高盛集團(Goldman Sachs Group)最近召開的一次投資者見面會上，首席執行長羅伊德•布蘭克菲恩(Lloyd Blankfein)為他的姍姍來遲向大家道歉。

據知情人士透露，布蘭克菲恩當時說：真不該在這個時候讓各位股東們苦等，或許我該為大家洗車或是做點別的什么來補償一下。

布蘭克菲恩這么說雖然是玩笑話，但它也說到了眼下的嚴峻現實，那就是雖然高盛的每股盈利連續10個季度超過上年同期，并躲過了讓許多其他同行元氣大傷的次級債“瘟疫”，但該公司擬于3月中旬公布的季度盈利有可能跌至三年來的最低水平。

然而，從杠桿貸款風險到投行市場低迷等拖累高盛當前季度業績的許多問題在短時間內都不會見到起色。受此影響，高盛相對于其他華爾街證券機構偏高的股價可能會進一步下挫。

自2月1日以來，高盛股價已累計下跌14%，而許多投資者將之視為高盛第一財政季度（截至2月29日）業績受到沉重打擊的一個先兆。高盛股票上周五在紐約證交所收于177.71美元，上漲2.54美元，漲幅1.5%。而該股去年10月創下的高點是250美元。

瑞士銀行(UBS)證券分析師格侖•索爾(Glenn Schorr)表示，大家都知道，高盛和其他同行這個季度的業績會很糟糕。

Fox-Pitt Kelton證券經紀行業分析師大衛•特隆(David Trone)認為，高盛會在第二財季宣布與第一財季相同規模的損失沖減。他認為，高盛股價較同行高出10%才是合理的，這意味著其股價將有19%的下跌空間。

花旗集團(Citigroup)證券業分析師普拉山特•巴提亞(Prashant Bhatia)上周將高盛股票的目標價下調，并建議投資者等待“更好的買進時機”，也就是等股價降至更低水平時再買進。

此前高盛已對投資者就可能面臨的嚴峻局面打過預防針。布蘭克菲恩去年11月在一次投資者討論會上表示，高盛要為“各種錯誤承擔應有的責任”。他還表示，在證券業這樣一個動蕩的行業，“任何人都有走背運的時候”。

據知情人士稱，高盛在最近幾周已經開始“勒緊腰帶”，比如減少像集體外出休整等福利性活動。每年一次的精簡表現不佳員工的工作今年受到格外重視。

高盛的一位發言人表示，公司向來重視節省開支，在市場環境不佳的情況下更是如此。

去年末有分析師預測高盛本季度的每股盈利在6美元左右。但據Thomson Financial稱，在此之后預測值已下調到3.27美元，并且有可能出現進一步的修正。受券商收入來源波動的影響，預測其盈利的難度非常大。在已經大幅下調盈利預測之后，高盛的業績仍然可能會讓眾人大跌眼鏡，畢竟不利的因素實在太多了。

其中之一便是高盛龐大的杠桿貸款風險。據分析師估算，截至上季度末該公司的杠桿貸款總額達420億美元。在市場鼎盛時期，高盛曾大量參與私人股權收購交易。但從去年夏季開始，投資者開始回避這種并購貸款，導致該公司負債表上出現大量負債、這些負債的市值也在下跌。

其結果是，高盛雖然基本躲過了次債危機的沖擊，但在其他方面仍未能逃脫艱難處境。據瑞士信貸(Credit Suisse)分析師蘇珊•羅斯•卡茲克(Susan Roth Katzke)稱，高盛的杠桿貸款規模相當于其凈資產的1.1倍，相比之下美國證券行業的平均水平只有0.7倍。據特隆估計，高盛當前季度的杠桿貸款損失沖減額可能高達17億美元。

考慮到杠桿貸款價值的縮水，一些分析師認為高盛可能即將面對它最大的損失。但如果有諸如某家公司因杠桿收購相關負債過于沉重而申請破產之類的壞消息傳出來，那么，更大幅度的資產減值或將難以避免。

高盛投資的大量企業股份也面臨著巨大損失，其中最嚴重的可能來自中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)。自去年11月底以來，該股在香港交易的股票已下跌16%。根據高盛提交監管部門的資料估計，這個跌幅對高盛意味著大約4億美元的損失。據特隆估計，高盛在類似大公司的股份投資發生的股價損失合計可能在14億美元左右。

與此同時，即使按揭貸款市場進一步惡化，高盛在次貸按揭方面的空頭頭寸也不大可能再計入更多的利潤了。去年下半年，這類頭寸曾為高盛帶來了數十億美元進項。羅斯•卡茲克說，高盛的空頭頭寸規模不算很大。

她預計，高盛本季度的每股收益將明顯高于她預計的2.70美元。不過，其年度收益低于她的全年收益預期的可能性比高于這個預期的可能性更大。

Sanford C. Bernstein & Co.分析師布萊德•海因茨(Brad Hintz)認為，與華爾街其他金融機構一樣，高盛的投行業務收入可能正出現下滑。海因茨上周五預計高盛本季度收入將較第四財政季度下降40%-50%。

目前高盛的股價/帳面價值比在兩倍左右，而其同行雷曼兄弟(Lehman Brothers)、美林(Merrill Lynch)和摩根士丹利(Morgan Stanley)平均約為1.5倍。索爾認為，鑒于高盛出色的盈利記錄和強有力的風險管理，它的這個市/帳比屬于合理水平。

高盛的市盈率水平低于股市大盤平均水平。以其每股19.32美元的2008年預期收益計算，其目前的預期市盈率為9倍，較標普500平均水平低三分之一。

但是，高盛目前比以往任何時候都需要來自其強勢業務的支持，比如股票、債券和商品期貨的承銷和交易。一個小小的亮點是：截至本月中旬，該公司旗下一度備受打擊的對沖基金Global Alpha上漲了1%左右。