劉紀鵬，首都經貿大學教授、海南省政協委員，兼任中國社會科學院研究生院教授、財政部財科所研究生導師，全國人大《證券法》修改小組專家組成員，全國人大《國有資產法》起草組專家組成員。是著名股份制和公司問題專家，近十年主持了國家電力公司、中國投資銀行、海爾集團、海南航空萬向錢潮天津開發區總公司、李寧公司等近200家各類企業的股改、上市及管理咨詢方案設計，這些企業遍及二十多個省市和眾多產業，被媒體稱為“企業股改第一人”。并擔任中國電力企業聯合會、中國證券市場研究設計中心和上海置信電氣股份有限公司等50多家大公司和企業集團的高級顧問、獨立董事；曾任天津、成都、南寧等市政府顧問、大陸企業到香港上市法律專家組成員、第七、八屆青聯委員等職。

在這么多頭銜面前，一位平民草根膽敢質疑無上的證券權威，是不是非常可笑？且慢回答這個問題，讓我們先回顧一下可笑的中國證券歷史。

在上個世紀90年代，大批國企虧損嚴重，三角債普遍，財政難以為繼，于是政府清理債務，財政扔包袱，國企開始向銀行借錢，后來，銀行也不堪重負，此刻股市應運而生，國企改制上市，吳敬璉的“靚女先嫁”粉墨登場，成為國企的救命稻草，銀行在剝離了3.6萬億不良貸款后也加入了搶食行列，紛紛提款變現。

數據統計，從1990年末到2010年末，A股累計融資高達4.3萬億元，但現金分紅總額約1.8萬億元，分給普通投資者的紅利更少，只有區區5400萬元，收益率只有十萬分之一，而09年中國遠洋一家虧損即達到75億元，引入的戰略投資者卻收益客觀，最近三年外資股東拋售中資銀行股份套現總額已達2230億港元，另有33家企業21年來從未分紅。

而在二級市場上，會計造假、內幕交易、老鼠倉、股評欺詐層出不窮，屢禁不止，人民日報質問：如何回報九成股民虧損？吳敬璉在本世紀初股市高點拋出股市賭場論，其弟子許小年則要推倒重來，讓小股民只有割肉離場，莊家在千點附近吸貨后，故伎重演，大快朵頤。

除了配合莊家波段炒作的權威外，也有一根筋唱多的專家，董輔礽、厲以寧、蕭灼基、韓志國、吳曉求、劉紀鵬、水皮畢生都致力于呼吁百姓入市，因為股市可以增加財產性收入。他們正告股民：股市一定會漲，會不停地漲，所有的下跌都是上漲的中繼，道路是曲折的，前途是無限光明的。

他們當年有一句口頭禪，股市是經濟的晴雨表，中國經濟正處于快速增長的黃金期，股市當然也是黃金，殊不知，中國股市與跟漲不跟跌的中石油相反，它跟跌不跟漲，現在，晴雨表已經基本沒人再提了。

除了理性說教外，更有重口味的股市賭局：2009年5月9日，葉榮添(博客)寫下戰書，要與一直看空股市的財經評論員侯寧對賭2009年12月30日大盤點位，賭注是100萬元。如果到12月30日，大盤點位在4000點以上，葉榮添贏，否則侯寧贏。該局被戲稱為2009年證券市場第一賭局，戰書如下：侯寧，我倆賭100萬元人民幣，賭期為2009年12月30號中國股市最少4000點，賭金為100萬元人民幣，不要說什么你不賭之類的廢話，我知道1000萬你拿不出就賭100萬，如果不應戰只能說你是懦夫和小日本的走狗。時至2011年11月23日，上證從未超過2009年8月4日的3478。　　

深諳波段炒作的吳敬璉許小年推到重建什么樣的股市呢？天天一絲不茍地進行著比較的吳老先生要全盤美國化中國股市，他相信，這樣就能達到理想的彼岸了。

然而，美國證監會同樣對高盛欺詐采取罰款了事的辦法，對兩房的垃圾債券在全球傾銷更是樂觀其成，資本市場的投資者損失慘重。

股市證券到底能不能給普通投資者帶來收益？或者說它們的利潤源泉是什么？

劉紀鵬專家肯定會這樣回答：這是個小兒科的問題，來源于上市公司的利潤啊，也就是企業家的管理能力、勤勉、節儉，技術開發、市場營銷。

如果說讓劉專家擔任小微企業的會計肯定是屈才了，但持這種見識的人要進行證券制度頂層設計，必然是社會的悲劇了。

企業的利潤從哪里來？不外乎有兩個方面：價值需求與實體生產。前者即需求、貨幣、錢，后者是供給、商品、物。它們構成了利潤的兩大約束，價值約束與實體約束，在微觀小企業，更多的關注技術、管理、個體競爭力，而在宏觀龍頭頂級企業，則必須考慮價值的決定影響。

現行的貨幣是信用貨幣，它們從中央銀行被借出，每天產生著利息，最終需要還本付息，形成了背負龐大債務的貨幣。　　

假設追溯到開元時代，沒有貨幣，一家集合了社會頂級的技術與資源的組織，向銀行申請抵押貸款，獲得1萬億，開始招工，并給下級供應商開出訂單，結果是大量頂級商品被生產出來，包括所有的消費品；另一方面，訂單帶給了供應商們足夠的貨幣利潤，比如4000萬；最后，工人們瓜分了剩下的貨幣，也就是6000萬工資。4000萬的利潤中除去企業主的個人消費，再加上6000萬中的居民儲蓄，形成了過剩資本，它們不是用來消費的，而是用來增值的，這就是所謂的貨幣漏出；而總體貨幣剩余的部分則形成消費需求，但卻遠小于頂級企業的預期銷售收入，并必然小于1萬億的貸款成本，資不抵債，面臨倒閉破產的境地。          在市場經濟中，追逐利潤是必然要求，以貨幣結算貫徹始終，消費不足是必然產物，過剩商品、過剩貨幣、這就是馬克思講的貨幣與生產相分離，更進一步，市場機制產生了總供給總需求的結構性失衡。　　

其內在邏輯是：頂級企業貸款購買原材料與勞動力——工人獲得工資形成消費需求、供應商實現貨幣利潤——消費需求購買頂級企業商品。顯然只有消費需求才是最終需求，它來源于頂級企業的貸款，是在扣除了貨幣利潤后的剩余部分，當然小于原始貸款，這就是消費不足的根源，債務危機的根源，銀行呆壞賬的根源，大企業死局的根源。　　

而減產將導致失業加劇，工人沒有了收入更無法消費，生產進一步萎縮。為了增加就業，凱恩斯提出了政府增加支出，本質上是強行擴大再生產，從上面的模型可以得出，由于沒有改變總供求的結構性失衡，頂級貸款企業必然虧損，這就是國債高企的根本原因。中國鐵路萬億投資拉動了下面的鋼鐵、水泥、動車，給他們帶來了就業和利潤，但其自身的高負債是無法償還的。這不是中國的特例，美國減赤失敗、歐債危機的持久化、日本天文國債都是證明。　　

股市本質上是社會擴大投資的組織方式，與凱恩斯擴大政府投資一樣，投得越多虧得越多，這是宏觀總體上的結論，當然不排除個別企業盈利、快速增長的特例。　　

在能上市的企業已經完成了上市后，在股市市值與GDP已經處于同一數量級時，股市的價值約束開始顯現了，它的利潤空間越來越沒有保證，投資虧損時代來臨。　　

要解決這一市場機制內在痼疾，必須從改變總供求結構性失衡著手，而不是擴大投資，更不是放松信貸，按人發錢，印錢消費，因為它們必然導致貨幣泛濫。　　

將存貨與過剩貨幣結合起來是解決這一難題的金鑰匙，即過剩貨幣買入存貨。這里存貨的概念可以擴展，不但指鋼鐵、原油、煤炭、糧食等大總商品，也可以指一切含有人類有效勞動的成果與自然財富：水資源、重大專利、藝術品、勘探成果、荒漠綠林等具有社會正外部性的頂級財富。　　

央行發行貨幣購買上述存貨，并免費向社會公開使用，比如免費專利提高社會生產效率，增加商品供給；博物館藝術品提升國民精神素養；荒漠綠林改善環境；發揮其使用價值，實現可持續發展。在自然災害引發的通脹來臨時，拋出儲備鋼鐵、原油、煤炭、糧食、棉花、糖、油、肉等平抑物價，回收貨幣，避免物價的大起大落，同時避免投機資本囤積居奇，以及盲目擴大投資引發隨后的暴跌。　　

更為重要的是這一制度設計徹底消除了債務貨幣的隱患，不再為債務問題所困擾，走出了宏觀經濟困境。　　

而央行的購買也可以引導社會上的過剩貨幣進行真正的投資，重大專利、藝術品、林權等頂級財富的股份化，挖掘發現購買社會智力產品，并改變傳統的財富觀念，在價值總量上長期儲備，在內容上不斷推陳出新，這完全優越于股市投資，因為這種購買社會勞動成果儲備的行為不同于股份公司組織生產待售，避免了貨幣與實體經濟的分離，形成了與消費需求并列的儲備需求，而在四大需求中只有這兩者才是真正的最終需求，其結果當然是穩定的，不會引發經濟泡沫。　　

重大專利、藝術品、林權的股份化一方面讓過剩資本化害為利，另一方面調動了整個社會的創造性，對科技創新、文化發展大有裨益，必將有利推動轉變經濟發展方式。　　

當前科技、文化成果評價由專家院士壟斷，要獲獎出成果只能賄賂他們，建國以來重大成果匱乏，沒有科技文化大師證明這種方式的失敗，為此，財政變革科研文化投資方式，改為從市場購買直接成果，也就是買進重大專利、藝術品等股份，這是專利、藝術品股票化的第二個利潤來源。　　

劉紀鵬專家只知道耗費資源、污染環境、壓榨勞動力獲取利潤，只知道微觀利潤而罔顧宏觀利潤源泉，不知道重大專利、藝術品股份化的巨大利潤空間也就不足為奇了。　　

“天津文交所的天價藝術品實際上只是買賣的資金在炒家之間互相分配，文交所本身的獲利渠道就是手續費。頻繁的交易讓文交所獲得巨大利潤，而投資者之間是一種永恒的負和博弈。藝術品本身無法創造利潤，只要有人肯接盤，這種擊鼓傳花的游戲就會一直上演，泡沫破滅時，最后的接盤者就是最大的傻瓜，要承擔巨額買賣價差損失又無法從藝術品本身獲得補償。”　　

專利、藝術品本身具有巨大的使用價值，實踐中不斷升值，在實施了儲備需求措施后如虎添翼，投資者之間不是永恒的負和游戲，而恰恰是真正的價值發現過程與多贏游戲。相反，其所一貫推崇的股市卻是不容置疑的負和游戲。　　

他的反對不過是想讓股市圈錢機器永動，不停地吸食百姓血汗，奴役人們，維護其既得利益。　　

股市的未來是市值過100億的直接退市，其融資對象是銀行，因為這類公司穩定，但成長空間狹小，與銀行穩健保守的性格契合，股市的重點是創業孵化器，不是圈錢的場所。　　

當然，天津文交所并不代表專利、藝術品股票化的全部與未來，因為它的規則是極其不完善的，也不懂得因何而設。　　

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