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　　本周上證指數收漲近3%，十八屆三中全會后連續兩周錄得漲幅。相比周一的氣勢如虹，最近兩個交易日市場明顯猶豫。短線走勢向來陰晴難定，咱們聊點稍遠一點的趨勢：假使資本市場承擔新一輪改革中對資源配置的重要作用，在整體改革的背景下，會否燃起場外資金對A股的熱情從而造就新一輪牛市。聊聊新牛市需要的基礎、需要的外部條件，聊聊可能的牛市演變。當然，牛市的成因需要天時地利人和，而牛市夭折往往簡單得多，姑且亂擺龍門陣。

　　所謂新一輪牛市，如果出現，應該是藍籌股的牛市——創業板已經處于大牛市周期了，只有藍籌股及其代表的主板指數還處于低迷期。創業板目前市盈率高企，能夠維持已屬不易，再攀高峰難度較大。相比之下，改革照耀下除新興產業之外的各支柱產業能否煥發新春，資本市場能否成為市場配置資源的核心場所、成為支持實體經濟健康向上的引力，關系到資金的大流向，關系到新牛市的根基。

　　如上一期所說，牛市首先要有資金面的支持。創業板牛市，源自場內資金的不斷波段操作，場內資金玩來玩去玩不動大盤藍籌，但足夠將新經濟的故事反復挖掘。新牛市必須要有場外資金的大量入場。如有新牛市，新生血液很可能來自另一大市場——樓市。

　　近年房地產市場遠比股市紅火，賺錢效應遠比股市突出，幾乎是國人最熱門、最重要的投資所在。十八屆三中全會貌似沒再提房地產市場調控的目標，但明確提出影響更大的政策，那就是房地產稅。可以預見的是，未來財產稅將成為非常重要的稅收來源。三中全會之后，本周國務院常務會議決定整合不動產登記職責、建立不動產統一登記制度，將其提到“國務院機構改革和職能轉變方案的重要內容”、“建設現代市場體系的必然要求”的高度。以后，不動產審批、交易和登記信息在有關部門間將互通共享，消除“信息孤島”，還將推動建立不動產登記信息公開查詢系統。合理猜測，這是全國推行房產稅的前奏，是接受社會監督的鋪墊。

　　樓市的空置率如何，租售比、房價收入比的不合理成分有多大，是爭議很大的話題。從草根調查和直觀判斷看，除人才不斷聚集的一線城市外，大部分二三線城市在城區不斷擴大、新樓盤不斷吞食新城區的擴張中，產生豐富的樓市泡沫。這種高速擴張仍在繼續，城鎮化的快節奏在可預見的未來幾年難以改變。大量的供應只是樓市的一個方面，普遍尋租的官場風氣下，官員多套房產以及拋售房產的信息也許是未來幾年的常見現象。官員是一方面，更大一方面是樓市炒客。發達國家經歷過樓市熱潮，房產稅下房地產業不再是美國支柱產業。在此之前，炒樓客從來不會認為稅收對其炒房有很大的影響。因為以前的政策調控告訴人們，不管是稅收的壓力還是手續的壓力，都能轉嫁。但是，真的實施存量房收稅政策，囤在手里的房一年比一年成本大不一樣，在市場供應大、城鎮化已經完成到一定程度的背景下，存量房交易量還能那么大嗎?如果房產稅全面推行，市場預期不排除未來一兩年就發生轉變。

　　樓市投資資金體量龐大，這路資金和股市相通。股市、樓市，是國人缺乏投資渠道的當下能對抗貨幣貶值的少數路徑之一。民眾既不滿足于銀行存款低利率，又不想走偏門投資。樓市降溫，股市升溫，是未來一個合理的預期。

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