如何籠住“猛如虎”的再融資？ 

叢亞平

    近幾個月內,巨額再融資問題成為引爆市場大跌的炸彈,每個上市公司再融資（公開增發）消息傳出,該股票就大跌,并帶動市場暴跌，市場已到了聞風喪膽的程度。也難怪市場恐慌，在宏觀調控和大小非套現本來就使市場不堪承受的情況下,巨額再融資的大抽血,更打破了資金平衡和投資者信心的天平。管理層的無作為，加上投資者又缺少話語權制止再融資，只好以腳投票，割肉離場。然而這種表達不滿的代價實在慘烈！想想那些140多元買了中國平安的投資者們，面對跌到48元的股價，該如何痛心！想想市場在這暴跌過程中蒸發的十幾萬億資產，又該怎樣評價？

    最近這半個月終于少聽到哪個上市公司要巨額再融資了。市場用自己的慘烈自殺方式發出了吶喊：“誰再不顧投資者的利益巨額再融資，就讓它市值損失70%”！然而，用這樣慘烈的方式制止再融資，代價太大！損失的不僅僅是巨量市值和投資者的資金，還有投資者對市場、對管理層的信心，以及上市公司的誠信和威望。

    雖然再融資行為是上市公司的市場行為之一，但是，融資行為如果不科學、不公正、不透明、不顧市場承受力，帶有強烈的圈錢色彩，整個市場就會被再融資風暴拖垮！平安、浦發等再融資方案的出現以及強行通過，使整個市場意識到，僅靠一次股權分置改革，還不能完全實現大股東與中小股東利益的平等和融合。利益和風險如不對等，圈錢行動就會重現。法律約束一旦出現漏洞，資本的掠奪便會乘虛而入！因此，保護投資者利益若要落到實處，就必須進一步完善保障措施，盡快修改《再融資管理辦法》。否則，沒有門檻的巨額增發必然走向濫發和圈錢，從而摧毀整個資本市場。

    06年《再融資管理辦法》出于股改的需要，放寬了對再融資的限制，當時沒有立刻產生副作用，是由于過去我國上市公司的再融資額度較小,從未像現在這樣對股市形成巨大殺傷力。例如2001至2002兩年，實施增發的上市公司有46家，籌資額為366億元，也就是說每年再融資額才180億，平均每家公司再融資額才7.95億元，這與中國平安一開口就要再融資1600億真是有天壤之別！由于過去股市從未面臨過如此瘋狂的“再融資門”，證監會對再融資的監管和規范也一直較寬。然而，平安巨額融資案的爆出，一下調高了上市公司的胃口，使整個市場突然意識到“不完善的制度會讓再融資成為瘋狂圈錢”，沒有門檻的巨額增發必然走向濫發，從而摧毀整個市場。

    尤其在今年面臨股改后的敏感期，“大小非”解禁量將達3萬多億元，在供給量突然放大幾倍的情況下，本應該減少其他股票的供給，以減輕供需嚴重失衡的狀況，然而，管理層對這種供需嚴重失衡的情況缺乏足夠認識，仍然猛發新股，對上市公司海量再融資的行為也缺乏明確制止，致使市場終于被幾座大山壓垮。

    因此，盡快修改《再融資管理辦法》，給脫韁的圈錢狂想套上一個籠頭，已屬必須。尤其是隨著近幾年大量央企的上市，使證監會也很難對大央企及有特殊背景的大公司進行監管，在這種情況下，更需要以法律的形式規范再融資，以明確的規則約束大股東的隨意增發，以免過度的貪婪既害了自己，也傷及整個市場。

    中國平安的馬明哲日前向投資者道歉。然而，正如很多網民（股民）說言，“一聲道歉又怎能撫平廣大投資者內心的創傷，又怎能挽回投資者一生積蓄受到的巨大損失？面對飛流直下蒸發十幾萬億的股票市場，面對自己公司的股票縮水67%，面對全國股民排山倒海般的憤怒，平安仍一意孤行，將圈錢進行到底,既對社會的苦痛呻吟漠不關心，也對自己投資者的巨大損失袖手旁觀，企業社會責任感喪失殆盡、社會道德觀片甲無存！”這種公然瘋狂搶錢、貪婪榨取社會財富的行為，使公司的形象和信譽也大受損傷。多少股民在網上發帖發誓終生永遠不買平安的產品！

    令人不解的是，馬明哲這次出來解釋說再融資是為了擴充旗下子公司的資本金，而早先中國平安提出再融資曾解釋說是為了收購海外金融資產，然而現在又變成了“擴充子公司資本金”。對如此巨量（1600億）再融資，其用途卻反復變換，其不嚴肅、不負責到了如此地步，確實讓人驚訝！而且，難道子公司缺乏資本金，就可以獅子大開口向市場搶錢嗎？那辦公司也太容易了，任何人都可以說“我辦公司缺乏資本金，我要融資幾億”，這可能實現嗎！浦發銀行的再融資理由也很荒唐，說它“要補充資本準備金”。可全國有多少銀行想要補充資本準備金呀，中小銀行一定更加緊缺。如果以此為理由，那么任何公司都可以再融資了！難道“做大做強”就是靠搶錢來做大的嗎？在我理解，“做大做強”是應該靠長期提供良好服務和優質產品，換來投資者（消費者）的信任和鈔票，逐漸建立利潤的大廈，穩扎穩打地壯大發展地來的。這樣的“大而強”才是堅實的。沒有十拿九穩的盈利項目，沒有反復研定的投資計劃和精確時間表，又有什么資格向投資開口融資呢！如果只想靠在資本市場上依賴特權瘋狂吸血，甚至不惜刮去資本市場九層皮，這樣的行為又怎么可能得到投資者的支持和理解呢？

    筆者擔心的還有，中國平安前期投資海外的記錄并不佳（花200億投資外國的富通集團至今已虧損近23%），現在又購買了富通集團下邊的子公司富通投資管理公司50％的股權。在次貸危機影響遠遠沒有結束前，富通投資管理公司的股權會不會繼續縮水呢？但愿不要再出現像中投購買黑石、中信證券購買貝爾斯登那樣的局面（買時貝爾斯登每股110美元，現在跌到2美元-10美元），如果真如此的話，全體平安的投資者又會被再洗劫一次。

    正如聯訊證券首席分析師文國慶所言：“中國資本市場如果不努力建立公正、公平的機制，就很容易變成強勢群體洗劫社會財富的場所，尤其是在腐敗嚴重、制度不公的背景下，這樣的局面更有可能出現。過去剝削財富還是‘實物領域級’的，現在變成了‘金融領域級’的，而金融領域的掠奪財富比實物領域的掠奪速度要快10倍，掠奪規模要大幾十倍！如果人大及政府部門不盡快制訂和建立維護市場公正的法規及監督機制,那么中國股市就會成為一部巨大的洗錢機器，資本市場反而成了擴大貧富差距的工具。如果中國平安再融資批了的話,一夜間落入口袋上千億,而同時許多老百姓一輩子掙的養老錢、救命錢就在股市上被洗劫（基金的錢也大多是百姓的）！如果股市被設計成了特權階層利用優勢渠道劫貧濟富的機器，那么整個社會就將更加不和諧！

    劉文彩能剝削農民多少？一畝幾擔稻谷吧！然而，如果資本市場不能以法治和公正為制衡，內幕交易、特權通道、信息不公等得不到有力打擊的話，那么資本市場就會上演一場場財富惡性再分配的豪華大戲，有人粉墨登場，瘋狂斂財，瞬間落袋幾百上千億，而眾人則布蒙雙眼，引頸就戮，一生積蓄瞬間腰軋。資本市場就會變成連賭場都不如的屠場！

    正是因為不愿這樣的局面出現或加劇，我們才鄭重呼吁：盡快修改《再融資管理辦法》，規范和約束再融資。高效打擊內幕交易，防止腐敗和特權相勾結，借資本市場洗劫民眾財富，切實保護廣大投資者的利益，已到了刻不容緩的程度！

    年收入6600萬元(也有報道說是4200多萬)的馬明哲等人，也許確實體會不到年收入不到3萬、節衣索食積蓄點小錢，放在銀行里只有負利率、渴望通過資本市場投資增加點財產好付買房首期卻遭遇洗劫的小老百姓們的心情吧！中國平安的大股東英國匯豐集團諸人當然就更體會不到了。指望他們去自覺考慮投資者的利益和資本市場的承受度，實在是緣木求魚。投資者們唯一能指望的只有法律約束和輿論監督了。

    還值得一提的是，歐美次貸危機本來對中國金融的直接影響并不很大，然而，一個平安再融資（當時準備圈錢去買英國金融股權，實際是向英國保險公司注資），就把外國的金融風險直接引進到了中國股市，造成中國股市42%的暴跌！美國90年代兩次大股災的跌幅也不過39%和40%吧！當然，平安、浦發的巨額再融資并不是中國股災的唯一原因，但確實是最主要的原因，看一看上證指數圖自1月20日平安公布再融資方案后的變化就可明白。而“大小非”的加速套現也是由于市場走壞后的連鎖反映，因為“大小非”暫不套現只能發生在股市向上走的情況下，這應該是一個不爭的事實！（叢亞平）

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