美國投資家吉姆•羅杰斯說：中國將經(jīng)歷一次嚴(yán)重的經(jīng)濟蕭條，就像當(dāng)年的英國和美國一樣，當(dāng)經(jīng)歷過經(jīng)濟蕭條后，中國才將會成為一個偉大的國家。沒有什么事情是一路上升的，19世紀(jì)的美國經(jīng)歷了十五次經(jīng)濟危機和一次內(nèi)戰(zhàn)，1907年的美國整個經(jīng)濟幾乎破產(chǎn)，但現(xiàn)在的美國還是最強大的。 日本是另一個成功的例子，但也沒辦法避免成長中的倒退，1966年的日本金融體系崩潰， 也沒有阻止他成為世界上最富有的國家。 經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼在其著作《蕭條經(jīng)濟學(xué)的回歸》中也擔(dān)憂的指出：在幾乎所有的亞洲國家都經(jīng)歷了一次毀滅性的崩潰之后，中國是不是下一個即將崩塌的神話？
　　國內(nèi)的許多人士也有這樣的憂慮，搞市場經(jīng)濟，不可能不經(jīng)歷經(jīng)濟蕭條。在不久的將來，當(dāng)然誰也無法預(yù)測具體時間，或許就在人們感覺最好的時候，中國可能出現(xiàn)經(jīng)濟蕭條。長遠來看，這對中國經(jīng)濟未必是壞事，中國經(jīng)濟可能在經(jīng)歷了麻煩后，才能真正產(chǎn)生有利于經(jīng)濟良性發(fā)展的機制，從長期來看，這也許是中國經(jīng)濟健康成長所必然要經(jīng)歷的。
　　現(xiàn)在的問題似乎已經(jīng)不是要討論經(jīng)濟蕭條是否會發(fā)生，而是何時發(fā)生了。除了上帝，誰也無法準(zhǔn)確預(yù)測經(jīng)濟危機發(fā)生的具體時間。但是我們還是可以觀察到一些令人擔(dān)憂的現(xiàn)象，就像地震發(fā)生前總有一些征兆一樣。這些對于我們的判斷也許有些幫助。這也許有助于我們做好準(zhǔn)備。
　　我們知道，一般來說，投資、出口和消費是拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”。現(xiàn)在通過觀察，我們發(fā)現(xiàn)許多現(xiàn)象顯示出，這“三駕馬車”可能正在出現(xiàn)令人擔(dān)憂的問題。

一、投資

　　投資顯現(xiàn)出趨緩的信號。種種跡象表明，在中國宏觀調(diào)控使得國內(nèi)投資增速慢下來的同時，外資在中國投資的興趣也開始有所下降，相當(dāng)一部分外國投資者開始擔(dān)心，中國經(jīng)濟是否已經(jīng)過熱。今年前八個月，外商直接投資企業(yè)的設(shè)備進口下降了近12個百分點， 進口增幅下降，意味著投資就要慢下來，所以不能再進口那么多。
　　一些外國投資者開始舍中國而投資印度，他們認(rèn)為相對于中國，印度經(jīng)濟處于起飛階段、相對安全。外資的流向很微妙，一旦這些持有人民幣資產(chǎn)的資金在某一時段集體撤出，對中國經(jīng)濟的影響是巨大的。
　　國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)的投資已明顯減緩，房地產(chǎn)熱錢獲利了結(jié)的情形已經(jīng)相當(dāng)明顯。近幾年房地產(chǎn)業(yè)成為推動社會固定資產(chǎn)投資快速增長的主力，房價的飚升刺激了投資的迅猛增加，帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)，拉動了經(jīng)濟增長以及地方財稅的迅速增加。長三角各地房地產(chǎn)業(yè)的投資在全社會的固定資產(chǎn)投資中都占到20%以上。
　　然而房地產(chǎn)的過度投資同時帶來了許多不良后果。目前國內(nèi)市場不少行業(yè)的產(chǎn)能過剩，主要表現(xiàn)在與房地產(chǎn)宏觀調(diào)控后相關(guān)產(chǎn)業(yè)供求關(guān)系變化上，如鋼鐵、建筑材料、電解鋁等產(chǎn)品的價格調(diào)整。也就是說，當(dāng)以房地產(chǎn)為主要經(jīng)濟增長點的格局發(fā)生變化后，中國經(jīng)濟未來的增長點又在哪里？
　　近兩年形成的產(chǎn)能正在釋放，但由于需求趕不上供給的速度，企業(yè)的利潤率增幅和PPI開始下降。無節(jié)制的投資，盲目的擴大再生產(chǎn)，已經(jīng)使得中國面臨生產(chǎn)過剩的危機。國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部的行業(yè)展望報告認(rèn)為，2006年行業(yè)發(fā)展的國內(nèi)外宏觀環(huán)境偏緊，多數(shù)行業(yè)利潤將從前幾年的高速增長轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長，隨著近幾年投資形成的產(chǎn)能逐漸進入投產(chǎn)期，生產(chǎn)能力和總供給將進一步擴大，在總需求尤其是外需的不確定性增強的情況下，一些行業(yè)的發(fā)展將面臨生產(chǎn)過剩或有效需求不足的制約。
　　但是，相當(dāng)多的人對所謂投資趨緩的信號不以為然。他們認(rèn)為隨著“十一五”規(guī)劃的實施，會掀起新一輪大規(guī)模投資。法國巴黎銀行駐北京經(jīng)濟學(xué)家陳興動認(rèn)為：“因為2008年奧運會將在中國召開，同年黨的第十七屆全國代表大會也將召開；2009年是政府換屆；2010年上海將舉辦世界博覽會。中國會設(shè)法調(diào)控經(jīng)濟增長速度，讓增長步伐在2006年放慢、在2007年下半年開始復(fù)蘇，并在2008年以一片繁榮景象迎接來自世界各地的人們”。
　　似乎多數(shù)人都愿意接受這種觀點，他們認(rèn)為雖然從現(xiàn)在到2008年，投資可能會有一個短暫的下降，但政府一旦認(rèn)為這種下降過頭，宏觀經(jīng)濟不景氣，政府便可能增加公共投資，開始新一輪的基礎(chǔ)設(shè)施投資，使經(jīng)濟重新提速。
　　政府當(dāng)然可以增加公共投資，開始新一輪的基礎(chǔ)設(shè)施投資，然而政府大規(guī)模投資的效果并非總是如人所愿。過去我們已經(jīng)有過慘痛的教訓(xùn)，政府投資變成了低水平重復(fù)投資，造成了大量的資金浪費，最終形成了大量的不良資產(chǎn)。為應(yīng)對亞洲金融危機，從1998年開始，政府進行了大量的公共投資來提振中國經(jīng)濟。為此中央政府的財政赤字從1997年的560 億飆升到2002年的3000多億。 2005年中國人民銀行、銀監(jiān)會的一份報告內(nèi)稱：至2004年12月底，國有四大商業(yè)銀行累計不良資產(chǎn)為32654億元。中國人民銀行從2000年5月至2004年11月，先后七次注資22250億，不良資產(chǎn)值占存款的24.8％。
　　在一個權(quán)力和權(quán)力資本難以受到監(jiān)督和約束的體制里，以大量負債所支撐的公共工程意味著：少數(shù)擁有權(quán)力的腐敗官員在透支全體國民的未來（存款，國債、股票等等）。
　　社會上已經(jīng)形成呼聲：“改革開放，億萬中下層民眾二十多年付出努力，創(chuàng)造和累積的財富，都在政府國庫中給官僚特權(quán)階層無止境地侵吞了”。且不說腐敗所帶來的惡果，就是這些政府投資到最后該如何消化呢？正如經(jīng)濟學(xué)家謝國忠所警告的那樣：這些投資到最后只能通過出口來消化。然而出口業(yè)已是問題重重。
　　世界經(jīng)濟預(yù)測小組“Experian”的全球經(jīng)濟學(xué)主任達特博士表示：“中國壯觀的經(jīng)濟變革，是冒著掩蓋一些嚴(yán)重和潛在的缺陷和政策困境的風(fēng)險。中國投資熱的冷卻，不會有任何重大補救的可能性。由于經(jīng)濟減速的財政系統(tǒng)表面的弱點和避免人民幣大增值的困難，或通過通貨膨脹或被迫升值，這個風(fēng)險很少能有滿意的選擇來給予消除”。

二、出口

　　出口是中國經(jīng)濟增長的重要支柱，官方的數(shù)據(jù)表明，目前中國的外貿(mào)依存度已約達70%。然而現(xiàn)在出口市場也面臨問題。
　　今年貿(mào)易順差預(yù)計全年將達到1000億～1200億美元，而去年全年只有320億美元。作為全球第一大鋼鐵進口國的中國，2004年凈進口鋼鐵1500萬噸，而2005年卻預(yù)計凈出口約500萬～800萬噸。同樣的場景還發(fā)生在機電產(chǎn)品、紡織品和高能耗產(chǎn)品中。今年1到8月，機電產(chǎn)品的出口同比增幅高達33％，而進口增長只有10.8％。外貿(mào)順差的激增，意味著中國經(jīng)濟的增長比過去幾年任何時候都更依賴于外部需求。
　　前面說過無節(jié)制的投資，盲目的擴大再生產(chǎn)，已經(jīng)使得中國面臨生產(chǎn)過剩的危機。焦炭、電解鋁、水泥、玻璃、鋼鐵、汽車、手機、部分紡織品以及部分化工行業(yè)等供過于求的態(tài)勢十分明顯，煤炭、電力等行業(yè)供過于求的態(tài)勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)。供大于求必然導(dǎo)致過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到國際市場，從而形成貿(mào)易順差的大幅度增加。今年上半年順差占GDP的比例為4.9%，為改革開放以來的最高水平。由于國內(nèi)各種產(chǎn)品大量過剩，被擠壓到海外找市場，是導(dǎo)致貿(mào)易順差激增的主要原因。
　　企業(yè)正面臨產(chǎn)能過剩、成本上升、利潤減少、競爭加劇以及貿(mào)易壁壘的多重壓力。美國、歐盟以及南美的貿(mào)易壁壘正在使中國企業(yè)遭受損失，而一些國家則因此受益（比如印度）。一些國家扶持印度這個與中國處于同一水平的發(fā)展中國家，意圖是使中國勞動力低廉的優(yōu)勢無法發(fā)揮。世界石油價格以及原材料的上漲，進一步提高了出口企業(yè)生產(chǎn)成本。
　　人民幣升值，壓縮了出口企業(yè)的利潤空間。按照郎咸平教授的說法，中國的制造業(yè)的利潤率平均只有5％，所以只要升值5%，跟我們出口有關(guān)的廠商們利潤全部被吃光，貶值5％呢，跟進口有關(guān)的公司呢全部被吃光。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主指出人民幣升值將造成：外國直接投資將減少；經(jīng)濟成長率會大幅滑落；銀行壞帳問題更為嚴(yán)重；失業(yè)率上升；鄉(xiāng)村通膨壓力大增等。
　　出口企業(yè)的競爭優(yōu)勢開始減弱，低廉勞動力的無限供給是中國出口企業(yè)最主要的競爭優(yōu)勢。然而現(xiàn)在是一方面，一些國家扶持印度這個與中國處于同一水平的發(fā)展中國家，意圖是使中國勞動力低廉的優(yōu)勢無法發(fā)揮。一方面隨著我國勞動力結(jié)構(gòu)性短缺的出現(xiàn)，發(fā)生在中國東南沿海發(fā)達地區(qū)的“民工荒”已開始向內(nèi)地蔓延，內(nèi)地一些勞動力輸出大省也因開始出現(xiàn)局部“民工荒”。勞動力短缺是目前中國農(nóng)村正在發(fā)生的一個重大變化。國務(wù)院發(fā)展研究中心農(nóng)村部部長韓俊在他領(lǐng)導(dǎo)的一項調(diào)研中說，全國20％的農(nóng)村已無多少剩余勞動力，在中部地區(qū)的許多村子里，16—25歲的青壯年越來越少。
　　我們的出口產(chǎn)品大多是低附加值產(chǎn)品，缺乏核心競爭力。中國社科院的一份研究表明，從1978年到1998年，在中國持續(xù)20年的經(jīng)濟高速增長中，資本的貢獻率為28％，技術(shù)進步和效率提升的貢獻率為3％，其余全部是勞動力的貢獻。中國的經(jīng)濟的核心競爭力在于人口眾多，潛在的巨大消費力和低廉的勞動力。而在技術(shù)上我們并沒有形成真正的核心競爭力。除一些低附加值的產(chǎn)品外，“中國制造”絕大部分還停留在組裝加工業(yè)上。汽車的核心技術(shù)、電腦的核心技術(shù)、手機的核心技術(shù)都掌握在外國人手里。中國制造業(yè)的許多領(lǐng)域中科技水平跟世界的差距并沒有縮小，在關(guān)鍵領(lǐng)域中還拉大了，特別是在信息產(chǎn)業(yè)、精密儀器、生物科技等方面，大約90%的產(chǎn)業(yè)價值都產(chǎn)生在中國之外。
　　作為我們第一出口目的地的美國經(jīng)濟也面臨問題。二十年前，美國還是一個債權(quán)國，現(xiàn)在，它卻欠下別的國家高達2.5萬億美元的債務(wù)。美國人花的比掙的多，用于投資的比儲蓄的多，消費的比生產(chǎn)的多。而世界其他國家剛好相反，他們將多余的產(chǎn)品出口到美國，并把多余的錢投到美國。中國正是這樣做的。這種局面潛在的風(fēng)險是，如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)問題，中國會怎樣？當(dāng)美國經(jīng)濟放緩，進而削弱它對外國產(chǎn)品和儲蓄的需求時，中國有能力消費更多自己的產(chǎn)品嗎？中國有能力消化更多的自有儲蓄嗎？我們的這種依賴出口的增長模式是否能夠持續(xù)？特別當(dāng)國際金融市場匯率不確定性增加、貿(mào)易摩擦的政治化及知識產(chǎn)權(quán)糾紛不斷時，未來的進出口貿(mào)易，是否能夠保證中國經(jīng)濟的持續(xù)增長？

三、消費

　　制約消費的因素很多，其中最重要的是社會保障、居民收入及財富水平。由于我國社會保障體系的不完善、住房、醫(yī)療和子女教育服務(wù)給居民帶來的沉重負擔(dān)，個人消費者必須面臨養(yǎng)老、防病、以及孩子教育的問題，還要承擔(dān)水、電、煤等公用事業(yè)和服務(wù)價格上漲的可能。因而造成消費者高儲蓄低消費的心態(tài)，使得居民儲蓄率居高不下，目前已上升到46％。而7個最發(fā)達資本主義國家平均的人均儲蓄率只有6.4%。
　　在經(jīng)濟學(xué)上，一個國家的儲蓄，就是產(chǎn)出中沒有當(dāng)期消費掉的部分。大家都明白，要擴大消費，進而推動內(nèi)需，長遠之計在于改變以政府投資拉動經(jīng)濟的增長模式，同時改變財政政策的方向，變“建設(shè)財政”為“公共財政”以刺激消費。因為如果不能夠先建立完善的社會保障體系，改變結(jié)構(gòu)性問題，那么居民的“謹(jǐn)慎型”儲蓄是不會改變的，消費是難以啟動的。然而，現(xiàn)實卻是我國80％以上的勞動者沒有基本養(yǎng)老保險，85％以上的城鄉(xiāng)居民沒有醫(yī)療保險。
　　數(shù)據(jù)顯示出，9月末我國居民儲蓄存款同比增長了約20%。2005年8月中下旬，中國人民銀行在全國50個大、中、小城市進行了城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查，結(jié)果顯示城鎮(zhèn)居民儲蓄意愿增強，消費意愿下降，認(rèn)為“更多儲蓄”最合算的居民人數(shù)為37.9％，較上年同期提高4.5％。居民儲蓄存款快速增長的深層次原因，在于居民對預(yù)期支出和預(yù)期收入的不確定性，導(dǎo)致居民的預(yù)防性儲蓄動機強化。
　　在國內(nèi)，商品房及家居用品幾乎是居民消費最大的一塊，但是住房消費似乎透支了居民的消費能力。購買住房使得大部分人成為了房地產(chǎn)開發(fā)商和銀行的“苦力”，他們這一輩子，甚至下輩子的錢，都被商品房給吞沒了。盡管中國的房子是由世界上幾乎最便宜的勞動力建造的，使用的是相對便宜的原材料，但中國的商品房價格，即使是與美國這樣的發(fā)達國家相比，也并不算低。高企的房價和巨大的還款的壓力，使得居民不得不縮減其他消費開支。然而更令人不安的，是作為消費支柱的房產(chǎn)消費的需求也開始下降，首次置業(yè)需求、改善居住條件需求、動拆遷需求、資產(chǎn)保值與抗風(fēng)險需求、中長期投資需求都開始出現(xiàn)下降。有學(xué)者認(rèn)為，由于未來的住宅需求無法吸納全社會的巨大產(chǎn)出，即便今年不壓抑房地產(chǎn)，明、后年也會出現(xiàn)供大于求的局面，而嚴(yán)重供過于求，將使房價不可逆轉(zhuǎn)地持續(xù)下跌。
　　居民收入差距拉大，是導(dǎo)致居民消費乏力、內(nèi)需不振的另外一個重要原因。財富集中在少部分人手里，并不利于內(nèi)需的擴大。大多數(shù)居民在貧富差距進一步拉大、收入增長緩慢的前提下，要想實現(xiàn)消費的升級，實屬不易。目前絕大多數(shù)民眾收入水平低、支付能力不夠，最大的問題就在于國內(nèi)財富分配的兩極分化。而這種財富的兩極分化，并非是市場經(jīng)濟使然，而是我們轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟制度缺陷所造成的結(jié)果。當(dāng)一個國家的少數(shù)人通過現(xiàn)有的制度缺陷占有社會大量或絕大多數(shù)財富時，整個社會的內(nèi)需擴大就十分困難了。有需求的絕大多數(shù)人，沒有這種需求的支付能力，而無法實現(xiàn)潛在需求；有支付能力的人則需求過足，而無法讓個人潛在的消費再擴展。在一個沒有機會平等的社會中，不僅不存在社會的公平性，也沒有個人收入水平提高的公平性。在這樣的情況下，社會的財富就可能向少數(shù)人集中，絕大多數(shù)人的消費也就無法擴展。
　　我們從上面的分析中隱約看到，投資、出口和消費，都存在令人擔(dān)憂的問題。
　　我們應(yīng)該記住教訓(xùn)，90年代中期的亞洲金融危機，是在長達十五年的強增長之后發(fā)生的，經(jīng)濟的強勁增長，一直掩藏了潛在的問題。
面對更高的薪水要求、更高的技術(shù)要求，更多的貿(mào)易壁壘，更多的匯率問題，更高的能源消耗，更大的貧富差距，更高的房地產(chǎn)費用和污染的環(huán)境……那么，更多的增長能力將來自于那里？

（本文僅授權(quán)轉(zhuǎn)載于《經(jīng)濟展望》雜志•2005-12-23）

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