截至2013年11月2日，A股市場新股上市絕跡整整一年。就在IPO項目暫時停擺的這一年，平安證券卻遭遇了史上最不“平安”的一年。

　　保薦項目頻頻曝出丑聞

　　2011年底，平安證券就因勝景山河項目，被證監會出具警示函。2013年3月，平安保薦的萬福生科IPO造假案被市場討伐，與此同時，又被曝其保薦的海聯訊因涉嫌財務造假，被證監會立案。2013年10月，其保薦的秋盛資源又被證監會在IPO財務專項檢查中發現涉嫌財務造假，而被移交稽查部門。不僅如此，據同花順iFinD統計數據顯示，平安證券最近四年保薦的IPO中，將近一半的項目出現了上市即業績變臉的情況。IPO項目屢陷財務造假丑聞、財務造假和業績變臉的質疑，保薦質量實在令人汗顏。也正因如此，平安證券被業內封為“問題IPO工廠”和證券市場的“三鹿奶粉”。

　　平安證券投行曾經人才濟濟，是平安證券非常倚重的人才團隊，但是現在已經散落各方。根據同花順數據統計，平安證券2011年保代出走人數為39人，2012年為31人，2013年為4人。保代的連續出走對于以投行業務著稱的平安證券來說，可以說是釜底抽薪。

　　為彌補其在萬福生科案中的過失，切實履行應有責任，5月11日，平安證券宣布出資3億元成立專項基金，先行償付符合條件的投資者因萬福生科虛假陳述而遭受的投資損失，截至2013年7月3日，已支付1.79億元補償費。設立補償基金，釆取先償后追方式，先行以基金財產償付符合條件的投資者，再向主要責任方及連帶責任方追償，這在中國證券史上屬首次。

　　證券公司分類結果是證券監管部門對證券公司合規管理和風險控制整體水平的評價。2012年，平安證券因勝景山河造假案，券商評級由AA級降至A級。2013年7月，證監會發布的證券公司分類結果顯示，平安證券又因萬福生科造假案，券商評級直接由A降為C ，與民生證券并列為行業最低等級。這對平安證券未來IPO項目承攬，帶來了非常大的信譽障礙。

　　2013年10月14日，平安證券因在推薦萬福生科IPO過程中，未能勤勉盡責地履行法定職責，出具的保薦書存在虛假記載，而正式收到中國證監會開出的被稱為自有保薦制度以來最嚴厲的處罰通知書。證監會責令平安證券改正違法行為，給予警告，沒收業務收入2555萬元，并處以5110萬元罰款，暫停保薦業務許可3個月的處罰。該罰單被稱為證監會有史以來開出的最頂級的罰單。

　　過分短視和內控不嚴

　　為何一家IPO曾連續幾年名列前茅的投行會質量問題頻出，并被指為財務造假的幫兇和證券市場的“毒瘤”?面對指責，平安證券公開承認內控不嚴，技不如人。仔細分析平安證券內控，我們發現其問題頻出，主要基于以下幾個原因。

　　一是通道收益最大化的戰略目標。企業戰略目標對正確引導企業健康發展、有效實現內控目標起著基礎性作用。證券公司戰略目標的制定對保薦項目的承接、風險的識別和流程設計、人力資源的規劃以及內部監督，都起著重要的作用。2009年IPO的重啟，為證券公司投行業務提供了大好的發展機會。為此，平安證券將對通道資源的爭奪作為自己的主要戰略目標。公司將主要精力放在追求保薦項目數量上，競爭策略具有較典型的“包工頭”和“生產隊”特征。為追求短期利益最大化，保薦人往往身兼多個項目，有的人甚至兼顧6—7家公司，使得保薦人無充分的時間按質量控制程序，認真履責。這為平安證券帶來一路飄紅的保薦數量(4年保薦近100家)，同時也為未來保薦質量問題頻出埋下了深深的隱患。

　　二是全公司調配保代資源的人力資源政策。人力資源尤其是關鍵崗位員工的素質，對于內部控制效果的發揮至關重要。證券公司保薦人員的業務勝任能力、職業道德，直接影響著保薦項目的質量。有效利用人力資源是內部控制目標實現的有力保障。因利益驅動，平安證券采用全公司調配保代資源的人力資源政策，即當某個項目需要保代簽字時，就在全公司范圍內臨時指派保代。這經常造成簽字保代不是真正做項目的人，他們可能既不熟悉上市公司業務，也不具備專業勝任能力。萬福生科案中的保薦人何濤和平安證券投行部負責人崔嶺，都是因此而“躺著中槍”的。何濤長期在平安證券固定收益部門任職，在萬福生科立項到最終上市期間，崔嶺僅是投行部下設的上海分部總經理。二人在萬福生科IPO項目上簽字，完全是領導臨時的安排，他們既完全不熟悉萬福生科的業務情況，更談不上有效履責和發揮風險防控作用，質量把關“走形式”就成為必然。

　　三是對部分關鍵核查環節未進行勤勉審慎的盡職調查。盡職調查是整個保薦業務中最為基礎和最為重要的環節，也是保薦機構全面了解發行人、評估風險、實施風險控制的重要手段。是否做到高效、準確、完整的盡職調查，直接決定保薦項目的質量。保薦項目的盡職調查要求項目組成員具有運用專業知識的能力和豐富的證券市場經驗，對發行人的經營情況及其面臨的風險和問題做出全面、準確、獨立的判斷。證監會萬福生科案調查組發現，在盡職調查過程中，平安證券未能按照盡職調查工作要求，全面審慎核查和獨立判斷萬福生科各報告期內財務狀況、財務數據的真實性，在沒有獲得充分的盡職調查證據情況下，做出了保薦承諾。

　　（作者單位：江西財經大學會計學院）

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