警惕西方利用"有毒資產(chǎn)"再設(shè)"金融陷阱"

人民網(wǎng)記者 呂鴻 
 
2009年06月24日 來源：人民網(wǎng)

　　最近，西方媒體一方面大量報道發(fā)達國家經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)，另一方面大量報道美歐出臺措施，由國家組織的“壞賬銀行”來幫助金融企業(yè)徹底“清除”其資產(chǎn)中的“有毒資產(chǎn)”，使銀行能夠重新正常放貸，以扭轉(zhuǎn)由“次貸”危機引發(fā)的融資困難現(xiàn)象，防止實體經(jīng)濟因借貸困難而陷入持續(xù)衰退。就此，著名旅德金融專家周堅日前在接受人民網(wǎng)記者專訪時指出，美歐措施治標不治本，既不能使這些“有毒資產(chǎn)”起死回生成為“健康資產(chǎn)”，又不能解決美歐發(fā)達國家金融業(yè)在過去的泡沫膨脹中所形成的普遍的行業(yè)過剩問題，其最終目的還是誘使國際投資者再入美歐的金融無底洞，成為其泡沫損失的買單人。

　　首先，西方金融損失究竟多大？根據(jù)國際貨幣基金組織2009年4月的《全球金融穩(wěn)定性報告》：在美國共26.554萬億美元的貸款和證券資產(chǎn)中，最佳情況下資產(chǎn)減記損失將達2.712萬億美元。如果包括源于歐、日成熟市場的金融資產(chǎn)，在美、歐、日總計57.719萬億美元的貸款和證券資產(chǎn)中，資產(chǎn)減記損失總額預(yù)計將達4.054萬億美元之巨。這是IMF自危機爆發(fā)以來的又一次大幅上調(diào)對此次危機將導(dǎo)致的金融資產(chǎn)損失總額的預(yù)測，而IMF最初預(yù)測只有不到1萬億美元。

　　根據(jù)國際清算銀行每三年一度的金融衍生品市場央行調(diào)查報告，從2004年的調(diào)查報告到2007年調(diào)查報告期間，全球金融衍生品柜臺交易合同存量名義價值增長了135%，達到2007年6月底的516.41萬億美元，是全球2007年GDP（54.347萬億美元）的9.5倍，增速達每年33%。其中，增長速度最快的是貸款衍生品（主要就是在此次危機中暴露出巨大風險的CDS合同）市場，其合同存量名義價值從2004年調(diào)查時的4.474萬億美元，上升到2007年6月底的51.095萬億美元，是3年前的11.4倍，已達到全球2007年GDP總值的94%。其次是資源產(chǎn)品的金融衍生品，其合同存量名義價值2007年6月底達到8.255億美元的規(guī)模，是3年前的6.1倍。相比之下，利率、股票、外匯衍生品的合同存量名義價值的增幅分別為119%、111%、83%，達到388.63萬億、10.76萬億、57.6萬億美元。而與此同時，全球金融衍生品柜臺交易存量的毛市值在這3年中只增長了74.4%，為11.145萬億美元——11.145萬億美元對516.41萬億美元——這意味著金融資本通過衍生品的杠桿，撬動著46倍于他們的實際資產(chǎn)價值，且趨勢是這種杠桿作用越來越大。這種發(fā)展趨勢表明，一方面，金融衍生品交易對現(xiàn)貨市場價格影響越來越大，另一方面，衍生品市場的風險也因此在不斷上升。

　　可以完全判斷的是，西方的上述數(shù)字還是比較保守的，此次全球金融危機帶來的資產(chǎn)減記風險肯定不至只有4萬億美元，將會出現(xiàn)數(shù)額更驚人的減記損失。

　　金融衍生品的設(shè)計原來是為了對沖交易風險，是建立在實體經(jīng)濟基礎(chǔ)上的，但美歐這些金融證券本身已經(jīng)嚴重脫離了實體資產(chǎn)，投資者無法獲得真實的資產(chǎn)兌現(xiàn)，這是美歐金融行業(yè)的現(xiàn)代“騙局”的根本設(shè)計原理。正因為這一結(jié)構(gòu)性風險根本無法通過實體資產(chǎn)的兌現(xiàn)來“中和”掉，所以，這些“有毒資產(chǎn)”永遠也無法變?yōu)椤敖】蒂Y產(chǎn)”，只能通過創(chuàng)造新的虛擬資本來替代，或由相關(guān)國家央行通過增加貨幣發(fā)行的“救市資金”來填充。

　　其次，美歐組建“壞賬銀行”是寄希望于金融衍生品風險的“可控核聚變”，通過將金融業(yè)“有毒資產(chǎn)”從資產(chǎn)負債表中徹底剝離，使那些失去流動性（即失去交易性）或充滿價值風險的“有毒”金融資產(chǎn)不再影響該金融企業(yè)的資本充足率等必要運營條件，并通過國家的集中管理，避免出現(xiàn)某一金融企業(yè)突然失控而引發(fā)連鎖反應(yīng)。

　　但事實上，實現(xiàn)這樣的“可控核聚變”幾乎是不可能的。因為，金融衍生品市場已經(jīng)盤根錯節(jié)，風險爆發(fā)與蔓延的機制并不是一維或有限幾維的，沒有任何一個機構(gòu)能夠準確預(yù)測和控制衍生品風險的爆發(fā)和發(fā)展軌跡。此外，“壞賬銀行”只使“有毒資產(chǎn)”與所屬金融企業(yè)分離，但并不可能隔斷金融衍生品與相關(guān)的實體資產(chǎn)的聯(lián)系。所以，它只是集中了風險而已，并不能從根本上避免或減小這些資產(chǎn)本身可能遭受的損失。

　　其三，國際貨幣基金組織以及美歐等國家的救市模式，是基于自有資本的杠桿率計算的，即只是以補充有限的自有資本，使資本充足率達到4%的最低要求，來實現(xiàn)金融企業(yè)表面上的穩(wěn)定。換句話說，就是希望用4元或6元錢，去拯救目前夾雜了巨大風險的96元或94元錢。這不是因為他們不知道4元或6元錢遠遠不夠抵償所有風險，而是寄希望于贏得時間，使風險在一個較長的時間段中逐步緩慢而可控地釋放，每次釋放的損失規(guī)模相對較小。這樣，不僅立即投入的資本或因此而增發(fā)的貨幣可以不至于立即形成通貨膨脹壓力，而且有利于建立市場信心，誘使美歐以外的投資者重新對美歐投資，從而使風險能得以轉(zhuǎn)嫁。

　　毋庸置疑的是，“去杠桿化”過程需要額外資金的支持。在目前市場極其謹慎的狀況下，資金的唯一來源是政府救助資金。這就意味著兩種后果：一種是國債高企，成為未來納稅人的負擔，阻礙未來的經(jīng)濟增長；另一種是貨幣發(fā)行泛濫，導(dǎo)致嚴重的貨幣型通貨膨脹。為了避免這兩種情況，美歐必須從外面獲得資金來彌補其金融“黑洞”，企圖通過各種方式吸引外來資本，以部分或完全沖銷其“有毒資產(chǎn)”。

　　因此，“壞賬銀行”只是一個延緩金融衍生品風險釋放的權(quán)宜之計，并非標本兼治的良方。結(jié)合目前美歐正在極力推行的金融會計制度“改革”，其最終的目的恐怕還是誘使國際投資者再入美歐的金融無底洞，成為其泡沫損失的買單人。

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