一　　

2009年，老百姓收入不見增長，中國的房價為何出現暴漲？如果將其原因歸結為中國過度寬松的貨幣政策，那么美國的貨幣政策似乎更寬松，他們是零利率，還有“量化寬松”，但是，他們房價是跌的。　　

在一般商品方面也是如此，中國的CPI在8月份已經突破3%，通脹的壓力逐漸加大；而美國的CPI一直在0附近徘徊，通縮的陰影難以擺脫。　　

媒體上都說，美聯儲是用直升機在撒錢，那么房價跌、一般物價也沒有長，他們從飛機上撒的錢都跑到哪里去了？到現在為止，盡管規模空前，美國的貨幣刺激實際收效甚微，不僅通縮局勢未改，失業率也繼續維持在接近10%的高位。所以近期伯南克說還要繼續寬松，但是如果不仔細檢討此前貨幣政策失效的根源，失效會繼續。　　

對這些謎團不揭開，對中國房價的現狀和未來就難以看清楚。　　

二　　

美國政策失效歸因于兩個方面，一方面是“內耗”，另一方面是“外流”。　　

“內耗”又“耗”在兩個方面。一方面，美國的金融機構從美聯儲那里“量化”來的錢，主要用了補充自身的資本金了，而非貸出或投資；另一方面，市場環境變壞，風險陡增，又大大增加了金融機構和投資者投資或貸款的風險，使他們不意愿貸款和投資。這樣以來美聯儲的貨幣政策就很難向下傳導，它從飛機上撒的錢很大一部分被金融機構截住了，落不到市場中去。更專業一點，美國金融系統的“貨幣乘數”被大大降低，一度小于一，他的M2的增長甚至小于其基礎貨幣的增長。　　

“外流”就是流到美國以外的市場中去了，美國的金融機構和投資者美國人不愿意在國內貸款、投資，是因為美國的市場風險大，機會少，沒錢賺。但是，對風險小，機會多，有錢賺的市場，他們會趨之若鶩的。有沒有這樣的市場？有，至少大家認為有，就是新興國家市場，而中國又是新興市場的龍頭。　　

如果說，中國是新興市場的龍頭，而房地產又是當下中國市場的龍頭，所以，很可能中國的房地產業就成為美元外流的主要目的地。　　

美元外流的另一個重要方向是黃金市場。美國空前的貨幣刺激，沒有刺激起國內的投資熱情，相反，倒是刺激起全球對美元的失信，這給黃金提供了巨大的炒作空間。　　

所以，如果說伯南克的飛機撒錢術有點成效的話，也體現在對中國房價和國際黃金價格的推動上。中國房價和黃金雙雙成為當前全球貨幣擴張的幸運兒，也注定他們同命相連，在崩潰時也會再成難兄難弟。　　

三　　

對中國房價和黃金來說，不是還能漲多高多久的問題，而是何時崩潰的問題。身處全球貨幣刺激大潮的風頭浪尖，注定中國房價和黃金難以普通和平凡，會“其興也勃焉，其亡也忽焉”。　　

全球貨幣擴張難以為繼之日，就是中國房價和黃金崩潰之時。　　

四　　

中國房價2009年的離奇出現暴增，單靠美國人還是不夠的，其主力還是在中國。中國不僅搞了“四萬億”，銀行信貸更是在2009年出現9.5萬億的新增。　　

中國的貨幣擴張和美國不同，在美國，美聯儲只是擴張到金融機構上，至于金融機構愿不愿意擴張到實際市場上，他們就管不了；而中國不同，我們的擴張一竿子扎到底，不僅可以直接控制銀行信貸，甚至還可以直接控制投資項目，所以，中國不存在被金融機構截流的問題，我們的貨幣乘數甚至高于美國的十倍。這些錢跑到呢里去了？房地產是其主要方向。　　

支撐中國過去10年高增長的源動力是出口，而支撐中國出口的是大量的民營企業，這一塊是中國經濟中最有活力的部分，是中國的財富增長之源，也是創造就業崗位的主要領域。而全球經濟危機以來，最受重創的卻恰恰是這一塊，“四萬億”“天量信貸”，根本到不了這里，都到國企那里去了，所謂的“國進民退”。這樣以來，主要勞動者的收入要增長就很難了，“皮之不存，毛將焉附”。雪上加霜的是，我們的民營企業和普通勞動者，還面臨著生產和生活成本的巨大上身，過量的貨幣刺激導致房租在漲，一些基本生產生活資料也在漲。　　

中國經濟最具活力的部分正在被摧毀，中國經濟陷入一場難以預估的蕭條已成定局，這對當前的房價將構成釜底抽薪式的致命打擊。　　

另一方面，空前的寬松的貨幣環境刺激起全球空前的投機熱情，除中國的房地產和黃金外，一些基本的生產資糧也逐漸成為全球投機家的關注，最近國內以及國際幾乎所有的主要商品期貨都在快速上漲，這種趨勢很快將會傳導到CPI上。中國的通脹壓力會繼續加大，美國擺脫通縮似乎也指日可待。屆時，兩國再繼續貨幣擴張就難了。　　

中國在貨幣決策面臨的另外一個困境是，中國自身的緊縮，并不能實現真正的緊縮，因為，會刺激美國等國外的資本會流近來。　　

五　　

與中國不同的是，美國的貨幣決策壓力除了通脹外，還有美元貶值。　　

有一種觀點認為，美元貶值可以刺激制造業，從而刺激美國經濟。這種觀點忽略了兩個重要方面。一方面，美國的經濟是以消費為核心的，美元貶值會提高美國消費品的進口價格，從而抑制美國的消費增長，這對美國經濟的打擊更大；另一方面，美元貶值將促進資本外流，沒有人愿意在美國投資，沒有投資哪來的就業增加，這會使其本來就嚴峻的就業局勢更加惡化。更重要的，美元的持續貶值將會動搖全球對美元的信任，將危及美元的國際貨幣地位。　　

所以，美元持續貶值對美國經濟未來的發展將絕對是致命的，維持強勢美元符合美國的根本利益。所以，黃金的肆虐上漲是真正關心美國利益的人所不能夠容忍的。　　

事實上，美元的穩定不僅符合美國的利益，也符合當前全球利益。美元作為主要國際交易媒介，其穩定存在是當前國際經濟體系正常運轉的一個重要保障。美元一旦崩潰，當前沒有任何一種貨幣能夠替代它，那么全球經濟體系必然隨之崩潰。　　

美元類似中國“三國時期”的曹操，盡管它奸詐，大家都討厭它，但是它如果不存在，大家的生活將變得更糟：將會“不知幾人稱王，幾人稱霸”，陷入軍閥混戰的亂局。　　

所以，當前那些看多黃金的人，期望回歸金本位的人，就像當年企圖以刺殺曹操而換取好生活的人一樣短淺。　　

六　　

結論：中國房價和黃金是中、美空前貨幣刺激的主要泄洪口，一旦這兩國的貨幣擴張終結，中國房價和黃金會雙雙崩潰。而在逐漸增長的通脹和美元貶值壓力下，兩國的貨幣擴張將難以為繼。　　

www.gongdao.org  共道經濟研究中心　　

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