章玉貴：全力提升產(chǎn)業(yè)控制力與定價(jià)權(quán)
 當(dāng)外資日漸滲透到中國(guó)重要產(chǎn)業(yè)的每一根毛細(xì)血管之時(shí)，在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)越來越深地被納入國(guó)際分工體系之中的今天，如果中國(guó)本土產(chǎn)業(yè)無法形成核心技術(shù)能力，沒有自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，沒有自己的品牌，不能占據(jù)價(jià)值鏈中的高端環(huán)節(jié)，則中國(guó)本土產(chǎn)業(yè)將被捆在低質(zhì)高耗、低附加值的產(chǎn)業(yè)鏈條中，就有可能永遠(yuǎn)受制于人，永遠(yuǎn)處于被動(dòng)和跟隨的地位，在全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中就有被邊緣化的危險(xiǎn)。
金融危機(jī)似乎已成全球經(jīng)濟(jì)版圖重新切割的催化器。

英國(guó)老牌的《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志12月27日刊文提出，在21個(gè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，中國(guó)實(shí)際上已有制造業(yè)產(chǎn)出、外匯資產(chǎn)、出口額等12個(gè)指標(biāo)超過了美國(guó)。而到2025年，則中國(guó)所有主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都將超過美國(guó)。差不多同時(shí)，英國(guó)知名智庫——經(jīng)濟(jì)與商業(yè)研究中心發(fā)布研究報(bào)告稱，英國(guó)的第六經(jīng)濟(jì)大國(guó)地位已被“金磚五國(guó)”之一的巴西所取代。并且十年之后英國(guó)的世界經(jīng)濟(jì)排名還將進(jìn)一步滑落到世界第八；歐洲另外兩個(gè)經(jīng)典資本主義強(qiáng)國(guó)——德、法的經(jīng)濟(jì)地位也會(huì)持續(xù)下跌，而俄羅斯與印度將位列世界經(jīng)濟(jì)前五強(qiáng)。

假如不引入比較客觀的全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力參照系，似乎今日全球產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)中心真的已東移與南遷。先得承認(rèn)，從資源稟賦與經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間來看，國(guó)土面積差不多是英國(guó)35倍、人口數(shù)量是英國(guó)3倍且資源極為豐富的巴西，在工業(yè)化進(jìn)程中超過英國(guó)是遲早的事；即將享受“入世紅利”且資源潛力雄踞世界首位的俄羅斯，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力更是歐洲工業(yè)強(qiáng)國(guó)難以比擬的；印度則早已把自己視為主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)。因此，筆者發(fā)現(xiàn)，近年來所有關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)性數(shù)據(jù)發(fā)布，差不多都會(huì)在工業(yè)化大國(guó)中產(chǎn)生一定的心理波動(dòng)。例如，一向喜歡看高中國(guó)制造業(yè)實(shí)力與趨勢(shì)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨詢機(jī)構(gòu)HIS環(huán)球透視，今年3月發(fā)布報(bào)告稱中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出去年首度超越美國(guó)時(shí)，英國(guó)就有學(xué)者驚呼：這標(biāo)志著“經(jīng)濟(jì)史上一個(gè)500年的周期走到盡頭”。而美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力協(xié)會(huì)也對(duì)美國(guó)失去最大商品生產(chǎn)國(guó)地位深表擔(dān)憂。

其實(shí)，一向憂患意識(shí)濃厚的西方媒體近年來不斷釋放工業(yè)化國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體之間力量此消彼長(zhǎng)信息的用意非常清楚，即通過放大中國(guó)等“金磚國(guó)家”的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提醒依然處于主導(dǎo)地位的西方國(guó)家必須高度正視全球產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)版圖變遷的趨勢(shì)。而事實(shí)上，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的真實(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，遠(yuǎn)未達(dá)到可以取代傳統(tǒng)工業(yè)強(qiáng)國(guó)的程度。筆者相當(dāng)不認(rèn)可中國(guó)社科院關(guān)于中國(guó)位居全球100個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)首位的判斷。簡(jiǎn)單的市場(chǎng)份額比較，根本沒有實(shí)質(zhì)性意義。就以制造業(yè)來說，中國(guó)目前每年2萬億美元的制造業(yè)產(chǎn)值中，真正有產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力意義的部分，不會(huì)超過三分之一。若以勞動(dòng)生產(chǎn)率、產(chǎn)業(yè)獲益程度、產(chǎn)業(yè)控制力等關(guān)鍵指標(biāo)衡量，所謂中國(guó)制造業(yè)超過美國(guó)的說法最多只是說法而已。美國(guó)1150萬產(chǎn)業(yè)工人每年創(chuàng)造的產(chǎn)值差不多相當(dāng)于中國(guó)1億產(chǎn)業(yè)工人創(chuàng)造的產(chǎn)值，只能說明中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率水平與美國(guó)不可同日而語；何況中國(guó)日漸做大的制造業(yè)規(guī)模，實(shí)際上是以在華外商投資企業(yè)的不斷膨脹為底基的。如果GE、蘋果、通用汽車等在華投資美國(guó)企業(yè)果真實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)回流，如果日本和歐洲在華投資企業(yè)也采取類似行動(dòng)，則中國(guó)制造業(yè)規(guī)模將迅速跌出世界前五。

另一方面，中國(guó)產(chǎn)業(yè)規(guī)模做大還是以不斷失去市場(chǎng)控制度為代價(jià)的。最近10年來，外資對(duì)中國(guó)制造業(yè)市場(chǎng)的平均控制力已超過三分之一。在中國(guó)已開放的產(chǎn)業(yè)中，每個(gè)產(chǎn)業(yè)排名前5位的企業(yè)幾乎都由外資控制；在中國(guó)28個(gè)主要產(chǎn)業(yè)中，外資在23個(gè)產(chǎn)業(yè)中擁有多數(shù)資產(chǎn)控制權(quán)。特別在電子信息和汽車等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，中國(guó)企業(yè)已取得的產(chǎn)業(yè)進(jìn)步遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上外資的產(chǎn)業(yè)控制趨勢(shì)。盡管中國(guó)去年頭頂世界第一汽車產(chǎn)銷大國(guó)的帽子，但如果扣去世界六大汽車集團(tuán)在華生產(chǎn)基地的產(chǎn)量，中國(guó)能拿得出手的也就是奇瑞、比亞迪(002594,股吧)、吉利、力帆和一汽、二汽、上汽等“國(guó)家隊(duì)”里的本土品牌和相關(guān)產(chǎn)量了。若以此為衡量基準(zhǔn)，誰敢說，中國(guó)汽車超越了美日和歐洲？

而從產(chǎn)業(yè)獲益程度來看，中國(guó)制造業(yè)更是處于為主要發(fā)達(dá)國(guó)家打工的尷尬地位。眾所周知，一國(guó)制造業(yè)在國(guó)際分工中的獲益程度，主要取決于國(guó)內(nèi)制造業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，以及東道國(guó)在產(chǎn)業(yè)增值分配中所占的比例。目前中國(guó)制造業(yè)中有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，基本上集中于中低附加值產(chǎn)品領(lǐng)域，絕大多數(shù)行業(yè)在國(guó)際分工中仍處于產(chǎn)業(yè)鏈末端。在附加值最集中的研究設(shè)計(jì)和銷售推廣領(lǐng)域，中國(guó)能拿到的利潤(rùn)非常稀少。諸多代工企業(yè)堆積木式的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出能夠帶來的產(chǎn)業(yè)獲益更多時(shí)候顯得微不足道。相比而言，美、英、日、德、法等國(guó)不僅在工業(yè)化過程中享受著諸多資源與價(jià)格紅利，而且通過精心構(gòu)筑的資源定價(jià)體系牢牢掌握著國(guó)際產(chǎn)品與高端產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，一直處于國(guó)際分工鏈的高端。中國(guó)要打進(jìn)主要由他們把持的國(guó)際定價(jià)體系，絕非一朝一夕之功。

因此，當(dāng)外資日漸滲透到中國(guó)重要產(chǎn)業(yè)的每一根毛細(xì)血管之時(shí)，在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)越來越深地被納入國(guó)際分工體系之中的今天，如果中國(guó)本土產(chǎn)業(yè)無法形成核心技術(shù)能力，沒有自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，沒有自己的品牌，不能占據(jù)價(jià)值鏈中的高端環(huán)節(jié)，則中國(guó)本土產(chǎn)業(yè)將被捆在低質(zhì)高耗、低附加值的產(chǎn)業(yè)鏈條中，就有可能永遠(yuǎn)受制于人，永遠(yuǎn)處于被動(dòng)和跟隨的地位，在全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中就有被邊緣化的危險(xiǎn)！

在主要國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)越來越集中到對(duì)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)與資本控制力爭(zhēng)奪的當(dāng)下，提升產(chǎn)業(yè)控制力與定價(jià)權(quán)，理應(yīng)是下一個(gè)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心主題。

作者系上海外國(guó)語大學(xué)國(guó)際金融貿(mào)易學(xué)院院長(zhǎng)

向松祚：決定名義匯率的兩股力量
 決定人民幣名義匯率實(shí)際水平有兩股力量：一是人民銀行穩(wěn)定匯率的政策意圖，一是市場(chǎng)對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)期，包括企業(yè)、個(gè)人結(jié)售匯和炒匯者的投機(jī)行為。兩股力量近期皆出現(xiàn)重大變化。中央銀行之政策意圖，已經(jīng)從單邊升值改變?yōu)榫S持匯率基本穩(wěn)定，既不能繼續(xù)維持單邊升值，亦不能放任匯率快速貶值。
11月30日，我到法蘭克福參加德意志聯(lián)邦銀行和貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇(OMFIF)聯(lián)合主辦的“Bundesbank—OMFIF第一次經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)議”，會(huì)議主題是歐債危機(jī)之最新進(jìn)展、救助方案和歐元前景。論到歐元前景，與會(huì)者自然談 到美元和人民幣，仿佛當(dāng)今世界已經(jīng)是美元、歐元和人民幣三足鼎立之時(shí)代。人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略和策略尤其激起大家興趣。當(dāng)日晚宴，坐我旁邊的德意志聯(lián)邦銀行負(fù)責(zé)國(guó)際事務(wù)的理事會(huì)成員拿格爾博士(Dr. Joachim Nagel )問我：全球都在議論人民幣國(guó)際化，依照你的觀察，中國(guó)政府真的希望人民幣成為一個(gè)重要國(guó)際貨幣嗎？他們真的愿意為此采取必要的改革嗎？近期國(guó)際市場(chǎng)上人民幣貶值預(yù)期揮之不去，人民幣國(guó)際化進(jìn)程看來已經(jīng)受到些許 阻礙，中國(guó)政府有什么應(yīng)對(duì)措施？

拿格爾博士問得深入，我盡我所能給予解釋，意猶未盡。

一個(gè)禮拜之后(12月9日)，瑞士達(dá)沃斯論壇下屬的國(guó)際貨幣體系分論壇到北京舉辦“國(guó)際貨幣體系改革小型會(huì)議”，焦點(diǎn)也是人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略、策略和政策。據(jù)會(huì)議主辦者介紹，達(dá)沃斯論壇舉辦此類會(huì)議之目的，就是為了 理解主要貨幣大國(guó)(美國(guó)、歐洲和中國(guó))對(duì)未來全球貨幣體系的構(gòu)想和相應(yīng)的戰(zhàn)略策略，以便對(duì)未來全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局有一個(gè)清晰的判斷。大半天會(huì)議下來我得到的印象，一些與會(huì)者對(duì)中國(guó)政府推進(jìn)人民幣國(guó)際化的真正意圖不 甚明瞭，對(duì)中國(guó)政府的決心頗有懷疑，對(duì)人民幣國(guó)際化的前景并不看好。許多人不約而同提到近期離岸市場(chǎng)人民幣貶值預(yù)期持續(xù)深化，即期匯率連續(xù)多日跌停，可能預(yù)示著人民幣國(guó)際化的趨勢(shì)暫時(shí)告一段落。

兩次會(huì)議上辯論的話題很有代表性和啟發(fā)性。相關(guān)問題至少有四個(gè)：(1)近期人民幣為什么會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的貶值趨勢(shì)？所謂人民幣匯率“跌停”背后的原因是什么？(2)人民幣貶值是否意味著人民幣國(guó)際化進(jìn)程受阻？易言之，人 民幣持續(xù)升值是否是國(guó)際化的前提和必要條件？(3)中國(guó)政府是否真正明白人民幣國(guó)際化必然面的諸多挑戰(zhàn)？是否有決心矢志改革、突破障礙、迎難而上？(4)如果不是基于持續(xù)名義匯率升值，那么人民幣國(guó)際化的真正基礎(chǔ)是 什么？

坦率地說，市場(chǎng)和普通百姓對(duì)近期人民幣匯率貶值的擔(dān)憂或者關(guān)切是過分夸大了，所謂“跌停”之說多有誤導(dǎo)。以12月12日為例。當(dāng)天“跌停”的匯率水平為6.3613，即期匯率水平為6.3589，同日人民銀行宣布的匯率中間價(jià) 為6.3297。相對(duì)6.3297的中間價(jià)，匯率跌到6.3613就算觸及每天0.5%的波動(dòng)限制，這就是所謂跌停。然而，所謂連續(xù)9天跌停期間，人民幣中間價(jià)匯率實(shí)際升值了290個(gè)基點(diǎn)：11月30日是6.3482， 12月12日是6.3297。即期市場(chǎng) 匯率則從6.3799升值到6.3613， 升值幅度達(dá)到0.3%。

由此可以看得很清楚，決定人民幣名義匯率實(shí)際水平有兩股力量：一是人民銀行穩(wěn)定匯率的政策意圖，一是市場(chǎng)對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)期，包括企業(yè)、個(gè)人結(jié)售匯和炒匯者的投機(jī)行為。兩股力量近期皆出現(xiàn)重大變化。中央銀行之政策意圖，已經(jīng)從單邊升值改變?yōu)榫S持匯率基本穩(wěn)定，既不能繼續(xù)維持單邊升值，亦不能放任匯率快速貶值。

市場(chǎng)預(yù)期的變化尤其劇烈。我以為起碼有五個(gè)方面的變化值得注意：第一、出口和貿(mào)易順差增速顯著放緩，改變了人民幣升值預(yù)期;第二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致外商直接投資和熱錢流入放慢;第三、歐債危機(jī)持續(xù)惡化，導(dǎo) 致部分國(guó)際金融機(jī)構(gòu)拋售在華資產(chǎn)、抽走資金;第四、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)，導(dǎo)致部分投資者轉(zhuǎn)向海外投資;第五、國(guó)家有意鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人海外投資，導(dǎo)致企業(yè)和個(gè)人結(jié)匯意愿下降。以10月份為例，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)收匯結(jié) 匯率是61.67%，付匯售匯率為63.7%，即金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)和個(gè)人結(jié)售匯后再到中央銀行結(jié)售匯的比例，顯示企業(yè)和個(gè)人購買外匯意愿上升。

10月份人民銀行外匯占款凈減少893.4億美元，引起許多人擔(dān)憂，認(rèn)為國(guó)際投資者唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)“自我實(shí)現(xiàn)”，開始出現(xiàn)大規(guī)模資金外流甚至“資金外逃”。這種擔(dān)憂顯然是過度了。10月份人民銀行外匯占款減少的 原因相當(dāng)復(fù)雜，我國(guó)外匯儲(chǔ)備除了主要是美元之外，還包括部分歐元、澳元和其他貨幣資產(chǎn)，這些貨幣近期相對(duì)美元匯率下降。全部?jī)?chǔ)備資產(chǎn)折算成美元計(jì)價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)減少。如果綜合其他國(guó)際收支因素看，2011年企業(yè) 和個(gè)人對(duì)外付匯基本正常，還沒有出現(xiàn)所謂熱錢大規(guī)模流出的現(xiàn)象。盡管我國(guó)出口和整體經(jīng)濟(jì)放緩是不爭(zhēng)事實(shí)，確實(shí)已經(jīng)開始刺激人們產(chǎn)生匯率貶值的預(yù)期。然而，須知我國(guó)進(jìn)出口增速依然比全球整體貿(mào)易增速高出一倍以上 ，須知我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然可以維持至少8.5%的速度，須知我國(guó)吸引外資依然會(huì)維持相當(dāng)穩(wěn)定水平，穩(wěn)居新興市場(chǎng)國(guó)家第一，再加上我國(guó)資本賬戶還沒有實(shí)現(xiàn)完全自由兌換和開放，所以展望未來，所謂資金大規(guī)模流出或“資本 外逃”的可能性極小，用不著大肆渲染。

多年來，我堅(jiān)持反對(duì)人民幣名義匯率單邊升值，并且早就說過，單邊升值對(duì)我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)有害無益，不可持續(xù)，理由無需贅述。當(dāng)人民幣開始出現(xiàn)持續(xù)貶值態(tài)勢(shì)之時(shí)，一些朋友問我：你反對(duì)人民幣升值，現(xiàn)在匯率開始貶值， 是不是正好符合你的意愿？我答：此一時(shí)，彼一時(shí)也，我反對(duì)匯率單邊升值，亦反對(duì)單邊貶值，尤其是大幅度快速貶值。匯率政策牽一發(fā)動(dòng)全身。其所以能夠牽動(dòng)全身者，預(yù)期也。預(yù)期這個(gè)東西，聽起來玄乎其玄，看不見， 摸不著，亦無法用精確數(shù)量指標(biāo)來衡量。數(shù)百年來，經(jīng)濟(jì)學(xué)者和心理學(xué)家為此傷透腦筋，至今所獲甚微。然而，沒有哪個(gè)有斤兩的經(jīng)濟(jì)學(xué)者和投資者會(huì)否認(rèn)，預(yù)期才是決定資產(chǎn)價(jià)格和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)最關(guān)鍵和最具威脅的力量。求學(xué) 期間拜讀凱恩斯名著《就業(yè)、利息和貨幣通論》，書中“預(yù)期”出現(xiàn)頻率極高，可謂觸目皆是。凱恩斯以兩個(gè)獨(dú)立篇章(第五章和第十二章)深入闡述預(yù)期對(duì)投資波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的決定性。股市投機(jī)者出身的凱恩斯，對(duì)預(yù) 期改變之威力有著切膚般的痛切感受，他那著名的“挑選股票猶如選美之理論”就是基于大眾集體心理和“牛群”預(yù)期。貨幣政策和匯率政策之所以要以穩(wěn)定為上策，我之所以呼吁決策者“不要玩弄匯率”，蓋因?yàn)轭A(yù)期之轉(zhuǎn) 變往往挫敗政策制定者的所有期望，讓美好的政策意圖付之東流。

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起自2005年7月1日所謂“匯率機(jī)制改革”，實(shí)際就是人民幣名義單邊升值，尤其是不斷強(qiáng)化了單邊升值預(yù)期。單邊升值預(yù)期對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的傷害就是刺激出驚人的房地產(chǎn)泡沫，導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)日益泡沫化。為什么中央要以最 大決心“打壓”房地產(chǎn)，“要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸”？要繼續(xù)堅(jiān)持遏制投資和投機(jī)性房地產(chǎn)需求？為什么中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要牢牢抓住實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)根本基礎(chǔ)？基本原因就是房地產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì) 整體泡沫化或投機(jī)氛圍濃厚，導(dǎo)致許多原本從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投機(jī)。房地產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)投機(jī)性氛圍的出現(xiàn)，主要推動(dòng)力量就是人民幣單邊升值預(yù)期所誘發(fā)的熱錢流入、外匯占款劇增和國(guó)內(nèi)貨幣信用的高速擴(kuò)張。

是泡沫總是要破滅的，即使沒有政府的強(qiáng)力調(diào)控，泡沫也會(huì)破滅。就像當(dāng)年赫魯曉夫譏諷美國(guó)霸權(quán)所說的一句名言：樹不會(huì)長(zhǎng)到天上去!任何資產(chǎn)價(jià)格泡沫是不會(huì)永遠(yuǎn)膨脹下去而不破滅的。我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)和大幅度下 跌勢(shì)所必然。然而，假若此時(shí)真的形成人民幣單邊貶值預(yù)期，火上澆油，推波助瀾，誘發(fā)投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)急劇負(fù)面轉(zhuǎn)向，那將產(chǎn)生災(zāi)難性后果：通脹預(yù)期將嚴(yán)重惡化、外商投資大幅度縮減乃至撤離、所有資產(chǎn)價(jià)格( 房地產(chǎn)、股市等等)短期急劇下跌乃至崩盤、償還外債負(fù)擔(dān)急劇上升(我國(guó)總體對(duì)外負(fù)債高達(dá)1.2萬億美元)、資金外逃急劇增加……經(jīng)濟(jì)增速顯著下降在所難免。以往一切經(jīng)濟(jì)政策之經(jīng)驗(yàn)表明：預(yù)期的急速轉(zhuǎn)變往往導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的 劇烈波動(dòng)，所有宏觀經(jīng)濟(jì)政策無所措手足!因此之故，我認(rèn)為人民銀行最近致力緩和匯率貶值預(yù)期、穩(wěn)定匯率水平是正確之舉。

匯率貶值預(yù)期是否會(huì)遏制人民幣國(guó)際化趨勢(shì)？近期人民幣貶值預(yù)期似乎確實(shí)對(duì)香港離岸人民幣存款增長(zhǎng)趨勢(shì)有所遏制，年初預(yù)計(jì)2011年香港離岸人民幣存款將突破9000億乃至1萬億，看來難以實(shí)現(xiàn)了。人民幣持續(xù)貶值，海外貿(mào) 易商和投資者持有人民幣的意愿肯定會(huì)有所下降。然而，我以為這都是短期調(diào)整。長(zhǎng)期而言，人民幣依然是全球最強(qiáng)勢(shì)貨幣之一，依然會(huì)維持升值態(tài)勢(shì)。我需要強(qiáng)調(diào)的是，我所說的升值態(tài)勢(shì)，不是名義匯率之升值，更不是名 義匯率之單邊升值。不能正確區(qū)分名義匯率和真實(shí)匯率，是我們匯率政策犯錯(cuò)誤的基本原因。

我從來不反對(duì)、反而是極力主張人民幣真實(shí)匯率升值。學(xué)過基本經(jīng)濟(jì)學(xué)的人都知道，維持名義匯率不變，一國(guó)生產(chǎn)力增長(zhǎng)速度(具體體現(xiàn)為貿(mào)易增速)超過貿(mào)易伙伴國(guó)，該國(guó)勞動(dòng)者工資和其他要素價(jià)格上升，體現(xiàn)為該國(guó)勞動(dòng)者 真實(shí)收入快速上升，這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)里頗為有名的“巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)”，這就是二戰(zhàn)之后日本和德國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡之本質(zhì)，亦是19世紀(jì)后期美國(guó)、德國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)奇跡之本質(zhì)。兩個(gè)時(shí)期里，各國(guó)名義匯率皆是固定匯率，生產(chǎn) 力快速擴(kuò)張則體現(xiàn)為勞動(dòng)者工資和國(guó)民收入快速增長(zhǎng)。相反，假若任由名義匯率升值，勞動(dòng)者則無法享受生產(chǎn)力增長(zhǎng)的成果，勞動(dòng)者工資和國(guó)民收入增長(zhǎng)緩慢，趕不上生產(chǎn)力或貿(mào)易增長(zhǎng)速度，則是讓外國(guó)消費(fèi)者銷售我國(guó)生產(chǎn) 力增長(zhǎng)的好處。這恰好是我們最近幾年人民幣名義匯率單邊升值之惡果。許多人言之鑿鑿，說人民幣匯率不升值就是中國(guó)勞動(dòng)者“補(bǔ)貼”外國(guó)消費(fèi)者，他們沒有區(qū)分名義匯率和真實(shí)匯率，鑄成大錯(cuò)!回溯以往歷史，許多工業(yè)化 和現(xiàn)代化國(guó)家之收入水平急速上升，皆是名義匯率固定條件下完成的。當(dāng)然，必須強(qiáng)調(diào)指出，貨幣擴(kuò)張導(dǎo)致通脹亦可以讓真實(shí)匯率升值，那自然是最要不得的。

由此可知，人民幣的強(qiáng)勢(shì)并非一定要體現(xiàn)為名義匯率快速和單邊升值，而是應(yīng)該體現(xiàn)為勞動(dòng)者工資和國(guó)民收入的大幅度增長(zhǎng)，體現(xiàn)為中國(guó)資產(chǎn)和投資收益率超過其他國(guó)家，體現(xiàn)為外國(guó)投資者愿意長(zhǎng)期持有中國(guó)資產(chǎn)和增加到中 國(guó)的投資，體現(xiàn)為外國(guó)政府、投資者和普通民眾愿意長(zhǎng)期持有人民幣作為貿(mào)易結(jié)算、金融交易和儲(chǔ)備貨幣，體現(xiàn)為中國(guó)資本市場(chǎng)的日益壯大和國(guó)家化，體現(xiàn)為中國(guó)不再擔(dān)心所謂資本外逃誘發(fā)匯率危機(jī)。易言之，人民幣的強(qiáng)勢(shì) 源自中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)，源自中國(guó)龐大的市場(chǎng)需求潛力，源自中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)的真實(shí)財(cái)富創(chuàng)造能力。　

此乃人類貨幣歷史演變之共同規(guī)律。過去200年來，英鎊、美元、歐元相繼成為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，不是源自這些貨幣名義匯率之升值，而是源自這些國(guó)家和地區(qū)強(qiáng)大的真實(shí)財(cái)富創(chuàng)造能力、龐大且具有高度流動(dòng)性的資本市場(chǎng)、 穩(wěn)定健全的政治法律制度和規(guī)范有序的投資環(huán)境。人們?cè)敢獬钟心硞€(gè)貨幣，意味著以該國(guó)貨幣為財(cái)富儲(chǔ)蓄貨幣和資產(chǎn)投資貨幣，名義匯率升值從來不是刺激或鼓勵(lì)人們持有某種貨幣的長(zhǎng)期和持久力量。

展望未來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持快速穩(wěn)定增長(zhǎng)，有望成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體系。依照進(jìn)出口總量計(jì)算，目前我國(guó)已經(jīng)是世界出口第一大國(guó)，進(jìn)口第二大國(guó)，有望很快成為世界最大貿(mào)易國(guó)。盡管勞動(dòng)力成本快速上升，中國(guó)依 然有望繼續(xù)維持世界第一制造大國(guó)的地位，而且產(chǎn)業(yè)會(huì)不斷升級(jí)換代。毋庸置疑，人民幣成為主要國(guó)際貨幣之實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)將不斷加強(qiáng)。

然而，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)絕非意味著貨幣會(huì)自動(dòng)成為重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。人民幣國(guó)際化，有三道重要難關(guān)需要跨越。其一是資本賬戶完全自由兌換，其二是利率市場(chǎng)化，其三是資本市場(chǎng)和金融行業(yè)的對(duì)內(nèi)放開和對(duì)外開放， 尤其是國(guó)內(nèi)金融業(yè)的自由公平市場(chǎng)準(zhǔn)入和自由競(jìng)爭(zhēng)。要實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，金融對(duì)內(nèi)放開比對(duì)外開放要緊迫和重要得多。沒有充分開放、多層次、大規(guī)模、流動(dòng)性、收益性和安全性良好的資本市場(chǎng)和金融體系，人民幣的國(guó)際 化就會(huì)半途而廢，最多能夠成為一個(gè)重要的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣。要建立充分開放、多層次、大規(guī)模的資本市場(chǎng)和充分競(jìng)爭(zhēng)的金融體系，最核心和最關(guān)鍵的改革就是要打破國(guó)有金融企業(yè)之壟斷，尤其是對(duì)民營(yíng)資本和私人資本實(shí) 現(xiàn)公平自由的市場(chǎng)準(zhǔn)入。毫無疑問，這是最艱難的改革。它意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、銀行體系、貨幣信貸政策導(dǎo)向、資本市場(chǎng)監(jiān)管都要發(fā)生革命性變化，它是一場(chǎng)真正意義上的“金融革命”。我們是否用足夠的 勇氣和魄力開啟和完成中國(guó)的金融革命，才是人民幣國(guó)際化進(jìn)程面臨的最大挑戰(zhàn)和不確定性。

作者系中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所理事和副所長(zhǎng)

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