外資廉價收購鎖定三大獵物

裴少銘　

        最近，在中國的資本市場上頗有這么幾件非同小可的事兒讓人大跌眼鏡。
    其一，花旗要約收購廣發，高調進軍中國銀行市場。由于此案事關體大，“兩會”落幕之際，溫家寶總理還就此回答了記者的提問。此后，有關政府對外資收購本土銀行的底線就成了人們爭相評議的焦點。
    其二，盛大繼美國思科正式接手之后，在短短兩月內動作頻出，先以6000萬美元的現金收購上海浩方82.1%的股份，日前又公告舉牌G華業，要約收購其近l／4的股權。
    其三，不知是不是出于被“分割包抄、逐個殲滅”的擔心，在中石油宣布自己三家A股子公司退市之后，4月中旬，中石化也以整合為旗號，為收編揚子石化、齊魯石化以及中原油氣、石油大明等忙個不停，其涉及金額總計約143億元。
    諸如此類，已經發生、正在發生或即將發生的事情還有很多。
    據透露，目前世界鋼鐵巨頭阿賽洛正在與山東萊蕪鋼鐵公司談判，計劃以2236億美元收購萊鋼38%的股權；而另一巨頭米塔爾鋼鐵也剛剛高價入主G華菱……
    種種跡象表明，中國的資本市場已經迎來了有史以來最為兇殘的一次狩獵活動：獵物已經環環鎖定，“外資”的火槍正在徐徐舉起。
    獵物一：股價遠低于未來價值者
    分析資本市場戰略投資者的想法，跟分析風險投資領域還是蠻像的：都是價值投資，都必須根據目標實體未來的增值空間下單。
    經過長期的熊市，截至2005年底，中國股票市場上己充斥了一大批市盈率PE值（股價／每股收益）低于15倍的股票，有的竟然還遠低于10倍。而目前國際資本市場上投資標準很多都在20倍左右。
    這就決定了戰略投資人首先會選擇那些股票價格明顯低于其未來價值的股份。
    這就好比買東西一樣。如果一臺價值人民幣1萬元的筆記本電腦，忽然降價賣到了2000元，甚至還不到1000元，而且保證質量沒有任何差異。那么，購買的人能不瘋搶嗎？
    據分析，這次邯鋼股改，流通股中為什么會有寶鋼股份赫然在列，其中最重要的一個原因，就是有關方面一定要保證國有優質資產不流失。
    據北京證券研究中心主任沈小平分析，目前A股中很多鋼鐵類公司的市盈率都在10倍以下，而經過前期上證指數300點的上漲之后，目前G韶鋼、G包鋼、南鋼股份、G杭鋼、G唐鋼、G馬鋼、G凌鋼、G中化、G八一的PE值仍然在5倍以下，G包鋼甚至只有二倍多，而邯鄲鋼鐵也只有4.93倍。
    假如是在資本自由流動的市場，這類公司早就被千萬次舉牌了，但在中國還沒有那么快，原因是有管制存在。
    但是，不能放松警惕，QFII（合格的境外機構投資者）額度正在不斷提升，而且他們可以通過本土注冊間接投資或借殼收購。難怪有關部門急于在邯鋼全流通之前找寶鋼來接盤。
    其他稍比鋼鐵股好一點的是金屬非金屬采礦企業。2005年底，它們很多PE值都在10倍左右。
    經過前期有色金屬股的大漲之后，目前如馬龍產業只有 8.76倍，G錫業 11.6倍，G豫光12.2倍，山東鋁業13.3倍，G銅業14.5倍，這些同樣可能是未來QFII購并的熱門股份。
    還有最受人關注的銀行業，像G民生的 PE值是 14.4倍，其他如 G招行 15倍，浦發銀行15倍。
    制造業和貿易、流通領域里，跟響當當的國藥股份、金龍汽車、紅豆股份、G蘇寧一樣，大批企業PE值都在15倍以下，G柳工12.6倍，香港控股7.51倍，經緯紡機14倍，而著名的美的電器只有10倍，雙鶴藥業也只有14倍。
    需要特別注意的是，目前重新卷土全國、甚囂塵上的炒房之風再次襲來，房地產再次成了國際游資撈取人民幣升值和土地升值油水的最佳抓手。
    據統計，業內像棲霞建設、中華企業、G建上的PE值一度跌到10以下，其他如深長城A、陽光股份、先鋒股份、騰達建設的PE值也曾跌破15。
    “綜合分析，目前像愛建股份、深發展、浦發銀行、上海集箱、燕京啤酒等，”沈小平對《環球》雜志記者說，“被QFll舉牌的可能性很大，應該重點關社。”
    獵物二；游離“保護區”者
    2005年，是中國股市的低迷年。據統計，這一年內地上市公司發生的并購案超過500次，并購金額也高達600多億元，是5年前的10倍。
    這一年，我們看到了美國新橋入股深發展，德意志銀行下注華夏銀行，柯達迎娶樂凱，百威投資青啤，凱雷謀劃徐工……
    但是最近，市場又傳來凱雷收購徐工一案由于涉及行業壟斷，在監管部門那里陷入爭執，而花旗謀取廣發的計劃至今也沒有下文，其他再如內地券商的重組，在瑞銀重組北京證券之后，更是被明令叫停了。
    由此看來，在資本項目還沒有、至少在短期內也不可能開放的情況下，外資購并中國本土企業，確實還存在一個難易程度的問題。
    具體來說，就是那些關系國計民生的行業、資本密集的行業、壟斷行業，由于歷史原因，必然存在相當的管制，外資實施購并的難度越大。相反則比較容易。
    從事實來看，流通領域是一個購并的高發地帶。無論是南京新百，還是茂業集團、成商集團，甚至是百大集團，這一些購并無一不發生在流通領域。
    這個領域，幾乎沒有什么投資限制，所以備受戰略投資人青睞。在人民幣被低估的時刻，在中國股市走了這么長時間的熊途之后，即使高溢價，QFll也樂得接手。
    “這充分說明中國零售業縱向整合的大潮已經來臨?！痹诜治銎渲芯売蓵r，北京證券、銀河證券多位分析師說，中國零售企業特別是一些具有跨國經營實力的企業，在股市上的價值正在不斷抬升，這也給他們帶來了‘賤賣’的風險。
    獵物三；熱點領域股權分散者
    據分析，在股改關鍵期，在人民幣升值預期下，多數身處房地產、國際貿易、IT界等時下熱門領域的企業都是迎戰外資跨國并購的排頭兵。
    “尤其是那些股權比較分散者，大股東持股又沒有絕對優勢的企業應該格外引起注意了?！睆V州證券何健分析道，“股改的對價會進一步縮小大股東持股比例，使股價進一步降低。除去ST股，目前這類上市公司有近240家左右。”
    在何健所言的這240家中，像美的這樣的電器制造企業，每年有大量產品出口創匯。但在資本市場上，其流通股已經是非流通數量的15倍還要多了，而且大股東持股僅占約22%。這樣的股本機構，對于惡意收購來說，確實是最好的目標。
    其他再如熱門之一的房地產企業 G萬科，其流通股占71.9%，大股東華潤持股不到13%。在人民巾被低估的當下關口，如有外資想要收購，花費同樣不需太多。
    尤其值得注意的是，近期G萬科已經走出了頗令人費解的軌線。其中是否已有風險在醞釀？已經被華潤成功謀劃過一次的萬科，會不會再一次成為別人的獵物？
    市場已經注意到萬科最新在北京、上海取得了大片令人艷羨的地皮，這還不足以讓人淌口水嗎？
    據傳，香港合生創展一直致力于謀劃內地房地產老大的位置，近期它可一直沒有放松對萬科的追求。

                               審時度勢積極備戰

    本土企業確實大面積存在被購并的可能，但是在資本領域、文化領域、能源資源領域，由于管制的存在，大體還在可控范圍之內。但如果有某家公司不幸恰好被上述三大“獵物圈”環環圈中，那就必須當心了。
    尤其是房地產、IT新經濟領域這類邊緣地帶，國際游資和風險投資高度密集，各家公司更要警惕。
    目前，新股開閘放水、QDII呼之欲出，上證綜指在1300點上下徘徊不前。一旦“電梯下行”，肯定有人要不幸中彈了。
    為此，那些不想被外資廉價收購的企業，完全可以學習“邯鋼經驗”，先抱團取火，然后采取定向收購的策略以防“惡意”。
    再如美的、萬科之類的企業，除非想賣殼或者與QFII合謀借力，否則還可以采取中石化的策略，先回購流通股，自我整合。再不濟，還可以學習中石油，讓相關項目斷然退市。
    2006年，資本如何博弈，游戲怎分勝負，最后還要看市場分解。

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