【作者：葉檀】

　　專題：昔日黑馬嚴介和遇危機

　　緊急求援江蘇政府嚴介和是被媒體害的嗎？

　　現在的嚴介和向我們展示出中國式富豪衰敗的前兆。

　　在媒體、銀行、法院的“危逼”之下，嚴介和最近不得不以正式報告的形式向江蘇省領導求助。這是一個典型的中國富豪的經營思維，身處困境不得不向政府、并且自以為有充足的理由向政府伸出求助之手。在現有體制下，民營企業家天生的軟骨病難治。

　　缺鈣原因一是得到高利潤的項目尤其是國資重組必須有地方政府的鼎力合作；二是其資金鏈的源頭控制在半政府半市場主導的銀行手中，而通過上市或者重組上市公司直接融資，也需要經過嚴格審批。即便身處困境，嚴介和也不諱言對政府的感恩戴德之情，因為他的金礦主要來自低成本收購國資與從政府手中得到基建項目。

　　成也蕭何敗也蕭何，嚴介和嚴重依賴行政資源的經營方式建立在冰山之上。涉險成功必須滿足以下前提：第一，從地方政府手中得到可以很快兌現的大量廉價國資；第二，必須有充裕的資金。對于民企而言，最大的風險莫過于能夠一夜之間讓所有投資盡付東流的政策風險。地方政府在壓力之下朝令夕改、收回協議項目之事屢見不鮮。當嚴介和遭遇媒體質疑，當對國有資產流失的恐懼壓過了對于短期政績的追求，被視為投機者的嚴介和之流就得首先付出代價，吉林、江西的國資收購項目就此成為鏡花水月。

　　至于資金來源，以嚴介和這樣出身草莽的民營企業家，只有銀行、股市與下游企業墊款三大手段。要取得銀行更多的授信，要成為銀行眼中的優質資源，企業的法寶就是在短期內迅速做大，捆綁住盡可能多的社會資源，如地方政府的信任、如重大項目配套工程、如盡可能多的就業人數等。從掘得第一桶金到總資產達到60億元，前后僅用10年時間，太平洋系目前有100多個控股公司，收購了31家國有企業，有10萬名員工。成為新興市場的暴富典型。

　　嚴介和絲毫不差地按照這樣的路徑驟然走上發家之路。雖然嚴介和聲明不懂資本市場，但事實是，他在2003年重組了上市公司ST縱橫，替責任人一筆勾銷了以往的罪責，同時以20多億元的公司資產，不合邏輯地獲得了總額約2000多億元的基建合同。

　　存在于暴富邏輯中的無數疑團，嚴介和一一占全。嚴介和的神話從開始演繹的時候起就經不起推敲，卻得到了地方政府與銀行的鼎力支持。據嚴介和介紹，太平洋集團15個點的資產負債率中，銀行負債大概占2-3個點，剩下的12-13個點都是非銀行負債，包括欠供應商的錢、分包債務的工程款等，政府基建項目的應收款越滾越多。這條商業鏈條的頂端是地方政府，最下游是墊款的承包商，銀行成為冤大頭。

　　嚴介和的錯就是地方政府和銀行的錯。在各地的國資產權交易中心與交易規則業已明確的情況下，地方政府的行政劃撥式的國資重組方式師出無名；而銀行的風險內控機制徒具其表，使得嚴介和的巨額授信命懸一線。如今質疑聲起，銀行急匆匆降低授信度，對到期貸款不再續貸，對未到期貸款提前收貸，繼而提起訴訟。最典型的是，中行南通分行看到中行江蘇省分行對太平洋建設集團的7000萬元貸款本息申請訴前保全后，便在貸款到期之前急急仿效，結果發現項目的辦公室都是租的，根本沒什么可保全。他們何嘗有什么專業的風險控制機制？不過是政策與輿論的追蹤者，以及一個貌似專業實則手忙腳亂的蹩腳貸款人。

　　嚴介和或許是一個好的商人，卻不恰當地用捆綁行政資源的方式擴大了自己的風險。現在，他嘗到了苦頭，決定收手“太平洋”，對自己的弱勢地位認命。

　　中國式商人與中國式銀行的惡性互動，加上政府行政手段的助陣，正在釀成巨大的“太平洋”資金裂隙，一旦這些商業運作項目沉入海底，最終的埋單者納稅人將浮出海面。