旗和美國銀行也報出贏利。高盛要拿出一百十四億美元獎賞它的雇員。保羅克魯格曼在《紐約時報》上寫道：高盛善于干它那一行。不幸的是它干的那一行對美國不利。高盛冒大風險，賺高額利潤，它的交易員拿巨額花紅。它失敗了，有納稅人付帳。這就是說：利潤私有化；虧損社會化。它實際上享受政府的無償擔保。

時報說，華爾街上出現了“新秩序”，兩三家勝利者高高在上，超過了曾經主導行業的少數金融巨頭。

高盛Goldman Sachs,成為Government Sachs. 對美國來說，是禍是福還不清楚嗎！？

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