⊙莊健 ○主持 于勇

　　在1月25日的議息會議后，美聯儲宣布把0-0.25%的超低利率維持時間從2013年中期推遲到至少2014年末，并首次將通脹目標明確為控制個人消費支出價格指數的增幅在2%以內，還表示如果經濟復蘇勢頭惡化不排除推出新的寬松政策的可能。

　　美聯儲再次以這種方式釋放寬松信號，其主要目的一是希望提振國內投資者和消費者的信心，防止經濟增速下滑；二是希望穩定人們的長期通脹預期，避免通貨緊縮的發生。然而，美聯儲的再寬松政策將對包括中國在內的新興經濟體帶來哪些影響？

　　首先，美聯儲的再寬松政策反映今明兩年美國經濟增長前景不容樂觀，這將影響新興經濟體的出口需求。根據美國經濟分析局的最新估計，去年美國經濟增長率已由2010年的3%下滑至1.7%。盡管目前諸多預測機構都判斷今明兩年美國經濟增速會稍高于去年，但最近世界銀行和國際貨幣基金組織(微博)(IMF)還是紛紛下調了它們前些時候對美國經濟增長率的預測。另外，根據這次議息會議透露的信息，目前多數聯儲委員對今明兩年經濟增長速度的預測也比他們去年11月所做出的預測有所降低。綜合多家的預測來看，今明兩年美國經濟增速都在2%左右，相比去年只有微弱的提高。由于美國經濟復蘇乏力，新興經濟體中那些對外依存度高的國家或地區(如新加坡、韓國、中國臺灣、中國香港等)將會明顯感受到外需疲軟的影響。作為應對，一方面這些國家(或地區)必須大力挖掘其內部投資和消費等內需潛力；另一方面，則必須盡快調整出口布局，加強區域內的貿易和投資合作。

　　其次，美聯儲的再寬松政策將導致美元疲軟，從而推高國際大宗商品價格，為新興經濟體帶來輸入型通脹壓力。盡管維持超低利率并不直接導致市場流動性的增加，但超低利率大大降低了投資者和消費者的融資成本，提振了全球資本的投機欲望。如在美聯儲宣布再寬松政策的當周，紐約期金漲幅超過4%，紐約原油期貨價格上漲超過1%，反映一攬子國際大宗商品價格走勢的CRB指數上漲近3%。國際大宗商品價格的波動走高，將通過進口和資本市場渠道為新興經濟體帶來輸入型通脹壓力。

　　第三，美聯儲的再寬松政策將使新興經濟體持有的美元資產縮水，影響貨幣政策的制定和實施。超低利率的再寬松政策必然導致美元貶值，而美元貶值一方面意味著持有外匯儲備較多的新興經濟體國家(或地區)的美元資產價值會貶值和縮水；另一方面，美元貶值又會導致國際資本流入中國及其他新興經濟體去投機、去套利，從而造成國內貨幣政策上的兩難選擇。

　　當然，美聯儲的再寬松政策對新興經濟體各國(地區)的影響程度與這些國家(地區)的產業結構和經濟增長方式密切相關。那些對外依存度高、產業結構單一的國家(地區)所受影響的程度相對較大，而那些對外依存度低、產業結構全面的國家(地區)所受影響的程度則相對較小。

　　由此看來，美聯儲的再寬松政策為新興經濟體的“調結構”、“轉方式”再次敲響了警鐘。

　　(作者系亞洲開發銀行駐中國代表處高級經濟學家)