雖說日本最近的名義工資是增加了但剔除通脹后真實工資反而下降了不少，可日本央行還期望消費者支出能保持在穩(wěn)健復(fù)蘇的軌道上，高盛認(rèn)為日本央行的觀點建立在“貨幣幻覺”的基礎(chǔ)之上，這種幻覺對經(jīng)濟(jì)確實有積極影響，但隨著真實工資的下降，當(dāng)人們清醒過來的時候，消費終將更加萎靡。

　　 真實消費（黑線）、真實可支配收入（灰線）

　　高盛集團(tuán)首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬場直彥(Naohiko Baba)：

　　在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”長達(dá)18個月的指導(dǎo)下，日本名義工資增速終于從負(fù)數(shù)變成了正數(shù)。但是值得注意的是物價在日元貶值的推動下上升的更快，這導(dǎo)致7月實際工資增速仍然還是負(fù)值(年度同比減少1.4%)，這還是建立在今年春天安倍成功說服了日本企業(yè)給員工加薪的基礎(chǔ)上。

　　此外，日本家庭調(diào)查顯示，今年7月家庭可支配收入年度同比也下降了高達(dá)5%，我們認(rèn)為提高消費稅一事有可能長期影響消費表現(xiàn)。消費稅提升之前的日本消費者“突擊消費”導(dǎo)致市場需求上升，但加稅之后需求則迅速回落：

　　日本央行預(yù)計短期內(nèi)將看到良性的工資-物價循環(huán)，并期待消費者支出處于復(fù)蘇軌道。但是日本央行卻關(guān)注名義工資那一點點增長而忽視實際工資下滑。我們認(rèn)為日本央行的觀點是建立在貨幣幻覺(money illusion)的基礎(chǔ)之上。

　　貨幣幻覺是指人們傾向于認(rèn)定貨幣的名義，而非實際價值。換句話說，金錢的面額數(shù)字(名義價值)常被誤認(rèn)為其購買力(實際價值)。因為通貨膨脹，貨幣的實際購買會隨時間變化，貨幣的實際購買力不會與其名義價值一致。

　　因此當(dāng)工人名義工資上漲時，盡管實際收入可能因通脹沒有變化，但可能讓人產(chǎn)生購買力提高的幻覺，鼓勵這些人更多消費。

　　我們看到日本當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中：工資增長在長期缺位的情況下，最近開始出現(xiàn)上行趨勢，但是通脹的上漲速度更快，真實工資仍然處于負(fù)值。我們認(rèn)為在某種程度上貨幣幻覺起了作用，因為名義工資多少上漲了一些，這可能讓部分消費者加大了支出。不過，我們還是預(yù)期貨幣幻覺帶來的積極影響將被真實工資下降所導(dǎo)致的負(fù)面影響所抵消，并且后者的影響要更大，相減之后我們將看到消費下降。

　　最近名義工資的上漲是因為春季工資協(xié)商的成功，這確實是個好消息，我們也理解為何政府要拼命吹捧這件事。但過分抬高大通脹環(huán)境下的小幅工資增長是值得警覺的，我們相信消費者從貨幣幻覺中醒來的時候，這點點積極影響也會頃刻消散。

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