該死的金融危機
何帆
(2009-06-19 )

　　為了跟蹤金融危機的最新發展，我們還得補習補習世界地理的知識。在所謂金融海嘯第二波的議論之中，人們突然開始關注遠在波羅的海沿岸的三個小國。愛沙尼亞、拉脫維亞和立陶宛這三個波羅的海國家，加起來面積不及江西省，人口大約相當于一個青島市。這三個小國在歷史上或被瑞典占領、或被德國侵略、或被俄國瓜分，它們曾經是蘇聯最小的三個加盟共和國，直到1990和1991年才相繼宣告獨立。還沒有過幾年消停的日子，波羅的海三國就被卷入了這場金融海嘯。拉脫維亞政府已經因為金融危機下臺了。但是，這一切和我們有何相干？拉脫維亞的人口只有230萬，不過相當于北京市海淀區的人口，我們為什么要去操心遙遠的北方的煩惱？

　　當年，印度尼西亞發生海嘯的時候，很多人不是死于第一波，而是死于第二波。當第一波海嘯過去之后，人們的警惕性就放松了，但第二波海嘯的到來，和第一波一樣突如其來，很多剛剛回到海灘的人們被卷入了滔天巨浪。如今，金融危機的新沖擊波可能會給整個世界帶來更嚴重的打擊。在第一波金融海嘯到來的時候，有張流傳甚廣的照片：一個雷曼兄弟的年輕雇員，抱著自己的紙箱，黯然走出公司的大樓，不知自己的前途何在。到第二波金融海嘯襲來的時候，受到影響的已不再僅僅是華爾街的小伙子們。世界政治經濟的格局正在悄然變動，而真正的受害人將正式登場。許多遙遠甚至偏僻國度的窮苦人們，或許就要遭受緣起于金融危機的滅頂之災。

　　回到波羅的海三國的故事。這三個國家曾經是東歐的“明星”，被譽為波羅的海三虎。尤其是拉脫維亞和愛沙尼亞，2002－2007年間，它們的年均經濟增長率分別是9.1%和9%，幾乎要趕上中國了。但2008年9月之后，它們突然遇到了危機。外資大量流出、貿易逆差急劇擴大、國內銀行間貨幣市場突然流動性干涸、其國債違約的風險大幅度提高。到2008年第四季度，拉脫維亞經濟增長已經變成負10.5％。去年11月，IMF和歐盟突然提供了75億歐元的貸款給拉脫維亞，這相當于給冰島提供的貸款的兩倍。

　　時移事異。當年波羅的海三國的風光，主要源于外資的大量投資和巨量的信貸擴張。而且，更為要命的是，這些國家的金融命脈均由外資銀行，尤其是西歐的大銀行控制。外資擁有拉脫維亞銀行53.2%的所有權，在愛沙尼亞和立陶宛，這個比例甚至高達99.2%和92%。外資在波羅的海國家大量投資，主要是因為這里的勞動力價格便宜，而外資銀行忙于在這里開疆拓土，主要是因為在這里貸款的收益率更高。由于這些國家的本國貨幣從長期來看有升值的壓力，因此如果能借外匯，波羅的海國家的企業甚至居民都樂意借外匯。在拉脫維亞，如果你向一家外資銀行貸款買房，你能借到的是外幣，比如瑞典克朗！而且，外資銀行在這里發放的按揭貸款，很多都不要首付、不查信用，活脫脫是美國次級貸款的翻版。在信貸急劇膨脹的刺激下，這些國家的房地產市場泡沫越來越嚴重。在拉脫維亞的首都里加，一般的公寓房子，能夠賣到140萬歐元，趕上了倫敦的價格。想象一下延邊的房子賣到了上海的價格，大概也不過如此吧。

　　歐洲那些經濟發達的富國從2007年8月就已經陷入了金融危機。歐洲的很多銀行在投資抵押貸款金融產品中受到了巨大的損失，流動性嚴重不足。為了收縮戰線，它們不得不從東歐國家往回撤。所謂“風聲鶴唳、草木皆兵”，有序的撤退很快變成瘋狂的潰逃，資本紛紛“逃向質量”，拋售東歐國家以本幣發行的債券，轉向美國國債、德國國債等更加安全的資產。歐洲央行為了挽救信心，對歐元區的銀行提高了貸款保護，相形之下，本來已經風雨飄搖的東歐顯得更加不安全。更加棘手的是，由于波羅的海國家的企業和居民借了大量的外債，出現了嚴重的貨幣錯配（currency mismatch）。歐洲進入經濟衰退之后，東歐國家的出口陡然下滑，貿易赤字不斷擴大，這給其貨幣帶來了貶值的壓力。貶值本來是一種常規的經濟調節手段，但是要命的是，他們又借了那么多的外債，一旦本幣貶值，他們還債的壓力就會大幅度提高，甚至可能帶來全民破產的局面。

　　金融危機環環相扣。一旦波羅的海國家的金融體系崩潰，歐洲的銀行體系將再度受到重創，尤其是瑞典的銀行。瑞典的兩個銀行，一個是瑞典銀行（Swedbank），一個是北歐斯安銀行（SEB）在波羅的海國家的風險敞口高達800億美元。德國、奧地利、意大利、法國和比利時等也在中東歐有大量貸款。“里加流感”可能很快會傳染到全球金融市場。

　　有沒有辦法救波羅的海國家呢？歐盟東擴的時候，已經拉攏波羅的海國家成為成員國。如果聽任這些歐盟的新成員國破產，則歐盟會喪失政治基礎。而如果要救，歐盟缺乏財政調節機制。很難想象讓英國的老百姓多交稅來幫助波羅的海的銀行。如果讓波羅的海國家立刻加入歐元區呢？歐元區內有統一的貨幣政策，但如果通過這一途徑救波羅的海國家，就意味著要向他們幾乎無限制地提供歐元，而這醞釀著整個歐元區崩潰的危險。小小的波羅的海三國，很可能動搖歐盟和歐元的前途命運。

　　再看更吊詭的地緣政治。波羅的海國家對俄羅斯有著特別的意義。這三國是俄羅斯屏蔽德國攻擊的戰略屏障。二次大戰剛剛打起來，蘇聯就借機和愛沙尼亞簽訂了“互助條約”，隨后占領了波羅的海三國。但西方始終不承認蘇聯對波羅的海三國的統治。鐵幕兩邊圍繞波羅的海國家一直在暗暗較勁。當年蘇聯解體，就始自波羅的海三國的獨立。俄羅斯對這三國仍然念茲在茲。更微妙的是，波羅的海三國都有大量的俄羅斯居民。立陶宛的俄羅斯人大約占總人口的9%，但拉脫維亞和愛沙尼亞的俄羅斯人分別占35%和30%。如果歐盟無力救助波羅的海國家，俄羅斯能夠作壁上觀嗎？這三個國家如今經濟嚴重危機，憤怒的人們紛紛上街游行，親西方的拉脫維亞政府已經宣告下臺，俄羅斯如今的勢力又和當年蘇聯解體之后不可同日而語，這些都是必然出事的溫床。

　　再把視野拉得寬廣一些。從將近一個世紀的歷史來看，凡是美國陷入嚴重的經濟衰退的時候，最終都要靠一場戰爭才能拯救美國經濟。從某種意義上講，是第二次世界大戰，而非羅斯福新政，才讓美國真正走出了大蕭條。二戰之后的朝鮮戰爭、越南戰爭，直到最近的海灣戰爭、入侵伊拉克，無不有相似的故事。如果美國要走出這場曠日持久的衰退，但又找不到新的技術革命，那么一場新的戰爭就離我們不遠了。如果這場戰爭是發生在阿富汗，那么巴基斯坦很可能會被牽扯進來，如果這場戰爭是發生在中東，或許會是以色列和伊朗之間直接發生沖突，無論是這里面的哪一種情況，都會涉及到一個擁有核武器的國家。如果動蕩發生在波羅的海地區呢？假設波羅的海國家動蕩不已，俄羅斯乘虛而入，歐洲和美國會坐視不管嗎？當事態惡化到戰爭的邊緣，誰能保證不會出現偶然的走火呢？

　　當東亞金融危機幾乎接近尾聲的時候，印度尼西亞發生了暴動，學生上街游行、商店被搶、銀行被迫關門，最終導致蘇哈托下臺。當這次的美國金融危機一點點塌陷之后，金融海嘯會帶來經濟衰退，而經濟衰退可能引發政治地震。令人扼腕嘆息的是，動蕩和地震不會發生在金融風暴的臺風眼，反而會出現在偏僻而遙遠的地方。閉上雙眼，我仿佛能看到成千上萬的家庭陷入困頓和絕望，衣衫襤褸的人們流離失所，手無寸鐵的平民生靈涂炭。而這一切，都是因為一場該死的金融危機。

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