代自序 反熱錢寓言：羊、狼、獅子與大象
我們的牧羊人、牛群和羊群立刻行動起來，將那些“披著羊皮的狼”和“披著牛皮的獅子”清理出我們的隊伍，絕不屈服于肉食者的貪婪和無理的要求。立刻吹響號角，召喚我們的牛群和羊群回歸大牧場，群策群力修復我們牧場的柵欄，將我們的損失降低到最小的程度。
在這個危難隨時可能撲面而來的時刻，大牧場族群一切力量絕不應該驚慌，應該用極為清醒的頭腦判斷誰是我們的敵人，誰是我們的戰友，誰是“披著羊皮的狼”和“披著牛皮的獅子”，我們絕不能中了離間之計，牧羊人和牛、羊之間相互誤解，互相指責，甚至離心離德，嚴重對立，那只能使親者痛仇者快。
2008年，一個原本披上財富夢幻色彩的年度，正在現實中一步步演變成中國人財產性收入磨難之年。
端午節的前夜，一則預祝“端午節快樂”的手機短信廣為流傳——“忠告股民:近期不要進入股市,否則寶馬進去，自行車出來；西服進去，三點式出來；老板進去，打工仔出來；博士進去，白癡出來；姚明進去，潘長江出來；鱷魚進去，壁虎出來；蟒蛇進去，蚯蚓出來；牽狗進去，被狗牽著出來!”這則黑色幽默混合著苦笑、心里流出來的淚。
在自嘲的同時，國人也在思考，這是為什么？為什么這一切為什么會發生？今后還會有更大的損失嗎？房地產會演繹同樣的悲劇嗎？我們的工資性收入會重蹈同樣的覆轍嗎？
近兩年來，我一直在準備回答這些問題，可它們實在太復雜了，我又想用寥寥數千言講得明白透徹，那就請允許我講一個現代版的寓言吧，這個比喻如果有什么不妥帖的地方，還請讀者見諒。
在現代的東方，有一個巨大的華族大牧場，這里有為數眾多的本地羊（1、制造企業）和一些本土牛（2、金融企業），在一道巨大的柵欄（3、固定匯率制度和資本項目管制，相關名詞解釋見正文注解）中安詳地吃草。很多很多年以前，牧羊人的先輩們雄姿英發，帶領一次次慘遭涂炭欺凌，經過血與火考驗，團結無比的牛和羊們，趕走了在這里肆虐的狼、豹和獅子們，建立起了一道非常堅固的柵欄，捍衛子孫的安全。
過去多年來牧羊人群守衛著這道柵欄，防范覬覦這里的狼族、獅族和豹族的偷襲。這些羊群和牛群吃著本土草料（4、原材料），喝著本國水源（5、石油和能源），繁衍子孫，它們主要的牧草和水源基本自給自足，也會用富余的牛奶和羊毛去和外族交換所需（國際貿易），雖然不是十分富足，倒也平安祥和，由于時間太久，它們漸漸淡忘了世界的殘酷和狼豹的兇殘。
在這個巨大的牧場之外，東亞還有其他一些牧場，當地牧羊人的父輩們也曾奮起抗爭，建立了自己的柵欄，然而有的牧羊人被披著羊皮的狼們所欺騙，以為自己拆了柵欄就會有更廣闊的天地和更新鮮的青草；甚至個別牧羊人以為和狼合作，也可以變成一匹狼，可以痛痛快快地飽餐自己牧養的那些羊和牛。結果卻是牛羊群被狼群沖得四處潰逃，成為餓狼群的美餐。盡管這些悲劇曾活生生地多次 上演（6、拉美化陷阱、日本1990年危機、1997—1998年東南亞金融危機等等）。
在東亞災難中，一些幸免于難的羊群（7、東亞等國制造企業）躲到華夏大牧場避難。還有一些西方羊（8、跨國公司的制造工廠），原本是由西方的狼族、獅族和豹族所馴養，但是肉食者們嫌養牛養羊太辛苦又費時，不想養了，干脆把它們趕到了華族大牧場讓其代牧，不過條件是大牧場要供給西方牛羊肉、牛奶和羊毛，出售這些東西后，大牧場得到鈔票好去牧場外的世界去買草料和水。
大牧場一開始覺得這是件好事，于是打開柵欄之門，放這些東亞羊和西方羊進來。為了放更多的羊進來，一次次又打開了更多的柵欄。豈不知，不少披著羊皮的狼和披著牛皮的獅子（9、熱錢）也混進了牧場之中。由于這些外來的牛羊猶如天上掉下的餡餅，加上“家羊沒有野羊香”，有些西方羊甚至獲得超過本土牛羊的待遇；
還有一些當年由大牧場出去西方游學的牛羊，它們衣錦還鄉，其中不少回憶起那美妙的游歷，現身說法道——那個世界很美好，它們所遇到的狼、豹和獅子都對其關懷有加，慈眉善目，它們是良師益友，以前的那種所謂“食肉動物”和“食草動物”的分類法早就應該拋進歷史的垃圾堆了，我們應該按照狼、豹和獅子們的教誨，一起拆掉那些落后的柵欄，讓世界變成自由自在的廣袤草場，讓我們大牧場的牛羊群變成沐浴著“普世價值”和“天下主義”神圣光輝下的自由生命。
與此同時，不少“披著羊皮的狼”和“披著牛皮的獅子”處心積慮地接近牧羊人，夸耀它們周游世界的奇妙經歷，贊嘆西方的牧場有多好，那里是多么的自由，沒有這種原始落后的柵欄，那里的牛羊吃得都是最新鮮的青草，喝的都是最清澈的流水，那里才是牛羊的天堂。可它們從來不講，既然那里這樣美好，那么它們為什么還要來到這里。
在這個過程中，大牧場觀察哨里的瞭望羊提醒道，這么多的羊進來，將來草料和飲水的消耗一定會增加很多，我們自己的草場和水源供給不了，我們需要戰略性地從大牧場外儲備一些草和水，尤其需要儲備那些能夠和水、草價格一起漲的真錢（10、黃金儲備），此外，一些擔任警戒任務的羊還提醒，狼、豹和獅子雖然與我們合作，但它們畢竟是食肉動物，而我們仍然是食草動物，我們要高度警惕那些披著羊皮的狼和披著牛皮的獅子混進我們大牧場，短期的虛假繁榮，卻潛伏危機隱患。
大牧場由于本身平安祥和，子孫繁盛，再加上外來的東亞羊和西方羊的加盟，一時間非常繁榮，盛況空前。柵欄外覬覦這些肥美牛羊肉的狼族、豹族和獅族齊聲贊嘆這是一個偉大的族群，這是一個世界領袖級的族群，你們的羊群是世界的奶水之源，你們的牛群已經長成世界最強壯的公牛，令我們這些狼、豹、獅子也甘拜下風。我們共同推舉你們開辦一個巨大的盛會，為你們舉行王者的冠禮，這必然將是一個自然界中最成功的盛會，以此表達我們對大牧場的敬意。
而在柵欄里，那些“披著羊皮的狼”和“披著牛皮的獅子”也不斷在牧羊人耳邊吹風說，我們已經是世界上最強大的族群，我們已經無須害怕任何的族群，我們應該拆掉我們的柵欄，主動去更廣闊的土地上尋找新的草場和水源，享受自由自在的藍天和空氣，享受最新鮮的牧草和最清澈的河水——而要這樣做，先要把那倒霉而討厭的柵欄給拆掉。
一開始，牧羊人對這些話半信半疑，然而場內場外的齊聲恭維之言，花言巧語聽多了，他們也開始有點相信這似乎是真的。加上狼族、豹族和獅族里的一些代表威脅道，我們的牛羊都進入你的柵欄之中了，你們交出來牛羊肉、牛奶和羊毛遠遠沒有我們自己養的時候多，而你們自己的牛羊產量大大超過以前，我們為買你們的牛、羊肉等商品花了太多的錢，導致我們負債累累無以維系，這是你們的原罪，原因是你們的這個柵欄不利于我們監督，你如果不把柵欄拆了，我們以后就會以懲罰性價格對待你們的牛羊肉（11、反傾銷和貿易特別保護）——這真好笑，他們竟然以斷自己口糧來威脅別人！
在如此的利誘威逼之下，牧羊人試著將柵欄拆了一部分（12、增多資本項目開放），把一部分柵欄的高度降低（13、小區間浮動匯率制度）。一部分羊群和牛群開始離開大牧場。大牧場邊上的新草場原始豐茂（14、中國A股市場），又因為大雨（15、股權分置改革）之后生機盎然，加上狼族、豹族和獅族力推在這些草中間加了興奮劑（16、人民幣升值），吃了多年干草（17、工資性收入）的羊群吃了這些新鮮肥美的青草（18、財產性收入），覺得非常輕松愉悅幸福，它們號召更多的羊群離開柵欄，去享受自由自在的空氣和令人亢奮酣暢的青草。與此同時，那些披著羊皮的狼和披著牛皮的獅子也誘導著西方羊、本土羊一起反復沖擊柵欄。盡管一些擔任警戒的牛羊警告說，這樣讓大批的牛羊沖出大牧場是非常危險的，甚至對牛羊群大聲疾呼，這種短暫的亢奮就像吸食“海洛因”一樣危險！但是，它們的聲音在這個迷幻盛宴中是如此微不足道。
就在這個時候，巨大的危險正向大牧場的牧羊人、羊群和牛群逼近，首先是牧場旁邊的天然草場的草很快被吃光了，牛羊們開始饑餓，從未離開過柵欄的它們開始心慌不知所措；恰恰在這個時候，在它們的后方，披著羊皮的狼和披著牛皮的獅子開始脫下偽裝，它們張開血盆大口，開始在大牧場里撕咬牛羊，這造成了更大的恐懼和騷亂；而在大牧場之外，牛羊群的左側，成群的狼族開始恐嚇的嚎叫，并開始撕咬邊緣的領頭牛羊；這時候，恐慌開始擴散，生路似乎只有右方和前方；正當羊群向右方移動，并暗呼僥幸之時，早已埋伏在那里的豹群沖了出來，兇猛地撲食牛羊；牛羊群更加恐慌，只好向前沖去，而前面正隱隱傳來威嚴的獅子之吼。
與此同時，制定外部世界游戲規則的肉食者們對牧羊人宣布，我們的錢貶值了，你要再買我們的草料，必須比原來貴5倍，甚至10倍，你們買我們的水也要貴5倍10倍，我們不再接受你們冰凍的牛羊肉，你必須要用你的活羊和活牛來交換，而且你們的羊牛價必須比成本價更低。至于你們召開的盛會，如果要請我們的領袖參加，你們必須承諾給你們的藏羚羊自由，你們必須給予疆羚羊自由，你們必須把你們最肥美的牛群讓我們用最便宜的價格控制，否則我們不能排除不參與你們盛會的可能。
……
在北京奧運會之前，中國人的財富寓言剛剛演繹到這里。這個故事會怎么結尾呢？我也不知道，但是我知道它有兩個結局，正如每個人生命的重要關頭都會有兩個選擇，不同的選擇會演繹兩個完全不同的結果，生命會在未來面對不同A、B劇，演繹不同的悲、喜劇。
一個選擇是，我們接受這些無理而荒唐的條件，無條件地拆掉大牧場的柵欄，讓熱錢大規模流出導致國內資金鏈極度緊張，使房地產價格大跌，股市價格繼續下跌；與此同時，他們在國內的輿論代理人反而更加收縮銀根，讓股市的直接融資和銀行的間接融資市場的資金流更加枯竭，本土企業和金融公司徹底變成“休克魚”，或者被迫向熱錢卑躬屈膝地乞討一杯水喝，乃至被迫簽下賣身契，使外資能以極為低廉的價格收購本土工商企業，讓國外金融機構如愿以償地收購控股中國本土金融企業——就像讓兇猛的狼、豹和獅子們肆虐自由地獵食我們渴昏的牛羊一樣。而當外來狼與獅子控制了本土的牛群和羊群后，他們繼而就會想方設法，換掉我們的牧羊人，取而代之是讓他們滿意的人，使中國徹底變成他們的鮮牛和活羊的供應基地。
另一個選擇是，我們的牧羊人、牛群和羊群立刻行動起來，將那些“披著羊皮的狼”和“披著牛皮的獅子”清理出我們的隊伍，絕不屈服于肉食者的貪婪和無理的要求。立刻吹響號角，召喚我們的牛群和羊群回歸大牧場，群策群力修復我們牧場的柵欄，將我們的損失降低到最小的程度。
所幸的是，這個比喻與現實不符合的至少有四點：（1）、如果我們要修復柵欄，在人民幣一次性合理貶值后，恢復固定匯率制度，會非常的快速而有效；（2）、在現實中，我們絕不匱乏水源，央行身后已經有一個巨大的人民幣“堰塞湖”，那就是巨量的央票和高達17.5%的存款準備金，只要這些水放出來，我們的牛羊就可以完全不怕被肉食者斷水的恐嚇，我們的企業就不會因資金鏈斷裂而倒下，任由肉食者獵食；（3）、就在圍獵中國大牧場的同時，肉食者的后院已經起火，美元債務危機愈演愈烈，歐元“豹群”已向“美元”獅子挑戰已經多時，現在它們內部也到了最后一決雌雄的關鍵時刻，只要中國能夠頂住肉食者的短暫聯合進攻而不崩潰，‘肉食者“相互間的貨幣爭霸的矛盾必然爆發；（4）、在這場全球性大博弈中，中國其實有著非常有震懾力的武器，那就是我們高達2萬億美元的巨額外匯儲備，如果我們運用得好，會成為影響豹群與獅子爭霸最后勝負的舉足輕重的籌碼。
在這個危難隨時可能撲面而來的時刻，大牧場族群一切力量絕不應該驚慌，應該用極為清醒的頭腦判斷誰是我們的敵人，誰是我們的戰友，誰是“披著羊皮的狼”和“披著牛皮的獅子”，我們絕不能中了離間之計，牧羊人和牛、羊之間相互誤解，互相指責，甚至離心離德，嚴重對立，那只能使親者痛仇者快。國人需要理解和支持并團結在“牧羊人”周圍——面對這一前所未見的復雜形勢，大家都是學習者，都需要一個觀察和決斷的時間。只要我們的13億國人能與中國執政黨和政府團結一心，同心同德，患難與共，守望相助，就一定能夠戰勝這場危機，并由此徹底認清“肉食者”不會輕易改變的貪婪本性，從而更加獨立自主，自立自強地走出中華文明偉大復興之路。
對于未來的道路，我們也絕不是要回歸閉關鎖國的完全封閉的柵欄狀態；也不是要改變我們的本性，變肉食者，和別的肉食族來一場生死大戰，非要成為食物鏈頂端的“霸王”，并造成一場世界性的生靈浩劫。而是要鼓勵大牧場內部公平競爭，先讓我們的羊變成野羊，讓我們的牛變成野牛，吃得草更少，喝的水更少，卻更加強大靈活，最終讓我們的企業和公司變成野象的集群，我們的國家變成超級的“象王”。到那時，不用傷害其他生靈，再也不用害怕豺狼虎豹，中國成為大草原上真正的王者。
或許若干年后，我們會領著我們的子孫參觀今天的“柵欄”遺跡，就像昔日我們的父輩帶著我們參觀萬里長城。我們說，在2008年，我們在這里曾經有過一次偉大的戰役，盡管我們一度損失慘重，但最后關頭我們贏了，并且痛定思痛后，實現了一次大國金融意識的覺醒。
從這個最輕松簡單的寓言開始，我將在這本書中帶著讀者進入一段智慧冒險之旅，直擊解剖這個現實財富陷阱之局是怎么做成的，現在我們如何來破解這個危險之局。對于每個國人投資者來說，我們如何分析未來的股市、房地產、黃金、石油等大宗商品期貨市場曲線會怎么走，怎樣的投資策略會在配合國家對熱錢進行戰略反擊的同時，最大化地捍衛個人財富，甚至成為金融大動蕩時代的贏家。
這將是一個并不輕松的智力游戲，但比起你未來將要遭遇的精神煎熬和財富更大的損失，它是保衛你自己的苦口良藥。你準備好了嗎？
第一章 預警金融大地震（一）
熱錢“眼中釘”與新亞洲金融危機卷土重來
- 新亞洲金融危機卷土重來？
-
熱錢“眼中釘”：“世界工廠”的“護城墻”
欲加罪人民幣何患無辭
“定海神針”受到動搖
資產泡沫潮起洶涌
國人投資信心不斷遭遇摧殘
海外投資折戟沉沙
黃金期貨多頭被清洗
制造企業因貪婪而落入股市陷阱
逼“牛”低頭：干涸湖水和昂貴草料
金融抗震救災倒計時
對于一場針對中國人十萬億人民幣計財富的超大規模圍獵來說，讓羊群們恐慌地感到四面楚歌，驚魂失魄，四散奔逃而不得出路只是第一階段；第二階段要把羊群們趕到狩獵者挖好的陷阱中，最好讓羊們自己跳進陷阱，摔斷腿腳，心理潰敗，束手就擒。
新亞洲金融危機卷土重來？
在一場突如其來的汶川大地震后，前面將會有一場同樣驚人的金融大地震考驗我們嗎？
5月12日下午2點28分，以四川汶川為震中，一場里氏8.0級的大地震震撼中國，造成了巨大的人員與財產損失，死亡與失蹤人數近10萬人，受傷37萬余人，直接經濟損失超過1萬億元人民幣。
在這場大地震的事后思考中，人們最懊悔的是，如果我們能夠在震前預測到這場8.0級的大地震，并及時采取措施，是可以將這次災難的損失降低到最小程度，而寶貴的生命可以幸免于難。
誠然，人類目前仍不能完全掌握地震事前預報的技術，這個能力的提高當然值得防范地震等自然災害的部門改進。然而，大地震等自然災害畢竟數十年難得一遇，如果我們收獲的教訓就到此止步，然后繼續歌舞升平，高枕無憂，那么我們這些生者仍然未能盡到責任。
我們是否應該乘此良機將思考推而廣之，比如中國會不會面對巨大的經濟災害，特別是在宏觀經濟和金融貨幣領域。在2008年兩會的答記者會上，溫總理就已經警告“今年(2008年)恐怕是中國經濟最困難的一年”，2008年5月9日，分管金融的王岐山副總理也特別強調“必須把維護金融安全穩定放在首要位置”。如果在這樣已經非常明確的要求面前，有關部門沒有對金融安全有著清醒的認識，采取有力的防范措施，使得中國“金融大地震”在不遠的將來發生，造成十倍于汶川大地震的中國財富損失，那么我們是不是會更加遺憾呢？
從2007年1月1日開始，筆者就不斷警示新亞洲金融危機的潛行逼近，一場金融大地震在悄悄醞釀。當時，我在《第一財經日報》發表了題為《警惕2007熱錢：為2008醞釀新亞洲金融危機》（注：以下文中未注明出處的文章，均來自《第一財經日報》）的文章，它寫道：“在時間洋流從2006流向2007、2008的金融海洋上，突然翻起了一朵奪目的浪花，讓世人有機會一窺海面下暗流洶涌的方向。”
此前的2006年12月18~19日，泰國爆發“一日貨幣戰爭”——18日晚，泰國央行下令，從19日起，實施外匯無息存款準備金的系列舉措，以增加熱錢（注，Hot Money，又稱“逃避資本——Refugee Capital，是充斥在世界上，無特定用途的流動資金。它們逃避監管，為追求最高報酬及最低風險，在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。它的最大特點就是短期、套利和投機）進入成本，緩解泰銖升值壓力，預防熱錢大進之后再大出之時的金融悲劇重演。
熱錢當即犀利反擊，19日泰國證交所指數（SET）暴跌14.84%，市值蒸發230億美元，泰國央行當日宣布取消上述管制措施。與1997年亞洲金融危機時，泰銖因熱錢撤離暴跌不同，此次是泰國央行意在打“預防針”，但一日敗北，還是讓人大跌眼鏡。畢竟當年泰國央行抗擊了近兩個月，如今卷土重來的熱錢顯然已更加強大，先拿泰銖“祭旗”。
當時，筆者就開始提醒：“這就引發一個巨大的懸念。1997年的亞洲金融危機之時，從泰國開始的一系列多米諾骨牌倒下至中國戛然而止。在金融基本封閉的中國內地堅強后盾之下，香港與投機熱錢兩度決戰，熱錢知難而退。如今，假如更加強大的熱錢再度沖擊而來，中國能否依然安然無恙？”
遺憾的是，這個此后不斷提高級別的警告并沒有引起亞洲國家的足夠重視，現在，新亞洲金融危機卷土重來已經迫在眉睫，新的懸念是，它的第一塊多米諾骨牌會從哪里開始倒下，現在答案已經水落石出——越南。
2008年3月下旬，越南國家銀行聽從了“以本幣升值控制通貨膨脹”（注：通貨膨脹是物價水平普遍而持續的上升。按照通貨膨脹的嚴重程度，可以將其分為三類： 1、爬行的通貨膨脹，又稱溫和的通貨膨脹，其特點是通貨膨脹率低而且比較穩定。2、加速的通貨膨脹，又稱奔馳的通貨膨脹，其特點是通貨膨脹率較高——一般在兩位數以上，而且還在加劇。3、超速通貨膨脹，又稱惡性通貨膨脹，其特點是通貨膨脹率非常高——標準是每月通貨膨脹率在50％以上，而且完全失去了控制）的謬論，將越南盾與外幣的浮動幅度由0.75%擴大到1%。然事與愿違，越南盾由升值變為貶值，在2個月內快速貶值2.6%，在遠期匯率預期的NDF（注 ：是指無本金交割遠期外匯Non-Delivery Forward ，簡稱NDF， 它是一種遠期外匯交易的模式。其做法是交易雙方在簽訂買賣契約時“不需交付資金憑證或保證金”，合約到期時亦不需交割本金，“只需就雙方議定的匯率與到期時即期匯率間的差額”從事清算并收付的一種交易工具，它是市場預期某一種貨幣未來漲跌的指標）市場下跌得更為猛烈， 5月30日NDF匯率市場預期越南盾未來一個月將貶值7.6%，12個月貶值28%。與此同時，韓國以及東南亞多個國家也開始了貨幣貶值。
在越南，股市危機已經發生并繼續擴大，至5月30日，胡志明指數已比歷史高點跌去65%，2008年以來已經下跌55%，它還是一場房地產危機，胡志明市的房價已經跌去一半，而商業銀行等金融系統的危機難免接踵而至。
如果說當時這種憂慮警鐘敲得有點早，那么一年半后的2008年5月底，當越南貨幣危機突然爆發的時候，就已經是振聾發聵的最后警告了。我們再也不能心懷僥幸幻想了——越南危機是一個偶然事件，不會傳導到中國，亞洲，乃至全球新興市場了。
熱錢眼中釘：“世界工廠”的“護城墻”
人無遠慮，必有近憂，何況是已經以大國和平發展，民族偉大復興為戰略目標的中國。
筆者在2007年初分析道：“人不能兩次踏入同一條河流，因而，我們不能以中國昔日免于亞洲金融危機為由，推斷出中國明日無憂”。之所以在1997—1998年的亞洲金融危機中中國幸免于難，其中非常重要的原因有兩個：一個是中國的外貿依存度（注：外貿依存度是指一個國家出口額加上進口額與國民生產總值或國內生產總值之比，是開放度的評估與衡量指標。該指標可以反映一個經濟體對國際經濟的依賴程度）較低；二是中國的金融沒有開放，仍采取人民幣對美元的固定匯率，長期保持1美元兌換8.30元人民幣左右，資本項目也沒有放開。這就形成了金融市場和實體經濟的雙重防火墻，雖然當時亞洲金融危機對中國的實體經濟產生了一定的負面影響，但中國基本將這種金融動蕩，匯率、股票和房地產的大動蕩隔絕在國門之外。
但是，到了2007年初的時候，情況已經發生了很大的變化。在亞洲金融危機之后，西方發達國家將制造能力大規模轉移到中國后，中國的“世界工廠”蓬勃發展，帶來了經濟的快速增長，但也使得中國經濟對外貿的依存度已經達到了70%以上，這個比例之高，在經濟大國中首屈一指，遠遠超過美國、日本、德國、英國等西方大國的14%—20%，和貿易相關的經常項目（注：經常項目亦稱經常賬戶，是指一國與外國進行經濟交易中經常發生的交易項目。其中包括有形的商品的進出口(即國際貿易)；無形的貿易，如運輸、保險、旅游的收支；以及國際間的轉移支付，如賠款、援助、匯款、贈予等等。相關詞匯——資本項目是指國與國之間發生的資本流出與流入。換言之，就是一國為了某種經濟目的在國際經濟交易中發生的資本跨國界的收支項目。包括各國間股票、債券、證券等的交易，以及一國政府、居民或企業在國外的存款)資本出入境大大增加，然而我們對于經常項目資金出入境的監管意識和能力沒有相應提高，日后給了國際投資資本熱錢以可乘之機。而在2005—2006年度，中國的金融改革全面突進，與國際金融一體化加速，2005年5月21日，人民幣進行匯率改革，取消了固定匯率制度，在人民幣一次性升值2.1%后，實行有管理的浮動匯率制度，日浮動區間上下0.3%（2007年5月擴大為 0.5%），A股市場進行了股權分置改革后，在基本制度上開始了與國際股市規則的接軌，使得國際投資者對A股興趣大增，合法的國際投資QFII(注 ：QFII是Qualified Foreign Institutional Investors合格的境外機構投資者的簡稱，QFII機制是指外國專業投資機構到境內投資的資格認定制度，經過審批的國際資金可以參與股市等中國內地的金融投資)和非法偷渡的熱錢千方百計地進入中國，不斷建倉中國股市和房地產。尤其值得一提的是，2007年10月，以工商銀行香港上市為標志，內地A股和香港H股股票市場上，同一只股票兩地同時上市已經達到54 家，初步形成了規模，人們開始比較這只股票的香港和內地股價的差異，來給A股或H股的股票定價，這標志著香港H股與內地A股已經實現了實質性的聯動關系，而由于香港H股原本就與美國股市高度聯動，對美國紐約證券交易所和納斯達克的走勢幾乎亦步亦趨，因而中國股市也已經無法置身國際資本市場之外。
一言以蔽之，昔日封閉而獨立的“圍城”大半已不復存在——國際金融市場已直接或間接（通過香港）同內地銀行、股市、匯市建立全面連鎖反應機制。如果新的亞洲金融危機卷土重來，中國已經不再能像10年前那樣完全置身事外了。
打個比方，10年之前，我們是有又高又厚城墻保護的城中之國，我們靠辛苦的“世界工廠”的耕種收獲“糧食”，靠老老實實的以物易物為生，沒有覬覦掠奪他人財富的意愿和能力，有賴堅固的城墻防御外敵的入侵。
但是，這必然與大草原游牧民族產生價值觀和游戲規則的沖突。游牧民族是馬背上的民族，靠狩獵野獸、靠游牧牛羊，乃至掠奪農耕民族的糧食財富為生，他們來去如風，行動神速，一擊不中，立刻遠飆，一旦得手，便毫不留情地大肆搶掠，根本不管農耕民族的痛苦和咒罵，在農耕者春夏辛勤勞作的時候，他們就養精蓄銳，放馬南山，但農耕民族金色秋天剛剛收獲豐碩果實的時候，他們往往就飛奔殺到，劫掠一番，在農耕國缺乏強大軍隊保衛的情況下，環繞城市的城墻是其最后的利益保障。也正因如此，游牧民族最痛恨的就是中原的高城壁壘，這使他們無法自由自在地掠奪農耕民族的果實，因此，他們總是千方百計地拆毀中原城市的城墻，最高明的是利用自己的威懾力，通過分化誘導農耕國的精英，逼迫農耕民族自己拆掉保衛自己的城墻。
需要聲明的是，我并不是一個保守的城墻主義者，但是本人認為，如果這個農耕國家沒有變成同樣強大的游牧民族，或者這個農耕國沒有一支機動性非常強的，非常有戰斗力的鐵血軍團，足以與游牧軍團打一場面對面的戰爭并獲勝，威懾外敵不敢輕易挑釁和攻擊，那么，太過主動并太快地拆掉城墻似乎并不明智。
如果回到現實，中國這樣的“世界工廠”國家，靠辛辛苦苦地制造物質商品獲得微薄商業利潤者，就是21世紀的農耕國家，而游牧民族就是在世界各地瘋狂投機，找到機會就大肆掠奪一番，獵獲金融投機暴利的熱錢，西方主要的金融大國就像這些游牧軍團的根據地和宗主國。盡管我本人并不特別欣賞靠城墻保護的農耕民族的生產和生活方式，但是作為農耕國的一員，我深知，如果我們是在大漢朝最強盛時期，我們擁有衛青和霍去病那樣的“金融”鐵騎，能夠縱橫千里草原瀚海，能夠給不斷襲擾我們的匈奴騎兵以致命打擊，沒有城墻也足以震懾四海，澤被宇內，那要不要城墻都無所謂。但是，現在的中國并沒有這樣強大的現代金融鐵騎，中國的金融機構仍總體處于傳統的“步兵時代”，根本不是別人的對手，過早地拆除城墻，某種程度上無異于將自己的利益送羊入虎口。
正因如此，本人一直反對過快拆除城墻——過快進行金融開放的行為。而其中最關鍵的是以所謂匯率自由化和資本項目自由兌換。前者的基本路徑圖是，人民幣小幅升值，加速升值，大幅升值，日浮動區間由0.3%，0.5%，1%，2%至最后全部放開，這就像一點點拆掉城墻的高度。其實，只要人民幣日浮動區間擴大到1%，然后中國央行承諾不干預第二天的人民幣兌美元的中間價，就像越南最近做的那樣，那就實質上基本實現了匯率自由化；而資本項目自由化的基本路徑是，合規監管下的QFII，港股直通車（注：境內投資者可以用自有外匯或者用人民幣購買外匯，將外匯存入證券投資外匯賬戶，并通過商業銀行的代理證券賬戶投資在香港證券市場交易的證券。這項業務被稱為“港股直通車”。目前這項業務還沒有正式啟動）進而放任熱錢，模糊資本項目管制，這就像要把城門越拆越大。其實，不要等到城墻全部拆光拆平——匯率自由化和資本項目自由兌換完全實現，只要把城墻拆得千瘡百孔，就足以讓游牧熱錢發動一場大的突然襲擊了。
然而，在2005年、2006年人民幣升值有力地控制在3%左右之后，分管金融的副總理黃菊不幸病重和逝世。此后，種種跡象顯示，2007年中國的人民幣升值和資本項目管制將很可能失控。而事實正是如此。
第一章 預警金融大地震（二）
“定海神針”被動搖：人民幣資產泡沫潮起洶涌
新亞洲金融危機卷土重來？
熱錢“眼中釘”：“世界工廠”的“護城墻”
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欲加罪人民幣 何患無辭
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“定海神針”受到動搖
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資產泡沫潮起洶涌
國人投資信心不斷遭遇摧殘
海外投資折戟沉沙
黃金期貨多頭被清洗
制造企業因貪婪而落入股市陷阱
逼“牛”低頭：干涸湖水和昂貴草料
金融抗震救災倒計時
欲加罪人民幣 何患無辭
2007年以來，來自歐美國家的聲音越來越強硬，這種聲音并沒有直接要求中國立刻實行匯率自由化和資本項目可自由兌換，而是說，中國必須加快人民幣升值，因為貿易順差太多。
在筆者看來，這是一個非常好笑的邏輯。就像游牧民族非常想的是拆掉農耕國的城墻，畢竟覺得直接說實在太霸道，或者覺得擔心會引起對方警覺。于是就換了一個“理直氣壯”的理由：你必須交納貢品，因為你的“糧食”太多（潛臺詞是——不然我就打你搶你的糧食）。事實是，我們的中國制造貿易順差太多，是因為西方國家不愿意辛辛苦苦地種“糧食”，同時也不愿把它們狩獵的野獸皮毛——高科技產品與我們交換。這豈非一種強盜邏輯？
可是，農耕國的一些輿論卻非常善解對方心意，并建議決策者說，讓我們送給對方一些糧食吧，要不然他們就會來打我們，最好我們主動把城墻拆了，這樣向對方表明我們毫無冒犯的誠意，他們自然就會與我們親如一家了。
歷史的經驗告訴我們，綏靖政策的結果只能是恰恰相反。在中國古代史上，凡是自己主動拆掉城墻的農耕國，無一不是全部糧食財富被游牧者劫掠而去；在現代經濟史上驚人相似的是，凡是以制造業為生，貿然采取了浮動匯率和資本項目自由化的國家，國民財富幾乎無一例外都遭遇過熱錢金融危機的洗劫。
這種輿論的真實意圖是什么呢？鼓吹和推動人民幣升值，其目的是為了刺激中國的資產泡沫，推得越高就會摔得越狠，這就是一種典型的“捧殺”策略，捧得我們越高是為了有朝一日摔得我們再也爬不起來。然如此先揚后抑，需要一個前提：擴大人民幣匯率浮動空間，大幅推動人民幣升值。要達成這一目標，則先要給現行的人民幣固定匯率政策入罪。“如今這種輿論已經鋪天蓋地——世界經濟已失衡，中國貿易順差是罪魁，人民幣低估導致貿易順差，為贖罪，中國必須將人民幣升值，而且是大幅升值。”
現代西方金融游牧者真是“欲加之罪何患無辭”！筆者強調，“在WTO框架中，各成員國完全有權利選擇各種匯率制度，包括固定匯率（注 ：是一種將本國貨幣與外國貨幣之間的兌換率穩定在一定的水平上,并保持不變的匯率制度。相關詞匯——浮動匯率，是指國家貨幣主管部門不規定本國貨幣與另一國貨幣的官方匯率，只根據市場供求關系來決定的匯率。外國貨幣供過于求時，外幣就貶值，本幣就升值，外幣的匯率就下浮。浮動匯率的極端狀態是完全自由浮動，在固定匯率和完全自由浮動匯率之間的是有管理的浮動匯率。2005年7月前，中國采用的是人民幣與美元的固定匯率制度，此后實施的是有管理的人民幣浮動匯率。其基本特點是，人民幣對美元小區間浮動，貨幣當局保有干預市場的權力）。況且各種匯率政策的選擇，并不存在誰更好、更先進的問題，只有更合適的差別；其次，所謂的世界經濟已經失衡的判斷是單向的，現在中美間的貿易不平衡確實存在，但中國的外匯儲備購買了大量的美元金融資產，中美間雙向是動態均衡的。”
如果從中美經貿關系的現實收益來看，美國受益遠超中國。簡單舉個例子，假定原來美國生產一雙耐克鞋要支付成本20美元，從中國進口只要4美元，這樣美國就獲得16美元的凈收益（減虧也是收益），而中國每雙鞋獲得的凈利潤可能只有20美分。如此，美方就獲得了16.2美元新增收益蛋糕的98%，中方僅獲得不足2%。
“中國制造”不僅這樣巨大地補貼美國消費者福利，中國的外匯儲備也購買了大量美國國債，給了美國人豐厚的利率補貼——實際上，格林斯潘掌管美聯儲的18年，美國之所以出現了高增長、低通脹、低失業率的奇跡，經濟繁榮與衰退交替循環的周期理論幾乎“失效”，究其根本，除了新經濟因素外，最重要的原因是“中國制造”給美國帶來的巨大實惠。
為什么某些美國人士不僅不感恩，反而一再逼迫人民幣大幅升值呢？原因不外有三：一、這給了貿易保護以口實，以逼迫中國企業支付更多的反傾銷稅（注，反傾銷是指對在進口產品以低于其正常價值的方式進入一國市場,并對該國已經建立的國內產業造成實質損害或者產生實質損害威脅,或者對該國建立國內產業造成實質阻礙的情況下,該國采取的應對措施,包括臨時措施、價格承諾和征收反傾銷稅。它常常會成為貿易保護者的工具）訴訟費，進一步侵蝕中國企業微薄的利潤。二、逼迫中國購買更多貶值中的美元，為美聯儲增發貨幣埋單。三、以此威脅利誘中國進一步擴大匯率浮動空間，擴大資本項目開放，為熱錢大進大出創造條件，以誘發中國金融系統，特別是國有銀行尚待解決的隱患，制造一場新亞洲金融危機，以之摧毀中國的金融系統，進而遏制中國的戰略崛起。
在2006年10月工行上市之前，相信前兩個是主要原因，而此后，第三個正在上升為核心動機。原因在于，2006年，中國證券市場的IPO（注； 全稱Initial public offering——首次公開募股。 指某股份有限公司或有限責任公司首次向社會公眾公開招股的發行方式，募集資金用于經營和發展）募資額第一次超過了美國，令華爾街為之震驚。與“世界工廠”和美國金融虛擬經濟高度互補不同，中國金融市場的發展將與美國金融市場產生競爭，換言之，某些美國人樂見一個中國“世界工廠”，但未必希望看到一個亞洲“華爾街”。所以從那時起，將中國的亞洲華爾街扼殺在搖籃中，就像當年匈奴想把大漢朝衛青、霍去病的中華鐵騎扼殺在搖籃中一樣，對于某些西方金融大國來說，它已經是志在必得的戰略目標。
從這個根本上講，只要某些西方大國不愿意看到中國作為金融大國崛起，中國與西方的一場金融博弈乃至對決就在所難免，無非來的早晚而已。換言之，一場以最終摧毀中國獨立自強的金融系統的新亞洲金融危機必然來臨。而這個生死玄機就是人民幣匯率，人民幣升值越多，匯率震蕩幅度越大，中國戰斗力就越弱，越容易被對方牽著鼻子走，而西方金融鐵騎就越彪悍，越乘心如意，越處處搶占先機。
“定海神針”受到動搖
在人民幣加速升值前夜——2007年初，筆者鄭重提醒，千萬不要加速或大幅升值人民幣，否則中國經濟與西方經濟之間的地殼板塊結構會發生一連串的運動，如果任由它不斷蓄積力量就足以對中國經濟和金融產生很大震撼力，造成中國經濟板塊斷裂的地震。
筆者寫道：“可以想象，2007年中國人民幣升值的壓力將大于以往的任何一年”，“因此，2007年人民幣升值幅度和匯率浮動空間是否擴大，已經成為中國能否預防和抗擊亞洲金融危機卷土重來的關鍵高地，因為維持現在的人民幣匯率政策不變（每年人民幣對美元升值3%），中國就擁有“定海神針”，而它也恰恰是熱錢及其背后勢力的“眼中釘”。中國需要為捍衛這根“定海神針”下最大的決心，因為不會再有什么比失去它的后果更加嚴重。一旦這一戰略要點失守，中國資產泡沫會加劇放大，而今，所謂“中國后奧運衰退”的輿論已經時隱時現……”
那么，這個連鎖的“地殼板塊運動”將怎樣引發中國“金融大地震”的呢？
汶川大地震的“地殼板塊運動”的基本原理是這樣的：印度洋板塊向東南運動，切入了亞歐大陸板塊的下邊緣，它的極大壓力迫使亞歐大陸板塊被迫隆起，形成了喜馬拉雅山脈的大規模隆起。如果是亞歐板塊的中國部分是鐵板一塊，那也沒有大問題，但是，在這個板塊的中國龍門山一線，有一個巨大的板塊內的斷裂帶，拱起青藏高原隆起的巨大力量，向東傳遞的向上撬動的巨大能量無法繼續向東部板塊傳遞，在青藏高原的次板塊向上的力與東部次板塊的向下抗拒力的擠壓中，汶川所在的龍門山一帶的斷裂帶就像一塊有裂縫的餅干，在裂縫處被脆生生地掰斷了，其釋放出來的8.0級的地震相當于引爆了1000顆廣島原子彈，巨大能量震撼了整個中國。
套用這個比方，美國與歐洲西方國家施加了巨大壓力，逼迫中國人民幣升值，就如同以印度洋板塊的力量切入到中國的亞歐板塊之下，迫使中國的人民幣不斷升值，如同喜馬拉雅山的隆起，并帶動了整個金融資產泡沫板塊隆起如青藏高原，但問題在于，中國經濟的“青藏次板塊”——金融系統和金融市場與“世界工廠”的制造業——東部次板塊存在嚴重的斷裂帶，這個斷裂帶就仿佛是龍門山斷裂帶。
這個斷裂帶的主要特征是，中國資本市場仍不能將資源高效配置到最活躍的“世界工廠”的發展和升級中，特別不能有效配置到最活躍和最具成長性的民營創新性中小企業中，相反，資本市場的資源明顯向國有壟斷性企業傾斜，這些企業往往已經并不缺錢，甚至錢滿為患；與此同時，國有為主的商業銀行系統往往因為自身的體制束縛，也難以給中國最活躍的民間經濟力量以到位的金融服務。不僅如此，2007年A股資本市場投機和暴富神話嚴重侵蝕了實業精神，大量本來用于實業投資和產業升級的錢被投到股市和房地產中試圖獲取暴利，綜合作用下，反而產生了東部“制造板塊”的向下的力量，“金融板塊泡沫”的上擠和“制造板塊”的下壓，如果不加以有效疏導，其力量蓄積到由量變轉化為質變時，其結果就如同掰斷了中國金融資產價格和“世界工廠”板塊間的“龍門山斷裂帶”，對整個中國經濟板塊，整個亞洲乃至全球新興市場國家的經濟板塊都會造成巨大的震撼。
這個經濟地殼板塊運動仍在繼續進行中。正像筆者上文所述，這個連鎖機制的起點是，西方國家先給中國采取的固定匯率制度入“罪”，本來如果我們堅持固定匯率制度，就可以避免“印度洋板塊”切到“亞歐大陸板塊”之下，就不會有喜馬拉雅山脈和青藏高原的一再隆起，盡管兩個大陸板塊間直接碰撞和擠壓難免——如西方對我們的反傾銷和貿易特別保護的摩擦會加劇，但這樣的代價是雙方共同付出的。如此一來，西方的金融游牧民族就沒有機會制造我們金融資產價格板塊與制造業板塊之間的大斷裂和大地震。
另外一種對策是，就像筆者一再堅持建議的，即使人民幣升值，也要以每年3%左右的速度緩慢升值，一則3%是熱錢投機中國的每年基本成本，這可以從根本上遏制熱錢投機熱情，使青藏高原以較緩慢的方式隆起；二來，可以使我們有時間修復中國經濟板塊中間斷裂的龍門山斷裂帶，即進一步進行中國資本市場和金融系統的改革，使得我們的金融和制造可以“鐵板一塊”地共同受惠于地殼隆起，而不至于造成巨大的災難。
當我們的貿易順差被西方輿論成功入罪為“人民幣低估”時，印度洋板塊勢力一定會以最大力量迫使人民幣加速升值，就像不斷擠壓促使喜馬拉雅山隆起為世界最高山脈一樣，貿易順差、外匯儲備和通貨膨脹，房地產和股市等資產價格也必然像青藏高原一樣快速隆起。加速龍門山斷裂大震動時刻的到來。
如果說這個比喻有什么不夠貼切之處，那么有兩個，一是，地殼的板塊運動以百、千、萬年計，但現實中經濟金融板塊運動幾十年甚至幾年就足夠發生較大變遷；二來，自然界中的印度洋板塊對亞歐大陸板塊的擠壓，不會在短期內逆轉，更不會突然抽走。但是在大國經濟金融博弈中，這種突然抽掉板塊擠壓的現象會發生，因而對中國經濟和金融而言，最嚴峻的地震不在于龍門山斷裂帶的“汶川大地震”，而在于類似于整個印度洋板塊被突然抽走，人民幣升值突然被打回原形的更巨大的震蕩。
然而，由于種種原因，2007年人民幣升值還是進入了加速上漲的通道。中國的資產泡沫隨之迅速膨脹。
資產泡沫潮起洶涌
作為一個財經媒體的評論員，我深知，僅僅一個“警惕熱錢為2008醞釀新亞洲金融危機”的警告很難獲得某些西化金融主流人士的重視，因為本人并沒有西方某著名大學的博士學位，更沒有名聲赫赫的國際權威金融大師作為導師，不敢奢望一開始就獲得足夠的重視。
值得慶幸的是，在金融政策與金融市場的分析和判斷上，最后裁判的標準不是誰的學歷高，不是誰的老師有名，不是誰的位置高，也不是誰的嗓門大。各種輿論的爭論盡管會出現一時的公說公有理，婆說婆有理，但最終總會有一個公正的裁判，那就是日后事實的經濟走勢的驗證，更絕妙的是，即使經濟數據可能被造假，但是股票曲線、房地產曲線，匯率曲線這些唯一客觀的結果無法造假，它們“不唯上，不唯書，不唯洋”，金融市場作為宏觀經濟的晴雨表，它的市場曲線圖是唯一的是市場各方力量動態博弈的結果， “實踐是檢驗真理的唯一標準”能在這里得到最明確和統一標準的驗證，市場結果是唯一正確的終極裁判。
既然如此，那么就讓不同思路，不同意見的人繼續發表各自的意見，然后讓最后的市場裁判來驗證一切。對于本人而言，身為財經媒體人，作為社會公器的代表，守衛市場正義，看護人性良知，捍衛國家和人民的寶貴財富本身就是職責所在。我能做的，就是運用媒體平臺，通過冷靜客觀的邏輯分析，不斷對未來經濟走勢和市場趨勢進行判斷和預警，通過日后國內國際金融市場的鐵的事實，勝于那些所謂不容置疑的權威西方理論的“雄辯”，并通過不斷成功的預判，增強市場認識共振的力量，擴大警示的影響力。
因此，2007年2月，筆者再度撰文（注：《熱錢瘋炒工行 預演2008對華“貨幣戰爭”》，2007年2月15日）一文，進一步分析了熱錢試圖獲取的政策目標，預警熱錢如果如愿以償，中國資產泡沫必然加速膨脹，未來中國遭遇金融風險概率將會增大。
該文指出：“盡管目前中國仍然有部分的資本項目沒有開放，人民幣匯率實施0.3%的浮動匯率區間制度，但是國際熱錢仍然可以偽裝成貿易順差或外商直接投資，乃至通過地下錢莊偷渡中國，它們與國內同類屬性的短期投機資本相結合，（在2006年底2007年初）還是足以演繹在46個交易日中，讓工行這樣的超級大盤翻倍上漲，又在24個交易日中，大跌近1/3的瘋狂局面。盡管此次狂漲大跌背后有投機股指期貨（注 ：期貨是指買賣雙方成交后不即時交割,而是按合約的規定,在一定期限后,在期貨交易所內集中買賣某種期貨合約的交易活動。可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。商品期貨中主要品種可以分為農產品期貨、金屬期貨(包括基礎金屬與貴金屬期貨)、能源期貨三大類；金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨(包括中長期債券期貨和短期利率期貨)和股指期貨。所謂股指期貨，就是以股票指數為標的物的期貨。雙方交易的是一定期限后的股票指數價格水平，通過現金結算差價來進行交割）的因素，但不可否認的是，人民幣升值是其更大的背景。
“所幸的是，第一，目前，熱錢正覬覦人民幣匯率更大幅度的升值，仍處于先鋒潛入蓄勢階段；第二，關于人民幣升值多大幅度的論戰正在進行中，更多的熱錢主力仍在境外觀望；第三，熱錢更希望得到中國資本項目可兌換以及更大匯率浮動區間的政策預期，以便在人民幣更大幅度升值背景下，加速放大中國資產泡沫，并在泡沫破滅前，能夠迅速地變現撤退。如果他們得逞，到那時，這次工行股價近1/3的下跌幅度將會小巫見大巫。
“對于熱錢來說，較為理想的局面是，在2007年中國人民幣升值10%以上之后，2008年中人民幣匯率日浮動區間擴大至2%甚至更高，并且中國央行承諾不干預外匯市場。倘若如此，熱錢對中國發動“貨幣戰爭”的條件將全部具備：一、假如人民幣在2007年實際升值超過5%，甚至10%以上，年底人民幣資產價格泡沫將大大高于2007年初的高峰水平，進入一戳就破的巨大泡沫階段；二、倘若資本項目放開，人民幣匯率日浮動區間擴大到2%，且中國央行承諾不干預市場，則熱錢撤退通道基本打通；三、中國制造的競爭力將隨著人民幣大幅升值而受到嚴重損害，企業盈利水平大幅降低，GDP增速將明顯降低，其后果將在2008年開始顯現；四、目前已經有人開始制造后奧運衰退的輿論，并會愈演愈烈。”
這篇文章特別提醒：“現在，‘貨幣戰爭’對于中國崛起的潛在危險性，已經遠遠超過‘臺海隱患’對于中國崛起的威脅，畢竟后者的政治、經濟和社會成本要巨大得多，尤其是在美國深陷中東困局之際，策動‘臺海危機’不符合美國的利益。”
然而，在鋪天蓋地的“人民幣升值促進國際收支平衡”的某些西化金融輿論洶涌之下，這種獨立而冷靜的聲音被淹沒了。2007年人民幣加速升值6.8%，比2006年的3.2%快了一倍以上。2007年5 月18日，人民幣匯率浮動區間由0.3%擴大到0.5%，熱錢及其背后勢力基本達到了他們在2007年預期的主要政策目標。
與筆者預先的警告相印證，2007年國內資產泡沫瘋狂上漲，10月16日的上證指數創下6124點的歷史高點，比2006年底上漲129%，北京、上海等大城市的房地產價格也大幅上漲，并帶動全國范圍內房地產價格普遍較大幅度上漲。
而接下來的事實進一步證明了國內股票、房地產等資產價格市場的確進入了“一戳就破的階段”——從6124點到2008年上半年收盤的2736點，A股上證指數竟然在半年中遭遇腰斬。（未完待續）
第一章 預警金融大地震（三）
熱錢"制造"國人投資“四面楚歌”恐慌
新亞洲金融危機卷土重來？
熱錢“眼中釘”：“世界工廠”的“護城墻”
欲加罪人民幣何患無辭
“定海神針”受到動搖
資產泡沫潮起洶涌
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國人投資信心不斷遭遇摧殘
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海外投資折戟沉沙
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黃金期貨多頭被清洗
制造企業因貪婪而落入股市陷阱
逼“牛”低頭：干涸湖水和昂貴草料
金融抗震救災倒計時
國人投資信心不斷遭“屠戮”
在人民幣不斷加速升值的2007年，圍獵中國人財富的口袋陣已經悄悄打開。
2007年4—5月，那是所有中國股票投資者記憶猶新的財富狂想時刻，也是許許多多股民噩夢開始的時刻，在鋪天蓋地的千載難逢的大牛市的鼓噪中，在“死了都不賣”的狂呼亂叫中，在不斷噴發的市場暴富神話的刺激下，越來越多謹小慎微的普通百姓加入了投資者的隊伍，把多年省吃儉用積累的并不多的財富投入股市，追漲那些在過去一年中已經漲了3、5倍甚至10倍的股票，開始財富暴發的幻想之旅。
在那一段時間，看著每天的A股開戶數不斷攀升，10萬、15萬、20萬、25萬、30萬，看著這些新股民的錢不斷填進越燒越旺的瘋牛市場最后的晚會篝火中，筆者的心中充滿了無奈和痛苦。我能夠做的只是利用手中的筆，一次次不遺余力地警示風險，盡管我也心知肚明，它的作用會非常有限。某種意義上講，進入誘惑與謊言同在，較量博弈非常冷酷的市場，新的投資者是必然要交學費的，但我希望的是，當他們真的交了學費，在回首市場時，他們仍能發現當時曾經有人的確真誠地提醒過他們，他們能夠發現這個市場中仍然有公信和良知存在；并能夠由此深刻認識什么才是金融市場的本質，那就是利益博弈！你必須擁有獨立思考判斷力，不能輕易相信利益博弈中的任何人，包括本人在內，特別是對博弈對手的花言巧語，那些越是投己所好，誘惑與煽動性越強的言論越是要保持高度的警惕。
從2007年1月1日，筆者已經開始撰文（注：《在股市的冰與火中檢驗公信力》，2007年1月1日）一文已經開始了不斷警告散戶投資者，A股市場在2007年將是“烈日炎炎”，需要謹防中暑。
——2007年4月17日，我出版了《誰在暗算股指期貨》一書，在該書的首發式上，嘉賓北京師范大學金融研究中心主任鐘偉、著名市場人士張衛星、理財專家劉彥斌和我一致認為：上證指數3500點以上，A股已經進入瘋狂泡沫階段，它已經成為一個“擊鼓傳花”的游戲，我們鄭重提醒投資者不要成為最后的接棒者。
——5月14日，筆者刊文（注：《要“海洛因一年”還是要“黃金十年”？》，2007年5月14日）再次警示：“在4000點之上，中國股市不排除更加瘋狂的可能”，如果給它“海洛因”的話——人民幣急速大幅升值——假如人民幣在未來一年升值超過10%（其后一年人民幣真的升值了9.65 %），人民幣匯率日浮動區間放寬到2%以上，資本項目放開，并對股市瘋狂操縱放任自流。只是后果也必如吸食海洛因后的癮君子一樣，從此一蹶不振。
——10月22日，筆者發出鄭重警告（注：《價值實現主機制形成黃金光芒更耀眼》，2007年10月22日）： A股大牛市已經進入最后博弈階段。如果說工行上市之前，A股是蓄勢待發階段；今年此前是主升浪階段，接下來的半年到一年，是牛市盛極后而衰的階段。與前兩個階段人人均可沾得利益不同，這個階段將更多體現“財富再分配”特征，多數人反可能虧得厲害。在信息、技術、資金都最差，尤其缺乏斷然出局的剛強意志情況下，散戶應該見好就收。
當股市被“腰斬”之后，人們會發現這些“逆耳忠言”都一一變成了現實。
然而，當時連我們也不清楚的是，正是在4000點以上的位置，從上證指數1000多點抄底的海外熱錢主力在賺得盆滿缽滿，獲取一倍甚至幾倍的暴利后，已經悄悄地撤退了，這從后來公開的工商銀行（601398）的TOPview 數據資料上可窺一斑。
工商銀行在中國A股市場上地位特別重要，它是A股最大權重板塊——銀行業的最大權重股，影響它就可以影響上證50指數，進而影響滬深300和上證指數。而在2007年8月——2007年10月間，它的戶頭數曾出現了兩次異乎尋常的狀況。一次是8月8日，當日工商銀行大漲9.83%，但戶頭數卻急劇減少，從71.14萬戶銳減了10.38萬戶，減少了14.59%，即這些戶頭全部在這一天內被清空了，并離場了；另一次是10月8日，工商銀行以9.98%漲停，其開戶又“不約而同”地大撤退，一天減少了16.58萬戶，占總戶數的18.25%，這種在大幅拉漲的當天，如此眾多的賬戶行動如此一致，非常不正常，它們不可能是基金、保險機構所為，也不會是追漲殺跌的散戶所為，那么唯一合理的解釋，是由熱錢操縱的資金有預謀地集中離場鎖定盈利。
從另一個角度印證這一判斷的是，從不同類別投資者對工商銀行的增減倉曲線上看，在8月8日—10月8日間，基金是在對工商銀行逐步進場建倉的，散戶也一直在增持的。而持有50萬—500萬股之間的大戶們，則相當默契而有條不紊地減倉，到10月8日前后，主力資金已經離場，剛好把基金和散戶給高位套牢。
從賬戶屬性上看，持股50萬—500萬股之間大戶賬戶，因為其行動比較隱蔽，同時操作資金又不會太細碎，是熱錢潛伏的最佳選擇。
換言之，在4000點以上的A股最后瘋狂期，在市場一片牛市的瘋狂情緒中，熱錢主力先行撤退，把基金和散戶投資者實際已經套在了高高的山岡上，后兩者已經被鎖定了被屠戮的命運。
其后，從6124點到2736點（注：2008年上半年上證指數收盤點位），在一個每況愈下、不斷下挫的股市中，熱錢是否已經置身事外了呢？沒有！他們一直在不斷做空（一種股票期貨等投資術語：就是比如說當你預期某一股票未來會跌，就在當期價位高時賣出你并不擁有的股票，再在股價跌到一定程度時買進，這樣差價就是你的利潤，目前國內股市還沒有做空機制，期貨市場有做空機制。一般而言，做空機制不改變股市的中長期走勢，西方投資者大多奉行“牛市做多，熊市做空”的規則）A股。即使股指期貨沒有推出，他們仍有辦法這么做。他們的辦法是，每當A股連續大幅下挫后，他們就短頻快地殺進吸收籌碼，拉高股指，只要仍然沉浸在牛市余味中的基金和散戶一追，他們立刻拋出股票，將追漲者套在其中，并將股指打到更低的位置，如此反復操作，最后殺得很多基金汗流浹背，慌不擇路，甚至在3000點上仍然出現大量恐慌性殺跌不止者。
耐人尋味的是，此輪A股慘烈殺跌中，扮演了空頭司令的是平安保險的1400億—1600億天量再融資和浦發銀行的400億元巨額再融資，而這兩家金融企業碰巧都有外資背景，平安保險是匯豐相對控股，花旗銀行是浦發銀行的重要參股者，它們宣布的時間分別是2008年1月20日，2月19日，宣布后都是連續三天暴跌，帶動股指大盤瘋狂下挫。其行動的一致性是否太巧了，其再融資真實目的到底何在？
緊接著的一個疑問，如果熱錢是這一輪A股殺跌的主力，那么它們為什么這樣做，這樣做對它們有什么好處？
在筆者看來，它的目的很簡單，就是為了屠戮內地投資者的信心，讓他們逐漸恐慌起來。這就好像在非洲大草原上，如果羚羊群不動，土狼群想要獵食羚羊群，很困難，它們一定要把羊群先趕起來，比如先要從左邊向右趕，讓羊群動起來，跑到右邊似乎安全的地方去，可是當羊群真的向右邊跑起來時，另一群埋伏在那里的土狼群起而驅逐。這時候羊群就有些害怕，爭相向前跑，當它們發現前方危險時，它們越發恐慌起來，四散奔逃，相互踐踏，膽怯者甚至會恐慌過度而昏厥，這樣土狼群就可以利用很少的力氣獲得豐碩的獵物。
這個土狼群的獵食游戲已經開始在中國上演。第一站的A股，熱錢已經開始讓國內的投資者變得極不自信甚至非常恐懼而難以自拔，不少國內機構和散戶投資者已經完全搞不懂自己的A股市場，甚至開始視這個市場如洪水猛獸。
那么接下來的游獵將怎么繼續呢？
海外投資折戟沉沙
西方游牧軍團的下一個目標是中國投資者中的領頭羊——金融機構。
如果說，在A股市場的狂漲暴跌中，散戶和基金投資者蒙受重創，并被深度套牢無法動彈，熱錢主力成功擊潰了中國普通投資者的信心，并鎖定中國相當部分普通民眾的財富如“盤中魚肉”的話，那么，接下來，他們的目標是中國的金融機構了。
在這一輪的A股的超級過山車中，熱錢斬獲頗豐，國內的一些主力機構也收獲不小，特別是一些券商和保險公司大賺其錢，某些優秀的基金也獲益匪淺。
然而，對他們來說，更嚴峻的挑戰才剛剛開始。某種程度上，它們在國內A股成功套牢散戶和基金投資者的事情再次發生了，不過，這一次，是他們被深套其中，深套在國際金融市場。
2007年7月，境內第一批四只國內合格投資者QDII（注：Qualified Domestic Institutional Investors，簡稱QDII，是在本國貨幣不能自由兌換前提下，有限度地開放跨境投資的一種措施。它通過中介性金融機構控制資本的流入與流出，有限度地實施資本項目下的國際資本流動。對境內投資者而言，QDII是放松本國居民到境外證券市場投資的一種制度，其特點是不允許境內投資者直接到境外購買股票，而是通過經監管機構認可的金融機構作為代理，間接地買賣境外資本市場上市的各種股票和債券。）獲準進軍香港，在即將開通“港股直通車”的利好刺激下，這幾家中國最優秀的基金公司的經理們信心爆棚，準備到香江中流擊水，演出一場新財富神話。可是，此前，香港股市連續瘋狂拉漲，由2007年8月的19350點狂飆到2007年10月底的31638點，勁升63.5%，香港和國際投資者已經準備了一個巨大的“口袋陣”了。正因如此，在國家外匯管理局貿然宣布開通“港股直通車”——允許內地投資者無限度投資香港股市后，國務院表明并未批準的態度，溫家寶總理中止了這個倉促上陣的政策。結果，香港股市以一連串的下跌來迎接內地的QDII，在5個月內，這幾家基金最多折損30%以上。面對如此慘痛局面，我們真的是為內地投資者慶幸不已，如果不是國務院果斷中止了港股直通車，除了這些QDII之外，不知道有多少散戶投資者被高高地套在港股之巔。簡言之，中國的基金第一次境外涉水，遭遇慘敗。
不甘心在國內孤獨求敗的還有主力券商。2007年10月，挾國內股價不斷攀升，利潤驚人增長之勢，國內券商中的老大——中信證券雄心勃勃地準備參股貝爾斯登，貝爾斯登位列國際十大投資銀行，是美國債券市場上的主力軍，盡管當時國際上已經風傳著對美國房地產次級抵押債務的不利流言，貝爾斯登也深陷其中。但中信證券的決策者認為，中國的投行早晚都要參與國際競爭，加上當時貝爾斯登確實顯得很便宜——中信證券當時的股價約為公司賬面價值的3.3倍，相比之下,貝爾斯登只有1.3倍。通過換股的方式參股貝爾斯登，對中信來說，風險似乎并不大，但可以由此建立進軍國際市場的灘頭陣地。可是，誰能料到，自雙方合約簽訂后，貝爾斯登的股價一路下跌，在它越來越多的次貸損失被曝光后，2008年3月，貝爾斯登的投資者一擁而上進行擠兌，它竟然陷入不得不倒閉關門的命運，最后不得不以每股2美元的價格被摩根大通所收購，后來貝爾斯登老股東集體抗議，股價才又略有反彈。
應該說，中信證券的決策層還是比較冷靜的，其與對方約定的換股價是按照合同正式生效的時間來確定，這使得他們有權利一度要求貝爾斯登按照下跌后的股價重新估價，這可以使中信少損失很多。而真正避免中信被拖入貝爾斯登深淵的是，因為沒有得到中國官方的正式批準，貝爾斯登已經關門，遲緩的批復使得這紙合同沒能正式生效，也就是這個換股收購行為中止了，中信證券非常幸運地逃過一劫。這個過程中，中信證券的決策層心路歷程肯定非同一般，但他們肯定對國際金融市場產生高深莫測的無奈感。
而此前發生的案例中。對于拍板決策極為迅速，并很快將30億美元現金打到了美國黑石投資賬戶的中國投資公司就沒有那么幸運了。
在2007年6月，中投與黑石神秘簽約的時刻，一方是代表中國主流金融投資最高水平和最大實力的中國投資公司，另一方是國際金融市場迅速崛起的明星勢力PE（Private Equity，私人股權投資）市場的王冠上的明珠，這似乎是珠聯璧合的“天作之合”，其轟動性和戲劇性不亞于當年香港財政司司長梁錦松與“跳水皇后”伏明霞的傳奇婚姻。而現在，當年傳奇婚姻的男主角變身為“紅娘”，作為黑石的中國區負責人直接促成了中投與黑石的聯姻——中投30億美元參股黑石10%的股權，沒有董事席位，禁售期長達4年。
當事人當然可以有各種理由為這個“豪門婚宴”辯解。比如下述種種：
——PE是全球金融市場中最具前途的朝陽行業。盡管整個PE行業的歷史不長，它肇始于1980年代，短短20多年內，由最初不起眼的“非主流投資方式”(alternative investment)，發展成為今天對全球金融和產業最具支配力的一個行業。驚人的贏利能力不僅使PE們自身富可敵國，可以動輒撬動數百億美元的資金對巨型企業展開友好或敵意的并購，也使包括中國在內的主權財富基金（注 ：Sovereign Wealth Funds，簡稱SWFs。所謂主權財富，與私人財富相對應，是指一國政府通過特定稅收與預算分配、可再生自然資源收入和國際收支盈余等方式積累形成的，由政府控制與支配的，通常以外幣形式持有的公共財富。主權財富基金是擁有主權財富國家設立的通常獨立于央行和財政部的專業投資機構管理這些基金，截至2008年初，全球主權財富基金管理的資產累計達到約2萬億～3萬億美元，其中絕大多數分布在石油輸出國家及出口導向型的經濟體中）拜倒在它們的石榴裙下。
——黑石本身有著輝煌的戰史。自創始以來的22年里，黑石的年均收益增長率達到30.8%，人均資產管理規模超過2億美元。如今，黑石擁有52名合伙人和750名雇員，控制著47家公司，每年有超過850億美元的收入。2006年，它還力壓KKR和凱雷，被《財富》評為全球最大的PE。
——黑石CEO施瓦茨曼(stephena.schwarzman)在美國有著極深的人脈關系。1965年考入耶魯大學，和美國現任總統布什同住在達文波特學院的一個宿舍樓里，他與布什都加入了著名的社團組織“骷髏會”。據說兩人的關系至今還很緊密，施瓦茨曼把他與布什的合影掛在家中的顯眼位置……
史蒂芬·施瓦茨曼(stephena.schwarzman)
可遺憾的是，在現實殘酷的金融市場上，這一段“王子”與“公主”的美好童話故事，沒有以應驗“從此，他們開始了幸福美滿的生活”的經典臺詞。黑石2007 年6月21 日于美國紐約證券交易所上市后，它就踏上了跌跌不休的通道，從那時到2008年3月，中投的30億美元的投資因為黑石股價大跌和美元貶值，它的投資損失率一度超過50 %。堪稱同期最失敗的國際大筆投資。而且從某種意義上說，這場童話般的婚姻從婚后（黑石上市的第一天）就開始了丑陋的背叛，黑石的CEO施瓦茨曼很快變現了價值6.77億美元的股份，賺得盆滿缽滿，而中投卻只能眼睜睜地看著投資不斷縮水，因為“結婚協議”規定，他4年后才能有套現的機會。
被某些當事人拿來自慰的是——這是一項長期投資，不以短期賬面盈虧論英雄，其潛臺詞是——說不定4年后，黑石的股價會大漲呢！可是與這種看法相反的是，2007年6月，英國著名經濟史學家和投資銀行家、經典名著《投機狂潮》的作者愛德華·查斯勒(Edward Chancellor)，于2007年6月在專業投資雜志《機構投資者》(Institutional Investor)的專欄“無效的市場”中，發表了一封信，它是模擬施瓦茨曼的口吻寫給廣大股東的信，落款日期是2012年6月1日。這封信寫道“各位親愛的股東：我代表本集團全體基金管理人，榮幸地提議，以每股15美元的價格現金收購所有流通股股份，此條件同樣適用于中國政府持有的股份。考慮到目前本公司股價，此收購方案保障了流通股股東的利益。此收購計劃完成后，黑石集團將從紐約證交所退市。”
大師的想象力固然豐富，但恐怕沒有人會認為查斯勒先生虛構這封聳人聽聞的信是在莫須有地“惡搞”——因為這位“善搞”的作家因為在1999年出版的《投機狂潮》一書和專欄中曾準確預言了高科技泡沫的破滅。也是這位仁兄，在其2005年2月出版的《信貸巔峰時刻》(Crunch Time for Credit)一書中預言，美國和英國的房地產市場“看上去非常脆弱”，可能因利率上調而崩潰，屆時借款方會遭受損失，大量不良貸款使得貸款方的資產負債表不斷惡化，終將引發信貸危機，某些情況下，還可能引發全面的銀行危機。
查斯勒預測黑石退市的理由是——宏觀經濟條件不斷惡化，信貸市場非正常波動，并購行業面臨的日益嚴苛的政治和法律環境等等，共同鑄成了如今被稱為“私人股權泡沫”的結局……
這一連串中國資本巨頭折戟國際市場的根源何在呢？在筆者看來，從QDII出海嚴重虧損、中信險些失足貝爾斯登到中投慘敗于黑石。其決策過程固然有偶然因素，比較復雜，但歸根結底的失誤在于，決策者缺乏兩個戰略能力：第一，沒有從戰略的高度認識到，以美元為核心的現行國際金融秩序正在崩潰，破碎和重建之中，在這個以百萬億美元當量計的大崩潰中，不要說是中投投資黑石的30億美元，就是中國萬億美元的全部外匯儲備全部投進去，也不足這個“血盆大口”一口吞下的，中國投資的戰略方向是應當想方設法擺脫美元，防止被這個龐大的“泰坦尼克號”拖入水中，而不是撲上去摟住美元，要和美元做“同命鴛鴦”；第二，它們沒有符合為中國金融要為中國世界工廠可持續發展保駕護航的主要戰略使命。在兩個基本戰略的方向迷失之下，其投資失誤是非常合情合理的。誠然，這種戰略性失誤在由“摸著石頭過河的探索階段”向“科學發展觀”系統戰略立國轉變的中國來說，有其現實必然性與合理性，也不盡然是這些投資者的責任。
相形之下，2007年10月，中國工商銀行對于南非開發銀行的相對控股20%的投資，戰略上方向正確，決策相當明智，執行上非常有力，是一場非常漂亮的跨國金融并購，為中國幫助非洲進行戰略資源開發布下了非常重要的灘頭棋子。2007年11月，平安保險悄然收購了比利時富通保險4.2 %的股權，成為其最大單一股東，2008 年4月，進而收購富通資產管理公司50%的股權，為中國金融業贏得了第一個全球綜合性資產管理平臺。這兩項投資均可圈可點。
然而，總體而言，中國的主力金融機構——中國資本羊群的領頭羊們在這一輪試圖拓展國際生存空間的博弈中，遭遇了國際游牧者的“伏擊”，這也包括國家開發銀行對巴克萊銀行的收購，在總體表現上進退失據，甚至出現一些恐慌情緒，對領頭羊們的信心造成了較大打擊。
跨洋作戰挫敗的后果是相當嚴重的，它不光是數十億美元的損失問題。更麻煩的是，中國金融“領頭羊”們的最大軟肋也徹底暴露在游牧者的兇悍目光之中——它們絕大多數仍然只具有國內投資的能力，而缺乏海外投資盈利的能力。它們的資本出入境和決策的手腳深受國有體制限制，甚至現在連保險公司都沒有購買黃金——這種對沖美元危機的最重要資產的權力。這就像一個人只能單腿和單手與靈活敏捷的游牧主力軍人較量一樣，當大決戰最后到來的時候，這種先天的缺憾很可能會被對手利用，對我們進行連續的重拳打擊。
接下來的一個極為重要的問題是，假如“美元大崩潰”真的降臨了，在中國金融最重要的戰略突圍方向上，即中國對沖美元崩潰的“生門”——黃金上，我們能否掌握先機呢？
黃金期貨多頭被清洗
在黃金市場上，情況也不容樂觀。
盡管2001年開始，民間經濟學家劉軍洛先生就私下里不斷寫信，向有關部門建議大規模增加黃金儲備，然未受有關部門重視；2005年7月29日，《第一財經日報》刊發《專家建議中國大規模增加黃金儲備》的文章，首次在媒體上公開建議中國央行大規模增加黃金和石油儲備，此后不斷多次建議增加黃金儲備，但遺憾的是，卻未引起有關部門的重視，2008年初，央行公布的數據表明，中國的黃金儲備仍只有約600噸。在這個過程中，黃金的價格已經由2001年的250美元/盎司，2005年7月的429美元/盎司上漲到了2008年3月17日的1033美元。
這讓我們有些難以理解。美國，其美聯儲的儲備資產中，超過70%比例的是黃金，總量從未低于8000噸，近年來一直在悄然增加；在歐盟主要大國中，黃金的儲備一般都高達50%以上，總量超過1萬噸，近年來隨著歐元不斷升值，他們利用越來越貴的歐元更大量地購買黃金。要知道，黃金是當前世界最便宜的物質商品，在1980年的時候，它就達到了850美元/盎司的價格，那時的石油的價格最高為35美元，而今，石油的價格已經上漲了4倍，但黃金僅僅略高于28年前，更不要說，這28年來美元一直處于對內通貨膨脹，對外貶值的過程中。
更為重要的是，黃金是經過幾千年人類歷史證明了的最誠實的貨幣，即使在過去30多年中美元獨霸天下的時期，它仍然是各國央行武器庫中最重要的戰略威懾力量——相當于貨幣金融領域的“核武器”，而且這種“核武器”非常的便宜，2001年，1000噸黃金的價格僅88億美元，2005年7月1000噸黃金的價格僅151億美元，即使在2008年6月，1000噸黃金的價格（以900美元/盎司計）也僅為317億美元，而中國2007年實際增加的外匯儲備就高達7019億美元。中國目前的600噸黃金儲備僅占外匯儲備比例的1%左右，這與一個正在崛起的大國地位是非常不相稱的，而增加黃金儲備付出的金錢非常有限，但它的戰略意義極其重大，讓有識之士不能理解的是，有關部門為什么一再拒絕增加黃金儲備。如果說央行增加黃金儲備容易引起國際投資者高度關注，并借機炒作黃金價格，難以成功實現的話，可為什么它要限制國內金融機構投資黃金呢？黃金作為長期最保險的資產，國內保險公司竟然沒有資格去買它。
更不可思議的是，在世界各國對黃金儲備和黃金礦產像保護眼珠子一樣愛護的情況下，2003年，有關部門居然出臺了對外資開放內地黃金白銀等貴金屬礦產的政策，允許外國資本參股和控股中國的黃金礦產，結果中國的大型金礦受到了國際資本大量收購。
“到中國淘金去”！自從馬可 · 波羅在13世紀，將他筆下的中國描述成“黃金遍地、世界上最富庶繁華”的東方神奇國度后，這句話就成了700多年來，中西交往史上的重要主題之一。
但早期的西方冒險家們或許沒有想到，他們的后代在21世紀初期的中國大地上，確確實實找到了金礦，而且不止一座，有的儲量還大得驚人。儲量很可能超過300噸的云南東川博卡金礦、儲量超過100噸，曾號稱是“亞洲最大金礦”的貴州爛泥溝金礦，開采權也為外資所掌控。
這種一國最重要的金融戰略資產——金礦被外資以非常低廉的價格絕對控股，這在國際上都是駭人聽聞的。本質上，這相當于一個人把家里最重要的保險箱的鑰匙廉價賣給了外人。
在通過外匯儲備購買、金融機構購買的道路不通，甚至通過出讓黃金礦產不斷造成我們貨幣金融戰略武器庫的武器流失后，黃金——這個最好的反擊美元貶值、通貨膨脹，捍衛國民財富的武器，只剩下民間普通百姓購買的防守反擊了。其中有三類主要產品，一是實物黃金，二是期貨黃金，三是紙黃金。
對于黃金投資，筆者從來不推薦紙黃金（注：紙黃金指黃金的紙上交易,投資者的買賣交易記錄只在個人預先開立的“黃金存折賬戶”上體現,而不涉及實物金的提取。盈利模式即通過低買高賣，獲取差價利潤），因為買黃金就是要買實實在在的實物真金——純度為99.99%的國際標準金條，紙黃金是一種黃金票據，也就是黃金紙，它徒有黃金之名，而無黃金之實，它的所謂上漲溢價也要靠搭實物黃金價格上漲的便車，而黃金價格的上漲，必須靠越來越多的人，越來越多的資金購買黃金實物才能推動起來。購買紙黃金的本質不是購買黃金，而是購買建立在現貨黃金價格變動上的美元交易，實際上是購買美元，追捧美元，會變相增強美元的力量，也就是增強了相對打壓黃金的空方力量。
更何況在紙黃金中，特別是海外的保證金交易中，10倍、50倍，甚至100倍的保證金放大效應會嚴重刺激投資者的貪婪和投機，頻繁的買賣交易不僅大大增加了紙黃金的購買成本，更容易使投資者的人性被市場反復無常的貪婪與恐懼蹂躪，很容易被洗得一窮二白后被驅逐出市場，進而只能看黃金大牛市一步步展開，直到黃金價格終有一天漲到人們目瞪口呆為止。
不少投資者曾問我，現在實物黃金的購買成本較高，銀行又不開展回購業務，又難以獲得抵押貸款，買賣起來非常不方便。今天在這里我想說的是，正是因為實物黃金買賣不方便，又沒有保證金交易的杠桿放大，它才特別適合個人投資者和家庭購買并長期持有，不怕國際黃金市場上的操縱力量的打擊，才不會在未來黃金大牛市的大幅震蕩中被洗出來，震出局，至于黃金的抵押與贖回變現，我相信它在不遠的將來就會解決，特別需要指出的是，在未來中國金融戰略回歸正確的方向和道路后，實物黃金將扮演非常重要的角色。
黃金期貨市場則介于紙黃金和實物黃金之間，更適合于有未來預期要求的機構投資者購買，由于有做多和做空同時存在的雙向交易機制，而且內地的黃金期貨有10倍的資金放大，除了交易時間比國際較短之外，內地是每天3個半小時，國際是24小時，它是一個真正意義上的全球市場，參與這個市場，就意味著直接參與到國際頂尖的金融市場的博弈中來，國內投資者要與國際最聰明的最具實力的投資家進行面對面的較量。
因此，在我的預判中，2008年1月9日的中國上海期貨交易所推出黃金期貨，它一定會成為國際金融寡頭重點打擊的對象，國際黃金市場的主力一定會制造一個巨大的陷阱，對中國剛剛試水的黃金期貨投資者進行無情打擊，讓他們對這個市場非常害怕，明明知道黃金是中國人保衛財富的“生門”，也不敢去碰它。
在黃金期貨正式開盤的前兩天，即1月7日，本人就撰文（注：《黃金期貨將登臺 投資者小心國際空方陷阱》，2008年1月7日）一文提醒：黃金期貨首日開盤很可能漲停，但是“世上的事情往往是樂極生悲。盡管本人也在過去兩三年中一直倡導投資黃金，并相信對于黃金的大牛市而言，850美元/盎司之前的上漲是金價醞釀筑基階段，850美元后經過調整，才將真正進入主升浪階段。但我仍要提醒內地投資者頭腦需冷靜。值此國內黃金期貨正式上市之際，投資者，特別是散戶投資者要非常小心國際上的空方陷阱。”
此文分析道：國際黃金市場主力針對中國推出黃金期貨的博弈已經展開。從金價曲線上看，去年12月17日以來，黃金價格由每盎司785美元一路加速上漲，至今年1月3日最高869美元，短短12個交易日上漲10.7%。其間，2007年12月28日，上海期貨交易所正式宣布2008年1月9日推出黃金期貨，這顯然不僅僅是一種簡單的巧合，國際黃金投資主力應已得到消息在先，針對內地投資者有意大幅拉高金價。筆者相信，這種上漲趨勢會繼續到9日。這就使內地投資者出現兩難選擇：一，如果大規模做多，很可能遭遇國際大量的空頭拋單，對手在現貨市場上也大量賣出黃金，而外資主力也可以通過各種渠道參與國內黃金期貨，成為做空主力，如果使金價下跌10%以上，就足以將內地不少做多者洗倉出局；二，如果大量做空，則國內投資者根本沒多少黃金能夠交割，做空風險極大。
因此，筆者給散戶投資者的建議是：一，選擇比較遠期的做多合約；二，靜觀其變，逢低（至少要低于同期國際黃金價格）吸納，保證金比例至少保持在20%以上。三，此前沒有期貨或黃金現貨保證金交易經驗的新散戶，開始時也就投點無礙個人投資組合的小錢試試水。
果然，黃金期貨遭遇了兩輪極為慘烈的做空清洗。第一輪是專門針對內地投資者的空方陷阱，主力2008年6月合約從1月9日開盤當天的每克230元，被打到1月22日的206元，跌去了10.5%，剛好把保證金在10%的多頭洗光了，一分錢也沒有剩下；此后在國際金價上漲到1033美元/盎司的帶動下，2008年6月合約漲到232元，此刻，一個更高級別——國際級的針對全球多頭的更大空方清洗大戰役打響，國際金價從最高的1033美元/盎司，在3個交易日內，被打到了905 美元，在32個交易日內被打到845美元，跌去了18.2%，國內期貨黃金從每克232元被打到了193元，跌去16.8%。
經過這兩輪空方伏擊多頭的戰役，國內的黃金多頭幾乎被洗劫一空。所幸的是，筆者的判斷和建議經受住了市場的考驗，那些聽從了本人提醒的投資者小試身手，仍未失去再戰江湖的能力。然而，國內黃金期貨大部分投資者已經飽受蹂躪，很多投資者已經失去了再戰黃金期貨市場的勇氣，甚至放棄了長期黃金牛市的基本判斷，成了做空黃金的空方人士，殊不知，當這種投資者心態成為黃金期貨市場上的散戶主要情緒時，很可能又有一場轟轟烈烈的急速做多的黃金大牛要啟動，那些昔日作為多頭慘遭市場洗禮，今日小心謹慎地變身空頭，想撿回一點損失的投資者，大有可能再被清洗一次。
國際游牧軍團主力在黃金期貨市場上又一次成功地阻擊了中國人，基本封閉了國人財富保衛戰在黃金期貨上的突圍之路。
值得慶賀的是，在上海黃金交易所，那些堅決做多的中國投資者購買了越來越大量的實物黃金，2008年前3個月，已經成交了1085.6 噸黃金，比2007年同期增加了252%，已經占到去年全年成交量的59.3%。而2005—2007年，上海黃金交易所的實物黃金的成交量分別比上一年度增長36.24%、82.5%、46.3%；從而使得中國牢牢守住了實物黃金的突圍之門。
對于一場針對中國人10萬億人民幣計財富的超大規模圍獵來說，讓羊群們絕望地感到四面楚歌，驚魂失魄，四散奔逃而不得出路只是第一階段；第二階段要把羊群們趕到狩獵者挖好的陷阱中，最好讓羊們自己跳進陷阱，摔斷腿腳，無力掙扎，直到心理崩潰，束手就擒。
第一章 預警金融大地震（四）
奪走中國制造最后活命之水
新亞洲金融危機卷土重來？
熱錢“眼中釘”：“世界工廠”的“護城墻”
欲加罪人民幣何患無辭
“定海神針”受到動搖
資產泡沫潮起洶涌
國人投資信心不斷遭遇摧殘
海外投資折戟沉沙
黃金期貨多頭被清洗
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制造企業因貪婪而落入股市陷阱
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逼“牛”低頭：干涸湖水和昂貴草料
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金融抗震救災倒計時
制造企業因貪婪而落入股市陷阱
熱錢的游牧軍團在完成金融市場的四面設伏，令被獵者無路可逃之后。其第二階段的任務中，最核心的戰略目標就是要摧毀中國的“世界工廠”的競爭力，瓦解國人乃至世界對“中國制造”競爭力的信心，從而使宏觀經濟和股市變成一個巨大的陷阱，讓中國的羊群自己跳下去摔斷腿腳，進而束手就擒。
在這里，筆者不想主觀臆斷游牧軍團會怎么做，而是羅列一下在過去兩、三年中，有多少種力量在不斷削弱中國制造的競爭力和生存空間，就像在冰層上，有人不斷削薄“中國制造”腳下的冰層，終于會有一天冰面碎裂，中國制造會掉進冰窟窿中。。
——人民幣升值，其在削弱中國制造盈利和生存能力有效性的排行榜上名列首位。自2005年7月21日人民幣匯改至2008年6月初，人民幣對美元已經升值了20 %，由于中國企業的同業惡性競爭相當嚴重，具有壟斷和相對壟斷地位的行業龍頭企業尚未形成，勞動密集型產品的國際替代程度高，中國企業無法與歐美壟斷而成熟的銷售商博弈，不得不承受了主要的人民幣升值的成本，本來中國的出口企業利潤率就非常菲薄，往往在3%-5%之間，盡管這些企業可以通過內部挖潛消化一部分成本，但是高達近20%的剛性成本無疑讓企業家望而生畏。
——勞動力和土地價格大幅上漲。隨著國際熱錢與國內熱錢近幾年大規模聯手炒作房地產，國內房價在東南沿海地區，少則上漲了一兩倍，多則上漲了五六倍，不僅企業的用地成本大幅上升，勞動者住房成本也明顯上升，這就轉化為勞動力價格的上漲。加上近幾年，各地不斷提高勞動者收入的最低保障水平，2008年 1月 新《勞動法》實施，又增加了企業約15%-20%的人力成本，折合企業總成本大約在3%—5%左右。需要聲明的是，對于提高中國勞動保障和勞動者收入的做法，我舉雙手贊成，但客觀上它增加了企業的經營壓力，與人民幣大幅升值等一系列負面影響來得時間太集中了。
——過去幾年中，出口退稅的減少和取消，直接扣除了不少出口導向型企業的利潤。另外，所謂西方對中國企業發起的反傾銷、特別保護等都在增加中國制造的成本，削減中國制造的利潤；國際海運費用增加也在變相剝奪“中國制造”的利潤。
一方面是中國工商業的企業家感受到市場空間越來越小，競爭壓力越來越大，經營越來越難做，利潤越來越薄，甚至虧損越來越多；另一方面，2006—2007年度，股市和房地產市場一片瘋狂，暴富神話一浪接著一浪地刺激著國人的貪婪欲望。越來越多的企業家終于無法忍受這種極大的誘惑，開始將大量本應投資實業的資本轉戰到資本市場，去炒股票和房地產，這不僅嚴重削弱了這些企業可持續發展能力，而且將自己主動地送進了游牧者挖下的金融市場陷阱之中。甚至連中國制造中最具代表性的企業，如燈具業的老大佛山照明(000541)，西服業的一哥雅戈爾（600177）都未能免俗。
佛山照明是中國制造最具代表性的優秀企業之一，上市15年來從未出現虧損，可2008年一季度，佛山照明破天荒地交出了一份虧損報表，公司虧損的主要原因是證券投資虧損。報表顯示，2008年一季度，公司由于短期股票投資收益及公允價值變動收益合計虧損高達1.02億元，使一季度業績虧損7500萬元。令人欣慰的是，在咀嚼這個苦果之后，佛山照明很快幡然悔悟，毅然浪子回頭，公司董事會一致決定回歸主業，做好本職，暫時不考慮重回股市。幸好如此，否則第二季度持續下跌的股市會讓它損失更為嚴重。
即使較早開始資本證券投資的雅戈爾，在吃完“甘蔗”甜的一端后，也開始品嘗苦澀的滋味。1999年中信證券股權投資是雅戈爾的成功之作，申購成本價不到2元/股，而股價一度高達117.89元，至今仍為市場津津樂道。2004年底，雅戈爾投資寧波銀行，按照3月27日的收盤價計算，寧波銀行給雅戈爾帶來浮盈達23.6億元。
雅戈爾2007年第三季報披露，截至2007年9月30日雅戈爾持有10家上市公司股權，最高的時候，雅戈爾持有上市公司股票市值達240億元。然而，在2008年二級市場跌跌不休，一片慘淡的情況下，雅戈爾持有的這部分上市公司股權的市值出現了大幅縮水。持續的公告顯示，雅戈爾目前共持有16家上市公司的股票，包括中信證券、海通證券、中國人壽、中國遠洋和寧波銀行等。根據2008年3月27日的收盤價計算，雅戈爾持有的這部分上市公司股權的總市值達到137億元，扣除初始成本，盡管仍有不少賬面利潤，但其中有6項投資出現了虧損，虧損金額為6.8億元。其后股市每況愈下，其損失只能越來越嚴重。
佛山照明與雅戈爾并非個別現象。據上海萬得資訊公司估計，2007年上半年，有494家中國上市公司持有市值3524億元人民幣的股份，而一年前只有163家公司上市，持有股份的市值也僅為184億元人民幣。摩根士丹利公司的統計更說明問題：來自股票、房地產和其他“非主營業務”的收入，占中國醫保行業利潤總額的54．1％，占消費品行業的64．6％。
而2008年頭四個月，慘淡的國內股市令125個上市公司“大散戶”平均虧損了4.34億元。上市公司交叉持股數據顯示，今年一季度，共有125家上市公司交叉持有180只股票。在今年年初，這些股票的市值高達1324.14億元。但隨著A股持續下跌，至4月30日，這些股票的市值僅為782.18億元。也就是說，今年1到4月份，125家上市公司炒股的市值損失已經累計達到541.96億元，平均每家賬面虧損4.34億元。
大量的上市公司投資股市，與大量缺乏投資風險意識的民眾盲目進入股市，同樣讓筆者擔心。前者蘊藏的危機是，股市一旦大幅下滑，這些年來把身家性命幾乎都投入到股市的盲目股民，將會面臨難以承受的經濟打擊，財產性收入大幅縮水，進而可能誘發社會危機；而后者是不務正業的企業在股市下跌后會發現已沒有退路可走，企業的破產會打擊整個行業或相關經濟區域，后果同樣可怕，人們的工資性收入的源頭也會緊縮。
現在已經是這些投機者開始后悔和后怕的時候了，但問題是，當上市公司的投資虧損與散戶投資者的虧損相互拖累，都越來越失去投資信心的時候，兩者負性循環的時候，再加上熱錢力量的刻意打壓，很難預料股市的底到底在哪里。
干涸湖水和昂貴草料
四處奔逃的中國制造業羊群仿佛一夜間發現，它們正被四面設伏的狼群驅趕到一塊水草極為貧瘠的土地上。
對于中國制造業企業來說，如果說石油、煤炭、銅、鐵礦石、糧食等原材料資源是“草”的話，現在草的價格正在瘋狂地上漲。從2001年至2008年6月前的高峰，國際銅價格上漲了578 %，而國際玉米和大豆上漲了約240 %。而最離譜的是，現代工業的血液——國際石油價格已經從2001年低谷的每桶18.6美元上漲到2008年6月的138美元，尤其驚人的是，從2008年1月的85美元開始，國際油價竟然在5個月內瘋狂上漲了62.3 %，而且這種勢頭仍無休止的跡象，國際油價正向著2001年劉軍洛先生最大膽的預言——每桶300美元迅速挺進。而這一刻，劉軍洛先生的心中定然毫無預言準確的自豪，而是為祖國，為中國的企業感到深深的痛惜。
草料越來越昂貴，而擠出的羊奶卻漲不出價錢。“中國制造”這個羊群正被上游的原材料供應國和下游的消費國，從上下兩端拼命地擠奶，擠血，剪羊毛。而它們卻找不到辦法擺脫這種身體將被越來越削弱被動局面的辦法。
這還不算，對于企業來說，必須要有流動資金來維系正常的生產和經營，這就像人渴了必須要有水喝一樣；或像人要正常的活著，必須要有足夠的血液供氧一樣。但到了2008年，中國制造企業，特別是本土中小企業越來越發現，它們能夠喝到的水越來越少，水越來越貴。
為什么會發生這種現象呢？本來這些中小企業上市的不多，隨著2008年股市轉入熊市，為了維持股市脆弱的平衡，企業再融資和新的IPO越來越少，創業板的推出被擱置，從股市上融資輸血的渠道已經非常狹窄；不少企業自有資金由于受到股市泡沫的誘惑，被投入股市，深套其中，進退維谷；美國經濟因次貸危機正在陷入衰退，他們的銷售商也盡可能拖延向中國出口企業的付款日期，占用“中國制造”已經非常緊缺的資金。最后扼喉的是，由于中國人民銀行不斷提高存款準備金率和發行央票等政策，使得商業銀行被迫大力度地收縮銀根貸款，而收縮貸款首當其沖的就是國內中小企業。一言以蔽之，“中國制造”的羊群突然發現，它們已經到了一片極為干涸的土地上，沒有水喝，如果短期沒有水喝可以堅持，但如果超出了干渴的極限，那只能接受停產關門甚至倒閉的命運。
因此，羊群們只能去借民間的高利貸，而某些打著PE旗號的熱錢正在那里等著它們哀求。這時候，這些熱錢已成了它們極為苛刻的君王，只有那些質地最優良的企業才能被其挑中，貸款利率不用說要年30%以上，但仍往往是3個月或半年的短期貸款，甚至要附加條款——如果貸款到期，企業無法償還的話，熱錢PE有權利按照企業凈資產價格轉化為企業股權，因為企業還要支付熱錢30%的貸款利率，實際上相當于以企業凈資產70%的價格參股乃至控股這家企業。
本質而言，這些熱錢給中國制造企業的“貢獻”僅僅是給了幾碗水喝而已，他們卻能因此以極為低廉的價格控股這家可能已經奮斗了幾年，甚至十幾年的優質企業。而當他們操縱資本市場走入一個新的牛市周期的時候，這些PE們就可以推動這些公司上市，以當初購買價格的幾倍甚至幾十倍的價格賣出這些股份。獲得不可思議的暴富，而中國制造企業只能剩下洗刷不盡的憤怒和屈辱。
那么，為什么這些中國制造企業不能從自己的水渠——金融系統中獲得一杯水呢？某些西化金融權威人士給出的理由是，熱錢涌入國內的太多，這造成了中國經濟過熱，并促使通貨膨脹率的迅速上漲。為了遏制通貨膨脹率上升和經濟過熱，必須采取緊縮性的貨幣政策，把經濟運行中的水收縮回來。這就是不斷增加央行票據的發行，現在天量的票據一年都讓央行付出超過千億元人民幣的成本，再者就是不斷提高存款準備金率， 6月7日，在存款準備金率已經達到16.5%的歷史高峰的情況下，存款準備金率再度超常規提高1%，這相當于一次性從商業銀行系統中抽掉4000億元人民幣的資金。存款準備金率17.5%，創出了歷史新高！
這意味著什么呢？又有一大批中國本土制造企業被清理出中國商業銀行貸款系統，或者說他們從商業銀行貸款的最后水龍頭被關得更死了。而這種緊縮性的貨幣政策根本管不到熱錢的任何手腳，他們才不會老老實實地呆在銀行中，被鎖定進央行的“水庫”中，那么他們在干什么呢？他們在向中國制造企業放高利貸，簽署用“幾杯水”換“一片湖泊”的條約；他們在囤積糧食，囤積食用油，囤積汽油，囤積一切能夠推高通貨膨脹率的物質商品，他們拼命地推高CPI（消費者物價指數），CPI的上漲又給了央行進一步緊縮商業銀行流動性的理由，再將更多的中國企業逼迫到資金更現充沛的熱錢懷抱！更多的中國本土企業將被逼到快要干渴至死，不得不卑躬屈膝地向熱錢PE乞討活命之水，被迫為獲得幾杯水而拱手相讓多年來艱苦奮斗的財富成果。最終，中國的商業銀行將被隔絕在中國經濟發展的成果之外，盈利能力大大降低，又為熱錢在股市做空這些金融上市公司創造了條件。
2008年6月，一個令筆者震驚的消息傳來，頂著“縫紉機大王”耀眼頭銜的飛躍集團、曾被朱镕基稱為“國寶”的飛躍集團掌舵人邱繼寶，卻面臨著生存危機：集團欠下銀行10多億貸款，經營無法正常運行。國寶企業家即將倒在資金鏈斷裂這張牌上。
事實上，資金鏈斷裂只是飛躍集團折翅的表面原因。原材料價格上漲、勞動力成本升高、人民幣升值、銀根緊縮……所有這些，都成為壓在企業尤其是制造業上的根根稻草，他們的競爭優勢明顯下降，面臨著新一輪的洗牌。國有企業還可以拿銀行貸款擋一擋，而民營企業很有可能“叫天天不應，叫地地不靈”，稍有不慎，就栽在這場血腥洗牌中。當然，遭遇洗牌的危機不僅僅是那些老弱病殘的企業，有些大型民營企業甚至國寶級的企業，也有可能遭受此劫，如飛躍集團。由于各家銀行對飛躍攥緊了錢袋，飛躍很難從銀行獲得貸款，不得不轉向民間融資——高利貸，結果由于業務低迷而難以償還高利貸。
以防范熱錢投機的名義，許多中國制造企業被奪走了最后一口活命之水，而將它們逼得向熱錢卑躬屈膝。以防范熱錢投機的名義，中國本土金融系統正失去與充滿活力的中國本土經濟共同成長的權利。
金融抗震救災倒計時
現在已經快到了游獵者全面收網的時刻了。
坦率地說，我已經不再奢望中國不會再遭遇金融動蕩，只能退而求其次，能夠盡最大努力警醒中國，能夠在危機最后到來之前，采取得力措施，將金融大地震的震級降低到最小的程度，保護好我們國家最重要的經濟和金融戰略要害資源，特別是銀行系統。
2008年6月發生的越南金融危機已經對中國發出了最后的警告：越南國家銀行實施的 “以本幣升值控制通貨膨脹”政策被證明徹底失敗，越南盾與外幣的浮動幅度由0.75%擴大到1%。成為越南盾由升值變為貶值的拐點。股市危機已經發生并繼續擴大，至2008年6月初，胡志明指數已比歷史高點跌去2/3以上，胡志明市的房價已經跌去一半，而商業銀行等金融系統的危機難免接踵而至。
我們還能抱著僥幸的幻想——越南危機是一個偶然事件，不會傳導到中國，亞洲，乃至全球新興市場嗎？
不能！原因很簡單——危機根源是共性的，本幣的連續大幅升值吸引大量熱錢投機，股市、房地產等資產泡沫的大幅膨脹后破滅，石油、原材料、糧食價格暴漲推高了通貨膨脹率，緊縮性貨幣政策極大地擠壓了本土企業的生存空間。
現在，最后的總攻正在發起，美聯儲已表明拒絕再降息的態度，接下來，美元很可能進入加息升值通道，這無異于向投機新興市場國家的萬億美元熱錢發出大撤退信號彈，倘若巨額熱錢短期急速撤離新興市場，中國無法幸免于難。
越南金融危機近在眼前，近在咫尺，它最值得我們反思和警惕的是什么呢？應對危機時錯配的越南貨幣政策！它不但沒有達成目的，反點燃了導火索：一、“以浮動區間擴大促本幣升值抑制通貨膨脹”非常錯誤！結果立竿見影地促使本幣貶值。二、以本國銀行系統緊縮性的貨幣政策——大幅加息、巨額發行票據來抑制通貨膨脹，非常錯誤！造成本土金融系統資金鏈的極度緊張和貨幣恐慌。
上述政策的最大錯誤在于——熱錢生病，本土金融和企業吃藥。正如前文所分析，此輪全球新興市場通貨膨脹主要原因有兩個：一、大量熱錢投機哄抬物價；二、因美元貶值導致的石油、糧食等原材料價格大漲。對于后者只能以預見性的黃金、石油、糧食等戰略儲備對沖，否則只能比誰更能“挨餓”；更重要的是，它的貨幣政策沒有抓住主要對手——熱錢，有效約束和打擊熱錢投機，反而通過貨幣政策緊縮大大擠壓了國內銀行和本土企業生存空間，客觀上助長了熱錢興風作浪之威。
當然，從戰略上講，即使此輪新亞洲金融危機最后沖擊中國，筆者覺得也沒有必要驚慌失措。因為目前人民幣升值仍未達到熱錢滿意程度，股市和房市泡沫已經得到了一定程度的控制，中國的“世界工廠”的產業集群能力無人能及，中國人的忍耐力和應變力很高，國家的緊急動員行動力很強，一定能挺到這場消耗戰的最后。如果在一輪全球新興市場危機后，當別國競爭者被市場驅逐，中國“世界工廠”的地位反而能夠更鞏固，我們買石油和銅也會便宜得多。
況且中國的貨幣主導權仍然在握——資本項目沒有完全開放，“港股直通車”被停掉了；央行可決定第二天的人民幣匯率中間價，仍擁有一次性重估貨幣的權力。股指期貨沒有推，熱錢無法借力打力做空中國。最為關鍵的是，如果熱錢大撤退，央行像次貸危機中的美聯儲和伯南克那樣，鎮定果斷地釋放流動性——把過去緊縮的存款準備金和央票等放出來，向市場和金融機構提供無限量的流動性，就足以和熱錢打一場勢均力敵的消耗戰。
唯一能致中國貨幣決戰慘敗的是，如果重蹈越南覆轍，中國貨幣政策同樣繼續錯配——在熱錢已經預期在不遠的將來做空人民幣的情況下，仍然加速人民幣升值；在國內商業銀行和本土企業資金鏈已經極為緊張的情況下，反而更加緊縮貨幣，讓本土金融和企業因資金鏈斷裂而被迫停產休克；如果在熱錢已經準備大規模撤離的情況下，反而加大力度推進資本“嚴進寬出”的政策，那將正中熱錢下懷。
需要鄭重警示的是，現在這種僵化而固執的貨幣政策思維仍大有市場。如果在越南貨幣危機近在眼前的警告下，這種貨幣政策錯配仍然發生，并使之演變為國家經濟災難，那將是中國貨幣政策的最大遺憾。
另外一種僥幸的幻想是，中國是有強大經濟實力的大國，現在仍然保持貿易順差，有著巨量的外匯儲備，我們比越南抵抗經濟危機和金融風險的能力要強得多。
但是，假如在美國房地產次貸危機的第二個利率重估高峰（2008年6—8月）之后，美元渡過了最困難時期，開始不斷加息反擊歐元，美元和歐元進入了一個比賽加息的通道，美元和歐元對其它貨幣不斷升值，加上人民幣升值已達頂峰，大量熱錢獲利離場出逃，再投機美元、歐元的升值周期。假如中國內地高達1.5萬億左右的熱錢及其盈利集中外逃，人民幣資產大幅貶值，國內流動性急劇緊縮，中國仍相當有可能遭遇一場金融大地震。
面對這一場或許已迫在眉睫的金融地震，我們能夠做的，是盡最后的努力，把握最后的機遇，采取有效得力措施，將金融地震的震級降低到最小程度，將其損害降低到最小的程度。并巧妙借助這次將徹底震撼中國人財富觀的大地震，實現國家和民眾的大國金融意識的普遍覺醒，實現中國人民幣獨立自主自強不息戰略的全新升級，使得我們在類似汶川大地震的全民救災搶險中，煥發出我們民族的自信與堅強，徹底摧毀那些對西方所謂金融權威盲目崇信，以及西方游牧軍團意志強加于中國的金融教條，變危機為契機，震出一個強大的自覺自立自強的金融新中國。
在汶川大地震中的抗震救災中，我們已經有了一次成功的經驗。在突如其來的災害面前，中國的執政黨、政府和軍隊表現出極高的救援效率，黨、政、軍、民等團結一心，以最快速度、最大努力解救被困生命。在生命面對生與死的終極考驗時，國人自私自利的“小我”偃旗息鼓，無緣大慈、同體大悲的“大我”蘇醒生長，近年來逐漸纏縛國人的“金錢至上”與極端個人享樂主義的精神枷鎖被震碎了，中華民族心手相連，患難與共的人性美德被喚醒，一方有難八方支援的優秀傳統被激發出來，在全國默哀的三分鐘，中華民族的“精神長城”近年來從未像那一刻堅不可摧。
在這次大地震之前，我對于中國的未來，無論從貨幣政策上還是從文化氣氛都有一些悲觀。在過去若干年內，“金錢至上，贏家通吃”的暴發戶氛圍不斷滋長蔓延，媒體上常常充斥著首富暴富們的享樂炫耀和自我標榜，“知識分子”本應代表良知和氣節，令那些黑金暴富者在精神上自慚形穢，可如今他們言行常流露者對后者的艷羨和諂媚。多年以來，某些人在倡導“弱肉強食”的“狼圖騰”，以及打著“性解放”旗號不斷將色情赤裸裸商品化之后，一位資深學者終于在2008年初不再避諱地喊出了心底話：“犧牲自己造福別人是愚蠢的想法，我們活在這個世上到底是為了什么，我的看法很簡單，是為了享受人生”。而在大地震的考驗中，拋棄自己的學生和崗位職責，臨陣脫逃的“范跑跑”恰恰活生生地上演了這種丑劇。
及時行樂，媚俗和低級趣味正越來越成為時尚，“艷照門”中的明星們受到媒體和網絡鋪天蓋地的追逐，沖擊著人們最后的道德底線，對“80后”和“90后”進行著極其無恥的腐蝕。而所謂2008年的兩部賀歲大片，打著忠于“人性”，高于歷史的旗號，《色戒》美化漢奸，污蔑愛國女英杰；《集結號》顛覆人民戰爭的正義性，臆造故事，編造人民解放軍軍史上從未有過的“集結號”，污蔑解放軍團長故意用欺騙的方式陷子弟兵于死地，最后還來個讓團長死無對證。它們共同傳遞給國人“女人不可靠，兄弟不可靠，組織不可靠”的離心離德之陰暗私念，推銷人只顧自己，只信自己，只靠自己的極端個人主義理念，以所謂“藝術”的方式，以上億元的大筆投資，通過鋪天蓋地的宣傳，將人們引誘進電影院，在掏著觀眾口袋里物質財富的同時，也在瓦解竊取著國人之間仍在堅守的“真誠、善良、信任、公正、互助”的“真善美”的精神財富。而他們所高調宣揚的“人性論”，到底是什么呢？是瓦解人類一切“正義、理想、責任、慷慨”的社會屬性，也即人的“神性”，只剩下赤裸裸的貪婪和享樂的“獸性”。其本質意義是為了瓦解廣大被剝奪者的團結，甚至讓這些蕓蕓眾生粉碎為各不相干的原子，讓他們在極其壓抑和孤獨中任由貪婪資本力量的自由剝奪。
然而，這種金錢至上、享樂至上、自私自利的極端個人主義的推銷，在某些人如火如荼地進行了一二十年后，正面遭遇了汶川大地震的極大震撼，它們被一幕幕舍生忘死抗震救災的人性壯美場面，像被錘子一錘重過一錘的打擊，這種聲色妖艷其外，本質腐朽不堪的價值觀，很快就被徹徹底底地摧毀了。
汶川大地震造成了國人生命和物質財富的慘重損失，但它也同時粉碎了某些人處心積慮地推銷給國人的精神枷鎖，喚醒了中國人心靈深處沉睡已久的精神力量，而這種中華傳統文明優秀情操的蘇醒又與國人現代公民意識的覺醒相結合，正融匯為中華崛起的最寶貴財富，它是無價之寶！
連大洋的彼岸都感受到了它的光輝。5月22日，美國《時代》雜志發表了一篇題為：“被喚醒的中國”的文章，它寫道：“在這次危機中，一種新的自我意識覺醒了，人們認識到了中國人的同情心和慷慨精神。這是一種集體頓悟，人們對于普通中國人更有信心了，可以信任他們擁有建立一個更具美德的社會的能力和責任感。這場全國性的悲情宣泄讓人們不再相信中國缺乏公民精神”。
也是在那一刻，我也堅定了一個信念，有著這樣的熱愛人民忠于職守的大國領袖，有著這樣堅強勇敢，團結一心的偉大民眾，即使在震級前所未見的汶川大地震天災之后，中國將會遭遇另一種非常艱巨的“金融大地震”的挑戰，中國仍然能夠戰而勝之，甚至化危機為契機，使之成為中國大國金融覺醒的轉折點。
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