幾年前來，一些別有用心的人大肆指責“銀行躺著賺錢”，但對真正“躺著賺錢”的貨幣基金視而不見。憑什么認為貨幣基金“躺著賺錢”?第一，貨幣基金80%以上的資產(chǎn)是對商業(yè)銀行的同業(yè)存款，而同業(yè)存款利率遠遠高于被央行管制的儲蓄存款利率，所以貨幣基金可以用高收益誘惑社會公眾，然后以同業(yè)存款方式空轉(zhuǎn)套利，躺著銀行身上賺錢;第二，貨幣基金只要以不足20%的資金投入高流動性資產(chǎn)，管好流動性風險，那它們基本不承擔風險;第三，80%以上的資產(chǎn)是對銀行的同業(yè)存款，實際是盜取銀行信用為貨幣基金背書。
這還不是“躺著賺錢”?我們的問題是：當貨幣基金寄生在銀行身上吸血之時，商業(yè)銀行應(yīng)該怎么辦?第一，面對越來越高的存款(負債)成本，它們必須尋找能夠覆蓋這一成本的資產(chǎn)(貸款)，從而逼迫商業(yè)銀行去冒更大的風險;第二，銀行必須大幅增加風險控制的能力和人員，從而進一步拉高貸款成本，使得負債成本不斷提高和信貸成本不斷提高形成惡性循環(huán)，進而導(dǎo)致實體經(jīng)濟融資成本不斷提高，融資難、融資貴問題基本無解;第三，當商業(yè)銀行無法承受負債期限短、價格高所帶來的高風險，同時找不到與之匹配的信貸資產(chǎn)之時，它們開尋求信托、證券等專門經(jīng)營高風險金融業(yè)務(wù)機構(gòu)的幫助，這其實正是通道業(yè)務(wù)、賬戶理財產(chǎn)品等金融亂象出現(xiàn)的邏輯基礎(chǔ)。
由此可見，在利率管理標準“雙軌制”，金融業(yè)務(wù)監(jiān)管標準不統(tǒng)一的前提下，貨幣基金對銀行業(yè)務(wù)的攪局，絕不只是貨幣基金多賺幾個錢，銀行少賺幾個錢的問題，而是從金融整體上放大了國家的金融風險，金融嚴重侵害實體經(jīng)濟的利益，并導(dǎo)致央行的利率控制權(quán)力被貨幣基金部分搶奪的問題，更嚴重的是：這樣的金融扭曲是通過蠅頭小利綁架社會公眾得以實現(xiàn)的。
正因如此，我認為，第五次全國金融工作會議應(yīng)當被視為“金融遵義會議”。它不僅確立了黨對金融工作的絕對領(lǐng)導(dǎo)地位，而且大力度糾正了中國金融“脫實向虛”的長期跑偏，逼迫金融回歸為實體經(jīng)濟服務(wù)的本源，拒絕一切沒必要的“空轉(zhuǎn)套利、監(jiān)管套利、關(guān)聯(lián)套利”。
貨幣基金管理新規(guī)將出臺
在此背景下，監(jiān)管部門合理抑制貨幣基金“空轉(zhuǎn)套利”當屬大勢所趨。現(xiàn)在我們終于看到了苗條：據(jù)《券商中國》記者獨家獲知，有關(guān)方面正醞釀貨幣基金管理新規(guī)，限制或禁止貨幣基金對部分商業(yè)銀行同業(yè)存單的投資;同時，規(guī)定同一基金管理人管理的全部貨幣基金投向同一銀行的存款、同業(yè)存單與債券的總額，不能超過該行凈資產(chǎn)的10%。
這件事，對于中國金融、中國經(jīng)濟無疑意義重大，而對于我本人而言，恐怕意義更為重大，因為它證明了2014年初我堅決反對余額寶等貨幣基金的暴漲式膨脹是正確的，而且中國金融亂象叢生、脫實向虛的事實證明，我們當時論證的、余額寶等貨幣基金爆炸式膨脹的后果不僅存在，而且極其嚴重。
我再說一遍：第一，為什么金融“脫實向虛”?如果我們把金融劃分為資本金融、貨幣金融兩個部分，那么金融“脫實向虛”指的就是：貨幣金融膨脹，擠壓資本金融，而且貨幣金融對資本金融擠壓越嚴重，金融“脫實向虛”越嚴重;第二，余額寶等貨幣基金躺著銀行身上“空轉(zhuǎn)套利”就是典型的貨幣金融擠壓資本金融的過程，而且它是始作俑者;第三，什么叫金融歸回實體經(jīng)濟?壓縮貨幣金融，擴張資本金融，去除金融市場空轉(zhuǎn)套利、監(jiān)管套利和關(guān)聯(lián)套利，并使得直接針對實體經(jīng)濟的——股權(quán)資本、債權(quán)資本為主導(dǎo)的金融市場在中國健康發(fā)育，這就是金融回歸實體經(jīng)濟。
我們必須意識到：貨幣金融膨脹、資金融萎縮——金融“脫實向虛”是一切金融危機的源頭。縱觀金融歷史，金融危機的爆發(fā)可以有不同的爆發(fā)點，比如債務(wù)危機、貨幣危機、股市危機等等，但這只是表象。我認為，金融危機的關(guān)鍵、核心一定是“分配財富的貨幣金融過度膨脹，創(chuàng)造財富的資本金融過度萎縮，這必然導(dǎo)致資本金融所創(chuàng)造的財富越來越少，而分配財富的貨幣金融必須依賴越來越高的杠桿去攫取利潤，最終，當高杠桿之下也得不到足夠的利潤，貨幣金融開始逃逸，危機發(fā)生。實際上，所謂次貸危機就是這樣，當房價上漲停止，所有依存于房價上漲的貨幣金融杠桿全部無利可圖，然后高盛等金融巨頭率先逃逸，金融危機發(fā)生。
簡單嗎?其實金融就是這么簡單。我非常贊同黃奇帆的那句話：把金融說得很復(fù)雜的人都是騙子。
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