警惕主權債權危機

                      盧麒元

這是一對連體嬰兒。主權債務和主權債權。

當主權債務產生危機的時候，主權債權難道能夠逃脫危機嗎？

路透北京9月3日電,中國金融雜志援引央行副行長胡曉煉表示，目前全球化的背景下，發(fā)展中國家不得不普遍選擇積累大量外匯儲備，若儲備貨幣幣值出現(xiàn)不穩(wěn)定，發(fā)展中國家外匯儲備將面臨貶值風險。

請注意這兩段的描述：“不得不普遍選擇積累大量外匯儲備”；“若儲備貨幣幣值出現(xiàn)不穩(wěn)定”。

中國的外匯儲備主要以主權債權方式存在。中國是世界上最大的主權債權國家。中國面臨主權債權危機的巨大壓力。

事實上，主權債權危機已經顯現(xiàn)了。

為了便于分析，筆者首先揭示主權債權的實質。

請注意筆者的邏輯過程：中國主權債權來源于中國的外匯儲備。中國外匯儲備主體來源于中國的貿易順差。中國的貿易順差來源于隱性的貿易補貼。中國隱性的貿易補貼來源于資源和勞動力不合理定價。資源和勞動力不合理定價相當于預提稅賦。預提稅賦可以視同為政府對國民的隱性負債。

結論出來了，中國政府通過對國民的隱性負債，形成了巨額的外匯儲備，又用巨額外匯儲備形成了主權債權。一句話：政府用對國民的隱性負債形成了政府的主權債權。

這就是問題的關鍵。

理論上，當政府主權債權價值不變，政府對國民的隱性負債是能夠償還的。也就是說，中國存在拉動消費的可能性，甚至也存在調整經濟結構的可能性。但是，一旦發(fā)生主權債權危機，主權債權無法按原值貼現(xiàn)，政府將無法歸還對于國民的負債。那么，拉動消費和經濟結構轉型將只能是空話。

問題來了。

主權債權主要是以債券形式存在的。債券的真實價值必須貼現(xiàn)后才能實現(xiàn)。如果，我們以黃金還原法來計算中國政府的主權債權現(xiàn)值，主權債權現(xiàn)值伴隨黃金價格上漲已經發(fā)生巨額貶值（已經貶值過半）。更為嚴重的是，我們現(xiàn)在根本無法貼現(xiàn)。我們不知道未來貼現(xiàn)后，可以保留多少殘值。理論上，中國的主權債權已經產生巨額損失，并且損失仍然在持續(xù)地擴大。

來看看我們的對手。

量化寬松的貨幣政策，就是一種稀釋貨幣價值的政策（所謂“若儲備貨幣幣值出現(xiàn)不穩(wěn)定”）。當貨幣價值與價格嚴重背離的時候，發(fā)行貨幣等同于政府增加稅賦。美國鑄幣稅的一個重要來源，就是中國政府對國民的隱性負債。由聯(lián)邦儲備局出面，無成本的，通過中國政府，向中國國民征收鑄幣稅，美國政府何樂而不為呢？當單純增發(fā)貨幣就可以獲得巨額收益的時候，任何一個思維正常的政府都不會停止增發(fā)貨幣的。所以，伯南克先生只能繼續(xù)量化寬松。

再來看看我們自己。

中國在不平等貿易的殘酷壓榨下，環(huán)境遭到破壞，自然災害頻發(fā)；資源開始枯竭，嚴重依賴進口；國民收入微薄，幸福指數(shù)下降；國民經濟畸形，效率每況愈下。

筆者用一句話來概括主權債權危機的實質：主權債權危機的實質是政府非主權債務危機。我們終于將別人的危機變成了自己的危機。

凱恩斯的《就業(yè)、利息和貨幣通論》，要害在利息。任何債權和債務均有時間價值。時間價值是通過利息來表達的。政府的經濟政策存在成本和收益之間取得平衡的問題。政府不能因為追求短期利益，而讓子孫承擔歷史代價。有些人錯讀了凱恩斯。他們只懂得《就業(yè)和貨幣通論》。他們惘顧利息。他們以為，就業(yè)等于發(fā)行貨幣。

筆者已經若干次提出中國經濟政策調整的方向：中國經濟必須主動進行戰(zhàn)略性收縮。

是的。

我們必須盡快結束，用剝奪國民福利的方式，進行沒有底線的國際貿易補貼。

我們必須盡快開始，兌現(xiàn)政府的主權債權，償還政府對國民的隱性負債。

簡單一點說，收縮才是硬道理。

再一次提醒管理層：

當我們按照西方邏輯，協(xié)助他們解決主權債務危機的時候，我們正在將他們的主權債務危機轉化成為我們的主權債權危機。正是我們用戰(zhàn)略性擴張（刺激經濟計劃）提供了全球通貨緊縮的外部條件。我們在用自己的血肉之軀支撐著美國的印鈔機。

筆者非常擔心中美高層的“戰(zhàn)略對話”。這擺明了是一個局。一個債權人和一個債務人如何進行“戰(zhàn)略對話”？這種氣勢洶洶列陣于城外的“戰(zhàn)略對話”，將會產生怎樣韜光養(yǎng)晦的“戰(zhàn)略合作”！

中國能否解決主權債權危機，實際上意味著能否妥善處理中美關系。這是兩個戰(zhàn)略對手的戰(zhàn)略交鋒。在不久的將來，戰(zhàn)略交鋒就會升級，那將是最后的、殘酷的戰(zhàn)略對決。這是一種不同于熱戰(zhàn)和冷戰(zhàn)的溫戰(zhàn)。在未來的貨幣重置過程中，一定會有一些國家轟然倒下。

筆者不敢低估西方御用學者的智慧，他們已經成功完成了對于一個肥大國家的集體洗腦。以至于，胡曉煉女士都使用“不得不”這樣的表述方式?！安坏貌弧钡墓芾韺樱绱顺鋈ミM行“戰(zhàn)略對話”，會不會又變成“不得不”的乞求呢？我甚至不敢深想，下一步“戰(zhàn)略合作”的內容。畢竟，貨幣重置（“若儲備貨幣幣值出現(xiàn)不穩(wěn)定”）是對手的權力。若乞求不果，就必須對決。他們會對決嗎？會不會有人提前“獻城”呢？

時至今日，一切理論都變得不重要了。中國需要男人的肝膽和血性。

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