社科院李揚副院長所提難題，《貨幣迷局》已作了全面解答　　

　　2009年11月15日，在中國社會科學院學術報告廳舉行“未來10年中國經濟走向”高峰論壇。中國社會科學院副院長李揚提出了當前經濟科學中的幾個最重大的理論與現實矛盾問題，這些問題也是當前爭論不休的焦點問題。下面轉李揚副院長的第一段原話：　　

 　　“這次救市，全世界的貨幣當局包括財政部門和中央銀行都向市場上投放了大量的資金，中國的情況也不例外。在我們前1-10月份，我們的M2增長了29%，我們的新增信貸將近9萬億，對于這樣一個數據，有很多東西需要研究，那么這是不是中央銀行造成的？這是一個很基本的問題。當我們說宏觀調控的時候就假定當局是能調控的，但是情況不是這樣。今年以來，我們貨幣政策操作事實上是非常緊的，第一，法定準備金率今年沒變。第二，利率沒變。第三，儲備貨幣沒有增長。第四，我們再看中央銀行向市面上投出的貨幣，包括通過購買外匯、包括宏觀市場操作吐出的貨幣，中央銀行的貨幣，也沒有比2007年和2008年多。也就是說，今年的貨幣政策操作是非常緊的，緊的操作產生了松的結果，為什么？　”　
　　“我想有兩個解釋，一個解釋就是中國特色的東西，一個解釋就是全世界現在共同面臨的問題。中國特色的東西就是高儲蓄，高儲蓄這樣一個事情在中國已經至少二十年了，高儲蓄下，我們必須高投資，我們必須高出口，這是宏觀經濟學的基本道理，如果國內消費不能吸收掉這個儲蓄，我們必須通過國內投資和出口來吸收，如果不能吸收，那就GDP增長容易下降，所以我們20多年來，高儲蓄、高投資、高增長、高出口、高順差、高外匯這些現象同時并存，大家對投資深惡痛絕，但是投資率越來越高，我們采取了各種各樣的措施，投資率越來越高，這次應對危機，還不得不公開地說要鼓勵投資，這就表明中國經濟運行有我們不理解的東西，不能拿教科書去套，不能拿外國的理論去套。這就需要探討，這是中國特色的東西。中國特色的東西，由于中國現在在世界上受世人矚目，所以也成了世界性的課題，探討中國三高之謎成了當代經濟學的很重要的話題。”　　

歸納上述講話，李揚副院長這里提出二大矛盾問題：1、今年來我國的貨幣政策并不寬松，“我們貨幣政策操作事實上是非常緊的”，但是，M2卻增長了29%。為什么？　　

李揚副院長作了二點解釋：一是中國高儲蓄特色，高儲蓄必須高投資，但是并沒有回答為什么在貨幣政策操作上并不算寬松的情況下，M2的超量增長；二是“全世界現在共同面臨的問題”，是什么問題，這里沒說。因此，認真讀這二段話，李副院長其實并沒有回答上面他自己所提出的為什么。卻反而在后又提出了中國的“三高之謎”？　　

其實，李副院長提出來的這些問題，也包括伯南克“坐著直升機撒錢”，全世界都大增貨幣發行，實際經濟通脹并沒有發生。按照弗里德曼的貨幣理論以及現有的所有貨幣理論，都是無法解釋的。此不僅困擾我國經濟學界，也困繞著全世界經濟學理論界。現有的經濟學理論確是無法解釋，李副院長本意是提出問題，而不是解釋問題。　　

但是，這些理論問題，這種貨幣之謎，都在蔡定創的《貨幣迷局－－當代信用貨幣論》中都作出全面的，透徹的解釋。　　

《貨幣迷局》對貨幣作出了不同于馬克思與西方經濟學的全新的定義。在這個定義上，而且也只有在這個定義基礎上，《貨幣迷局》揭示了貨幣的三大運行原理（發行價值原理、派生乘數原理、股市價值原理）。貨幣發行是有二個價值形態完全不同的窗口，有價值發行窗口與非價值發行窗口，不同窗口對貨幣幣值會有不同的影響，也就是說，并不是上所有的貨幣發行增量都會產生通貨膨脹。而且，貨幣本質是價值屬性與交換媒介屬性的對立統一體，銀行派生貨幣只是貨幣交換媒介屬性的擴展。因此，蔡定創在《貨幣迷局》中，以不可辯駁的理論邏輯論證了“銀行派生的貨幣并不是貨幣”，M2的增長并不等同于貸幣發行的增長。我們通常使用的“廣義貨幣”是一個錯誤的概念，貨幣乘數實質是一種流通速度。　　

由此，我們天天談論的今年上半年的M2增長29%，并不是實質貨幣增長了這么多，只是貨幣的流通速度加快了而已。認為M2增加了就會通貨膨脹更是錯得無邊。　　

《貨幣迷局》揭示，現實經濟體對貨幣需求不僅僅是有媒介貨幣的需求，更有對價值持有貨幣需求、股市運轉對貨幣的需求。是有三大貨幣需求，而不是傳統貨幣理論所描述的僅僅是對媒介貨幣的需求。《貨幣迷局》給出了前所未有的貨幣需求公式為：　　

M＋Cv＝（GDP1＋Cl＋Bp）／k　　

這個貨幣需求公式徹底打破了費雪所奠基的，由凱恩斯、弗里德曼所發展的貨幣需求理論體系。　　

新的貨幣需求理論證明，經濟體對貨幣的需求總量是M2（《貨幣迷局》對M2重新作了定義），由于商業銀行的派生貨幣功能，使貨幣加快了流轉速度，因而在正常情況下發行貨幣只需要＝（GDP1＋Cl＋Bp）／k；從這里可以看出貨幣乘數k的作用，也就是商業銀行的作用，但是，當商業銀行因金融危機失去了派生貨幣的能力，貨幣乘數k就有可能等于1，如果k＝1，那么發行貨幣就必須要等于M＋Cv＝（GDP1＋Cl＋Bp）＝M2，由此，就從理論上揭秘了美國伯南克之所以需要坐著直升機撒錢的原因，不撒錢，美國經濟就必然崩潰。但是發行貨幣等于M2，只不過是商業銀行派生貨幣的功能由央行的超常發行直接替代，并不等于貨幣超過了實際需求量。是否會產生通貨膨脹另有原因，與央行是否替代商業銀行貨幣派生功能無關。　　

而我國M2超常增長情況與美國完全不同性質。在我國并沒有發生金融危機，乘數k是正常值。在乘數k正常值的情況下為何會發生M2超常增長？　　

從上面的貨幣需求公式我們可以看到，貨幣需求總量是：M＋Cv　　

M代表實體經濟對貨幣的需求，Cv代表虛擬經濟對貨幣的需求，貨幣需求是有二個經濟體，而不僅僅是實體經濟。　　

《貨幣迷局》中揭示了股市的“貨幣放大”規律。股市不僅有價值創生功能，而且也有價值湮滅功能。2008年股市大幅的下跌，至股市1664點時，湮滅價值高達17萬億元。管理層救市使股市有向好的預期，當股市預期收益大于當期貸款利息時，就會產生增量的貨幣需求。今年來，股市恢復性行情需要巨大的M2貨幣來補充，加上今年的剌激經濟政策也是需要一定的增量M2貨幣作支持。因此而言，今年的M2增長29%，用《貨幣迷局》理論來看，是一點也不奇怪、十分正常的現象。

　　蔡定創在《貨幣迷局》中，詳細分析與論證了貨幣的縮放原理、貨幣的客觀需求與貨幣的主觀需求原理、貨幣的外供給機制與貨幣的內供給機制，投資貨幣與消費貨幣的供求機制與原理、銀行體制對與金融危機的關系、虛擬經濟與實體經濟的平衡控制，從而為央行的貨幣政策、國家如何通過數量性宏觀調控達成快速發展、國民經濟迅速倍增，提供了堅實的理論基礎。

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