“超主權貨幣”SDR客觀有利美國貨幣特權 

                                 張庭賓

http://zhangtingbin.blog.sohu.com/113398416.html

                      且慢認為SDR是中國國家意圖

    近日，一位中國貨幣匯率方面的學者型領導撰文稱，此次金融危機的爆發并在全球范圍內迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統性風險。他提出的對策大膽而新鮮—— “創造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣，從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標。”

    這位近來相當低調的人士，忽然如此高調，而且觀點發生了極大轉變，從中國外匯儲備實操中不斷增加美元資產急轉到直接“挑戰”美元國際儲備貨幣的地位，讓世界頗為驚愕，也引發了一系列的連鎖反應。

    有媒體報道，對于此“中國的建議”，俄羅斯、巴西等一些新興市場國家表示贊同，而美國和歐洲等一些西方國家則表示反對更換世界儲備貨幣。對此，有專家評論，在G20峰會前，由于中國央行行長對當前國際貨幣體系不滿，世界彌漫著“貨幣戰爭”的氣息。筆者相當擔心，這會被一些海外媒體誤導為新的“中國威脅論”的一部分。

    這兩篇長文發表的時間很微妙，是在倫敦G20峰會之前；而且它們又是以其官方身份署名發表在中國央行的網站上，它很容易給人一個印象，這是中國央行乃至中國政府對G20會議的基本態度——即以一匹挑戰美元霸權黑馬的形象出現。

    然而，它們真的能代表中國央行和中國政府的態度嗎？未必！

    在2008年11月15日華盛頓G20會議上，中國國家主席胡錦濤明確提出，要“改善國際貨幣體系，穩步推進國際貨幣體系多元化，共同支撐國際貨幣體系穩定”。這種思路在國際學術界被公認是符合中國的、人民幣的核心利益、長遠利益的。在該思路之下，中國央行近期與印度尼西亞、中國香港等多個國家或地區簽訂雙邊貨幣互換安排，以及推動人民幣作為貿易結算貨幣，都被理解為危機下中國探求人民幣國際化的具體動作。

    對中國突然發出的不同于既定國家戰略思路的聲音，諾貝爾經濟學獎得主、國際上具有公信力的，并且在金融危機后少有的威望更高的斯蒂格利茨教授感到非常吃驚，他當天發表評論：“在世界上美元外匯儲備最多的中國公開批評以美元為中心的國際貨幣體系，并提議構筑新的貨幣體系，這一點誰也沒有想到。”

    斯蒂格利茨教授沒有想到，本人也深感驚訝。中國外交政策素以“韜光養晦”為基調，如此單挑美元不是中國風格，更令人費解的是，這是在近半年內中國外匯儲備大幅增加了超過2000億美元資產后發出的。

                    IMF的SDR意味著放棄中國外匯金融主權

    作為一位學者，他個人當然有權力對國際金融秩序發表各種建議和評論。但是，作為中國主管貨幣外匯的官員，不知有沒有想過——他領導管理約2萬億美元的中國外匯儲備中，那些已經占有了三分之二以上、高達約1.5萬億美元的外匯儲備資產怎么辦。如果他提議的IMF（國際貨幣基金組織）的SDR(特別提款權)真的實現了，那么，誰為這筆巨額的美元債務來埋單呢？

    而真正的核心問題是，在金融大危機的背景下，在美元加印鈔票，不斷以鄰為壑轉嫁危機，各國都生怕被犧牲的氛圍中，建立IMF的特別提款權（SDR）的儲備機制，根本是鏡中之花，水中撈月，基本不具備現實操作的可行性。

    SDR是一個嶄新的名詞，在中國外匯儲備深陷美元進退兩難的情況下，它似乎給普通中國大眾的兩個印象是：一，中國有了外儲擺脫美元困境的希望；二，中國在國際貨幣和匯率領域出了位強人，滿足了國人在這方面被壓抑已久想有所作為的強大“國家主義”情緒。可是，又有多少人真正能弄懂什么叫SDR呢？

    在這里對SDR進行名詞解釋沒有多大意義。因為SDR背后的本質問題——這個新儲備系統是誰出錢，誰定規，誰控制，誰受益！

    IMF貌似“超主權”，但眾所周知，它是少數發達國家，特別是美國控制下的多元主權博弈的機構。在這個二戰遺產組織中，美國由于是二戰唯一的最大受益國，它在IMF擁有絕對權力——擁有一票否決權。即如果美國不同意，其它人誰也干不成任何事。

    在現在美元不負責任濫印的情況下，其已經失去國家信用的情況下，如果在美國繼續絕對控制IMF的情況下發行SDR，歐洲絕不可能接受，因為那意味著歐元的變相失敗；而如果美國失去了對IMF的絕對控制，它也絕不會同意此方案；再者，如果中國在其中又是只出錢，沒有話語權，沒有主導權，甚至沒有債務追索權，難免再一次成為“冤大頭”，中國能愿意嗎？

    雖然筆者尚不知這位學者型領導的具體方案，可是美國政府的智囊機構曾經提出了具體的SDR方案。

    2007年底，美國智庫國際經濟研究所所長伯格斯坦提出過一個SDR方案，該方案的核心是，要求順差國（比如中國）把多余的美元兌換成特別提款權，存入基金組織的替代賬戶，再由IMF將美元投資于美元債券市場。

    如果是類似的方案，那么，對中國意味著什么呢？中國將喪失對外匯盈余處置的國家主權，而將由IMF代持，IMF干嘛呢？它還是拿中國存入的外匯購買美元資產。如此一來，一旦美元賴賬，中國就連向美國追賬的權力都沒有了，因為你把這個權力讓渡給IMF了，只能通過IMF追賬，而美國對IMF是擁有一票否決權的。

                      SDR不符合中國的國際經濟利益

    如果想讓SDR方案更公平合理一些，那么首先就要取消美國在IMF的特權——一票否決權，而現在要廢除這個一票否決權，美國必然會動用一票否決權否決任何挑戰一票否決權的提案。因此，這將是一個永遠無法實現的怪圈，就像人無法拔著自己的頭發離開地球。

    這才是歐洲反對此方案的根本原因，他們才不愿為此虛無飄渺的方案浪費時間。

    至于美國反對此方案，則有虛情假意成分，此方案實際上是有利于美國國際貨幣統治權延續的。接下來，美方大有可能在心不甘情不愿的扭捏作態后，同意就中國的方案談判，但如各國不承認美國在IMF的超級特權，那將是一場曠日持久的談判，將是一場永遠達不成結果的談判。

    當然這對美國并非壞事，因為如果談不成，則只好勉強維系美元秩序，對美國也有利；假如世界各國同意實施美國在IMF超級特權下的SDR，那么對美國是天上掉下個“超級無敵大元寶”，這個SDR比美元對美國更有利——在向SDR轉換之前，現有各國央行的美元債權很可能將被廉價處理，將來的“超級主權貨幣”將是世界各國出錢，去買美國國債，世界各國承擔責任，它們有沒有權力向美國追債，最后還要美國人說了算！天下那還有比這更便宜的事了？！

    更何況，即使SDR最終實現了，它也完全有可能在一夜間被作廢。換言之，如果IMF突然解體了，誰來對中國巨額投入負責？

    不僅如此，即使SDR這種“超級主權貨幣”最終不可能實現，但其客觀上將對中國國家利益造成巨大潛在危害。這個危害就是，它會使金融當局乃至社會大眾對SDR抱有不切實際的幻想，在猶猶豫豫、進退維谷中，使我們在推進真正公平合理國際金融秩序的道路上走入歧途，擾亂了我們對最現實可能的國際金融秩序演變內在規律的把握，喪失我們在美元大崩潰前挽回中國外匯損失的最后機遇和時間。

    現在，對于中國的外匯儲備而言，時間是最為寶貴的。中國作為外儲大國，不應該將外儲命運寄托于任何一個單一方向，而應是針對未來金融大變局的幾種可能，進行多元化操作，以確保在發生任何方向突變時，都不至于輸的太多。這就叫“對沖”，一個十億美元規模的基金都要“對沖”，更何況中國這樣擁有萬億美元計外匯資產的大國！

    在未來最為可能的國際金融秩序的演變中，現在主要有四種方案：一是對現有的美元系統修修補補；二是實現多元主權貨幣體系；三是“超主權貨幣”，例如IMF的SDR；四是以黃金為中心的商品本位制。

    筆者認為：在上述四者中，超主權貨幣是不切實際的“海市蜃樓”。未來國際金融秩序的演變最有可能出現的局面是：在美元信用信心潰敗之下，多元主權貨幣將成為階段性過渡；其后，各國紙幣難免陷入競相濫印、競相貶值、惡性競爭的怪圈；在最后階段，將不得不回歸以黃金為中心的商品本位。就中國而言，在中短期實施人民幣國際化，中長期迎接金本位回歸，才是最為符合中國國家利益的戰略路徑。

    針對于此，當下中國貨幣匯率政策的當務之急是，當別人濫印紙幣時，在中國保持人民幣擁有相對價值競爭力的前提下，中國也有必要放出流動性，必要時甚至跟隨西方的印鈔策略，以避免人民幣財富成為被洗劫和轉移的犧牲品；與此同時，堅決不再增加外儲中的美元資產，要相對增加黃金、石油、糧食等大宗商品儲備，特別是黃金儲備，以應對未來最有可能出現的局面。

    一言以蔽之，當下中國貨幣匯率政策應采取最現實可行的策略，而不是紙上談兵，因水中月鏡中花而耽誤了寶貴的時間，為它人繼續嫁衣裳做犧牲。（作者為資深財經評論員）

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