還記得高盛奧尼爾的2012年的10大預(yù)測么(http://wallstreetcn.com/node/8444)。第一條就是針對歐債的，這點(diǎn)上跟團(tuán)隊內(nèi)部判斷是基本一致.歐債問題只是個引子。過了第一季度的融資高峰，將會逐漸走向消停。但世界經(jīng)濟(jì)并不會消停，原因還是在于各國的債務(wù)包袱，及財富不均的問題亟需要改變，尤其是發(fā)達(dá)國家的債務(wù)壓力過大,將會迫使這些國家采取相應(yīng)的措施來解決債務(wù)。

   歐債的債務(wù)問題最終解決途徑大家基本上清楚了。第一，直接賴掉一部分，比如希臘的債務(wù)減記,50%都嫌不夠.不知道那些資本當(dāng)了冤大頭.當(dāng)然中國2011年搞得如火如荼的外儲多元化應(yīng)該也有所貢獻(xiàn)的.第二,提供相應(yīng)的資產(chǎn)擔(dān)保后(注意,不是直接資產(chǎn)拍賣,這樣可以有效減輕大量資產(chǎn)拋售給市場帶來沖擊),給銀行提供無限量的融資,通過充分的流動性來降低融資成本,保證債務(wù)循環(huán)的可持續(xù)性,比如LTRO操作,第一次融資就是4800多億歐元,這方面歐洲央行起了關(guān)鍵作用.不僅僅是放開貨幣閘門,而且大幅度降低抵押品要求,延長了還款時間.總體來說效果還是令人滿意的,從最近意大利等國的國債收益走勢來看,歐債基本可以保證不會崩潰.第三,搞財政緊縮運(yùn)動,減少財政赤字.這個可以從根本上解決歐債問題.但有了美聯(lián)儲和歐洲央行的托底,這個財政緊縮顯得效果相當(dāng)有限,這點(diǎn)令德國很不滿意.不過德國也沒有辦法.財政統(tǒng)一是一個夢.要實現(xiàn)夢想,也必須等美國這個大佬退出才能真正有所作為.最后一點(diǎn),如果還有漏洞,就是臨時性的定點(diǎn)救助.這個從美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出一些端倪.之前也說過.如果不是美聯(lián)儲作為最后的托底人.黑天鵝早就滿天飛了.債務(wù)問題就像多米諾骨牌.要么不管,放任其連鎖反應(yīng)直至系統(tǒng)性崩潰的來臨.要么就必須避免雷曼事件重演.

   經(jīng)過08年的美國金融危機(jī)和11年的歐債危機(jī).歐美中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表都經(jīng)歷一次高速膨脹.膨脹初期,都是接受了銀行的大量問題抵押品.像美聯(lián)儲是吃進(jìn)了1萬多億的MBS,歐洲央行也接受了巨量的抵押品.只要這些抵押品的價格不出現(xiàn)崩潰.游戲還是可以繼續(xù)下去的.后續(xù)要做的就是逐漸將這些不良資產(chǎn)變現(xiàn).轉(zhuǎn)變成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn).比如美聯(lián)儲正在做的.逐漸向市場拋出MBS債券.大量購買美國長期債券.接下來幾年的歐洲央行也需要重復(fù)類似的動作.總體而言,是一個資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的程序.也就是間接的債務(wù)優(yōu)化的程序.這里需要詳細(xì)解釋下債務(wù)優(yōu)化是怎么回事。

   在美國國債持有者的名單上.中國、日本、美聯(lián)儲是前三大持有者。如果統(tǒng)統(tǒng)是美國國內(nèi)機(jī)構(gòu)持有國債，比如美聯(lián)儲持有，對于美國來說。也就不存在所謂的債務(wù)壓力，畢竟還本付息的時候，都是自家人的左口袋到右口袋的過程。如果是給中國，在不印鈔的情況下，那就是實實在在的財富流失。去年6月份，美國QE2操作結(jié)束之后，美聯(lián)儲不在直接作印鈔動作，對于美債和美元來說，應(yīng)該是巨大的利好，事實也證明了這點(diǎn)，去年10年期美債的收益率接近17%，是所有投資收益品種中是名列前茅的。恰恰這個時候中國開始搞外儲多元化和人民幣國際化運(yùn)動，大量資產(chǎn)從美債配置到歐債。后面歐元的走勢和歐債的炒作大家也看到了，收益率基本上是最差的。所以歐債問題，身在漩渦中的并沒有咋樣，股票也沒跌多少，倒是一旁看熱鬧的很受傷。中國在美國大量印鈔的時候，包括08年金融危機(jī)岌岌可危的時候，還在堅定的購買美債，在美國停止印鈔，提高美債價格的時候，卻又堅定的放棄美債，至少從經(jīng)濟(jì)利益的角度來看，這個買賣不是一般的虧。

   從去年9月份的OT操作之后，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表中的長期國債一欄資產(chǎn)在快速增加，相對應(yīng)的是中國等持有美債的國家面臨巨大的美元回流浪潮，不得不繼續(xù)拋售美債來獲得足夠的美元流動性，以應(yīng)對國內(nèi)的兌付需求。

http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/tic/Documents/mfh.txt，這個是美國財政部的數(shù)據(jù)。雖然僅僅是到去年10月份的，還是可以看到中國拋售美債，而日本加持美債的過程，再看美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表http://www.federalreserve.gov/releases/h41/Current/，美聯(lián)儲對長期國債的持有量更是在一年中增加了近1萬億美元。目前已經(jīng)超越中國成為美國國債的頭號持有者。

   最近美國人又要嚷嚷著提高美債上限了，典型的由奢入儉難。減赤項目至今還是沒有談妥，大家扯皮的結(jié)果是走自動減赤流程。畢竟指望美國人靠勒緊褲腰帶來還錢，或者說通過財政緊縮，自己割肉的辦法來完成債務(wù)優(yōu)化，這個概率太低了。另外一種辦法是QE3，繼續(xù)印鈔買債，這是可選項目之一，但副作用太大。所以就算搞QE3，效果和規(guī)模無法與QE1和QE2同日而語，頂多是在最危險的時候進(jìn)行托底操作，保障不出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。因為美聯(lián)儲知道，這個世界并不缺錢，相反是錢太多了，只要把外面多余的錢引過來填這邊的坑。自家的債務(wù)也就沒有了，而且還能控制住通貨膨脹，保障美元霸權(quán)和美債的信用。所以我們分析,美國會保留一段時間ＱＥ３預(yù)期,但是不會繼續(xù)搞ＱＥ３.

債務(wù)重置工作，去年就已經(jīng)開始了，從中國去年11月，12月份基礎(chǔ)貨幣減少的信號來看，這個動作正在加快。歐債審美疲勞之后，中國的債務(wù)問題就需要擺在眼前了。很多問題是需要炒作的，包括歐債，媒體起了不少作用，評級機(jī)構(gòu)更是一馬當(dāng)先。很多人對中國的經(jīng)濟(jì)泡沫問題也審美疲勞了。但對于國際上的玩家來說，沒有人能說清楚這片神奇的土地是否能繼續(xù)經(jīng)濟(jì)神話，對于急需大量資金的美國來說，龍年的亮點(diǎn)應(yīng)該在中國，或者有可能的話，需要把日本一起順帶拖上。這跟美軍的全球戰(zhàn)略中心轉(zhuǎn)向亞太是一致的。奧巴馬先生為了大選，應(yīng)該是豁出去了。所有的軍事戰(zhàn)略也是為經(jīng)濟(jì)利益服務(wù)的。經(jīng)濟(jì)利益集中到一點(diǎn)，就是中國手中的美元外儲需要用來給美國做經(jīng)濟(jì)振興運(yùn)動，而不是繼續(xù)躺著讓美國人做還本付息的動作。

中國目前的問題是需求疲軟而通脹高企，經(jīng)濟(jì)是有周期的，現(xiàn)在是從高峰走向滯脹，滯脹之后是什么，大家看下美林投資時鐘就知道了。拉動經(jīng)濟(jì)的有三駕馬車，投資，消費(fèi)，出口。外需已經(jīng)有人提前吹風(fēng)了，今年特別困難，其實這是山姆大叔希望看到的。美歐都處于高負(fù)債，財政收縮的狀況，本身需求就弱，再加上中國前兩年的低端工廠規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張和美國針對中國戰(zhàn)略上的出口遏制，所以出口這塊依靠歐美基本上是沒戲。內(nèi)需么，老大難問題，總是搞家電下鄉(xiāng)這種飲鴆止渴的方式不是長久之計。繼續(xù)投資這條路，這也是明顯的不歸路，想跟歐洲一樣搞債務(wù)展期，標(biāo)普等評級機(jī)構(gòu)的槍已經(jīng)架好，在歐債之后就是亞洲了，而且中國的基建投資的黑洞很大，爛賬更多。經(jīng)濟(jì)減速，但通脹不會下來，原油和糧食是很重要的通脹控制閥門，別家被通脹搞得要死要活，他們家可以風(fēng)景這邊獨(dú)好。

最后一條路，大概就是人民幣升值了，就是引導(dǎo)外來輸入資本來振興經(jīng)濟(jì)，這其實是跟美元玩升值比賽，比比到底誰的吸引力更大了，去年10月份的時候?qū)?lt;美元的終極對手盤-人民幣>這篇文章的時候已經(jīng)指出來了，人民幣如果不能完成超越美元的動作，那么繼續(xù)對美元升值，就會被美元拖垮。從事實情況來看，這條路會加速美元資本的出逃，加速出口行業(yè)的死亡，加速泡沫的破滅和債務(wù)的重置流程。因為人民幣升值來刺激經(jīng)濟(jì)的前提是資產(chǎn)價格繼續(xù)上升，但房地產(chǎn)價格會繼續(xù)上去么，2011年年初的話拐點(diǎn)沒有完成，現(xiàn)在是啥情況，已經(jīng)不言自明了。如果上不去，這些錢往哪里去。如果夠傻的話，或許會去接盤地方政府留下的基建攤子。最后，剩下一條路就是往外走，美國人正在等著，那將是美元的勝利，人民幣的敗局。從資本流動的觀察窗口看到，去年11月份和12月份，美國的資本凈流入達(dá)到了08年金融危機(jī)后的頂峰，其中不僅有歐洲的資本，同樣也有中國等新興經(jīng)濟(jì)體的資本。接下來，歐債如果緩和下來，那么這個資本流入就需要靠其他地區(qū)來完成了。去年7月份的時候，美國人將債務(wù)上限從14.7萬億提高5000億美元到15.2萬億，后面的歐債炒作幫他們順利完成了這一任務(wù)。現(xiàn)在又需要提高1.2萬億美元，這么大的窟窿如果不印鈔的話，需要誰來填上呢。這個問題還是留給大家來回答了。

BDI指數(shù)已經(jīng)開始跳水了。春節(jié)前的跳水一般都是慣例，因為是淡季，但今年的跳水之后，在2，3月份是否能正常反彈是一個很大的問題。因為中國經(jīng)濟(jì)如果還有繼續(xù)擴(kuò)張的動能，那就是繼續(xù)反彈，如果火車頭中國的指數(shù)下去之后不上來，那又將是怎樣的場景。中國的投資占據(jù)了50%，或者說中國的房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶動了中國GDP50%。去年的中國還在用限購的方式來遏制房產(chǎn)的火爆，但今年的話，就不會是昨日的簡單重復(fù)了，繼續(xù)刺激托市，通脹的炸藥包可能隨時會被點(diǎn)燃，所以今年說困難，不是假的。

現(xiàn)在的大宗商品和股市還在繼續(xù)享受著歐債中局的難得喘息時間.全球債務(wù)重置的流程沒有結(jié)束之前,這僅僅是中途暫歇.而美元指數(shù)的堅定向上的動作,表明這個游戲正在進(jìn)行中，遠(yuǎn)未到說結(jié)束的時候。

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