中國信用評級業，一個歷史的匆匆過客　　

                                            清湖漁夫　　

一群外行人在拼命發展我們國家的信用評級業，從目前自相競爭和敗壞的情況來看，信用評級業在中國很快就是一個歷史名詞！對一個需要深刻理解市場本質而用戰略眼光經營的民族產業而言，短視、急功近利和糊涂顢頇的作派，會很快被市場所鄙視和拋棄。　　

前不久，大公國際開始挑戰美國三大信用評級機構，先行下調美國主權信用評級，因為人們對三大信用評級機構在兩房次級債券上評級欺詐的憤怒以及自金融危機以來他們種種行徑的質疑，贏得了非美世界的一片喝彩。大公國際的強出頭，讓人們感覺是出了一口惡氣，因此在信譽和形象上有可能被市場加分。但我們不能因此就認為大公國際就有了挑戰三大信用評級機構的實力。挑戰三大信用評級機構憑什么？請問大公國際的市場基本盤在哪里？　　

信用評級機構是一個市場中介，表面上，它連接的似乎是市場投資者和被評級的資產或者融資主體，給被評級的資產向市場大眾提供價格參考意見，促成市場形成一個相對“公平”的交易價格。實際上，一旦發生交易，就會產生利益分配問題，是賣家占了便宜，還是買家吃了虧，結果立顯并被定格。信用評級這個市場中介，就利益的主體而言，在資本主導大眾行為的市場中，連接的是資本和市場大眾，這也是人們常常被現象迷惑的地方！人們可以回憶當初兩房債券風波后美國政府對三大信用評級機構的處罰板子是如何高高舉起而又輕輕放下，也可以回憶近期標準普爾因為下調美國國債評級而觸怒美國總統，引發美國證券交易委員會的專案調查，標準普爾也就僅僅換了個總裁不了了之。原因無他，和美國政府的背后金主一樣，三大信用評級機構的背后金主是華爾街資本，他們一個是華爾街資本的政治代理人，一個是華爾街資本的市場代言人，左右手互博玩的都是跑場子賣藝的把戲。　　

面上觀之，三大信用評級公司的市場公信力積累，是他們奮斗了幾十年乃至一百余年的結果，然而這種信譽的形成，背后還是離不開華爾街資本長期悉心栽培和一路呵護，他們才能走到今天，多次在輿論風暴中屹立不倒。要公眾相信一個信用評級機構，那么就有必要保證這個信用評級機構對資產的定價有相當的準確性，為公眾的市場利益和交易行動提供指引。也就是說，信用級別變動和市場價格變動至少應該高度相關，久而久之，信用評級機構的市場權威性才能建立起來。一個簡單的市場參與者，肯定難以做到這一點！只有在市場的主導資本才具備這種條件！而能在所有種類的金融市場和長期有能力為三大信用評級機構提供這種配合的，只能是華爾街資本。華爾街資本有能力主導市場價格變動，信用評級調整只要與這種變動相一致就夠了，這對信用評機構而言只不過是背后的必要溝通和做一些報告撰寫工作，相對簡單。　　

只有信用級別的一次次變動與市場價格變動一致，提供給市場一種邏輯和思維路線，久而久之信用評級機構在市場大眾當中的權威性就凸現出來，引得市場大眾對信用評級報告 “科學、客觀和公正”的篤信不疑，本著科學工作允許犯錯誤的心態而對他們偶爾的一兩次“不準”也會原諒。信用評級機構因此也就有了市場的鐵桿擁躉群，而且隨著評級次數的一次次正確，這個市場擁躉群也就不斷擴大。如果某個評級公司經常性地犯錯誤，那么它的信用評級報告很快就被人們扔進紙簍和干脆拒絕。　　

信用評級機構是背后資本勢力的影子，一個市場的代言人，而他們的市場基礎就是他們具有長期培養和維護的巨大的市場擁躉群，這個擁躉群，信奉的是他們的反復灌輸的市場觀念，并且深信這些觀念和方法對自己的利益保護和擴大有幫助。這就是三大信用評級機構的市場基本盤：一群長期支持他們的資本，一個對他們的“科學、公正和客觀”篤信不疑的市場人群。　　

以大公國際為代表的中國本土信用評級機構面臨的處境就決然不同了！中國資本——包括國有資本和私有資本，缺乏對國內金融市場的主導能力；國有資本無意于市場運行和價格水平的掌控，私人資本對市場價格的操控行為非法；因此中國資本對市場價格的控制力和影響力微乎其微，作為依賴市場生存的本土信用評級機構，缺乏市場主導資本的支持，其市場權威和公信力就難以形成，對市場大眾無法施加影響力。中國資本在本土市場的博弈失敗，缺乏主導權、話語權和定價權，不僅是大型國企，特別是金融國企資產流失的主要原因，也導致了民族信用評級業難以生存。　　

盡管中國政府對支持本土信用評級業有了明確意向，一些企業也在響應國家的號召將評級業務轉交給本土信用評級企業，但是這只是一種短期現象，無法持久。因為對需要評級的企業而言，在融資活動中付出評級費無可厚非，但是如果一份評級報告只是為了滿足條令規章的要求，對自己的金融利益沒有什么幫助，這種“拉郎配”評級就會被企業視為多余！由于本土信用評級公司除了收點評級費之外，在市場也的確沒有什么影響力，能夠給于企業的幫助幾乎是零。有企業出這種冤大頭的評級費，只不過讓這些接近業余性質的評級公司多點財務來源，活得稍久一點而已。為了爭奪有限的評級業務而獲得收入，評級選購和買級行為也就不可避免；大公國際陷入鐵道部和城投債的風波，只不過是這個方面的一個縮影，丑聞傳播歷來比好事更容易陷入輿論波濤。而在美國信用評級業的發展期，這種收費評級現象是不存在的，為了維護“公正和中立”的形象，標準普爾就有很長時間做免費評級工作，其生存則是依靠其他來源。三大信用評級機構開始對評級收費，還是上個世紀七十年代才有的事。　　

本土信用評級業的生存競爭似乎很正常，但是這種生存競爭而引發的評級選購和買級行為對信用評級業的發展的打擊是致命的，因為信譽的喪失，“科學、公正和客觀”的形象蕩然無存。沒有哪個企業會出錢長期養這幫愚蠢、無用和自利的廢物。這種自我毀滅的現象發生，一方面是因為評級公司為了生存而不得不急功近利，另一方面也是來自金融管理當局對評級業發展的無知，行業門檻過寬過濫，導致進入這個行業的公司良莠不齊和投機傾向，評級公司多達200余家。　　

市場會因為競爭淘汰而產生壟斷，但是美國三大信用評級機構的壟斷卻不是市場競爭形成的。華爾街資本因為信用評級在市場的特殊功能角色，對信用評級公司采取的只能是定向支持和不斷改組的策略，因為要保證評級機構在市場的權威性，迅速讓市場大眾對價格問題形成共識，從而保證市場運行穩定和資本循環順暢；即便美國也有很多評級公司注冊，但是有幾個能夠像三大信用評級機構那樣，一方面在市場威信上被華爾街資本長期持續支持與配合；另一方面，得到華爾街旗下的絕大部分企業選用他們的評級業務的集中利益輸送？在信用評級上沒有民主，利益難以調和的長期爭來吵去會讓市場適從和無法運行，也與長期大規模投入的初衷相去甚遠。在利益上，三大信用評級機構與華爾街資本的利益需要相一致，在市場觀念中，信用評級則引導市場大眾思維潮流；而后才有華爾街資本與市場大眾的交易和博弈，實現壟斷資本對中小資本的掠奪。在市場利益轉移過程中，信用評級機構保持中立形象，大眾虧損和他們無關！對華爾街而言，評級機構有這三個評級機構就足夠了，既能夠迅速統一市場人群的認識，又能夠防止一家獨大、控制出差錯和發生意外而沒有替代，也能避免家數過多而發生利益沖突導致協調困難。由此也就不難理解大公國際為什么會被擋在美國市場之外，一個中國資本背景的信用評級公司來為美國市場定價，經常性地發生不和諧聲音，有沒有搞錯？　　

大公國際的在鐵道部短期融資券和云南城投債上的麻煩，難免會有華爾街資本的報復因素，一方面是因為大公國際動了華爾街的奶酪，“不合時宜”地下調了美國國債信用評級，另一方面還在于美國壟斷資本在中國金融市場上的布局，他們在這個市場的主導權和話語權受到威脅。標準普爾的東家美國麥格勞－希爾集團董事長兼首席執行官哈羅德·特里·麥格勞三世3日接受英國《金融時報》采訪時，批評中國最大的本土評級機構大公國際抱有“民粹主義心態”，由此引發了與大公國際的直接口水仗，并且市場輿論也被發動起來，對大公國際的質疑之聲不絕于耳。盡管我們可以給予大公國際口頭和道義上的支持，但是在涉及自身的市場利益的問題上，人們會采取機會主義和兩面手法。因此，大公國際遇到的這種麻煩，以后還會有新的版本。　　

大公國際的遭遇折射了我國信用評級業發展過程中的尷尬。信用評級機構建立不了自己的市場基本盤——市場能夠居于主導地位的中國資本支持和忠實的市場擁躉群，不僅在市場中還會繼續邊緣化，也失去了生存的根基和自我發展的能力。盡管鐵道部債券取得了大公國際的最高評級，但市場似乎并不認可，此次超短期融資利率超出預期，與AAA評級并不相稱。招標結果顯示，鐵道部此次3月期超短期融資的中標利率為5.55%。從鐵道部發債的歷史成本來看，此次超短融利率較鐵道部2月份發行的同期限超短期融資利率高出163個基點。我們官方對信用評級市場本質的理解近乎無知，不了解信用評級是資本市場的一個必然要件和這個要件賴以生存發展的必要條件，不理解信用評級業的成長途徑和需要什么樣的關鍵支持，放任競爭，不注重整合。國家輸血是無法持久的。國內評級公司對自己的市場定位，想法接近天真，行為上還在模仿境外公司，仍然活在西方經濟觀和價值觀的影子下，缺乏自己的符合我們傳統的理念和邏輯，邯鄲學步。對一個評價別人信譽的機構來說，自己的信譽在別人心中是否感到公正，就極端重要；而自己是否有中立性和客觀性，又是別人評定自己是否公正的關鍵；發生評級選購行為無疑是自我毀滅，自作孽，不可活。自己尚未在市場站穩以前就開始挑戰三大信用評級公司，實屬莽撞和不智；當然發不發生挑釁行為，因為市場話語權問題都會遭到境外資本的圍剿。　　

如果不能將境外資本勢力驅逐出本國市場，奪回市場的主導權，中國信用評級業在本土市場就會是一個匆匆過客！可能我這個說法過于殘酷。

參考文獻：　　

《信用評級在市場中的一般過程和特征》，清湖漁夫，　　

http://blog.sina.com.cn/s/blog_8302e4d80100t8kj.html，　　

http://www.wyzxsx.com/Article/finance/201107/246717.html　　

《股評家的“光環”和“信用評級的神壇”》，清湖漁夫，　　

http://blog.sina.com.cn/s/blog_8302e4d80100u6fk.html，　　

http://www.wyzxsx.com/Article/finance/201108/256351.html　　

× 烏有之鄉 WYZXWK.COM

您的打賞將用于網站日常運行與維護。
幫助我們辦好網站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉網刊微信公眾號