日前的蒙牛致癌牛奶事件再次重創了中國乳業，讓正在艱難恢復的消費者信任再次降到冰點。網友戲稱，以前，中國人都知道“不是所有牛奶都叫特侖蘇”，現在，也許該把這句話改成，“只有致癌的牛奶才叫特侖蘇”。可以預見，在將來很長一段時間內，中國消費者寧可花幾倍的高價錢買外國奶，也不敢再相信國產奶，這對中國的乳制品企業和消費者來說，無疑是雙輸的局面。那么，究竟是誰從中獲益呢？

我早在《中國式MBO》一書中就講過，蒙牛與伊利兩個企業的競爭，終于使中國人意識到保護本民族利益的重要性?！巴赓Y系的全部現金投資只有6120多萬美元，折合4.78億港元，上市后半年內外資系出手了2.6億股，回籠了近14億港元現金，這使外資系的投資早已賺得盆滿缽滿?！辈粌H如此，外資操控的蒙牛還要兼并伊利，實現更大的獲利。中國經濟發展的結果落入誰手？已成為今天經濟理論的最大問題。

　　內地三家最大生產商中，蒙牛和伊利雙方的掌舵人卻是恩怨糾纏，難分難解。蒙牛創辦人為牛根生。創辦蒙牛之前，牛根生任職伊利長達15 年（1983-1997 ），期間曾出任伊利董事會之執行董事及生產經營副總裁，為伊利第二把手。

　　兩強相爭

　　據悉，1998 年因被鄭俊懷排擠，送去北京學習，遠離伊利管理核心，牛根生因此毅然離開伊利。離開伊利之后，牛根生于1999 年8 月18 日卷土重來，創辦蒙牛乳業，擔任董事長及總裁，與伊利交鋒。

　　創辦初期，蒙牛市場占有率遠不及伊利，在蒙牛創辦后第三年（即2001 年），伊利的全年乳制品零售總額為27.02 億元（人民幣,下同），而蒙牛只有7.24 億元，為伊利當時的兩成七。但是，2002 年卻是一個轉折點。

　　2002 年10 月蒙牛獲得以摩根士丹利為首的外資入股，籌得資金2,600 萬美元，一年后外資又以可換股債券形式，再次注資3,500 萬美元。獲得巨額資金后，蒙牛發展神速，2002年及2003 年營業額分別錄得131% 及144% 升幅。2002年其市場占有率已達伊利的四成二，2003 年更達六成半，估計至2004年伊利的營業額為86.88 億元，蒙牛則跳升至69.46 億元，直逼伊利營業額的八成，威脅伊利乳業市場龍頭地位，而且蒙牛的資本投資額更在2003 年首次超越伊利，意味蒙牛擴張持續。蒙牛其后在2004 年6 月在香港市場成功上市。

　　外資催谷

　　蒙牛的急速發展與增長，其實與外資有千絲萬縷2.6億股，回籠了近14的微妙關系。外資在2002 年首輪投資中曾訂下投資條件，要求蒙牛一年內達到一個雙方設定的增長目標，否則牛根生便有可能要拱手相讓蒙?？刂茩嘤柰赓Y，可幸蒙牛管理層在2003 年已達到目標，稅后盈利有2.3 億元，暫時保住了蒙牛的控制權。

　　但外資在2004 年蒙牛上市前又與牛根生協議新的增長目標，據外界流傳，增長目標為2004 年至2006 年的盈利復合年增長率50% ，即是說蒙牛在2006 年的稅后盈利要不少于7.8 億元，以此計算年銷售額要有138 億元！

　　如果蒙牛不能達到協議的增長目標，蒙牛管理層便須讓予外資可觀的蒙牛股份甚至最終控制權。要獲取如此快速的盈利增長并不是件容易的事，單靠內部增長難以達成，最快速的方法還是對外收購。

　　力求壯大

　　蒙牛有足夠財力進行收購嗎? 根據蒙牛2004 年招股書中列舉2002 年年結的財務數據，蒙牛有現金15.5 億元，長期負債為0.9 億元，凈資產值有3.7 億元，長期負債率為0.24% ?，F金雖然不算十分充裕，但負債率低，可以透過增加借貸進行收購。那么，蒙牛有甚么合適的收購目標呢? 環顧中國乳業市場，其余三間最大的生產商為光明乳業、三元集團及伊利。

　　1. 光明乳業。光明乳業的2002 年年底市值為40 億元，營業額為50 億元，年增長率為43% ，稅后盈利有2.3 億元，年增長率為39% ，增長率甚為理想。然而，光明乳業的股權高度集中，頭兩大股東為上海牛奶集團有限公司及上實食品控股有限公司，各占31% 股份，要成功收購，需要兩大股東中至少一個肯全數相讓股份。要達到這個目的很叉易。

　　2. 三元集團。三元集團的2002 年營業額為11 億元，年增長率為11% ，稅后盈利有0.6 億元，年增長率十分偏低，只有3% ，而股權更為集中，第一大股東北京控股已占股份72% ，根本不用考慮。

　　3. 伊利。伊利的2002 年營業額為40 億元，年增長率為48% ，稅后盈利有1.4億元，年增長率19% ，頗為合理。而更重要的是伊利的股權十分分散，最大股東呼和浩特市財政局亦只持有14.33% 的股份，其余股東持股量都在5% 以下。伊利2002 年底的市值大約有30 億元。以收購20% 股權計，只需6 億元資金便可控制伊利，收購難度是三家乳品企業中最小的。

　　牛吞之心

　　況且，牛根生是被鄭俊懷放逐出伊億港元現金，這使外資系的投資早已賺得盆滿缽滿。”不僅如此，外資操控的蒙牛還要兼并伊利，實現更大的獲利。中國經濟發展的結果落入誰手？已成為今天經濟理論的最大問題。

 　內地三家最大生產商中，蒙牛和伊利雙方的掌舵人卻是恩怨糾纏，難分難解。蒙牛創辦人為牛根生。創辦蒙牛之前，牛根生任職伊利長達利的，心結難解，早有牛吞伊利之心。牛根生曾公開說：“蒙牛與伊利遲早會走到一起。”足以顯示牛根生并不隱瞞收購伊利的意圖。 1999 年8 月18 日，牛根生創立蒙牛乳業，對伊利的中國乳業市場地位構成嚴重威脅。自從蒙牛創立之后，伊利的股價由約20 元大幅下滑后，股價一直停滯不前，大部分時間徘徊在8 元至14 元之間。伊利的股價自1996 年3 月13 日上市后一直跑贏大市，但是當蒙牛創立后，伊利股價則跑輸大市指數。由此可反映市場投資者憂慮蒙牛對伊利的威脅。

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