外資套現背后的銀行業(yè)漏洞

2009年03月13日 投資者報

　　投資者報(記者)2月27日，香港市場風傳，中國工商銀行（601398行情,愛股）（01398.HK）三個境外戰(zhàn)略投資者持股禁售期到4月28日結束，境外戰(zhàn)略投資者之一的高盛已委托數家大中華基金在香港市場試盤，測試基金接貨意向。受此影響，工行H股股價當日下跌1.22％。

　　3月5日，工行董事長姜建清在接受媒體采訪時稱，工行目前還在做工作，外國投資者不一定都會選擇減持。

　　但事實是，從去年底開始，中資銀行的洋股東們正在紛紛撤退，競相上演一場看誰跑得快的比賽：2008年12月31日，瑞士銀行（UBS）拋空33.78億股中國銀行（601988行情,愛股）H股，套現8.08億美元，拉開外資機構減持中資銀行板塊的序幕；今年1月7日，美國銀行以每股3.92港元的價格拋售建設銀行（601939行情,愛股）56.2億股H股，凈賺10億美元；1月14日，蘇格蘭皇家銀行（RBS）將持有的中國銀行108.1億股股票盡數沽出，套現約24億美元……

　　一時間市場風聲鶴唳。要走的終究留不住，人們轉而猜測乃至期待，下一個撤離的會是誰？境外投資者在中資銀行來去匆匆、進退自如的同時，不僅讓人要問：他們憑何而來？又因何要走？

　　戰(zhàn)略投資者的投機策略

　　2005年，中資銀行引入境外投資者掀起高潮。從工商銀行、建設銀行等國有銀行再到北京銀行（601169行情,愛股）、南京銀行（601009行情,愛股）等地方城市商業(yè)銀行，境外投資者蜂擁而至全面開花。據中國銀監(jiān)會統(tǒng)計，截至2006年12月底，已有29家境外機構投資入股21家中資銀行，入股金額190億美元。

　　但不料3年光景不到，一些看上去的“幸福婚姻”就走到了盡頭。

　　按照銀監(jiān)會監(jiān)管要求，入股中資銀行的單一境外合格投資者持有股份比例不得超過20％，多個境外投資者持股比例合并不超過25％。一般意義上講，持有5％及以上中資銀行股份的境外投資者為戰(zhàn)略投資者，持有5％以下視為財務投資者。

　　在實際運作中，境外投資者入股中資銀行時，除了與銀行原有股東簽署《股份認購協(xié)議》外，還需要與目標公司（中資銀行）簽署一攬子的《業(yè)務合作協(xié)議書》，戰(zhàn)略投資者承諾在未來一定時期內對目標公司提供技術及業(yè)務協(xié)助，展開全方位戰(zhàn)略合作。

　　為吸引境外戰(zhàn)略投資者，中資銀行基本上都重復了同樣步驟：資產剝離，然后是股份制改革。通過資產剝離，由國家（包括地方政府）一次性買單，將嚴重影響銀行管理效能和經營業(yè)績的非金融類資產以及不良貸款從銀行中徹底拿走，讓銀行變得干凈、漂亮。股份制改革則是為銀行下一步在境內外公開上市做鋪墊。

　　干凈的財務指標，明確的上市預期，還有出乎意料的超低入股價，于是，境外機構投資者們紛至沓來爭相搶買中資銀行“原始股”。除了持股比例不超過20％的限制讓境外投資者們有些遺憾外，他們幾乎不承擔任何風險。對不遠萬里而來的他們最有吸引力也最具現實性的選擇是：低價進入，上市后高價賣出，這是一個包賺不賠的買賣。

　　在境外投資者短期贏利前景非常確定的情況下，戰(zhàn)略投資者們必然會采取套現了結的機會主義行為。中資銀行寄希望于用股權換機制、換管理、換技術，幾乎是一廂情愿。在戰(zhàn)略投資者已經自覺或不自覺蛻變?yōu)樨攧胀顿Y者的時候，戰(zhàn)略投資不過是投機策略而已。

　　進退規(guī)則漏洞不少

　　自市場上開始接連上演驚心動魄的外資大出逃以來，與民間輿論嘩然不同，主流觀點卻普遍對外資的大舉撤離表現出不同尋常的理解、寬容甚至是某種慶幸。銀行方面表示“沒有外資，中資銀行會更好”。針對中投公司接盤舉動，更認為是外資撤離給中投提供了大好投資機會。

　　面對境外投資者的退出行為，主流看法也幾乎高度一致：境外投資者后院著火，急需套現自救。

　　但上述觀點顯然經不起推敲。既然“中資銀行會更好”，當初為何要迫不及待引進境外戰(zhàn)略投資者去改善銀行治理？外資撤離給了中投大好投資機會，3年前的機會不是更好？外資減持的行為是否過于輕松和隨意？

　　盡管從商業(yè)角度需要坦然面對境外投資者的正常減持行為，但另一方面，作為監(jiān)管機構和銀行自身，也必須從國家金融主權和金融安全高度出發(fā)，對此前引進境外戰(zhàn)略投資者的制度和相關技術安排進行反思和檢討，并進而重新研究和完善境外投資者的進入和退出機制。

　　在進入方面，目前規(guī)定的入股中資銀行的境外合格投資者的條件過于原則化和抽象化，應進一步提高準入門檻并制定量化標準，在審查程序方面應變形式審查為實質審查、多重審查。事實上，絕大部分發(fā)達國家對外國投資者進入本國金融業(yè)都采取了諸多技術性保障措施，投資者看著容易但做到難。

　　在戰(zhàn)略投資者評價和退出機制方面，至少有以下如下幾方面需要進行改善：關于投資期限。作為中長期的戰(zhàn)略合作安排，為保持雙方在經營發(fā)展戰(zhàn)略上的一致性，應要求境外投資者入股時間一般不應低于5年，目前通常采取的3年鎖定期太短；外資是否退出或以何方式退出。這需要以雙方業(yè)務合作協(xié)議是否被正常履行為考量重點。如果戰(zhàn)略投資者不能履行其合作承諾，中資銀行有權對戰(zhàn)略投資者的股份減持行為說“不”；逐步或分階段退出。戰(zhàn)略投資者不宜一次性無條件全部轉讓銀行股份，每次減持股份前還應事先向銀行說明并為銀行預留合理的應對時間，以避免銀行受到不必要的沖擊和影響。

　　此外，還要高度關注并重視，境外金融機構對中資銀行在知識產權方面的長期或永久性授權許可，避免因外資單方撤離而讓銀行已有業(yè)務陷入停頓，即或資金撤出在先，而投資方對目標公司業(yè)務合作和技術支援也應合理延續(xù)。

　　簡言之，銀行作為金融機構非同一般商業(yè)企業(yè)，境外投資者的進與退不僅關系銀行自身生存發(fā)展，還可能涉及國家金融主權和國家金融安全。

　　回頭審視中資銀行的境外戰(zhàn)略投資者們一窩蜂地來又一陣風地去，竟讓人想起電影《瘋狂的石頭》里的一句臺詞：這里是公共廁所嗎，想來就來，想走就走？

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