德拉吉上周釋出負利率這一大規模殺傷性武器，不少市場人士認為歐元將淪為融資貨幣，將繼續大幅打壓匯市的波動性，有分析師預測隨著歐元區債券收益率已經持續在低位，債券收益率還維持在較高水國家的貨幣有望進一步上漲。

　　巴克萊(Barclays)認為，歐洲央行本次的舉措進一步鞏固了全球性貨幣寬松的環境，這刺激了套利交易，歐元將成為重要的融資貨幣。股市繼續高歌猛進，匯市波動性繼續下降依然將延續一段時間，會議后做空歐元/美元的波動率將是非常好的選擇。

　　紐約梅隆銀行(BoNYM)首席貨幣策略師Simon Derrick本周末表示：

　　“歐元區外圍國家債券收益率持續走低，當西班牙和美國的國債都是一個收益時，你為何還要買西班牙國債？這看上去好像意味著以歐元為目標的套利交易將不復存在了(當然歐元作為多元化外儲的選項之一需求還在)。歐洲央行方面似乎本次政策在阻止銀行們囤積歐元區各國的債券。不過也將加速市場上的投資者尋找收益的腳步，就像投資者們在今年2月的所作所為。

　　我們可以看到，今年表現最強勁的貨幣都是（該國國債）較美國國債收益率高出很多的貨幣。比如2年期巴西國債與2年期美國國債的收益率差值達到11.24%，同時印度和美國的差距達7.82%，土耳其和美國差7.575%，南非和美國差6.815%，但相對應的是西班牙/美國的收益率差只有8個基點。與利差一致的是匯率的走勢，美元對土耳其里拉的匯率自2月以來下跌6.94%，對巴西雷亞爾跌6.4%，對印度盧比跌5.64，對南非蘭特跌4.5%，同樣，歐元/美元價格與5個月前相比基本走平。

　　套利交易的一個特點就是會導致市場波動性越來越低，因為當越來越多的交易者涌入套利交易市場，目標貨幣的每一次下跌都會有更多的買家進場接盤。”

　　西班牙10年期國債的收益率(綠線)今天已低于美國10年期國債(紅線)，這樣的情況已4年多未見：

　　德意志銀行經濟學家Jim Reid表示雖然德拉吉的措施降低了融資成本，但他和他的大部分同事及客戶都覺得這很難傳導至實體經濟，最終反而是為套利交易提供了土壤，Reid認為這種情緒在未來一段時間內將主宰市場。

　　但考慮到當前外匯市場的波動性已經處于歷史低位，投資者對此還需引起注意，見下圖：

　　也就是說，波動性停留在低位時間越長，就有越多倉位建立，因為投資者們相信這種情況會延續下去，就像上文中提到的Derrick所說，套利交易的一個重要特性就是忽略基本面，Derrick對此表示：

　　“一個很明顯的例子就是歐洲債市和外匯市場無視了近期的歐洲議會選舉可能帶來的影響，貨幣期權市場也無視了明年英國大選的結果(卡梅倫稱繼續當選將就英國退出歐盟舉行公投)，同樣，南非蘭特的走勢也完全不顧持續了5個月的大罷工對該國鉑金工業的重大打擊。

　　不過即便大家都意識到了市場與現實已經脫節，但這不意味著泡沫很快會破裂。事實上，我們預測因為上述的5個國家中高收益率依然存在的情況下，這個泡沫還有進一步膨脹的空間。總之泡沫吹的越大，破裂的時候也越慘，“forewarned is forearmed”投資者們還是要做好一定準備。”

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