自2014年7月國資委提出“四項改革”試點以來，央企及其旗下上市公司動作不斷，已有重組動作或重組預期強烈的個股走勢異常精彩。據中鐵隧道集團副總工程師王夢恕透露，國家已開始研究中鐵和中鐵建合并計劃。

　　新一輪的國企改革分兩條線進行。一是國企混合所有制改革;另一個就是央企合并與重組。前者是為調動民資，釋放經濟活力;后者是未來實施“走出去”戰略，是為了做大做強。今天我們要說的正是后者。

　　央企整合大幕剛開啟

　　近期裝備制造業央企間的兼并重組活動非常活躍，中電投和國家核電合并在春節前獲得了中國最高決策層的簽字同意，中國北車[0.36% 資金 研報]和中國南車[0.85% 資金 研報]更是在日前分別發布了關于本次合并通過境外反壟斷審查的公告，離完成整合只待臨門一腳。

　　2015年兩會期間，李克強強調要準確界定不同國有企業功能，分類推進改革。加快國有資本投資公司、運營公司試點，打造市場化運作平臺，提高國有資本運營效率。有序實施國有企業混合所有制改革，鼓勵和規范投資項目引入非國有資本參股，加快電力、油氣等體制改革。在政府工作報告發布之前，全國政協委員、原國資委副主任黃淑和曾透露，目前國務院國有企業改革領導小組正在研究討論國企改革方案，“兩會”后會逐步發布。

　　專家表示，在一路一帶和“走出去”戰略之下，國企特別是央企的強力整合不斷上演，成為國企改革中的亮點之一。中國南車和中國北車的合并，以及國家核電和中電投的合并就是一個重要信號。

　　央企合并傳聞暗示重要信息

　　除了上述已確定的事件外，今年關于央企合并傳聞不斷發酵。

　　1、2月12日，市場一度傳言，中國移動[-0.49%]與廣電網，中國電信[1.07%]與中國聯通[1.87%資金 研報]分別整合，四巨頭強化成雙巨頭格局，集中中國的電信央企。根據傳言，電信和聯通合并成中國聯和電信網絡公司，合并后的新公司將拆除CDMA網絡，保留1個4G牌照，發展FDD和TDD組合網;保留1個固網牌照，重點保障固話和寬帶業務，形成與中國移動的移動網絡覆蓋的錯位競爭。與此同時，移動與廣電網絡[0.88% 資金 研報]合并成立中國移動通信網絡公司，保留1個移動4G牌照，1個固定電話和寬帶牌照;重點保障移動通信業務，繼續保持該領域的領先優勢。

　　2、2月17日，有外媒大篇幅報道，中國政府正在研究將中石油與中石化，中海油與中國化工分別整合成更大的石化巨頭，寄希望新巨頭能與國際石油大鱷一爭高低。外媒曝出，如果中石油和中石化合并，將產生世界最大的公司之一。合并后的公司至少在短期內能夠控制中國絕大部分的陸上油氣生產，并將擁有數千億美元的總資產。屆時將成為國際巨頭埃克森美孚、BP、殼牌等真正的競爭者。

　　3、3月17日，據中國經濟周刊報道，全國人大代表、中鐵隧道集團副總工程師王夢恕在談到南北車合并時表示，南北車合并是好事，符合國際形勢，就是要壟斷技術、一個拳頭出海。王夢恕又談到，國家已開始研究中鐵和中鐵建合并計劃。中鐵和中鐵建合并的好處也是可以防止惡性競爭，防止鐵總壓價。價錢低了，低于成本我就可以不干了。

　　雖然涉及傳聞的企業紛紛否認，但不少觀點認為，在“走出去”戰略加快實施形勢下，央企一家獨大分成多頭格局若干年后，又到了再次整合，握緊拳頭一致對外的時代。中國企業改革與發展研究會副會長李錦就曾明確表示，央企合并是大趨勢。去年開始，華孚并入中糧，年底南北車合并，今年年初，中電投與國家核電重組都是出于此種考慮。

　　央企合并有什么好處?

　　數據顯示，國資委旗下共有112家央企，旗下共有277家A股上市公司。截止目前，總市值合計10.8萬億元。央企整合的一個重要目標在于形成合力，贏得對外競爭。業務得到有力拓展，讓“一帶一路”項目的落地會更有保障，更有效率。

　　以中國南北車合并為例，新組建的企業將在規模上對一直領先業界的日美歐巨頭形成壓倒性優勢，有望在海外競標中占據主動。據中國南車一位管理層透露，“順利的話各種手續將在4月份完成”，合并后的新公司銷售額將是加拿大龐巴迪公司(鐵路業務)的約4倍。

　　據中信證券[2.88% 資金 研報]分析師劉海博測算，2030年前全球海外高鐵遠期規劃8.0萬公里，其中未完成的建設里程為6.5萬公里，高鐵投資(包括路基、橋涵、軌道、電氣化工程、信息化工程、車輛購置)總額17.4 萬億，年均投資1.1萬億。在提升國際化，加強海外銷售方面，新組建公司將通過統一布局海外投資、整合海外銷售團隊和統一品牌形象，積極參與海外競爭，提升市場份額。而在國內市場方面，可以增強企業協同性，降低費用，提高盈利能力。合并雙方將在研發、生產、采購、銷售等領域充分發揮協同效應，實現資源合理配置，提升公司整體實力。

　　再拿正在整合中的國家核電和中電投來說，據華夏能源網發布的數據顯示，中電投是一家注冊資本人民幣120億元的巨無霸，截至2013年末，中電投電力裝機8976萬千瓦，實現利潤111億元。而對于2007年成立的國家核電來說，其注冊資本金只有后者的1/3。2013年，國家核電營業收入為99.6億，尚不及中電投的利潤多。華夏能源網研究員楊潔春表示，國家核電合并入中電投以后，中電投的核電項目，會給國家核電獲得更多的訂單。目前中電投已參股5個運行核電廠和3個在建核電項目，更在多地有多個核電項目在開展前期工作。楊潔春還說，對于中國核電來說，中電投與國家核電的合并是一件好事，雙方的重組合并如果處置得當，將帶來諸多正向效應。

　　央企合并大猜想

　　從高層改革思路來看，全力推行新一輪國企改革有深遠意義。目前經濟下行，很多產能過剩的行業無法走出困境，我們就需要激發全社會的積極性和創造性。無論是國有企業的改制，引進新的戰略股東、戰略投資人，還是民營企業的自身發展也好，都要解決他們的動力和積極性的問題。而在國企改革過程中，也有利于形成良好的公司法人治理結構，對構建市場經濟體制經濟是長遠利好。

　　申萬宏源分析師張圣賢指出，國企改革方案討論已涉及改革深水區，由于國企改革頂層設計方案尚未出臺，引入戰略投資者和員工持股計劃等實施混合所有制改革的案例較少，各地仍靜待相關操作細則和紅線出臺，隨著國企改革頂層設計方案出臺和地方兩會人事調整完成，2015年各地國企改革有望進一步加速，國企改革有望成為貫穿今年的重要主題。而從總理報告透露訊息來看，央企合并這條線未來有望延伸至電力、鐵路(基建)、軍工等領域。

　　需要特別提到的是，在繼15日一汽集團董事長徐建一協助巡視組調查后，16日中紀委網站再次公布中石油總經理廖永遠嚴重違紀正接受組織調查。對此，光大證券[2.47% 資金 研報]分析師薛俊認為，中央此舉是想借反腐提升改革進度，而在反腐之后，可謂黃金遍地。

　　毫無疑問，國企改革、特別是央企改革的大幕正式拉開，投資價值將持續顯現。中央通過對央企改革為地方國企改革提供改革藍本，更具確定性，這也是我們更為看好央企的重要理由。同時，根據穆虹在兩會上透露，國務院成立了國企改革領導小組，由國務院領導親自掛帥，國企改革方案上半年出臺可能性極大。

　　但也正如國務院國資委研究中心競爭力研究部部長許保利所言，國有企業是被改革者，但同時也要將其視為一個改革者。而判斷企業兼并重組是否成功的標志，不是兼并重組工作最后是否完成，而是能否形成協同效應發揮體系性優勢。從這個層面來說，央企合并大幕雖開啟，但任重道遠。#FormatImgID_0#

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