高盛帶頭國際投行聯手唱多做空中國端倪已現
2011年11月19日05:40中國經營報 李輝馮雅男

一方面發布看多報告，一方面大手筆減持
歷史總是驚人的巧合。去年11月份，國際投行高盛一份唱空A股的報告引發了滬指162點的暴跌還讓人記憶猶新。近日，高盛又大筆減持工商銀行，引發外資做空風潮，導致滬指11月16日、17日連續暴跌，幾乎中斷A股反彈行情。
唱多做空是國際投行在中國股市慣用的伎倆。不過這一次，國外權威機構和大投行的做法更加赤裸裸。IMF(國際貨幣基金組織發布看空中國金融體系報告，美國銀行則公然食言，二度減持建設銀行股份，高盛則在推出唱多銀行股報告之后第三次減持工行股份。
盡管高盛自身以及市場分析人士多認為此舉乃出于自身應對歐債危機、彌補自身流動性的需求，但是《中國經營報(微博)》記者從高盛內部人士處獲悉，看空銀行股前景，認為估值到位，也是減持的重要原因。
做空中國，可能剛剛開始。
高盛帶頭做空
11月15日，IMF發布了該組織對中國金融部門的首次正式評估報告——“金融部門評估計劃”(FSAP)報告，指出中國金融部門近期面臨幾大風險：快速的信貸擴張導致貸款質量惡化；影子銀行和表外活動導致銀行脫媒(金融非中介化)現象加劇；房價下跌；全球經濟形勢不明朗。
次日(即11月16日)，在銀行股的帶頭下，A股應聲下跌。建設銀行跌1.86%，工行跌0.93%，而在此前的10日，也就是高盛減持消息曝光的當日，該行股價暴跌2.75%，中行、農行也有近2%的跌幅。當日上證綜指暴跌62點，最多時跌去72點，跌幅達到2.48%，A股來之不易的反彈幾乎就此夭折。
“國際投行聯手做空A股在歷史上并不罕見，甚至可以說是連續發生。”一位市場人士指出，外資做空A股的原因很多，可能是真的看空，也可能是在國際資本市場上布局做空謀利，也不排除為了在更低位置把股票買回去?！案呤⑼缪葑隹张蓬^兵的角色，去年11月份高盛總部就曾發出一份建議客戶賣出中國股票的報告，并引發A股恐慌式暴跌160余點。”
一年之后，高盛故伎重演。只不過，這次玩弄中國銀行股的手法更加純熟。10月底，高盛一改唱空論調開始加入唱多大軍，在連續發布兩份報告后，11月初高盛在一份客戶報告中建議做多中國股票。
但是11月10日，高盛計劃在場外減持工行H股的文件曝光。高盛擬以最低4.88港元的價格出售24億工行H股，套現120港元。14日聯交所文件顯示，高盛最終出售17.52億股工行H股，套現85.49億港元。據統計，高盛已累計減持工行股票三次，套現超過52億美元，加上尚未出售的股權價值，高盛在工行投資上回報超300%。
在10月底的報告中，高盛稱看好中國概念股，其中工行H股正是其最為看好的股票之一。高盛在報告中預測，工行H股潛在升幅將達50%。而就在近一個月內，工行H股漲幅超過了30%，而高盛也由此多賺了將近3億美元。但是10日當日，工行股價暴跌8.67%，投資者損失慘重。
“一方面發布看多報告，一方面大手筆減持?！币晃换鸾浝碇赋觯呤⒈M管可以聲稱研究和自營是分開的，但是其中用意昭然若揭。
2006年，高盛以25.8億美元作為戰略投資者入股工行，取得其7%股權。而從2009年6月、2010年10月以及2011年 11月的三次減持套現來看，高盛套現金額共計52.6億美元，已凈賺26.8億美元。
工行行長楊凱生曾對此做出回應，稱高盛減持是出于自身資產配置的需要，工行可持續發展能力和經營能力沒有問題。但是本報記者從高盛內部人士處獲悉，此次減持和高盛看空銀行股關系密切。
“雖然三季度虧損，但高盛目前流動性仍然很充足，資本充足率也完全沒有問題，滿足《巴塞爾協議》的要求?！痹搩炔咳耸客嘎叮瑥?006年至今，高盛認為在工行的投資匯報已經夠高，需要及時兌現。
高盛集團三季度報顯示，其全球核心超額流動性為1640億美元，和二季度持平；一級資本充足率為13.8%，一級普通資本充足率為12.1%，較二季度有所下降。
緊隨高盛，11月14日晚間美國銀行官網發布公告，將以私人交易方式出售104億股建行股份，涉資66億美元(約合人民幣419.66億元)。交易完成后，美國銀行持有的建行股份將降至1%。此時距美國銀行承諾繼續保持戰略投資者身份(持股比例不低于5%)之后不足三個月，變臉速度之快令人震驚。
“減持是因為自身的不健康。美國銀行需要補充資本金，如果在美國融資和充實資本金，代價太高，而現在賣出建行是盈利。”摩根大通董事總經理兼中國區全球市場業務主席李晶認為，美國銀行通過減持來充斥資本金，屬于內部需要。
上海財經大學MBA學院院長戴國強則認為，外資行的資金撤出是遲早要進行的?！白鳛闅W美銀行，其商業原則是影響其操作的主要依據。出于應對風險的目的，可能會及早進行資金補充。”
銀行股不妙？
盡管高盛和美國銀行都聲稱減持乃是出于自身需要，并非看空中國銀行股乃至經濟前景，但是IMF的上述報告提出的中國銀行業值得警惕的觀點，顯然有其減持背書的意味。
該報告認為，中國金融部門近期面臨幾大風險：快速的信貸擴張導致貸款質量惡化；影子銀行和表外活動導致銀行脫媒現象加??；房價下跌；全球經濟形勢不明朗。并警告說，如果幾個風險同時發生，銀行體系可能受到“嚴重影響”。
“首先需要考慮的是這些事件同時發生的概率有多高?！比A僑銀行(中國)有限公司董事長兼首席執行官梁煒寧指出，之前市場提到的都是單一事項，IMF考慮的是三個方面的風險同時爆發，中國的金融業是否能夠承受。
“中資行盈利情況很好，每個季度都能獲得盈利新高?！崩罹дJ為，只要對中國經濟長期看好，即使短期內銀行股不會有上揚，但是中長期的價值還是有的。
看空中國股市，似乎成為國外的一種潮流。就連一向看好中國股市的羅杰斯也于近日公開表示，現階段不會投資中國股市，因為當前全球經濟復蘇放緩，中國經濟的發展速度也受到影響，同時，中國面臨著通脹、房地產泡沫等問題。在這種背景下，他預計未來兩年中國股市將持續低迷。
“盡管銀行有國家撐腰，倒閉的概率幾乎為零，但是對于地方融資平臺和房地產調控的擔心始終是懸在銀行業頭上的達摩克利斯之劍?！蹦彻蓟鹜顿Y總監指出，銀行和中國經濟的牽扯太深，二者榮損與共。“某種程度上而言，做空銀行股就是做空中國?！?BR>更加令市場憂心的是，高盛和美國銀行對于工行和建行的連番減持只是外資趁機做空中國的開始。
三季度的財報統計顯示，QFII(合格境外機構投資者)持股占流通股本比例最多的前十位中，銀行股占據半數席位。其中荷蘭商業銀行持有北京銀行流通股份高達16.07%，占QFII持股比例榜首位，華夏銀行被三家QFII持有，興業銀行、南京銀行、寧波銀行則分別被一家QFII持有。
外資做空中國端倪已現。根據上市公司三季報公布十大流通股東對A股的持有情況看，遭到QFII拋棄或者減持的公司明顯多于增持和新進的公司，數量上也呈現出明顯凈減持的態勢。
根據有關機構統計，QFII三季度僅新進A股38只，且多數買入股數占流通A股比例都較小，而二季度A股十大流通股東中仍有QFII身影，但三季度末QFII消失的個股達到了65家，其中10家QFII中期仍持有超千萬流通A股公司在三季度盡數遭到了拋售。
比如瑞士銀行三季度拋售了農業銀行A股25740.92萬股和中信證券5095.84萬股，減持了萬科1124.47萬股。強生控股則同時遭遇瑞士銀行、挪威中央銀行、荷蘭安智銀行和東方匯理銀行的減持。
由西南證券首席策略研究員張剛(微博)所做的一項統計顯示，QFII三季度投資股票的市值為540.84億元，較二季度的648.56億元減少107.72億元，若剔除因限售股解禁的興業銀行、北京銀行、寧波銀行、南京銀行、華夏銀行等，QFII三季度持股市值189.58億元，較二季度減少75.09億元，減幅達到28.37%。
“外資本輪減持銀行股，可能是戰略性做空。”上海一位機構投資者負責人士指出，本輪做空出現在中國銀行依靠存貸差盈利模式已經過去，而新的盈利模式尚未形成，銀行獲取超額利潤時代已經過去的時期，而導火索則是目前較為明顯的房地產調控和地方融資平臺積累的高度風險，“而一旦國內外形成做空氛圍，銀行股可能跌得很慘，對整個A股市場都將形成重大壓制。”
“但是當股價低到一定程度，并不排除再度買回的可能?！币嘤谢鹑耸恐赋?，外資本質上仍然是在做波段，當上述風險得到釋放或呈現，銀行股被他們打壓得一毛不值，則他們極有可能低位買入。“這個時間不會很短，可能是需要兩三年才能看到?！?/p>

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