兩年后，中國(guó)外匯儲(chǔ)備更一舉超過(guò)世界主要7大工業(yè)國(guó)的總和，達(dá)到1.76萬(wàn)億美元時(shí)，國(guó)內(nèi)輿論狂歡之后才有了一點(diǎn)點(diǎn)警覺(jué)。及至2009年4月，中國(guó)成為全球第一個(gè)超過(guò)2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的國(guó)家，獨(dú)占全球外匯儲(chǔ)備的三分之一。第一的帽子牢牢粘在頭上，不僅完全甩不脫，且已經(jīng)成為別國(guó)攻擊中國(guó)政府保護(hù)貿(mào)易、操縱匯率的主要口實(shí)。巨額外匯儲(chǔ)備增速日益加快，帶來(lái)的一系列麻煩也開(kāi)始完全顯露。

    筆者在2006年中國(guó)甫一獲得“外匯儲(chǔ)備第一國(guó)”榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)之時(shí)就曾專(zhuān)門(mén)撰文“外匯儲(chǔ)備刺痛中國(guó)”指出，“奇跡”本身并不可喜。中國(guó)外匯儲(chǔ)備的超速積累，不僅源于“血汗工廠”(勞動(dòng)力的低工資、低福利)的“廉價(jià)輸送”(人民幣幣值長(zhǎng)期低估)，還源于“只進(jìn)不出”的“中式重商主義”傳統(tǒng)。而中國(guó)付出的代價(jià)則是沉痛的——自然資源的耗竭、美好山川的污染、國(guó)民的長(zhǎng)期低工資和低福利……換回的卻是除華而不實(shí)的“外儲(chǔ)第一”名號(hào)，以及外國(guó)居民，尤其是美國(guó)人對(duì)中國(guó)的大量“名義負(fù)債”。更糟糕地，隨著外匯儲(chǔ)備潮漲，逐浪而來(lái)更具流動(dòng)性和不穩(wěn)定性的外國(guó)資本，更在精明地避開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，進(jìn)入股市、樓市，侵蝕著中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不強(qiáng)健的肌體。

   之所以要提盡快遏制，原因在于中國(guó)外儲(chǔ)增量的過(guò)快增速：中國(guó)從建國(guó)開(kāi)始，用了46年的時(shí)間才積累起1000億美元外匯。但從1000億美元到1萬(wàn)億美元，只用了1996到2006年10年；從1萬(wàn)億美元到2萬(wàn)億美元，用了不到30個(gè)月；從2萬(wàn)億美元到2.5萬(wàn)億美元，只用了17個(gè)月（據(jù)路透社報(bào)道估計(jì)）。如果沒(méi)有因次貸引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，后半程的加速趨勢(shì)還會(huì)更加明顯。

   現(xiàn)在，巨額外匯儲(chǔ)備最直接的負(fù)面作用，就是引逗了西方世界的目光，成為保守派與自由派政客們面對(duì)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)窘境的共同說(shuō)辭。以美國(guó)中期選舉季為例，幾乎每個(gè)競(jìng)選者都在指責(zé)對(duì)手幫助中國(guó)偷走了美國(guó)人的就業(yè)，并信誓旦旦要逼迫人民幣升值。在歐洲，在南美……這些指責(zé)甚至有四海一家之勢(shì)。中國(guó)依靠貿(mào)易、資本“雙順差”積累起來(lái)的外匯儲(chǔ)備，已經(jīng)成為眾矢之的。2.5萬(wàn)億美元放在這里，就成了人為操縱和有意暗算的代名詞。有鑒于此，必須盡早遏制外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，以避免反復(fù)授人以柄。

   其次，隨著規(guī)模膨脹，有效管理外匯儲(chǔ)備日益成為艱深的難題。一方面，美元指數(shù)回落在危機(jī)后呈現(xiàn)加速狀態(tài)，且美國(guó)政府已有啟動(dòng)第二輪定量寬松政策的明顯意圖，這將使得中國(guó)人民胼手胝足積累起來(lái)的國(guó)家財(cái)富，面臨急劇縮水的危險(xiǎn)。另一方面，世界上也沒(méi)有一個(gè)國(guó)家曾管理過(guò)兩萬(wàn)億美元以上的外匯資產(chǎn)，在如此巨大的規(guī)模和快速的增長(zhǎng)面前，難免手足無(wú)措，缺乏可操作的保值和增值手段，任何關(guān)于多元化配置的想法在現(xiàn)實(shí)中都很有些知易行難。

   最重要的麻煩還在于因外儲(chǔ)存在所導(dǎo)致的中國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫。從理論上講，外匯儲(chǔ)備每一個(gè)美元都對(duì)應(yīng)著央行負(fù)債。外面積累多一分，國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)貨幣投放就多一分。十年來(lái)，黃金的漲幅為350%，石油的漲幅為200%，中國(guó)央行釋出的貨幣供應(yīng)量卻擴(kuò)大了450%。如果用M2/GDP作衡量標(biāo)準(zhǔn)（比值越大，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)貨幣化的程度越高），中國(guó)目前是1.8倍，而美國(guó)只有0.6倍，日本、韓國(guó)不過(guò)是1倍左右。這直接引致了近幾年的資產(chǎn)泡沫化，最具體的例子就是房地產(chǎn)，過(guò)去十年國(guó)內(nèi)住宅均價(jià)上漲了超過(guò)五倍。如今，普羅大眾血汗喂養(yǎng)長(zhǎng)大的外儲(chǔ)怪獸正日益明顯地體現(xiàn)出反噬特性：流動(dòng)性助推房?jī)r(jià)、房?jī)r(jià)助推通脹、通脹抬高生活成本、生活成本降低幸福指數(shù)。

   事實(shí)上，外匯儲(chǔ)備本質(zhì)上非國(guó)家私產(chǎn)，而只是暫時(shí)操之于政府。它不但不是什么“廟堂神器”，如果不用之在民眾身上，其價(jià)值也體現(xiàn)不出來(lái)。所以，在外匯儲(chǔ)備問(wèn)題上，最根本的出路，還是政府要轉(zhuǎn)換思維。

   一方面，政府不能把外儲(chǔ)的留存和使用權(quán)攥在手里，應(yīng)該實(shí)施還匯于民的舉措，例如，可以考慮在戰(zhàn)略上放開(kāi)管制，把更多外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置在民間，投入在市場(chǎng)，這也有助于改變?nèi)嗣駧艃?nèi)部貶值、外部升值的吊詭局面。另一方面，按照剛結(jié)束的五中全會(huì)促進(jìn)公平正義的指導(dǎo)思路，政府完全可以通過(guò)投入部分外匯儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)社保、醫(yī)保、教育虧空和欠賬，提升民眾的生活福利和保障水平，乃至不妨考慮使用外匯，為公眾對(duì)外購(gòu)買(mǎi)各類(lèi)保障服務(wù)來(lái)體現(xiàn)關(guān)愛(ài)善意。

   實(shí)際上，外匯儲(chǔ)備的使用跳出外儲(chǔ)配置幣種多元化的傳統(tǒng)思維模式，以買(mǎi)資產(chǎn)、促進(jìn)口來(lái)取代買(mǎi)外幣乃至買(mǎi)股權(quán)。原因是，在人民幣相對(duì)于其他貨幣出現(xiàn)整體升值的情形下，通過(guò)持有外幣標(biāo)價(jià)的其他國(guó)家國(guó)債、政府機(jī)構(gòu)債、股權(quán)等虛擬資產(chǎn)，不僅存在決策風(fēng)險(xiǎn)，也根本無(wú)法消除人民幣升值引起的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)損失。最近5年，因?yàn)槿嗣駧派刀a(chǎn)生的外匯儲(chǔ)備損失，保守估計(jì)超過(guò)1萬(wàn)億元人民幣。而鼓勵(lì)各類(lèi)機(jī)構(gòu)和居民從國(guó)外進(jìn)口設(shè)備、商品、糧食、資源和技術(shù)等，將既可以引進(jìn)生產(chǎn)力，又可以提升民眾生活水準(zhǔn)，還可以快速降低外匯儲(chǔ)備余額，提高利用效率。

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